Ульяницкая О.В. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

Показатели коммерческой эффективности проекта отображают его

эффективность с точки зрения предприятия, которое полностью реализует

проект за счет собственных средств, осуществляет все необходимы расходы и

пользуется всеми результатами от реализации этого проекта. Показатели такой

эффективности характеризуют с коммерческой точки зрения все технические,

технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки

осуществимости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех

его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

1) эффективность участия в проекте предприятия;

2) эффективность инвестирования в акции предприятия, то есть эффек-

тивность для акционеров, которые выступают участниками инвестиционного

проекта;

3) эффективность участия в проекте структур высшего уровня по отно-

шению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, а именно:

-эффективность для отдельных регионов;

-эффективность для отдельных отраслей национальной экономики

--эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов

и расходов для бюджетов всех уровней (бюджетная эффективность).

Основным показателем бюджетной эффективности, которая использует-

ся для обґрунтовування предусмотренных в проекте мероприятий государст-

венной или региональной финансовой поддержки, является бюджетный эф-

фект. Бюджетный эффект определяется как превышение доходов соответст-

вующего бюджета Дt над платежами Рt в связи с осуществлением данного

проекта:

Бt=Дt – Pt

Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконти-

рованных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных

доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются

также дополнительные показатели бюджетной эффективности:

внутренняя норма бюджетной эффективности;

срок окупаемости бюджетных расходов;

частица участия государства (региону) в реализации проекта, которая

рассчитывается за формулой:

d=Pt / Bінт

где Рt - интегральные бюджетные расходы;

Винт - интегральные расходы по проекту, которые рассчитываются на

уровне государства и региона.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне

предприятия в состав результатов проекта включаются:

- производственные результаты - выручка от реализации изготов-

ленной продукции, за вычетом потраченной на собственные потребности;

- социальные результаты в части, которая относится к работникам

предприятия.

В состав расходов проекта включаются предусмотренные в проекте и

необходимы для его реализации текущие и одноразовые расходы всех отече-

ственных участников осуществления проекта, вычисленные без повторного

счета одних и тех же расходов и без учета расходов одних участников в соста-

ве результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне ре-

гиона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

- региональные (отраслевые) производственные результаты - вы-

ручка от реализации

продукции, полученной участниками проекта - предприятиями региона

(отрасли), за вычетом употребленной этими же или другими участниками про-

екта - предприятиями региона (отрасли);

- социальные и экологические результаты, которые достигаются в

регионе (на

предприятиях отрасли);

- непрямые финансовые результаты, полученные предприятиями и

населением

региону (Предприятиями отрасли). При реализации крупномасштабных

проектов при участии иностранных государств, что существенно влияет на

экономику других государств или на состояние мирового рынка, целесообраз-

но убедиться в мировой эффективности проекта. С этой целью определяют

интегральный мировой экономический эффект проекта. Соответствующий

расчет проводится с использованием мировых цен на все виды продукции, то-

варов и услуг

Пересада предлагает три вида оценки эффективности инвестиций-

финансовую, (коммерческую), бюджетную и экономическую:

1) финансовая (коммерческая) предусматривает финансовые резуль-

таты реализации проекта для его непосредственных участников. Эта оценка

базируется на ожидаемой норме доходности, которая устраивает всех субъек-

тов инвестирования. При этом другие последствия внедрения проекта не учи-

тываются.

2) бюджетная, отражает финансовые последствия для разных бюдже-

тов, то есть ожидаемые соотношения расходов, налогов и собраний. Показате-

лем бюджетной эффективности внедрения проекта является разница между

налогами и расходами определенного уровня бюджета, уровень которых зави-

сит от внедрения конкретного проекта.

3) экономическая эффективность инвестиционного проекта - это разница

между результатами и расходами за пределами финансовой эффективности

прямых участников проекта, она характеризует эффективность проекта для

национальной экономики в целом или для отрасли, группы предприятий, ре-

гиона и тому подобное.

Следовательно, для предприятия как непосредственного участника про-

екта наиболее значимой является финансовая (коммерческая) оценка эффек-

тивности реализации инвестиционного проекта.

Потому сосредоточим внимание на методах оценки финансовой эффек-

тивности инвестиционного проекта.

Общая характеристика методов оценки эффективности инвестици-

онных проектов

Наиболее важно значение для непосредственных участников инвестиро-

вания имеет оценка финансовой осуществимости инвестиционного проекта,

которая осуществляется с помощью финансового анализа проекта.

Финансовая эффективность предусматривает определение системы по-

казателей, которые характеризуют прибыльность вложений инвесторов и дея-

тельность безубыточности объемов, которые создаются на основе инвестици-

онного проекта.

С учетом действующих подходов, методы оценки эффективности инве-

стиций можно разделить на 2 группы:

Статистические Динамические

1. Период окупаемости

2. Учетная норма доходности инвести-

ций

1. Чиста теперешняя стоимость

инвестиций

2.Индекс прибыльности

(рентабельности) инвестиций

3. Внутренняя норма доходности ин-

вестиций

С учетом мирового опыта методы оценки эффективности инвестиций

преимущественно объединяют в такие три группы:

1. Традиционные или простые методы оценки эффективности инвести-

ционного проекта, в основе которых лежит соотношение денежных по-

ступлений (полученных эффектов) с расходами (капитальными инве-

стициями).

2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта, которые

базируются на показателях бухгалтерской отчетности;

3. Методы, которые базируются на дисконтировании (концепции стои-

мости денег во времени).

Традиционные методы предусматривают вычисление таких показа-

телей, как коэффициент эффективности инвестиций; срок окупаемости инвести-

ций.

