Кузнецова Е.И. Деньги, кредит, банки

Подождите немного. Документ загружается.

Ðàçäåë I. Äåíüãè

220

Ëîìáàðäíûå êðåäèòíûå àóêöèîíû ïðîâîäÿòñÿ åæåíåäåëüíî, êàæ-

äûé âòîðíèê, ïî ðàñïèñàíèþ. Ïðåäîñòàâëåíèå ëîìáàðäíûõ êðåäè-

òîâ ïî èò

îãàì àóêöèîíà îñóùåñòâëÿåòñÿ íà ñëåäóþùèé äåíü ïîñëå

åãî ïðîâåäåíèÿ, ò.å. ïðåèìóùåñòâåííî ïî ñðåäàì. Äåíåæíûå ñðåäñò-

âà ïðåäîñòàâëÿþòñÿ íà ñðîê 14 êàëåíäàðíûõ äíåé è íà 3 ìåñÿöà áåç

ïðàâà äîñðî÷íîãî âîçâðàòà.

Â öåëÿõ ïðåäîñòàâëåíèÿ êðåäèòíûì îðãàíèçàöèÿì âîçìîæíîñòè

ýôôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ñîáñòâåííîé ëèêâèäíîñòüþ ïðè èñïîëü-

çîâàíèè ìåõàíèçìà óñðåäíåíèÿ îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ Áàíê Ðîññèè

ïðîâîäèò îïåðàöèè ëîìáàðäíîãî êðåäèòîâàíèÿ íà ôèêñèðîâàííûõ

óñëîâèÿõ. Äåíåæíûå ñðåäñòâà ïðåäîñòàâëÿþòñÿ â äåíü îáðàùåíèÿ

êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè íà ñðîêè 1, 7 è 30 êàëåíäàðíûõ äíåé áåç

ïðàâà äîñðî÷íîãî âîçâðàòà ïî ôèêñèðîâàííîé ïðîöåíòíîé ñòàâêå.

Ïî êðåäèòàì, ïðåäîñòàâëÿåìûì íà ñðîê 1 è 30 êàëåíäàðíûõ äíåé,

ôèêñèðîâàííàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà óñòàíàâëèâàåòñÿ ðàâíîé 8,0%

ãîäîâûõ. Ïî êðåäèòàì, ïðåäîñòàâëÿåìûì íà ñðîê 7 êàëåíäàðíûõ

äíåé, ôèêñèðîâàííàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà óñòàíàâëèâàåòñÿ ðàâíîé

ñðåäí

åâçâåøåííîé ñòàâêå ïîñëåäíåãî ëîìáàðäíîãî êðåäèòíîãî àóê-

öèîíà. Â ñëó÷àå åñëè ïîñëåäíèå äâà àóêöèîíà ïðèçíàíû íåñîñòîÿâ-

øèìèñÿ, ëîìáàðäíûå êðåäèòû Áàíêà Ðîññèè íà ñðîê 7 êàëåíäàðíûõ

äíåé ïðåäîñòàâëÿþòñÿ ïî ïðîöåíòíîé ñòàâêå 8,0% ãîäîâûõ.

Îáåñïå÷åíèåì ïî âíóòðèäíåâíûì êðåäèòàì, êðåäèòàì îâåðíàéò

è ëîìáàðäíûì êðåäèòàì ñëóæèò çàëîã (áëîêèðîâêà) öåííûõ áóìàã.

