Ван Хорн Д., Вахович Д. Основы финансового менеджмента

Подождите немного. Документ загружается.

Глава 11. Краткосрочное финансирование 521

фирма-продавец не несет обязательств по той дебиторской задолженности, ко-

торую не удалось собрать фактор-фирме. Последняя имеет кредитный отдел и

проводит кредитные проверки счетов. На основании проведенного им кредитно-

го анализа фактор-фирма может отказаться приобрести некоторые счета, кото-

рые, как она полагает, являются слишком рискованными. Путем факторинга

фирма часто освобождается от расходов, связанных с наличием у нее кредитного

отдела и процессом сбора (инкассации) дебиторской задолженности. Следова-

тельно, факторинг может служить инструментом для привлечения субподрядчи-

ка (аутсорсинга) для сбора дебиторской задолженности и кредитования. Любой

счет, который отказывается приобрести фактор-фирма, заключает в себе непри-

емлемую степень кредитного риска, если, конечно, фирма не пожелает признать

этот риск своим и не отгрузит нужные товары.

Факторинговые операции производятся на основании контрактов, которые

заключаются между фактор-фирмой и клиентом. Контракт часто заключается

на один год, включает в себя условие об автоматическом возобновлении и может

быть аннулирован только в случае подачи за 30-60 дней предварительного уве-

домления. Хотя обычная практика при использовании факторинга заключается

в уведомлении клиентов о том, что их счета были проданы и платежи по ним

должны напрямую передаваться фактор-фирме, во многих случаях такое уве-

домление не делается. Клиенты продолжают переводить платежи на счет фир-

мы, которая, в свою очередь, индоссирует их в пользу агента. Такая практика

часто скрывается, чтобы клиенты не могли узнать, что их счета были проданы.

Многим нашим читателям может показаться, что факторинг не знаком им.

Поэтому вы, возможно, будете немало удивлены, узнав, что вполне вероятно не-

однократно были одной из сторон факторинговых операций, даже не осознавая

этого. Каждый раз, делая покупки с использованием банковской кредитной кар-

точки, вы участвуете в факторинговых операциях, так как дебиторская задол-

женность, создаваемая в результате таких покупок, продается банку.

Расходы по факторингу

Поскольку фактор-фирма несет определенный кредитный риск и занимается

сбором дебиторской задолженности, она получает определенные комиссионные,

которые обычно составляют менее 1% от номинальной стоимости дебиторской

задолженности (по товарам). Размер этих комиссионных зависит от размера от-

дельных счетов дебиторов, объема проданной дебиторской задолженности и ка-

чества счетов. Фактор-фирма, как правило, не оплачивает фирме покупку сразу

после приобретения у нее конкретного счета. Платежи обычно выполняются на

фактическую либо среднюю дату платежа по всем соответствующим счетам де-

биторов. Если фактор-фирма переводит деньги бывшему владельцу задолжен-

ности до наступления даты, на которую они должны поступить от клиентов, то

эта фирма обязана выплатить фактор-фирме определенные проценты в виде

аванса. Такого рода досрочные платежи представляют собой еще одну креди-

торскую функцию фактор-фирмы, дополняющую бремя риска и обслуживание

дебиторской задолженности. За эту дополнительную функцию фактор-фирма

также требует компенсации. Если по факторингу должно быть получено 10 тыс.

долл., а факторинговая комиссия составляет 2%, то фактор-фирма оставляет

522 Часть IV. Управление оборотным капиталом

фирме, которой ранее принадлежала эта задолженность, 9800 долл. Если фирма

захочет воспользоваться этими средствами до наступления срока платежа по де-

биторской задолженности, то за использование этих средств ей придется опла-

тить проценты — например, 1,5% в месяц. Так, если она хочет получить деньги

авансом, а срок платежей по дебиторской задолженности в среднем наступит

через месяц, расходы по выплате процентов приблизительно могут составить:

0,015x9800 долл.=147 долл.

