Гладковская Е.Н. Финансы: Учебное пособие

Подождите немного. Документ загружается.

– ориентация на большое число покупателей (их дифференциация) с

целью снижения риска неуплаты за товары и услуги одним или

несколькими крупными покупателями;

– наблюдение за соотношением дебиторской и кредиторской

задолженности: значительное превышение долгов дебиторов над

кредиторской задолженностью создает серьезную угрозу финансовой

устойчивости предприятия (максимальное значение данного соотношения

равно 1,0), что требует привлечения дополнительных источников

заемного финансирования (как правило, предоставляемых под высокие

проценты);

– оплата товаров постоянными клиентами с отсрочкой платежа,

которая может зависеть от ряда факторов, в частности от финансового

положения поставщика, устойчивости связей и др.;

– синхронизация денежных потоков (притока и оттока денежных

средств), то есть максимально возможное приближение по времени

получения дебиторской и погашения кредиторской задолженности. Это

позволяет уменьшить остаток денежных средств на расчетном счете,

сократить банковский кредит и расходы по обслуживанию долга;

– снижение объема денежных средств, находящихся в пути,

посредством использования электронных чековых переводов;

– продажа дебиторской задолженности специальным факторинговым

компаниям или банкам, которые занимаются ее взысканием с клиентов

предприятия;

– селективность, то есть определение групп или видов товаров с

указанием периодов, в которые они не отпускаются в кредит, а

реализуются только за наличные деньги.

В индустриально развитых странах наиболее распространенной

является схема «2/10 полная 30», которая означает следующее:

241

– покупатель получает скидку 10% с цены товара в случае его оплаты

в течение 10 дней с начала периода кредитования (например, с момента

получения товара);

– покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата

совершается в период с 11-го по 30-й день договорного срока;

– в случае неуплаты в течение месяца покупатель дополнительно к

стоимости товара уплачивает штраф, величина которого зависит от

момента платежа.

Управление денежными потоками предприятия

В процессе осуществления деятельности предприятие вступает в

экономические отношения с поставщиками, покупателями, заказчиками,

кредитными учреждениями, бюджетом, другими хозяйствующими

субъектами, которые связаны с формированием, распределением и

использованием наличных и безналичных денежных средств. Являясь

абсолютно ликвидной категорией активов, денежные средства

обеспечивают предприятию наибольшую степень ликвидности, а значит,

и свободу выбора. Именно денежные средства, составляют основу

финансовых отношений хозяйствующих субъектов, обеспечивают

функционирование их деятельности, представляют собой начало и конец

производственно-коммерческого цикла. Деятельность предприятия

предполагает перевод денежных средств в различные активы (оборотные

активы в форме производственных запасов, незавершенного

производства, готовой продукции и товаров для перепродажи и др.),

которые в свою очередь превращаются в дебиторскую задолженность как

часть процесса реализации. Результаты деятельности считаются

окончательными, когда процесс инкассирования приносит поток

денежных средств, на основе которых может начаться новый цикл и со

временем принести прибыль. Таким образом, функционирующий капитал

в процессе своего использования находится в постоянном движении как в

рамках деятельности отдельных субъектов хозяйствования, так и в

242

экономике страны в целом, перетекая из одной формы в другую. Такое

движение денежных средств представляет собой их кругооборот.

Денежный поток предприятия (cash flow of company) представляет

собой совокупность распределенных по отдельным интервалам

рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных

средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение

которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

С точки зрения подготовки и содержания финансовой отчетности (в

частности формы №4 «Отчет о движении денежных средств») по видам

хозяйственной деятельности выделяют следующие виды денежных

потоков:

– денежный поток от текущей деятельности;

– денежный поток от инвестиционной деятельности;

– денежный поток от финансовой деятельности.

Денежный поток от текущей деятельности включает денежные

выплаты поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям

отдельных видов работ и услуг, обеспечивающих текущую деятельность;

заработную плату персоналу, занятому в производственном процессе и

осуществляющему управление этим процессом; налоговые платежи в

бюджеты всех уровней и страховые платежи во внебюджетные фонды;

уплату процентов по привлеченным банковским кредитам и другие

выплаты, связанные с осуществлением текущей деятельности.

Денежный поток от инвестиционной деятельности характеризует

платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением

реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих

основных средств и нематериальных активов, управлением

долгосрочными финансовыми инструментами инвестиционного портфеля

и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие

инвестиционную деятельность предприятия.

243

Денежный поток от финансовой деятельности характеризует

поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением

дополнительного акционерного и паевого капитала, получением

долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой платежей по

финансовой аренде (лизингу) и некоторые другие денежные потоки,

связанные с осуществлением внешнего финансирования деятельности

предприятия.

