Ван Хорн Д., Вахович Д. Основы финансового менеджмента

Подождите немного. Документ загружается.

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 311

Таблица 7.1. Балансовый отчет компании

Atdine Manufacturing Company

(тыс. долл.)

Активы

Март 31 Направление

Изменения

изменения

20X2 20X1 Источники Исполь-

зование

Деньги и денежные эквиваленты

178 175

Дебиторская задолженность

678 740

Товарно-материальные запасы по

1329

1235

рыночной цене или себестоимости

Расходы будущих периодов 21

Авансы по налоговым платежам

35 29

Текущие активы

2149

2196 Н/П

Первоначальная стоимость основ-

1596 1538 Н/П

ных средств

Минус: начисленная амортизация (857) (791)

Н/П

Основные средства,

739

747

остаточная стоимость

Долгосрочные инвестиции

Другие долгосрочные активы

205

Итого: активы

3250

348

Обязательства и собственный капитал

Банковские ссуды и краткосроч-

448

356

ные кредиты

Кредиторская задолженность

148 136

Задолженность по налоговым 36 127

платежам

Другие текущие обязательства

191 164

Текущие обязательства

823

783 Н/П

Долгосрочная задолженность

631

627

Акционерный капитал

Обыкновенные акции, 1 долл.

421 421

за номинал

Дополнительно оплаченный

361 361

капитал

Нераспределенная прибыль 1014 956

Итого собственного капитала 1796 1738 Н/П

Итого обязательств и собствен-

3250

3148

263 263

ного капитала

Примечание. Сокращение "Н/П" означает "неподходящий"; здесь мы не рассматриваем измене-

ния сумм показателей, используемых для расчета или "остаточной стоимости необоротных акти-

вов".

312 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

Преобразование исходных данных для отчета

о движении фондов

Хотя начать анализ "основных" источников и использования фондов мож-

но уже сейчас, преобразуем исходные данные баланса, чтобы получить еще

более удобный для анализа отчет. Будет полезно подробнее раскрыть причи-

ны изменения нераспределенной прибыли и остаточной стоимости основных

средств (основного капитала). Для этого поместим эти две статьи отдельно от

остальных в табл. 7.2, причем движение по остальным статьям во внимание

принимать пока не будем.

ДЛЯ корректировки этих двух статей недостаточно сведений, содержащих-

ся в балансе фирмы, Поэтому нам потребуется некоторая дополнительная

информация из отчета о прибылях и убытках (см, табл, 6,2. в главе 6).

Таблица 7.2. Основные источники фондов и их использование в отчете

о движении фондов компании

Aldino Manufacturing Company

на 31 марта

20X1 года в сравнении с данными на 31 марта 20X2 года (тыс. долл.)

Источники Использование

Увеличение, нераспределенная 58

прибыль

Уменьшение, остаточная стоимость 8

основных средств

Уменьшение, дебиторская задолжен-

Увеличение, товарно-

ность

материальные запасы

Увеличение, банковский кредит

Увеличение, расходы будущих

периодов

Увеличение, кредиторская

Увеличение, авансы по нало-

задолженность говым платежам

Увеличение, другие текущие

Увеличение, долгосрочные

обязательства

инвестиции

Увеличение, долгосрочная

Уменьшение, задолженность

задолженность

по налоговым платежам

Увеличение, денежные сред-

ства и их эквиваленты

263

Раскрытие прибыли и дивидендов

На данном этапе отчет о движении фондов отражает только чистые изме-

нения нераспределенной прибыли, рассчитанные как разность прибыли после

налогообложения и выплаченных дивидендов. Однако последние имеют са-

мостоятельное значение для анализа движения фондов и поэтому должны

быть рассмотрены отдельно. В графе "Использование" вместо изменения не-

распределенной прибыли подставляем разницу чистой прибыли и выплачен-

ных дивидендов из отчета о прибылях и убытках.

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 313

Источник: Чистая прибыль (долл.)