Таким образом, общие расходы по факторингу

складываются из факторинговой комиссии и процентных платежей в случае, ес-

ли фирма берет аванс. Существует еще третий вариант: фирма может оставить

свои денежные средства у фактор-фирмы после истечения срока платежа по де-

биторской задолженности и получить от нее проценты за их использование.

Гибкость при использовании факторинга

Для типичной факторинговой схемы характерна непрерывность. После обра-

зования новых счетов дебиторов они продаются фактор-фирме, счет компании

соответствующим образом кредитуется, и она может в любой момент использо-

вать средства с этого счета. В некоторых ситуациях, например в периоды пико-

вого сезонного спроса, фактор-фирма позволяет компании снимать больше де-

нег, чем есть у нее на счете, и, следовательно, ссужает средства на необеспечен-

ной основе. В других случаях фактор-фирма может использовать часть средств

со счета фирмы в качестве резерва для защиты от возможных потерь. Основным

источником финансирования с использованием факторинга являются коммер-

ческие банки, дочерние компании банков и некоторые традиционные фактор-

фирмы. Некоторые люди относятся к компаниям, занимающимся факторинго-

выми операциями со счетами дебиторов, с определенной долей презрения, но

многие считают факторинг вполне приемлемым и удобным методом финанси-

рования. Его основной недостаток заключается в том, что он иногда бывает

очень дорогостоящим. Мы должны помнить, однако, что фактор-фирма часто

освобождает компанию от проведения проверок кредитоспособности своих кли-

ентов, затрат на обработку дебиторской задолженности, расходов на инкассацию

платежей по счетам дебиторов и затрат, связанных с безнадежными долгами.

Таким образом, для некоторых фирм, особенно для небольших, экономия вслед-

ствие использования факторинга может быть весьма ощутимой.

Факторинг экспортных операций

Факторинг экспортных операций приобрел огромную популярность в США благо-

даря настоящему буму в сфере экспортной торговли и постоянно возрастающей по-

требности зарубежных клиентов в поставках на основе кредита, не подтверждаемого

формальными документами. В наши дни экспортный факторинг становится все бо-

лее обычной разновидностью финансирования торговых операций с самыми раз-

ными видами продукции: комплектующими для самолетостроения, хирургическим

оборудованием, фотоаппаратурой и т.д.

Фактический наличный аванс составит 9800 долл. минус 147 дом. в расходах по выплате про-

центов, т.е. 9653 долл.

Глава 11. Краткосрочное финансирование 523

ДЛЯ американских экспортеров факторинг счетов зарубежных дебиторов обеспечи-

вает определенные преимущества по сравнению с запросом об открытии покупате-

лем аккредитива. Самое значительное преимущество заключается в возможности

отправлять товары по открытому счету, не подвергая себя риску не получить за них

оплату. Уплатив комиссионные в размере менее 2% от стоимости поставки за ру-

беж, американские экспортеры могут воспользоваться набором услуг, включающим

проверку кредитоспособности, инкассацию счетов, бухгалтерское обслуживание

и денежные авансовые платежи в размере до 90% от стоимости поставки.

Однако следует признать, что факторинг не решает проблем любого экспортера. По

утверждению многих из них, кроме наличия комиссионных за проведение сделки,

которые экспортер, возможно, не сможет перенести на покупателя, на получение

платежей в данном случае иногда требуется на одну-две недели больше, чем при ис-

пользовании аккредитива.

Более того, факторинговые компании с неохотой финансируют небольшие постав-

ки и обычно настаивают, чтобы их клиенты позволяли им заниматься сделками на

общую сумму не менее 2 млн. долл. в год.

Факторинг в сфере экспорта, как правило, происходит следующим образом: амери-

канский экспортер продает либо передает право собственности на свою дебитор-

скую задолженность факторинговой компании. После этого фактор-фирма прини-

мает на себя риск по кредиту и ответственность за все кредитные проверки, выстав-

ление счетов и их сбор. Если фактор-фирма обнаруживает, что кредитоспособность

потенциального покупателя недостаточна, экспортер может отказаться от сделки

либо настоять на оплате наличного аванса.