Áàíê Ðîññèè ïðåäîñòàâëÿåò êðåäèòíûì îðãàíèçàöèÿì âîçìîæ-

íîñòü ïîëó÷åíèÿ êðåäèòà ïîä çàëîã âåêñåëåé (ïðàâ òðåáîâàíèÿ ïî êðå-

äèòíûì äîãîâîðàì) èëè ïîä ïîðó÷èòåëüñòâà êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé

íà ñðîê äî 180 êàëåíäàðíûõ äíåé, ïðè ýòîì äîïóñêàåòñÿ åãî äî-

ñðî÷íîå ïîãàøåíèå. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ óêàçàííûì ìåõàíèçìîì ìî-

ãóò âîñïîëüçîâàòüñÿ êðåäèòíûå îðãàíèçàöèè, èìåþùèå îòêðûòûå

êîððåñïîíäåíòñêèå ñ÷åòà èëè êîððåñïîíäåíòñêèå ñóáñ÷åòà â òåððè-

òîðèàëüíûõ ó÷ðåæäåíèÿõ Áàíêà Ðîññèè 77 ðåãèîíîâ Ðîññèéñêîé

Ôåäåðàöèè. Ïîòåíöèàëüíîìó áàíêó-çàåìùèêó íåîáõîäèìî ïåðåäàòü

ñîîòâåòñòâóþùèå äîêóìåíòû äëÿ ðàññìîòðåíèÿ Áàíêîì Ðîññèè âî-

ïðîñà î çàêëþ÷åíèè äîãîâîðà, ïðåäîñòàâëåíèÿ áóõãàëòåðñêîé îò÷åò-

íîñòè îðãàíèçàöèé íå òðåáóåòñÿ. Ñðîê ðàññìîòðåíèÿ çàÿâêè ñîñòàâ-

ëÿåò äî 8 äíåé. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ ïðîöåíòíûå ñòàâêè óñòàíîâëåíû

â ðàçìåðå 7,5% ãîäîâûõ íà ñðîê äî 90 êàëåíäàðíûõ äíåé è 8,25%

ãîäîâûõ íà ñðîê îò 91 äî 180 êàëåíäàðíûõ äíåé. Â öåëÿõ ñíèæåíèÿ

ðèñêà ââåäåíû

ïîïðàâî÷íûå êîýôôèöèåíòû äëÿ êîððåêòèðîâêè

ñòîèì

îñòè ïðèíèìàåìîãî â îáåñïå÷åíèå èìóùåñòâà. Ïåðå÷åíü îðãà-

íèçàöèé, ÷üè îáÿçàòåëüñòâà ïðèíèìàþòñÿ â îáåñïå÷åíèå ïî êðåäè-

òàì, ôîðìèðóåòñÿ íà îñíîâå äàííûõ, ïóáëèêóåìûõ íåñêîëüêèìè

5. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà êàê èíñòðóìåíò ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè

221

ìåæäóíàðîäíûìè ðåéòèíãîâûìè àãåíòñòâàìè, è óòâåðæäàåòñÿ Ñî-

âåòîì äèðåêòîðîâ Áàíêà Ðîññèè.

Ïîñëå 17 àâãóñòà 1998 ã. Öåíòðàëüíûé áàíê ñòàë ïðåäîñòàâëÿòü

êðåäèòíûì îðãàíèçàöèÿì êðåäèòû ñëåäóþùèõ âèäîâ:

 êðåäèò áàíêó-ñàíàòîðó, îñóùåñòâëÿþùåìó ñàíàöèþ êðåäèò-

íîé îðãàíèçàöèè (äî îäíîãî ãîäà);

 êðåäèò â ïîääåðæêó ìåð ïî ïîãàøåíèþ îáÿçàòåëüñòâ ïåðåä

âêëàä÷èêàìè (äî øåñòè ìåñÿöåâ);

 êðåäèò íà ïîääåðæêó ëèêâèäíîñòè (îò îäíîãî ìåñÿöà äî îä-

íîãî ãîäà);

 êðåäèò â ïîääåðæêó ìåð ïî ïîâûøåíèþ ôèíàíñîâîé óñòîé-

÷èâîñòè áàíêà (äî îäíîãî ãîäà);

 ñòàáèëèçàöèîííûé êðåäèò (äî îäíîãî ãîäà).

Ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî ýòèì êðåäèòàì èçìåíÿëèñü ñ èçìåíåíèåì

ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ Öåíòðàëüíîãî áàíêà ÐÔ. Ïî ìåðå íîð-

ìàëèçàöèè ñèòóàöèè â áàíêîâñêîì ñåêòîðå ýêîíîìèêè Áàíê Ðîññèè

ïðåêðàòèë âûäà÷ó óêàçàííûõ êðåäèòîâ.

Â 2000—2001 ãã. ñîâåðøåíñòâîâàëñÿ ìåõàíèçì ðåôèíàíñèðîâà-

íèÿ áàíêîâ ïóòåì àâòîìàòèçàöèè ýòîãî ïðîöåññà ÷åðåç ñîçäàíèå

ïðîãðàììíûõ êîìïëåêñîâ ïî êðåäèòíûì îïåðàöèÿì è ïåðåõîäà íà

ýëåêòðîííûé äîêóìåíòîîáîðîò ìåæäó âñåìè ó÷àñòíèêàìè ïðîöåññà

êðåäèòîâàíèÿ. Ïåðå÷åíü àêòèâîâ, ïðèíèìàåìûõ â çàëîã ïðè ïðåäî-

ñòàâëåíèè êðåäèòîâ Áàíêà Ðîññèè, áûë ðàñøèðåí çà ñ÷åò âêëþ÷å-

íèÿ â íåãî âåêñåëåé ïëàòåæåñïîñîáíûõ ïðåäïðèÿòèé, çàêëàäíûõ

ïðàâ òðåáîâàíèé ïî êðåäèòíûì äîãîâîðàì, ïîðó÷èòåëüñòâ ôèíàíñî-

âî óñòîé÷èâûõ îðãàíèçàöèé.

Â 2000—2001 ãã. Áàíê Ðîññèè ïðîâîäèë òàêæå ðàáîòó ïî ðåà-

ëèçàöèè ïðîãðàììû ðàçâèòèÿ èïîòå÷íîãî æèëèùíîãî êðåäèòîâà-

íèÿ â Ðîññèè. Îí îñóùåñòâëÿë ïîãàøåíèå êðåäèòîâ, âûäàííûõ

áàíêàì â 1992—1994 ãã. íà îñíîâàíèè ðåøåíèé Ïðàâèòåëüñòâà

Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèé îò-

äåëüíûõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè. Çàäîëæåííîñòü ïî ýòèì êðåäèòàì

áûëà ïåðåîôîðìëåíà â ãîñóäàðñòâåííûé âíóòðåííèé äîëã ïóòåì

âûïóñêà ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã. Ýòî ïîçâîëèëî Áàíêó

Ðîññèè âîçîáíîâèòü îïåðàöèè ñ ãîñóäàðñòâåííûìè öåííûìè áó-

ìàãàìè íà âòîðè÷íîì ðûíêå.

Öåëüþ Áàíêà Ðîññèè ÿâëÿåòñÿ ñîçäàíèå â òå÷åíèå áëèæàéøèõ

ëåò åäèíîãî ìåõàíèçìà ðåôèíàíñèðîâàíèÿ (êðåäèòîâàíèÿ) Áàíêîì

Ðîññèè êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé è îáåñïå÷åíèå âîçìîæíîñòè äëÿ ëþ-

áîé ôèíàíñîâî ñòàáèëüíîé êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè ïîëó÷àòü âíóòðè-

äíåâíûå êðåäèòû, êðåäèòû îâåðíàéò è êðåäèòû íà ñðîê äî 1 ãîäà

ïîä ëþáîé âèä îáåñïå÷åíèÿ, âõîäÿùèé â «åäèíûé ïóë îáåñïå÷åíèÿ».