Минус Использование: Выплаченные дивиденды (долл.)

201

143

(Чистый) Источник: Увеличение, нераспределенная прибыль (долл.) 58

Рассматривая отдельно чистую прибыль (убытки) и выплаченные диви-

денды, мы с минимальными усилиями получаем важную дополнительную

информацию о движении фондов.

Раскрытие амортизации и прироста (уменьшения)

первоначальной стоимости основных средств

Амортизация — бухгалтерская статья, которая отражает величину износа ос-

новных средств в себестоимости продукции без учета какого-либо движения капи-

тала. Такого рода неденежные затраты не показаны отдельно в нашем отчете о дви-

жении фондов, и информацию о них нельзя получить напрямую из отчета о при-

были и убытках. Для получения более детального показателя, отражающего

величину операционных фондов (funds provided by operations), необходимо вновь

прибавить амортизацию к чистой прибыли

. Следует помнить, что в процессе на-

числения амортизации фонды не формируются, они генерируются в процессе хо-

зяйственной деятельности компании. Поэтому нужно опять прибавить амортиза-

цию, чтобы аннулировать бухгалтерскую проводку, в результате которой она была

вычтена. Тогда, несмотря на то что мы помещаем амортизацию как источник под

чистыми доходами, это всего лишь своего рода аннулирующая запись.

Кроме того, что описанная операция поможет нам определить величину опера-

ционных фондов, обратное прибавление амортизации позволит раскрыть прирост

(уменьшение) первоначальной стоимости (gross addition or reduction) основных

средств, а не только изменение их остаточной стоимости (change in net fixed

assets). Сначала берем изменение остаточной стоимости основных средств из ос-

новного отчета об источниках и использовании фондов (см. табл. 7.2). Затем из от-

чета о прибылях и убытках Aldino manufacturing company необходимо взять сум-

му начисленной за этот период амортизации (см. табл. 6.2 в главе 6). На основе

этих данных рассчитываем прирост (уменьшение) первоначальной стоимости ос-

новных средств.

Прирост (уменьшение)

первоначальной стоимости

основных средств

(7.1)

Прирост (уменьшение)

Начисленная за период

остаточной стоимости

амортизация

основных средств

Затраты на амортизацию, любые изменения в отложенных налогах также должны быть при-

бавлены к чистой прибыли, чтобы определить фонды, связанные с операционной деятельностью.

Однако Aldino не имеет подобных счетов.

314 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

Таким образом, для Aldino manufacturing company получаем формулу

Прирост (уменьшение) первоначальной стоимости

основных средств = - 8долл. + 112долл. = 104долл.

В итоге получаем следующий результат.

Источник: Амортизация 112 долл.

Минус использование: Прирост (уменьшение)

первоначальной стоимости основных средств 104

(Чистый) Источник: Уменьшение, балансовая

стоимость основных средств 8 долл.

После добавления амортизации в отчет о движении фондов как источника

фондов и прироста (уменьшения) первоначальной стоимости основных

средств как их использования можно удалить из отчета о движении фондов

показатель чистого изменения балансовой стоимости основных средств.

Табл. 7.3 показывает окончательный вариант отчета об источниках и ис-

пользовании фондов для компании Aldino manufacturing company. В сравнении

с табл. 7.2 здесь балансовое изменение нераспределенной прибыли и прирост

(уменьшение) балансовой стоимости основных средств были полностью за-

менены элементами из отчета о прибылях и убытках. В результате описанных

операций сумма источников фондов и их использования увеличилась на

510 тыс. долл.

Таблица 7.3. Отчет об источниках и использовании фондов

Aldino

Manufacturing Company

на 31 марта 20X1 года в сравнении с данными

на 31

марта

20X2

года (тыс. долл.)