Несмотря на упомянутые выше преимущества факторинга, данный метод финанси-

рования имеет свои ограничения. Хотя фактор-фирмы зарабатывают деньги на кре-

дитных рисках, они обычно предпочитают не иметь дела с развивающимися стра-

нами и со странами с неустойчивым экономическим и политическим положением.

Еще один недостаток заключается в задержке платежей. Как правило, оплата посту-

пает несколько быстрее, если компания использует аккредитив.

С учетом всего сказанного становится очевидным, что любая устоявшаяся компа-

ния-экспортер, которая стремится достичь конкурентного преимущества, торгуя с

использованием открытого счета, либо обеспечить себе спокойствие, доверив взы-

скание по счетам дебиторов какой-либо компании, имеющей надежные междуна-

родные контакты и опыт, не должна игнорировать этот метод финансирования.

Источник. Адаптировано по статье Rosalind Resnick, "Taking the Bite Out of Exporting",

International Business (April 1992), p. 17,18.

Структура краткосрочного

финансирования

В этой главе мы рассмотрели различные источники краткосрочного фи-

нансирования. Поскольку мы исходили из предположения, что общая сумма

необходимого краткосрочного финансирования должна определяться в соот-

ветствии со схемой, описанной в главе 8, здесь мы ограничились обсуждением

вопросов, связанных с поиском оптимальной комбинации различных методов

краткосрочного финансирования. Правильное соотношение различных аль-

тернативных источников финансирования зависит от таких критериев, как

524 Часть IV. Управление оборотным капиталом

издержки, обусловленные использованием того или иного источника, его дос-

тупность, временной график платежей, гибкость и степень, в которой активы

фирмы отдаются в залог (отягощены юридическими исками). Основой любого

фундаментального анализа альтернативных источников денежных средств

являются, во-первых, сравнение затрат на получение средств из них и, во-

вторых, анализ проблем, связанных со временем. Расходы по краткосрочному

финансированию в результате применения разных вариантов источников фи-

нансирования могут колебаться с течением времени. Как правило, они изме-

няются в зависимости от изменений ситуации на рынке. Следовательно, для

определения оптимального состава разных источников краткосрочного фи-

нансирования очень важен правильный учет временного фактора.

Само собой разумеется, немалое значение имеет доступность источника

финансирования. Если фирма вследствие своей невысокой кредитоспособно-

сти не имеет возможности занять средства с помощью собственных векселей

либо ссуды в банке, ей необходимо прибегнуть к альтернативным источникам.

Само собой разумеется, чем хуже показатели кредитоспособности компании,

тем меньшее количество источников финансирования имеется в ее распоря-

жении. Гибкость в отношении использования источников краткосрочного фи-

нансирования определяет возможность фирмы выплачивать взятые ссуды,

а также ее способность возобновлять и даже увеличивать суммы ссуд. Компа-

ния может погасить краткосрочный кредит, если у нее есть излишек денежных

средств, и таким образом сократить свои суммарные расходы по выплате про-

центов. При использовании такого метода финансирования, как факторинг,

например, авансовые ссуды часто берутся компаниями только тогда, когда

в них возникает необходимость, и затраты на выплату процентов фирмы несут

также только в случае необходимости. Если же речь идет о корпоративных

векселях, то для их погашения заемщику обязательно надо дождаться наступ-

ления окончательного срока платежа.

Гибкость при использовании различных источников финансирования так-

же влияет на то, насколько легко фирма может увеличить сумму своей крат-

косрочной задолженности. Если для фирмы открыта кредитная линия либо

она получила автоматически возобновляемый кредит в банке, сделать это бу-

дет нетрудно (при условии, конечно, что ею не был достигнут максимальный

предел кредита). При всех других формах краткосрочного финансирования

фирма обладает меньшей гибкостью. И наконец, на решение о составе кратко-

срочного финансирования влияет то, какая часть активов фирмы отдана в за-

лог. При обеспеченной ссуде кредитор получает право собственности на то

или иное имущество компании. Необходимость держать ряд активов в качест-

ве обеспечения налагает определенные ограничения на дальнейшее финансо-

вое положение фирмы. Когда в результате факторинговых операций фактиче-

ски продается дебиторская задолженность компании, основная сумма долга

остается прежней. В этом случае фирма продает одни из своих наиболее лик-

видных активов, с помощью которых она могла бы погасить основную сумму

долга, что, с точки зрения многих кредиторов, приводит к уменьшению ее кре-

дитоспособности.