244

По направленности движения денежных средств выделяют два

основных вида денежных потоков:

– положительный денежный поток, характеризующий совокупность

поступлений денежных средств предприятия от всех видов хозяйственных

операций (приток денежных средств);

– отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность

выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех

видов хозяйственных операций (отток денежных средств).

По уровню достаточности объема выделяют:

– избыточный денежный поток, который представляет собой поток

со значительным превышением реальных потребностей предприятия в

целенаправленном расходовании денежных средств. Свидетельством

избыточного денежного потока является высокая положительная

величина чистого денежного потока, не используемого в процессе

осуществления субъектом хозяйственной деятельности;

– дефицитный денежный поток, который характеризует поток с

уровнем денежных поступлений значительно ниже потребности

предприятия в целенаправленном расходовании денежных средств.

Отрицательное значение суммы чистого денежного потока

свидетельствует о дефиците денежных средств и характеризует наличие

дефицитного денежного потока. При положительном значении суммы

чистого потока его также можно отнести к дефицитному, если не

обеспечивается запланированный необходимый уровень средств для их

целенаправленного расходования по отдельным направлениям

деятельности субъекта хозяйствования.

Дефицит или избыток денежных ресурсов отрицательно влияет на

финансовое состояние предприятия. При избыточном потоке происходит

потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в

результате инфляционных процессов в экономике страны, теряется часть

потенциального дохода от неиспользования денежных средств в обороте,

245

кроме того, в результате простоя денежных средств замедляется

оборачиваемость капитала. Дефицит денежных средств приводит к росту

просроченной задолженности предприятия по кредитам банку,

поставщикам, персоналу по оплате труда, в результате чего увеличивается

сумма финансовых расходов и снижается рентабельность капитала.

Уменьшить дефицит денежных средств можно за счет мероприятий,

способствующих ускорению поступления денежных средств и

замедлению их выплат.

Таким образом, важным в процессе финансового управления является

обеспечение такого движения денежных потоков, которое бы не привело

ни к избыточному, ни к дефицитному их уровню (что возможно за счет

сбалансированности объемов поступления и расходования денежных

средств, синхронизации поступления и расходования денежных средств

во времени).

Финансовое управление предполагает проведение анализа денежных

потоков. При этом анализ проводится по следующим направлениям

оценки:

а) оценка ликвидности денежных потоков;

б) оценка эффективности денежных потоков.

Оценка уровня ликвидности денежных потоков позволяет определить

сбалансированность поступления и расходования денежных средств в

условиях деятельности: как объем расходов покрывается объемом

поступления, в достаточном ли размере, и какой объем свободных

денежных средств останется в распоряжении предприятия после

произведенных расходов.

При этом уровень ликвидности потоков определяется с помощью

коэффициента ликвидности совокупного денежного потока (Л

∑ДП

) и его

разбивкой на коэффициенты ликвидности потоков по направлениям

деятельности, которые позволяют определить влияние уровня

ликвидности потоков от текущей, инвестиционной, финансовой

246

деятельности на уровень ликвидности совокупного денежного потока. В

качестве базового показателя для проведения оценки уровня ликвидности

денежных потоков применяется коэффициент ликвидности денежного

потока, рассматриваемый в трудах И.А. Бланка. Таким образом,

ликвидность совокупного денежного потока определяется по формуле

∑ДП

= ∑ПДП

/∑ОДП, (13)

где ∑ПДП – совокупный положительный денежный поток (поступление

денежных средств);

∑ОДП – совокупный отрицательный денежный поток (расходование

денежных средств).

Влияние факторов, способных оказать влияние на уровень

ликвидности совокупного денежного потока предприятия, определяется

посредством расчета коэффициентов ликвидности денежного потока от

текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Ликвидность денежного потока от текущей деятельности (Л

ТД

)

рассчитывается по формуле:

ТД

= ПДП

ТД

/ОДП

ТД

. (14)

Значение данного коэффициента должно быть в рамках единицы, или

немногим больше единицы. Это связано с тем, что текущая деятельность

формирует основной денежный поток, при котором объем поступления

средств должен покрывать объем расходования, и иметься небольшой

резерв в виде положительного чистого денежного потока.

Ликвидность денежного потока от инвестиционной деятельности (Л

ИД

)

определяется по формуле:

ИД

= ПДП

ИД

/ОДП

ИД

. (15)

Проводя оценку ликвидности денежного потока от инвестиционной

деятельности следует учитывать, что данное направление генерирует в

большинстве своем расходование средств (инвестирование собственной

деятельности: вложение средств во внеоборотные активы,

247

реконструкцию, модернизацию и т.д., участие в совместных проектах),

поэтому уровень ликвидности данного потока будет всегда ниже уровня

ликвидности потока от текущей деятельности, кроме того, значение

дефицитного денежного потока от инвестиционной деятельности будет

оказывать в целом отрицательное влияние на уровень ликвидности

совокупного денежного потока. Поэтому для данного коэффициента

нельзя устанавливать конкретные критерии нормативного значения, они

определяются субъективно каждым предприятием исходя из объема

поступления и расходования денежных средств.