Ðàçäåë I. Äåíüãè

222

Ïðåäïîëàãàåòñÿ, ÷òî â ðàìêàõ óêàçàííîãî åäèíîãî ìåõàíèçìà ðåôè-

íàíñèðîâàíèÿ áàíêè — ïîòåíöèàëüíûå çàåìùèêè áóäóò çàêëþ÷àòü ñ

Áàíêîì Ðîññèè «ðàìî÷íûå» ñîãëàøåíèÿ, ñîäåðæàùèå îáùèå óñëî-

âèÿ êðåäèòîâàíèÿ, è ïðåäâàðèòåëüíî ïðåäîñòàâëÿòü â Áàíê Ðîññèè

(áëîêèðîâàòü) èìóùåñòâî â öåëÿõ äàëüíåéøåãî ïîëó÷åíèÿ êðåäèòîâ

Áàíêà Ðîññèè ïîä çàëîã (áëîêèðîâêó) óêàçàííîãî èìóùåñòâà.

Ïðåäïîëàãàåòñÿ, ÷òî â «åäèíûé ïóë îáåñïå÷åíèÿ» áóäóò âõîäèòü

òàêèå àêòèâû, êàê âåêñåëÿ, ïðàâà òðåáîâàíèÿ ïî êðåäèòíûì äîãîâî-

ðàì, öåííûå áóìàãè, âõîäÿùèå â Ëîìáàðäíûé ñïèñîê Áàíêà Ðîñ-

ñèè, à òàêæå, âîçìîæíî, èíûå âèäû èìóùåñòâà. Â ðàìêàõ ðàáîòû ïî

ñîçäàíèþ «åäèíîãî ïóëà îáåñïå÷åíèÿ» âîçìîæíî òàêæå èçìåíåíèå

òðåá

îâàíèé Áàíêà Ðîññèè ê èìóùåñòâó, ïðèíèìàåìîìó â îáåñïå÷å-

íèå êðåäèòîâ Áàíêà Ðîññèè.

Áàíê Ðîññèè ðåãóëèðóåò îáùèé îáúåì âûäàâàåìûõ èì êðåäèòîâ

â ñîîòâåòñòâèè ñ ïðèíÿòûìè îðèåíòèðàìè åäèíîé ãîñóäàðñòâåííîé

äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè.

Ïîä âàëþòíûìè èíòåðâåíöèÿìè ïîíèìàåòñÿ êóïëÿ-

ïðîäàæà Áàíêîì Ðîññèè èíîñòðàííîé âàëþòû íà

âàëþòíîì ðûíêå äëÿ âîçäåéñòâèÿ íà êóðñ ðóáëÿ è íà

ñóììàðíûé ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå äåíåã.

Âàëþòíûå

èíòåðâåíöèè

Åñëè ñïðîñ

íà âàëþòó áûë áîëüøå ïðåäëîæåíèÿ, òî Áàíê Ðîñ-

ñèè ïðîäàâàë âàëþòó èç ñâîèõ çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ. Åñëè

ïðåäëîæåíèå âàëþòû ïðåâûøàëî ñïðîñ, òî ïîêóïàë âàëþòó. Ýòè

îïåðàöèè ñòàëè âîçìîæíû áëàãîäàðÿ çíà÷èòåëüíûì íàêîïëåíèÿì

åãî âàëþòíûõ ðåñóðñîâ. Âàëþòíûå ðåçåðâû äîëæíû ñîîòâåòñòâîâàòü

ìèðîâîìó óðîâíþ, ðàâíîìó ôèíàíñèðîâàíèþ òðåõìåñÿ÷íûõ îáúå-

ìîâ èìïîðòà.