Все эти факторы оказывают определенное влияние на решение фирмы от-

носительно состава источников краткосрочного финансирования. Поскольку

Глава 11. Краткосрочное финансирование 525

издержки на пользование краткосрочными кредитными ресурсами из того или

иного источника являются, по всей вероятности, наиболее важным фактором,

отличия других факторов следует сравнивать с различиями показателей из-

держек. Так, например, самый дешевый источник финансирования с точки

зрения явных затрат может оказаться отнюдь не самым дешевым, если при-

нять во внимание все остальные факторы: гибкость, скорость и степень, в ко-

торой активы фирмы отданы в залог. Желательно было бы рассматривать ис-

точники краткосрочного финансирования в показателях как явных, так и под-

разумеваемых (вмененных) издержек, однако уровень последних определить

крайне сложно. Более практический подход заключается в том, чтобы класси-

фицировать разные источники финансирования в соответствии с денежными

издержками на привлечение средств, а после этого проанализировать все ос-

тальные факторы и проверить, не изменится ли при прежняя классификация с

учетом их влияния на общую привлекательность данного источника. По-

скольку потребности в финансировании фирм имеют тенденцию изменяться с

течением времени, рекомендуется постоянно пользоваться сразу несколькими

источниками краткосрочного финансирования.

• Важным источником финансирования для фирмы может стать торговый,

коммерческий кредит, предоставляемый ее поставщиками. Если компания

придерживается строгой политики в отношении скорости платежей по своим

счетам, тогда торговый кредит становится спонтанным (или "встроенным")

источником финансирования, варьирующимся в зависимости от производст-

венного цикла фирмы.

• Если компании предлагается денежная скидка за ранние платежи, но она ею

не пользуется, то неиспользованная скидка превращается в статью затрат по

торговому кредиту. Чем больше период времени между последним днем

предоставления скидки за ранний платеж и окончательной оговоренной да-

той платежа, тем меньше годовые альтернативные издержки фирмы.

• "Р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е" срока оплаты счетов кредиторов связано с отклады-

ванием оплаты до времени, выходящего за оговоренные сроки платежа. Хо-

тя задержка с оплатой кредиторской задолженности обеспечивает дополни-

тельный источник краткосрочного финансирования, это "преимущество"

необходимо тщательно взвесить с учетом связанных с ним затрат, таких как,

во-первых, расходы, обусловленные отказом от скидки за ранние платежи

(если таковая предоставляется), во-вторых, любое возможное ухудшение

рейтинга кредитоспособности и, следовательно, способности фирмы полу-

чить кредит в будущем.

• Как и счета кредиторов (торговый кредит, предоставляемый поставщика-

ми), источник спонтанного финансирования представляют собой и начис-

ленные обязательства. Основными начисленными издержками являются

заработная плата и налоги, по которым суммы должны выплачиваться

в определенный срок.

526 Часть IV. Управление оборотным капиталом

• Пока начисленные обязательства не выплачены, компания получает в свое

распоряжение источник беспроцентного финансирования. Для фирм, после-

довательно придерживающихся этой политики, такое финансирование стано-

вится постоянным. Старые начисленные обязательства оплачиваются, новые

накапливаются. Компания, оказавшаяся в чрезвычайно затруднительном фи-

нансовом положении, иногда вынуждена задерживать выплату зарплаты и на-

логовые платежи, но последствия этого могут быть очень и очень серьезными.

• Займы с помощью инструментов денежного рынка и краткосрочные ссуды

представляют собой формы договорного (или внешнего) краткосрочного

финансирования на частном и открытом (публичном) рынках.

