Ульяницкая О.В. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

(

)

(

)

[

]

ТИIрPSи +⋅+⋅= 11

¾ текущая стоимость денежных средств с учётом (Ри) фактора

инфляции:

()( )

[]

ТИIр

Sн

Ри

+⋅+

где Ри – реальная настоящая сумма вклада , учитывающая фактор ин-

фляции;

Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада;

Iр – реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтиро-

вания стоимости;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый про-

центный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

4) Методический инструментарий расчёта необходимого уровня до-

ходности инвестиционных

операций с учётом фактора инфляции.

¾ определение необходимого размера инфляционной премии

(Пи)

Пи=Р·ТИ

¾ определяем общую сумму необходимого дохода

Dн=Dp+Пи,

Dн – общая номинальная сума необходимого дохода по инвестицион-

ной операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде;

Dp – реальная сумма необходимого дохода по инвестиционным опера-

циям в рассматриваемом периоде, рассчитанная по простым или сложным

процентам с использованием реальной процентной ставки

¾ необходимый уровень доходности (УDн) рассчитывается по

формуле:

()( )

[]

ПЛD

+⋅+

Концепция учёта фактора риска состоит в объективной оценке его

уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности

инвестиционных операций и разработки системы мероприятий, минимизи-

рующих его финансовые последствия для инвестиционной деятельности

предприятия.

1) Методические подходы к учёту факторов риска

¾ Экономико-статистические методы – рассчитываются не-

сколько показателей

Уровень инвестиционного риска

УР=ВР·РП,

где ВР – вероятность наступления риска;

РП – размер возможных финансовых потерь при реализации данного

инвестиционного риска

Дисперсия – характеризует степень колеблемости изучаемого

показателя.

()

∑

⋅−=

PRR

где

R - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода.

R - среднее ожидаемое значение дохода

– возможная частота получения отдельных вариантов дохода.

Среднее квадратичное отклонение – характеризует степень

колеблемости

()

∑

⋅−=

PRR

Коэффициент вариации

СV

- коэффициент – позволяет оценить индивидуальный или

портфельный инвестиционный систематический риск по отно-

шению к уровню инвестиционного риска в целом.

⋅

где

- среднее квадратичное отклонение по конкретному виду ценных

бумаг;

- среднее квадратичное отклонение по фондовому рынку в целом;

- степень корреляции между уровнем доходности по конкретному ви-

ду ценных бумаг или их портфелю и средним уровнем доходности данной

группы фондовых инструментов по рынку в целом.

=1 – средний уровень риска;

>1 – высокий уровень риска;

<1 – низкий уровень риска

¾ Экспертные методы – в основном используются для исследо-

вания качественных характеристик.

¾ Аналоговые методы оценки уровня инвестиционных рисков

используются по отдельным, наиболее массовым инвестици-

онным операциям.

2) Методический инструментарий формирования необходимого

уровня доходности инвестиционных операций с учётом фактора

риска.

¾ Определение необходимого уровня премии за риск:

(

)

⋅

−

ппп

АRRP

где

- средняя норма доходности на инвестиционном рынке.

– безрисковая норма доходности на инвестиционном рынке.

¾ определение необходимой суммы премии за риск:

пS

RPSIRP

⋅

где SI – стоимость конкретного вида инвестиционного инструмента;

RP – уровень премии за риск по конкретному инвестиционному (фон-

довому) инструменту

¾ Общий уровень доходности рассчитывается по формуле:

ппп

RPАRD

где Ап – безрисковая норма доходности на инвестиционном рынке

¾ При определении уровня избыточной доходности всего порт-

феля ценных бумаг на единицу его риска используется коэф-

фициент Шарпа:

()

AnRD

−

где

RD - общий уровень доходности портфеля.

3) Методический инструментарий оценки стоимости денежных

средств с учётом фактора риска.

Расчёт будущей стоимости денег

(

)

(

)

[

]

ппR

RPАPS +⋅+= 11

где Р – первоначальная стоимость.

¾ Определение настоящей стоимости денег

()( )

[]

пп

RPА

+⋅+

Концепция учёта фактора ликвидности – состоит в объективной

оценке её уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспече-

ния необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное за-

медление денежного оборота при реинвестировании капитала.

1) Методический инструментарий оценки уровня ликвидности ин-

вестиций

Абсолютный показатель оценки ликвидности

ОП

=ПК

-ПК

где ПК

– возможный период конверсии (превращения средств в деньги)

конкретного объекта или инструмента инвестирования (днях).

ПК

- технический период конверсии.

¾ Относительный показатель ликвидности

ПК

КЛ =

где КЛ

– коэффициент ликвидности инвестиций.

2) Методический инструментарий формирования необходимого

уровня доходности с учётом фактора ликвидности.

Определение необходимого уровня премии за ликвидность

(ПЛ):

360

нл

DОП

ПЛ

⋅

= ,

где D

– средняя годовая норма доходности по инвестиционным объек-

там или инструментам с абсолютной ликвидностью;

ОПл – общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента)

инвестирования, в днях

¾ Общий уровень доходности инвестиций с учётом фактора ли-

квидности (DЛ

и)

DЛ

+ПЛ

3) Методический инструментарий оценки стоимости денежных

средств с учётом фактора ликвидности.

При наращении (будущая стоимость)

(

)

(

)

[

]

нл

ПЛDPS +⋅+= 11

¾ При дисконтировании (настоящая стоимость):

()( )

[]

ПЛD

+⋅+

Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта.