Традиционные методы используются параллельно с методами базирую-

щимися на принципе дисконтирования.

В условиях рынка оценка эффективности инвестиционного проекта

осуществляется с помощью методов, базирующихся на концепции стоимости

денег во времени и на таких исходных данных: первоначальные (исходные)

инвестиции при реализации любого проекта генерируют денежный поток, ко-

торый состоит из поступлений и расходов денежных средств; инвестиции при-

знают эффективными, если денежный поток является позитивным, то есть

достаточным для возвращения осуществленных инвестиций и обеспечивает

необходимую отдачу на вложенный капитал; инвестированный капитал и де-

нежные потоки должны быть приведенные к теперешней стоимости с помо-

щью дисконтирования и использования соответствующей процентной ставки

(дисконту).

Концепция стоимости денег во времени. Теперешняя и будущая

стоимость инвестиций

В условиях рынка эффективность инвестирования зависит от уровня

обесценивания доходов в результате действия часового и инфляционного фак-

торов. Учитывая это при оценке эффективности инвестирования в соответст-

вии с требованиями международных стандартов должна учитываться концеп-

ция стоимости денег во времени.

Суть этой концепции относительно инвестирования сводится к тому, что

стоимость определенной суммы в инвестиционном проекте является функцией

возникновения соответствующих денежных доходов и расходов на протяже-

нии некоторого периода времени.

Изменение стоимости денег во времени преимущественно происходит

под воздействием таких факторов:

©инфляции, которая связана с общим повышением цен;

©наличие риска или неуверенности в будущем;

©склонность к ликвидности.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость

денег с течением времени изменяется с учётом нормы прибыли, в качестве ко-

торой обычно выступает ссудный процент или просто процент.

1) Расчёт стоимости денег по простым процентам:

¾ наращения:

⋅

(

)

inPS

⋅

1 ,

где I – начисленные проценты;

S – будущая стоимость денежных средств;

Р – настоящая стоимость денежных средств

n – количество периодов начисления процентных платежей;

i – используемая процентная ставка

¾ процесс дисконтирования:

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

⋅+

−⋅=

где D – сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обу-

словленный период времени в целом;

S – стоимость денежных средств;

i – используемая дисконтная ставка

P=S-D

⋅

⋅=

2) Оценка стоимости денег по сложным процентам:

¾ наращение:

(

)

iPS +⋅= 1 ,

где

Sс – будущая стоимость вклада (денежных средств) при его нара-

щении по сложным процентам;

Р – первоначальная сумма вклада;

і – используемая процентная ставка;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый про-

центный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

¾ Расчет настоящей стоимости денежных средств в процессе

дисконтирования

)1( +

где Рс – первоначальная сумма вклада;

S – будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная ус-

ловиями инвестирования;

і – используемая процентная ставка;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый про-

центный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

¾ Определение средней процентной ставки (iср)

1−

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

ср

i ,

где і – средняя процентная ставка, используемая в рассчетах стоимости

денежных средств по сложным процентам;

S – будущая стоимость денежных средств;

P – настоящая стоимость денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый про-

центный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

¾ Длительность общего периода платежей

()

i1log

log

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

где

– будущая стоимость денежных средств;

P – настоящая стоимость денежных средств;

і – используемая процентная ставка;

¾ Эффективная ставка процентов

−

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

где

i – эффективная среднегодовая процентная ставка при наращении

стоимости денежных средств по сложным процентам;

і – периодическая процентная ставка, используемая при наращении

стоимости денежных средств по сложным процентам;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый про-

центный платеж по периодической процентной ставке на протяжении года.

3) Методологический инструментарий оценки стоимости денег при ан-

нуитете

Аннуитет (финансовая рента) – длительный инвестиционный поток

платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ста-

вок на протяжении всего периода

¾ Расчёт будущей стоимости аннуитета на основе предвари-

тельных платежей SA

pre

(пренумеранто)

)1(

1)1(

pre

+⋅

−+

где R – член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа.

¾ Расчёт будущей стоимости аннуитета на основе последующих

платежей – SA

post

(постнумеранто)

post

1)1( −+

¾ Расчёт настоящей стоимости аннуитета на основе предвари-

тельных платежей (

pre

)

)1(

pre

+⋅

−

¾ Расчёт настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на

основе последующих платежей (

post

)

RPA

post

−

+−

⋅=

)1(1

¾ Расчёт размера отдельного платежа при заданной будущей

стоимости аннуитета

()

11 −+

⋅=

post

SAR

¾ Расчёт размера отдельного платежа при заданной текущей

стоимости аннуитета

()

)1(

−+

⋅=

post

PAR

Концепция учёта влияния инфляции в управлении различными ас-

пектами инвестиционной деятельности предприятия заключается в необходи-

мости отражения стоимости инвестиционных ресурсов и денежных потоков, а

также возмещения потерь инвестиционных доходов, вызванных инфляцион-

ными процессами, при осуществлении различных инвестиционных операций.

1) Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и

индекса инфляции.

(

)

−+=

мг

ТИТИ

ТИ

– темп инфляции годовой;

ТИ

- месячный прогнозный темп инфляции

ИИг=1+ТИг,

где ИИг – индекс инфляции годовой.

2) Методический инструментарий формирования реальной процентной

ставки с учётом фактора инфляции.

¾ реальные процентные ставки

ТИ

ТИI

−

где I

– номинальная процентная ставка;

Темп инфляции (ТИ) берём месячный.

3) Методический инструментарий оценки стоимости денег с учётом

фактора инфляции

¾ будущая стоимость денежных средств с учётом (Sи) инфля-

ции рассчитывается по формуле