Источники Использование

Операционные фонды

Чистая прибыль

Амортизация

Уменьшение, дебиторская

задолженность

Увеличение, банковский кредит

Увеличение, кредиторская

задолженность

Увеличение, другие текущие

обязательства

Увеличение, долгосрочная

задолженность

201 Дивиденды 143

112 Увеличение, первоначальная 104

стоимость основных средств

62 Увеличение, товарно- 94

материальные запасы

92 Увеличение, расходы будущих 4

периодов

12 Увеличение, авансы по налоговым 6

платежам

27 Увеличение, долгосрочные 65

инвестиции

4 Уменьшение, задолженность 91

по налоговым платежам

Увеличение, денежные средства 3

и их эквиваленты

510

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 315

Анализ отчета об источниках и использовании фондов

В табл. 7.3 показаны основные направления использования фондов на

20X1 финансовый год: выплата дивидендов, увеличение основных средств, увели-

чение запасов товарно-материальных ценностей, долгосрочное инвестирование,

а также существенное изменение по налоговым авансам. В основном эти операции

финансировались за счет операционных фондов, уменьшения дебиторской задол-

женности, увеличения банковского кредита. Важно также, что остаток денежных

средств увеличился на 3000 долл. В отчете об источниках и использовании фондов

выплаченные дивиденды удобно расположить напротив чистой прибыли, а при-

рост (уменьшение) основных средств — напротив амортизации. Это поможет ана-

литику одновременно легко оценить сумму и коэффициент выплаченных диви-

дендов, прирост (уменьшение) основных средств.

В случае с Aldino manufacturing company положительным фактором является

то, что источником выплаты дивидендов послужил, скорее, прирост чистой при-

были, чем прирост задолженности или уменьшение основных средств. Однако

превышение суммы начисленного износа (амортизации) основных средств над

суммой прироста их первоначальной стоимости может быть негативным сигна-

лом. На данный момент разница небольшая, но при дальнейшем росте она пере-

растет в проблему.

Выводы из анализа отчета о движении фондов

Анализ отчета о движении фондов дает возможность глубже понять содержа-

ние финансовых операций фирмы, что особенно важно для финансового руково-

дителя, так как именно он прорабатывает прошлые итоги и определяет будущие

планы развития фирмы и их влияние на ее ликвидность. Благодаря подобному

анализу несбалансированность в использовании фондов будет вовремя выявлена

и устранена. Например, в процессе сопоставления данных за несколько лет могут

быть выявлены слишком высокие, по сравнению с другими составляющими, тем-

пы роста товарно-материальных запасов в общей сумме активов или объемов про-

даж. Анализ позволяет обнаружить недостатки управления товарно-материальны-

ми запасами. Таким образом, отчет о движении фондов предупреждает об "узких"

местах, которые могут быть детально проанализированы и устранены.

С помощью отчета о движении фондов можно оценить политику финансиро-

вания фирмы. Анализ основных источников фондов устанавливает, какая часть

роста размеров фирмы финансировалась с помощью внутренних, а какая — с по-

мощью внешних ресурсов. Для оценки уровня финансирования фирмы коэффи-

циент выплаты дивидендов сопоставляется с ее общей потребностью в фондах.

Отчеты о движении фондов также нужны, чтобы оценить, не слишком ли быстро

фирма расширяется, не превышены ли возможности финансирования. Можно так-

же определить, увеличилась ли доля кредита поставщиков (кредиторская задолжен-

ность) в текущих активах, объемах продаж. Если величина товарного кредита росла

стишком быстро, следует проанализировать последствия отсрочки платежей с точки

зрения кредитоспособности фирмы и ее способности к самофинансированию в бу-

дущем. Очень полезно также анализировать комбинацию кратко- и долгосрочного

финансирования в сопоставлении с потребностью фирмы в фондах. Если эти по-

требности связаны в первую очередь с приобретением основных средств в сочетай™

с перманентным приростом текущих активов, то превалирование краткосрочного

финансирования в его общей сумме является плохим сигналом.