• Крупные компании с надежной репутацией иногда занимают средства на

краткосрочной основе с помощью своих корпоративных, коммерческих век-

селей. Корпоративные векселя представляют собой необеспеченный кратко-

срочный простой вексель, который продается эмитентом на денежном рын-

ке либо через дилеров, либо напрямую инвесторам. Вместо того чтобы вы-

пускать в обращение "автономные векселя", фирма может выпустить

акцептованные векселя, и в этом случае именно банк гарантирует их пога-

шение. Основное преимущество использования коммерческих векселей за-

ключается в том, что этот способ финансирования, как правило, несколько

дешевле, чем краткосрочная ссуда, предоставляемая коммерческим банком.

• Финансирование с использованием банковских акцептов представляет со-

бой еще один тип кредитования с помощью инструментов денежного рын-

ка. Акцепт тесно связан с внешнеторговыми операциями и является очень

легко реализуемым и нередко весьма выгодным источником краткосроч-

ного финансирования.

• Краткосрочные ссуды можно подразделить на два типа: необеспеченные

и обеспеченные.

• Необеспеченное краткосрочное кредитование обычно ограничивается займа-

ми у коммерческих банков с использованием кредитной линии, автоматиче-

ски возобновляемого соглашения о предоставлении кредита (револьверного кре-

дита) или кредитов под конкретные операции.

• Часто с целью компенсации затрат, связанных с предоставлением кредита,

банки требуют от фирм наличия компенсационного остатка. Если от фир-

мы-заемщика требуют, чтобы эти остатки были больше, чем компания

обычно имеет на своем счете, эффективная ставка процента по займу по-

вышается. Размер взимаемой банком процентной ставки по краткосроч-

ным бизнес-займам зависит от стоимости привлечения ресурсов банком,

существующей ставки прайм-рейт, кредитоспособности заемщика и заин-

тересованности банка в обслуживании данной фирмы.

• Многие фирмы, не имеющие возможности получить ссуду без обеспече-

ния, вынуждены брать деньги под залог. Кредитор, выдающий обеспечен-

ную ссуду, рассчитывает на два источника возврата своих денег: 1) спо-

собность фирмы-заемщика генерировать денежные потоки для обслужи-

вания задолженности и, в случае, если на него по какой-либо причине

нельзя рассчитывать, 2) залоговую стоимость гарантии. Чтобы обезопа-

сить себя, кредитор обычно ссужает сумму несколько меньше рыночной

стоимости залога.

Глава 11. Краткосрочное финансирование 527

Дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы являются

основными активами для обеспечения краткосрочных бизнес-ссуд.

Существует целый ряд способов, которыми кредитор может обеспечить со-

блюдение своих интересов при залоге товарно-материальных запасов заем-

щика. При применении таких методов, как изменяющийся залог, закладная

на движимое имущество и трастовый договор, товарно-материальные запа-

сы остаются в собственности заемщика. При кредитовании с использовани-

ем складской расписки склада общественного пользования и складской распис-

ки склада заемщика право собственности на товарно-материальные запасы

переходит к независимой "третьей" стороне.

Вместо того чтобы для получения денег отдавать в залог свою дебитор-

скую задолженность, фирма может воспользоваться методом факторинга

(продажи) счетов своих дебиторов. Факторинг часто позволяет фирме ос-

вободиться от расходов, связанных с проверкой кредитоспособности кли-

ентов, затратами на обработку дебиторской задолженности и инкассацию

платежей, а также от потерь по безнадежным долгам.

Наилучшая комбинация альтернативных источников краткосрочного фи-

нансирования определяется такими факторами, как затраты для их полу-

чения, доступность, время, гибкость и степень, в которой активы фирмы

отданы под них в залог (отягощены юридическими требованиями).

Вопросы

Объясните, почему торговый кредит, предоставляемый постав-

щиком, является "спонтанным источником финансирования".

Если фирма не пользуется предложенными скидками за ранние

платежи, торговый кредит, предоставляемый поставщиком, яв-

ляется очень дорогим источником денежных средств. Объясни-

те, почему многие фирмы все же используют этот источник для

финансирования своего временного оборотного капитала.