Íîâûì ìåòîäîì ðåãóëèðîâàíèÿ âàëþòíîãî êóðñà ñòàëî ââåäåíèå ñ

ìàÿ 1995 ã. ôèêñèðîâàííîãî âàëþòíîãî êîðèäîðà. Îñíîâíàÿ åãî öåëü —

äåäîëëàðèçàöèÿ ýêîíîìèêè, ñòàáèëèçàöèÿ êóðñà ðóáëÿ, ïîääåðæêà

îòå÷åñòâåííûõ ïðîèçâîäèòåëåé-ýêñïîðòåðîâ. Íà íà÷àëî 1997 ã. âà-

ëþòíûé êîðèäîð ñîñòàâëÿë 5500—6100 ðóá., íà êîíåö ãîäà — 5750—

6350 ðóá. çà îäèí äîëëàð, ñ àâãóñòà 1998 ã. âàëþòíûé êîðèäîð áûë

ðàñøèðåí äî 9500 ðóá., îäíàêî â ñâÿçè ñ îáîñòðåíèåì ôèíàíñîâîãî

êðèçèñà óäåðæàòü êóðñ ðóáëÿ â ðàìêàõ âàëþòíîãî êîðèäîðà íå óäà-

ëîñü. Îòòîê èíîñòðàííîãî êàïèòàëà ñ ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ öåí-

íûõ áóìàã ïðèâåë ê ðåçêîìó ñîêðàùåíèþ çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ

è, êàê ñëåäñòâèå, ê îòêàçó îò âàëþòíûõ èíòåðâåíöèé. Áûë ñîâåðøåí

ïåðåõîä ê ðåæèìó ïëàâàþùåãî âàëþòíîãî êóðñà.

Ñ 1 ôåâðàëÿ 2005 ã. Áàíê Ðîññèè ñòàë èñïîëüçîâàòü â êà÷åñòâå

îïåðàöèîííîãî îðèåíòèðà êóðñîâîé ïîëèòèêè ñòîèìîñòè êîðçèíû

âàëþò áèâàëþòíûé îðèåíòèð, ñîñòîÿùåé èç 0,1 åâðî è 0,9 äîëë. ÑØÀ.

5. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà êàê èíñòðóìåíò ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè

223

Ïåðåõîä ê èñïîëüçîâàíèþ áèâàëþòíîãî îïåðàöèîííîãî îðèåí-

òèðà íàïðàâëåí íà ñíèæåíèå âíóòðèäíåâíîé âîëàòèëüíîñòè êóðñà

ðóáëÿ ê çíà÷èìûì äëÿ ÐÔ èíîñòðàííûì âàëþòàì. Ïðè ýòîì ôîð-

ìèðîâàíèå êóðñà ðóáëü/äîëëàð ÑØÀ â òå÷åíèå äíÿ íîñèò áîëåå

ñâîáîäíûé õàðàêòåð — îãðàíè÷åíèå âíóòðèäíåâíûõ êîëåáàíèé êóð-

ñà äîëëàðà ÑØÀ ê ðóáëþ (ïî ñäåëêàì íà ÌÌÂÁ ñî ñðîêîì ðàñ÷å-

òîâ íà ñëåäóþùèé ðàáî÷èé äåíü ïîñëå çàêëþ÷åíèÿ) îñóùåñòâëÿåòñÿ

Áàíêîì Ðîññèè èñõîäÿ èç ãðàíèö êîëåáàíèÿ ñòîèìîñòè áèâàëþòíîé

êîðçèíû.

Ñ 15 ìàðòà 2005 ã. ñòðóêòóðà áèâàëþòíîé êîðçèíû âîçðîñëà äî

0,2 åâðî è 0,8 äîëë. ÑØÀ. ÖÁ ÐÔ ïîäíÿë äîëþ åâðî è îïóñòèë äî-

ëþ äîëëàðà â áèâàëþòíîé êîðçèíå. À ñî 2 äåêàáðÿ 2005 ã. óñòà-

íîâëåíà ñëåäóþùàÿ ñòðóêòóðà áèâàëþòíîé êîðçèíû: 0,4 åâðî è

0,6 äîëë. ÑØÀ. Â îêòÿáðå 2008 ãîäà áèâàëþòíàÿ êîðçèíà íà 55%

ñîñòîèò èç äîëëàðà è íà 45% èç åâðî.