316 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

Анализ отчета о движении фондов на перспективу очень важен для финан-

сового руководителя при планировании средне- и долгосрочного финансиро-

вания фирмы. Он демонстрирует потенциальную потребность в фондах, опре-

деление временных рамок, а также их будущее использование: пойдут ли они

на финансирование товарно-материальных запасов, основных средств и т.д.

Использование этой информации наряду с данными о предполагаемых изме-

нениях в порядке погашения кредиторской задолженности по оплате товаров

и разнообразных начислений позволяет эффективнее организовывать финан-

сирование потребностей фирмы. Кроме того, можно определить ожидаемый

итоговый остаток денежных средств как сумму остатка денежных средств на

начало периода и их прироста (уменьшения) за период на основе данных про-

гнозного отчета об источниках и использовании фондов. Можно также оце-

нить ожидаемый итоговый остаток денежных средств с помощью кассового

плана, где проводится прямой расчет будущих денежных потоков.

Составление отчета о движении

денежных средств

Отчет о движении денежных средств (statement of cash flows)

Сводный отчет о входящих и исходящих денежных потоках фирмы за определенный

период времени.

Отчет о движении денежных средств (statement of cash flows) отображает

входящие и исходящие денежные потоки фирмы за определенный период вре-

мени. Эти потоки разделены в зависимости от сферы их приложения на три ос-

новные категории: операционные, инвестиционные и финансовые. Подобный

отчет составляется согласно Инструкции о стандартах финансовой отчетности

(Statement of Financial Accounting Standards — SFAS) № 95. Использование от-

чета о движении денежных средств в сочетании с информацией из двух других

основных финансовых отчетов, а также детализирующих их документов позво-

ляет финансовому руководителю оценить следующие характеристики.

• Способность компании генерировать будущие чистые денежные посту-

пления от операционной деятельности для погашения задолженности,

выплаты процентов по кредиту, а также дивидендов.

• Потребность фирмы во внешнем финансировании.

• Причины различий между чистой прибылью и чистыми денежными по-

ступлениями от операционной деятельности.

• Результаты денежных и неденежных инвестиционных и финансовых

транзакций

Самый большой недостаток отчета о движении денежных средств заключается в пренебреже-

нии неденежными трансакциями, которые, в свою очередь, могут оказать серьезное влияние на

будущие показатели данного отчета. Например, получение активов с помощью оперативного ли-

зинга не отразится в отчете о движении денежных средств, но войдет в отчет об источниках и

движении фондов. Только через дополнения (примечания) к финансовой отчетности и их состав-

ление можно увидеть полный спектр инвестиционных и финансовых трансакций без округляю-

щего действия отчета о движении денежных средств.

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 317

Содержание и альтернативные формы отчета

о движении денежных средств

Данный отчет демонстрирует изменения денежных средств компании (и их

эквивалентов, таких, например, как государственные облигации) с помощью

перечня операций, увеличивших или уменьшивших их. Каждое поступление

или выплата денежных средств относится к одной из трех обобщающих катего-

рий: операционная, инвестиционная или финансовая деятельность. В табл. 7.4

показаны наиболее типичные виды деятельности, находящие свое отражение в

названных выше категориях.

Отчет о движении денежных средств может быть составлен "прямым" мето-

дом (рекомендованным как более понятный департаментом финансовых и бух-

галтерских стандартов — Financial Accounting Standard Board) или "косвенным"

методом (используемым большинством фирм из-за простоты применения).

В табл. 7.5 представлены альтернативные формы отчета о движении денежных

средств для компании Aldino manufacturing company, составленные с примене-

нием соответственно прямого и косвенного методов (помимо этого, в табл. 7.5

раскрыта методика расчета денежных потоков в связи с некоторыми видами

операционной деятельности, необходимых для составления отчета по прямому

методу, что позволит понять происхождение этих данных в окончательной вер-

сии отчета о движении денежных средств).