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны обес-

печить инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инве-

стора, по-другому, стоимость капитала – необходима ставка дохода, которая

должна покрыть расходы связанные с привлечением инвестиционного капита-

ла на рынке. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки к

сумме капитала, вложенного в инвестиционный проект, которую следует за-

платить инвестору на протяжении срока пользования его капиталом.

Стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход кото-

рый ожидает получить инвестор от альтернативных возможностей вложения

капитала при неизменной величине риска.

Основная сфера применения стоимости капитала - оценка экономиче-

ской эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в ме-

тодах оценки эффективности инвестиций, то есть с помощью которой все де-

нежные потоки, которые возникают в процессе инвестиционного проекта,

приводятся к текущему моменту времени - это и есть стоимость капитала, ко-

торый привлекается для финансирования проекта.

Для оценки стоимости капитала может применяться модель оценки

средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость капитала для финансирования проекта - это средневзвешен-

ная стоимость капитала по каждому источнику финансирования (WACC). Эта

модель учитывает четыре типа источников финансирования:

1) кредиты банков;

2) вложение инвесторов в привилегированные акции;

3) вложение инвесторов в простые акции;

4) реинвестиции.

В соответствии с этим

eessppdd

KWKWKWKWWACC +++=

Дв K

— проценти за кредит; К

- необходимая доходность по привеле-

гарованным акциям; К

— необходимая доходность по простым акциям; К

—

необходимая доходность по альтернативным инвестициям;

, W

— доля соответствующего источника в об щем объеме

инвестиций.

Важно понимать, что стоимость капитала WACC, а следовательно, и

дисконтная ставка определяются величинами W

, W

, то есть структк-

рой капитала, и величинами K

, К

е,

то есть коэффициентами необходи-

мой доходжности по каждому источнику финансирования.

Стоимость капитала в то же время отражает качество инвестиционных

решений и, через влияние на NPV, целесообразность инвестиций в данный

проект.

Таким образом, расчет средневзвешенной стоимости капитала связан с

расчетом дисконтной ставки для оценки проекта с учетом уровня риска.

Дальше, по этой ставке можно продисконтировать ожидаемые денежные по-

токи от проекта и на основе полученного значения NPV применить стандарт-

ные критерии отбора.

Понятия инвестиционных рисков, их классификация и характери-

стика

Необходимость учета рисков инвестиционного проекта связана с тем,

что будущее развитие событий относительно реализации инвестиционного

проекта всегда является неоднозначным. Значат, что между решениями и по-

следствиями имеют место определенные рисковые события.

Учет рисков в обосновании целесообразности инвестирования обеспе-

чивает получение эффективных конечных результатов проекта. В финансовом

и инвестиционном менеджменте встречаются разные подходы к определению

категорий риска. Чаще всего под риском понимают меру неопределенности

получения ожидаемых доходов от осуществления инвестиций, или вероят-

ность того, что убытки превысят определенное значение. Следовательно, риск

является математическим ожиданием потерь или убытков.

Наиболее значительные для инвестиционного проекта события, которые

предопределяют отличия между: ожидаемыми и фактическими значениями

чистых выгод по инвестиционному проекту называются рисковыми собы-

тиями. Обстоятельства, которые могут повлечь рисковые события, получили

название факторов риска.

Инвестиционные риски оцениваются за техническими, маркетинговыми

институционными, экологическими, социальными, финансовыми и другими

аспектами, которые вызывают специфические рисковые события, предопреде-

ленные соответствующими факторами.

С технической точки зрения рисковыми событиями является: задержка

строительства, недостижение запланированной мощности, системы снабжения,

установленного качества продукции и другое.

Количественная оценка рисков инвестиционного проекта

В связи с тем, что полностью избежать или минимизировать риски не-

возможно, потому необходимо управлять рисками с целью определения их не-

гативного влияния на конечный результат.

Процесс управления рисками инвестиционного проекта охватывает та-

кие этапы (рис. 1):

Рис. .1. Процесс управления инвестиционными рисками

Важно место в управление рисками занимает оценка их уровня и меры

влияния на ожидаемые результаты. В целом процесс оценки уровня инвести-

ционных рисков охватывает такие этапы:

оценка достоверности наступления рискового события за отдельными

видами рисков инвестирования;

определение размера возможных финансовых потерь при настанн' от-

дельных рискованных событий по отдельным проектам и финансовым инст-

рументам;

количественная оценка общего, систематического и несистематического

рисков по отдельным проектам и финансовым инструментам;

сопоставление уровня систематического риска отдельных финансовых

инструментов инвестирования с ожидаемым уровнем доходности на них;

5)ранжирование инвестиционных проектов и финансовых инструментов

инвестирования, за уровнем риска. Оценка уровня риска проводится в рамках

количественного анализа риска. Для количественного измерения инвестици-

онных рисков используют ряд методов (способов), самыми распространенны-

ми из которых является:

статистические методы;

методы бальной оценки;

экспертные методы;

комбинированные методы.

Экспертные методы используются в случае, когда отсутствуют выход-

ные данные относительно значений доходности и вероятности их получения

по соответствующему инвестиционному проекту. Суть экспертных оценок за-

ключается в том, что оценка уровня риска определяется на основе опроса мне-

ний экспертов относительно вероятности возникновения рискового события, а

следовательно, получения или неполучения запланированных доходов или по-

терь. При этом экспертную оценку осуществляют за такими тремя варианта-

ми:

пессимистическая оценка;

допустимая (умеренная) оценка;

оптимистичная оценка.