Уровень ликвидности денежного потока от финансовой деятельности

(Л

ФД

) рассчитывается по формуле

ФД

= ПДП

ФД

/ОДП

ФД

. (16)

Финансовая деятельность связана с внешним финансированием

субъекта хозяйствования: привлечение кредитов и займов, эмиссия

собственных акций, облигаций. Потоки по данному направлению

деятельности, как правило, фиксируют получение и возврат основной

суммы долга. Поэтому уровень ликвидности денежного потока от

финансовой деятельности будет зависеть от возможности предприятия

погасить основную сумму долга по своему обязательству в точно

фиксированный срок.

Для акционерных обществ уровень ликвидности потока от

финансовой деятельности, кроме того, будет определяться способностью

и возможностью погашения обязательств перед учредителями

(собственниками, акционерами) в виде дивидендов по акциям,

облигациям. Оптимальным значением, характеризующим уровень

ликвидности потоков от финансовой деятельности субъекта

хозяйствования, признается значение «1» (но и здесь, так же, как и при

определении норматива ликвидности потоков от инвестиционной

деятельности, существует субъективный подход, учитывающий

специфику деятельности предприятия).

248

Оценка эффективности денежных потоков дает общую

характеристику относительно того, достаточен ли объем денежных

средств для проведения расчетов с поставщиками, с персоналом по оплате

труда, с бюджетами и внебюджетными фондами, с кредитными

учреждениями, акционерами и т.д.; какой объем свободных денежных

средств (так называемый чистый денежный поток) сформировался после

проведенных расходов, какова его специфика: избыточен ли он или

дефицитен, достаточен ли этот поток для финансирования текущих и

растущих потребностей хозяйствующего субъекта, его развития, либо для

покрытия дефицитного денежного потока от инвестиционной или

финансовой деятельности и др.

Для проведения оценки эффективности денежных потоков

предлагается в качестве основы использовать коэффициент

эффективности совокупного денежного потока, который рассматривается

в трудах ряда российских и зарубежных ученых.

Таким образом, формула для расчета коэффициента эффективности

совокупного денежного потока (Э

∑ДП

) следующая:

∑ДП

= ∑ЧДП

/∑ОДП, (17)

где ЧДП – совокупный чистый денежный поток;

ОДП – совокупный отрицательный денежный поток.

В рамках данного направления анализа – оценки эффективности

денежных потоков – предлагается изучить влияние факторов на

результативное значение данного коэффициента: провести расчет

коэффициента эффективности денежных потоков от текущей,

инвестиционной и финансовой деятельности.

Следует отметить, что чистый денежный поток предприятия может

выступать в двух качествах: в виде дефицитного денежного потока –

когда объем денежных расходов, превышает объем денежных

поступлений, и в виде избыточного денежного потока – когда объем

денежных поступлений превышает объем расходования средств. Ни то,

249

ни другое состояние чистого денежного потока не является

положительным явлением в деятельности. Но, тем не менее, следует

отметить, что для увеличения объемов деятельности, для повышения

уровня доходов собственников предприятия и иных целей необходим

чистый денежный поток с небольшой долей избытка (которую каждый

субъект определяет для себя самостоятельно). Следует также иметь в

виду, что избыточный денежный поток от текущей деятельности вполне

может покрыть дефицитный денежный поток от инвестиционной или

финансовой деятельности.

Расчет коэффициента эффективности денежного потока от текущей

деятельности (Э

ТД

) имеет вид:

ТД

= ЧДП

ТД

/ОДП

ТД

. (18)

Коэффициент эффективности денежного потока от инвестиционной

деятельности (Э

ИД

) определяется по формуле

ИД

= ЧДП

ИД

/ОДП

ИД

. (19)

Уровень эффективности денежного потока от финансовой

деятельности определяется с помощью коэффициента эффективности

денежного потока от финансовой деятельности (Э

ФД

) рассчитывается

следующим образом:

ФД

= ЧДП

ФД

/ОДП

ФД

. (20)

Таким образом, расчет коэффициентов эффективности денежных

потоков по направлениям деятельности позволит изучить их влияние на

коэффициент эффективности совокупного потока предприятия.

Следует отметить, что чистый денежный поток предприятия может

выступать в двух качествах: в виде дефицитного денежного потока –

когда объем денежных расходов, превышает объем денежных

поступлений, и в виде избыточного денежного потока – когда объем

денежных поступлений превышает объем расходования средств. Ни то,

ни другое состояние чистого денежного потока не является

положительным явлением в деятельности. Но, тем не менее, следует

250