Таблица 7.4. Операционная, инвестиционная и финансовая деятельность

Денежные входящие Объяснение

и исходящие потоки*

Операционная деятельность

Показывает влияние трансакций, не отно-

сящихся к инвестиционной или финансовой

деятельности, Эти сделки — в основном

денежное отображение процесса фор-

мирования чистой прибыли. Таким обра-

зом, мы имеем статьи, которые не все поль-

зователи отчетности будут воспринимать

как "операционные" поступления, напри-

мер полученные дивиденды, процентный

доход, а также выплаченные проценты

Денежные поступления

От продажи товаров и услуг

В виде доходов от кредитования

(процентный) и паевых ценных

бумаг (дивидендный)

Выплата денежных средств

Оплата поставщикам за товарно-

материальные ценности

Выплаты персоналу

Уплата кредиторам (проценты)**

Уплата налогов правительству

Оплата другим поставщикам по

другим операционным затратам

318 Часть ill. Инструменты финансового анализа и планирования

Окончание табл. 7.4

Денежные входящие Объяснение

и исходящие потоки*

Инвестиционная деятельность Отражает влияние приобретения и про-

дажи основных средств, долговых и иму-

щественных обязательств других субъек-

тов хозяйственной деятельности

Денежные поступления

От продажи основных средств

От продажи долговых обязательств

или паевых ценных бумаг (отличных от

денежных эквивалентов), а также

других подобных инструментов

Выплата денежных средств

Приобретение основных средств

Приобретение долговых

обязательств или паевых ценных

бумаг (отличных от денежных

эквивалентов), а также других по-

добных инструментов

Финансовая деятельность Показывает влияние всех денежных тран-

сакций с акционерами и трансакции по

заимствованию и выплатам с кредиторами

Денежные поступления

От заимствований

От продажи собственных акций

Выплата денежных средств

Оплата займов (основная сумма)

Выкуп собственных акций

Выплата дивидендов

* Эти поступления и выплаты характерны для нефинансовых фирм и по SFAS № 95 группируются со-

гласно деятельности по категориям: операционные, инвестиционные, финансовые.

" Было бы логично классифицировать "полученные" проценты и дивиденды как инвестиционные

поступления, в то же время выплаченные проценты более похожи на исходящие финансовые потоки.

В действительности трое из семи членов Департамента стандартов (Standard Board) не согласны с

включением полученных дивидендов и процентов в потоки от операционной деятельности, но пра-

вит, как известно, большинство.

Разница между прямым и косвенным методами заключается в отображении

операционной деятельности, при этом данные по инвестиционной и финансовой

деятельности будут идентичными. Согласно прямому методу, операционные де-

нежные потоки отображаются напрямую по большинству видов операционных

денежных поступлений (от клиентов) и платежей (поставщикам и персоналу).

Для перехода от чистой прибыли к чистым денежным поступлениям от операци-

онной деятельности необходимо провести определенное согласование. (Для Aldino

Глава 7. Анализ движения фондов, денежных средств и финансовое планирование 319

manufacturing company

подобное согласование выполняется

табл.

7.5 в

последнем

подразделе отчета о движении денежных средств в разделе А.) Это согласование

начинается с отчетного показателя чистой прибыли в отчете о прибылях и убыт-

ках, который затем корректируется на суммы неденежных статей отчета о прибы-

лях и убытках и связанных с ними изменений по статьям баланса, чтобы опреде-

лить денежные средства, поступившие от операционной деятельности.

Данные, использованные в процессе согласования в разделе А табл. 7.5, мо-

гут показаться знакомыми, и это действительно так. Это не что иное, как ранее

рассмотренные операционные фонды плюс изменение статей баланса Aldino

manufacturing company по

текущим обязательствам

активам, кроме измене-

ния по денежным средствам и банковским кредитам. Все эти данные могут

быть найдены в итоговом отчете об источниках и использовании фондов для

Aldino manufacturing company в

табл.

7.3.