Растягивание срока оплаты счетов кредиторов на короткий пери-

од обеспечивает компании "свободные" денежные средства. По-

ставщик, однако, может столкнуться с серьезными финансовыми

проблемами, если все его клиенты начнут использовать этот спо-

соб финансирования. Обсудите характер проблем, с которыми

может столкнуться в этой ситуации поставщик, и предложите

разные методы, благодаря которым он сможет с ними справиться.

Предположим, фирма выбрала курс, направленный на ужесточение

своей кредитной политики, т.е. на переход с условий "2/10, нетто

90" на "2/10, нетто 30". Какого результата ожидает достичь фирма в

отношении своей ликвидности в результате этих изменений?

Почему начисленные обязательства выступают более спонтан-

ным источником финансирования, чем торговый кредит, пре-

доставляемый поставщиком?

Часть IV. Управление оборотным капиталом

6. Почему ставка по коммерческим векселям обычно меньше, чем

базисная ставка (прайм-рейт), взимаемая банками, и больше,

чем ставка по казначейским векселям?

7. Почему фирмы предпочитают занимать средства в банке под

более высокую процентную ставку вместо того, чтобы выпус-

кать в обращение коммерческие векселя?

8. Кто имеет возможность выпускать в обращение коммерческие

векселя и с какой целью это делается?

9. Чем банковский акцепт как средство финансирования отлича-

ется от коммерческих векселей?

10. Сравните такие методы предоставления ссуды, как открытие кре-

дитной линии и аккредитив. Что в них общего? В чем их различия?

11. Будучи заемщиком, какой способ получения ссуды вы бы выбра-

ли — на "основе полной суммы" или на "основе дисконтирова-

ния" — с оговоркой, что все остальные условия одинаковы? А ес-

ли бы вы были кредитором?

12. Чем определяется, будет ли кредитный договор обеспеченным

или необеспеченным?

13. Будучи кредитором, как вы определили бы сумму (в процент-

ном отношении к залогу), которую пожелали бы ссудить под за-

лог определенного типа?

14. Будучи консультантом по финансовым вопросам компании, ка-

кой метод вы посоветовали бы ей использовать: передачу права

требования по счетам дебиторов или их факторинг?

15. Составьте перечень активов, которые вы приняли бы в качестве

залога по краткосрочной ссуде в порядке убывания их преиму-

ществ. Ответ обоснуйте.

16. Какой из методов краткосрочного финансирования, описанных

в этой главе, вероятнее всего будет использоваться следующими

компаниями. Ответ обоснуйте.

a) Предприятие, специализирующееся на добыче и обработке

сырья, например горнодобывающая или лесоперерабаты-

вающая компания.

b) Предприятие розничной торговли, например розничный ма-

газин электробытовой техники или дилер по продаже сте-

реоаппаратуры.

c) Международная компания.

d) Дилер по продаже потребительских товаров длительного

пользования, например автомобилей.

17. Какие факторы должны учитываться при определении структу-

ры краткосрочного финансирования?

Глава 11. Краткосрочное финансирование 529

1. Определите эффективную процентную ставку (в годовом ис-

числении) при финансировании на перечисленных ниже кре-

дитных условиях исходя из того, что: I) фирма не пользуется

скидкой за досрочные платежи, II) счета оплачиваются по исте-

чении периода кредитования и III) в году 365 дней.

2. Компании Pawlowski Supply Company необходимо увеличить

свой оборотный капитал на 4,4 млн. долл. Для этого она может

воспользоваться одним из трех вариантов финансирования (мы

исходим из условия, что в году 365 дней).

a) Отказаться от скидки за ранние платежи (которая предос-

тавляется на условиях "3/10, нетто 30", и произвести расчет

в последний день платежа.

b) Взять в банке заем на 5 млн. долл. под 15% годовых. При вы-

боре этой альтернативы фирме придется иметь 12%-ный

компенсационный остаток на депозитном счете.

c) Выпустить в обращение шестимесячные векселя на сумму

4,7 млн. долл. и получить чистую прибыль в размере 4,7 млн.