Ïåðåõîä ê èñïîëüçîâàíèþ áèâàëþòíîãî îïåðàöèîííîãî îðèåí-

òèðà îñóùåñòâëåí ñ 1 ôåâðàëÿ 2005 ã. â öåëÿõ ðåàëèçàöèè Îñíîâíûõ

íàïðàâëåíèé åäèíîé ãîñóäàðñòâåííîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè

íà 2005 ã. è íàïðàâëåí íà ñíèæåíèå âíóòðèäíåâíîé âîëàòèëüíîñòè

êóðñà ðóáëÿ ê çíà÷èìûì äëÿ Ðîññèè èíîñòðàííûì âàëþòàì.

Áàíê Ðîññèè ìîæåò óñòàíàâëèâàòü îðèåíòèðû ðîñ-

òà îäíîãî èëè íåñêîëüêèõ ïîêàçàòåëåé äåíåæíîé

ìàññû, èñõîäÿ èç îñíîâíûõ íàïðàâëåíèé åäèíîé

ãîñóäàðñòâåííîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè.

Óñòàíîâëåíèå

îðèåíòèðîâ ðîñòà

äåíåæíîé ìàññû

Áàíê Ðîññèè

óñòàíàâëèâàåò ìèíèìàëüíûå è ìàêñèìàëüíûå ãðà-

íèöû ïðèðîñòà äåíåæíîé ìàññû íà êîíòðîëüíûé ñðîê (òàðãåòèðî-

âàíèå).

Òàðãåòèðîâàíèå — ýêîíîìè÷åñêàÿ, íàëîãîâàÿ è äåíåæíî-êðåäèòíàÿ

ïîëèòèêà ãîñóäàðñòâà ïî öåëåâîìó óïðàâëåíèþ îñíîâíûìè õîçÿéñò-

âåííûìè ïîêàçàòåëÿìè íà ñðåäíåñðî÷íóþ ïåðñïåêòèâó.

Íà÷èíàÿ ñ 1995 ã. Áàíê Ðîññèè ïðèíèìàë åæåãîäíî äâå ïðîìå-

æóòî÷íûå öåëè — ïðåäåëüíûå òåìïû ïðèðîñòà Ì2 è ïðåäåëüíûå

ãðàíèöû äåâàëüâàöèè îáìåííîãî êóðñà ðóáëÿ íà äîëëàðû ÑØÀ.

Íåñìîòðÿ íà òî ÷òî â ïîñëåäíèå ãîäû çàäà÷à ñíèæåíèÿ èíôëÿ-

öèè óòâåðæäàåòñÿ êàê ïðèîðèòåòíàÿ è ïîëó÷àåò ïðè ýòîì êîíêðåò-

íîå êîëè÷åñòâåííîå âûðàæåíèå, ïîëíîå ïîä÷èíåíèå åé ïðîöåäóð

äåíåæíîé ïîëèòèêè ñ òî÷êè çðåíèÿ Áàíêà Ðîññèè ïðåäñòàâëÿåòñÿ

ïðåæäåâðåìåííûì.

Â ïåðâóþ î÷åðåäü ýòî êàñàåòñÿ èíòåðâåíöèé Áàíêà Ðîññèè íà

âíóòðåííåì âàëþòíîì ðûíêå, îñòàþùèõñÿ äëÿ íåãî â óñëîâèÿõ

ñèëüíîãî ïëàòåæíîãî áàëàíñà íàèáîëåå ýôôåêòèâíûì èíñòðóìåí-

òîì âîçäåéñòâèÿ íà ýêîíîìèêó. Ïðèíèìàÿ ðåøåíèÿ â îáëàñòè êóð-

Ðàçäåë I. Äåíüãè

224

ñîâîé ïîëèòèêè, îðãàíû äåíåæíîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ñòðåìÿòñÿ íàéòè

ïðèåìëåìûé áàëàíñ ìåæäó çàäà÷àìè îãðàíè÷åíèÿ ðîñòà âíóòðåííèõ

öåí è ñòèìóëèðîâàíèÿ äåëîâîé àêòèâíîñòè â ýêîíîìèêå çà ñ÷åò

ïîääåðæàíèÿ öåíîâîé êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòè îòå÷åñòâåííûõ òîâà-