Необходимость этих данных для про-

цесса согласования — еще одна причина, по которой нельзя просто забыть об

отчете, отражающем источники фондов и их использование.

По косвенному методу, который представлен в разделе В табл. 7.5, согласова-

ние чистой прибыли и чистого денежного потока от операционной деятельности

перемещается из дополнительной таблицы в раздел денежных потоков от опера-

ционной деятельности. Таким образом, косвенный метод позволяет получить не

что иное, как сокращенный вариант отчета, полученного прямым методом.

Таблица 7.5. Альтернативные отчеты о движении денежных средств

(сопоставление прямого и косвенного методов)

Прямой метод

Годовой отчет о движении денежных

средств компании Aldino Manufacturing

Company, конец отчетного периода

31 марта 20X2 года

(тыс. долл.)

В Косвенный метод

Годовой отчет о движении

денежных средств компании

Aldino Manufacturing Company,

конец отчетного периода

31 марта 20X2 года (тыс. долл.)

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СВЯЗИ С ОПЕРАЦИОН-

НОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СВЯЗИ С ОПЕРА-

ЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Денежные средства, полученные от

клиентов°

4054

Чистая прибыль 201

Выплаты поставщикам и персоналу"

(3539)

Амортизация 112

Выплаченные проценты (85) Денежные потоки в связи с использо-

ванием текущих активов и операцион-

ными текущими обязательствами

Уплаченные налоги °

(211) Уменьшение, дебиторская 62

задолженность

Чистый денежный поток от

операционной деятельности

219 Увеличение, товарно- (94)

материальные запасы

320 Часть III. Инструменты финансового анализа и планирования

Продолжение табл. 7.5

А Прямой метод В Косвенный метод

Годовой отчет о движении денежных Годовой отчет о движении

средств компании Aldino Manufacturing денежных средств компании

Company, конец отчетного периода

Aldino Manufacturing Company,

31 марта 20X2 года конец отчетного периода

(тыс. долл.) 31 марта 20X2 года (тыс. долл.)

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СВЯЗИ С ИНВЕСТИЦИ-

ОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Увеличение, расходы

будущих периодов

(4)

Увеличение стоимости основных

средств

(104) Увеличение, авансы по

налоговым платежам

(6)

Выплаты по долгосрочным

инвестициям

(65)

Увеличение, кредиторская

задолженность

Чистый денежный поток от

инвестиционной деятельности

(169)

Уменьшение,

задолженность

по налоговым платежам

(91)

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СВЯЗИ С ФИНАНСОВОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Увеличение, по другим

обязательствам

Увеличение краткосрочных кредитов

92 Чистый денежный поток от

операционной

деятельности

219

Увеличение долгосрочных кредитов

4 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СВЯЗИ С

ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Выплаченные дивиденды

(143)

Увеличение стоимости основ-

ных средств

(104)

Чистый денежный поток от финан-

совых операций

(47)

Выплаты по долгосрочным

инвестициям

(65)

Увеличение (уменьшение) денежных

средств и их эквивалентов

Чистый денежный поток

от инвестиционной дея-

тельности

(169)

Денежные средства и эквиваленты

по состоянию

на 31 марта 20X1 года

175

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ В СВЯЗИ С

ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Денежные средства и эквиваленты

по состоянию на 31 марта 20X1 года

178 Увеличение по краткосроч-

ным кредитам

Дополнительная таблица: согласование чис-

той прибыли с чистым денежным потоком

от операционной деятельности

Увеличение по долгосрочным

кредитам

Чистая прибыль

201

Выплаченные дивиденды

(143)

Амортизация

112

Чистый денежный поток

от финансовых операций

(47)

Денежные потоки в связи с использованием

текущих активов и операционными текущими

обязательствами

Увеличение (уменьшение)

денежных средств и их экви-

валентов

Уменьшение, дебиторская

задолженность

Денежные средства и экви-

валенты по состоянию

на 31 марта 20X1 года

175