долл. Предположим, что новые векселя будут выпускаться

каждые шесть месяцев. (Примечание. Векселя не имеют ого-

воренной процентной ставки. Они продаются со скидкой,

и размер этой скидки определяет издержки на уплату про-

центов эмитенту.)

Предположим, что компанию привлекают гибкие условия бан-

ковского финансирования при условии, что цена этой гибкости

не превысит 2% годовых. Какую альтернативу следует выбрать

компании Pawlowski Supply Company? Почему?

3. Корпорации Bames Corporation в скором времени понадобится

профинансировать увеличение своего оборотного капитала на

95 тыс. долл. Известно, что в ее распоряжении имеется три

вполне приемлемых источника средств.

a) Торговый кредит. Компания ежемесячно закупает сырье на

сумму в среднем 50 тыс. долл. на условиях "3/30, нетто 90".

В настоящее время фирма пользуется скидкой за ранние

платежи.

b) Банковский заем. Банк фирмы согласен предоставить ей ссу-

ду в размере 106 тыс. долл. под 13%. Кроме того, он требует

от компании наличия 10%-ного компенсационного остатка

на депозитном счете.

a) 1/10, нетто 30

b) 2/10, нетто 30

c) 3/10, нетто 30

d) 10/30, нетто 60

e) 3/10, нетто 60

f) 2/10, нетто 90

g) 3/10, нетто 90

h) 5/10, нетто 100

530 Часть IV. Управление оборотным капиталом

с) Факторинг. Фактор-фирма может приобрести у некой компа-

нии дебиторскую задолженность (150 тыс. долл. в месяц), пери-

од инкассации долгов по которым в среднем составляет 30 дней.

Фактор-фирма ссудит 75% от номинальной стоимости дебитор-

ской задолженности под 12% в год. Кроме того, фактор-фирма

намерена потребовать 2%-ные комиссионные по всей приобре-

тенной дебиторской задолженности. По предварительной оцен-

ке, благодаря факторингу фирма сможет ежемесячно экономить

2500 долл., что включает расходы на содержание отдела креди-

тования и затраты по безнадежным долгам.

Какой из предложенных вариантов следует выбрать компа-

нии Barnes Corporation на основании такого критерия, как го-

довые процентные издержки?

4. Компания Kedzie Cordage Company нуждается в финансирова-

нии резкого сезонного роста товарно-материальных запасов

в размере 400 тыс. долл. Эти средства ей нужны сроком на пол-

года. Компания рассматривает следующие возможности.

a) Может быть получен заем с использованием складской рас-

писки публичного склада от некой финансовой компании.

Условия: 12% в годовом исчислении при 80%-ной ссуде от

суммы номинальной стоимости товарно-материальных запа-

сов. Расходы на складское хранение составляют 7000 долл.

за шесть месяцев. Оставшаяся часть от требуемой компанией

суммы (80 тыс. долл.), которые вычисляются путем вычита-

ния из 400 тыс. долл. суммы полученного займа, должны бу-

дут финансироваться путем отказа от некоторых сидок за

ранние платежи кредиторам фирмы. Стандартные условия

"2/10, нетто 30"; однако компания предвидит, что сможет без

каких-либо негативных последствий отложить свои платежи

до истечения 40-дневного срока.

b) Может быть заключено соглашение об изменяющемся залоге

под эффективную процентную ставку в размере 20% с по-

ставщиком товарно-материальных запасов. Поставщик со-

гласен авансировать компании полную стоимость товарно-

материальных запасов.

c) От другой финансовой компании может быть получен заем с

использованием складской расписки склада заемщика под

процентную ставку 10% в годовом исчислении. Ссуда со-

ставляет 70% от величины запасов, а затраты на складирова-

ние за шесть месяцев — 10 тыс. долл. Оставшаяся необходи-

мая сумма должна будет финансироваться путем отказа от

скидок за ранние платежи по счетам кредиторов, как и при

выборе первой альтернативы.

d) Каков самый дешевый метод финансирования потребностей

фирмы в приросте товарно-материальных запасов? (Подсказка.

Сравните общие затраты на финансирование за шесть месяцев

при выборе каждого из имеющихся вариантов.)