ðîâ. Îäíîâðåìåííî èíòåðâåíöèè Áàíêà Ðîññèè íà âíóòðåííåì âà-

ëþòíîì ðûíêå âûïîëíÿþò ôóíêöèþ ìèíèìèçàöèè ðèñêîâ, ñâÿçàí-

íûõ ñî ñïåêóëÿòèâíûìè êîëåáàíèÿìè âàëþòíîãî êóðñà. Ñòàáèëüíî

âûñîêèå îáúåìû íåòòî-ïîêóïêè âàëþòû Áàíêîì Ðîññèè, ñîõðàíÿâ-

øèåñÿ íà ïðîòÿæåíèè ïîñëåäíèõ ëåò, à òàêæå òîò ôàêò, ÷òî òåìïû

èíôëÿöèè òîëüêî îäèí ðàç çà óêàçàííûé ïåðèîä ñîîòâåòñòâîâàëè

öåëåâîìó äèàïàçîíó, ñâèäåòåëüñòâóþò î òîì, ÷òî çàäà÷à ñòèìóëèðî-

âàíèÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà äîñòàòî÷íî ÷àñòî îïðåäåëÿëà õàðàêòåð

ïîëèòèêè Áàíêà Ðîññèè.

Ðåàëèçóåìàÿ Áàíêîì Ðîññèè ìîäåëü äåíåæíîé ïîëèòèêè, ïðåä-

ïîëàãàþùàÿ ôàêòè÷åñêîå îòñóòñòâèå åäèíîãî öåëåâîãî îðèåíòèðà,

èìååò äîñòàòî÷íî øèðîêîå ðàñïðîñòðàíåíèå â ìèðîâîé ïðàêòèêå.

Ñîãëàñíî äàííûì ÌÂÔ, òàê íàçûâàåìûé ðåæèì «îáëåã÷åííîãî»

èíôëÿöèîííîãî òàðãåòèðîâàíèÿ èñïîëüçóåòñÿ â íàñòîÿùåå âðåìÿ

ïðèìåðíî â 20 ñòðàíàõ, ïîäàâëÿþùàÿ ÷àñòü èç êîòîðûõ — ñòðàíû ñ

ïåðåõîäíûìè è ðàçâèâàþùèìèñÿ ýêîíîìèêàìè. Ïåðåõîä ê ïîëíî-

öåííîìó èíôëÿöèîííîìó òàðãåòèðîâàíèþ è îòêàç îò ðåæèìà óïðàâ-

ëÿåìîãî ïëàâàíèÿ êóðñà â äàííûõ ñòðàíàõ è â Ðîññèè, â òîì ÷èñëå,

çàòðóäíåí ïî öåëîìó ðÿäó ïðè÷èí:

 íåîáõîäèìîñòü îáåñïå÷åíèÿ âûñîêèõ òåìïîâ ýêîíîìè÷åñêî-

ãî ðîñòà (äàííûé ôàêòîð îñîáåííî àêòóàëåí äëÿ ñòðàí, ïå-

ðåæèâøèõ, êàê è Ðîññèÿ, â íåäàâíåì ïðîøëîì ïåðèîä äîë-

ãîâðåìåííîãî ñïàäà);

 íåñòàáèëüíîñòü êóðñîâûõ îæèäàíèé è, êàê ñëåäñòâèå, âûñî-

êàÿ âîëàòèëüíîñòü

ïîòîêîâ êàïèòàëà;

 íèçêèé óðîâåíü ðàçâèòèÿ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ, ñóùåñòâåí-

íûì îáðàçîì îãðàíè÷èâàþùèé âîçìîæíîñòè ïðîâåäåíèÿ

ïðîöåíòíîé ïîëèòèêè;

 ïðîâåäåíèå ñòðóêòóðíûõ ðåôîðì, îêàçûâàþùèõ âëèÿíèå íà

èíôëÿöèîííûå ïðîöåññû (â Ðîññèè çàìåòíûé âêëàä â äè-

íàìèêó ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí âíîñèòñÿ ðåãóëèðóåìûìè òà-

ðèôàìè íà ïðîäóêöèþ åñòåñòâåííûõ ìîíîïîëèé);

 âûñîêàÿ ïîäâåðæåííîñòü ýêîíîìèêè âëèÿíèþ âíåøíèõ óñ-

ëîâèé.

Âîëàòèëüíîñòü — íåóñòîé÷èâîñòü öåí, ò.å. ðàçáðîñ öåí íà ðûíêå è èõ äâèæå-

íèå â ïðåäåëàõ ýòîãî ðàçáðîñà. Îáû÷íî íåóñòîé÷èâîñòü öåí âûðàæàåòñÿ â ïðî-

öåíòàõ.

5. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà êàê èíñòðóìåíò ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè

225

Ïîä ïðÿìûìè êîëè÷åñòâåííûìè îãðàíè-

÷åíèÿìè Áàíêà Ðîññèè ïîíèìàåòñÿ óñ-

òàíîâëåíèå ëèìèòîâ íà ðåôèíàíñèðî-

âàíèå êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé è ïðîâåäåíèå êðåäèòíûìè îðãàíèçà-

öèÿìè îòäåëüíûõ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé.

Ïðÿìûå êîëè÷åñòâåííûå

îãðàíè÷åíèÿ

Áà

íê Ðîññèè âïðàâå ïðèìåíÿòü ïðÿìûå êîëè÷åñòâåííûå îãðà-

íè÷åíèÿ, â ðàâíîé ñòåïåíè êàñàþùèåñÿ âñåõ êðåäèòíûõ îðãàíèçà-

öèé, â èñêëþ÷èòåëüíûõ ñëó÷àÿõ â öåëÿõ ïðîâåäåíèÿ åäèíîé ãîñó-

äàðñòâåííîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè òîëüêî ïîñëå êîíñóëüòà-

öèé ñ Ïðàâèòåëüñòâîì ÐÔ. Â êà÷åñòâå ïðèìåðà ìîæíî ïðèâåñòè

âûäà÷ó ëîìáàðäíûõ, âíóòðèäíåâíûõ è îäíîäíåâíûõ ðàñ÷åòíûõ êðå-

äèòîâ êîììåð÷åñêèì áàíêàì â ïðåäåëàõ óñòàíîâëåííîãî ëèìèòà.

Äðóãèì ïðèìåðîì ìîãóò ñëóæèòü îãðàíè÷åíèÿ íà ïðîâåäåíèå

âàëþòíûõ îïåðàöèé. Âàëþòíûå îïåðàöèè ìîãóò ïðîâîäèòü òîëüêî

óïîëíîìî÷åííûå áàíêè, ïîëó÷èâøèå îò Áàíêà Ðîññèè ëèöåíçèþ íà

ïðîâåäåíèå òàêèõ îïåðàöèé. Ïðè ýòîì ðàçëè÷àþò ñëåäóþùèå òèïû

ëèöåíçèé:

 ãåíåðàëüíóþ, êîòîðàÿ äàåò ïðàâî ïðîâîäèòü âàëþòíûå îïåðà-

öèè íà âíóòðåííåì è ìèðîâîì ðûíêàõ, îòêðûâàòü êîððåñ-

ïîíäåíòñêèå ñ÷åòà â èíîñòðàííûõ áàíêàõ áåç îãðàíè÷åíèÿ

èõ êîëè÷åñòâà;

 âíóòðåííþþ, äàþùóþ ïðàâî ðàáîòàòü íà âíóòðåííåì âàëþò-

íîì ðûíêå è âûõîäèòü íà âíåøíèé ïðè óñëîâèè îòêðûòèÿ

êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòîâ â ëþáîì äðóãîì áàíêå, èìåþùåì

ãåíåðàëüíóþ ëèöåíçèþ.

Áàíê Ðîññèè èìååò ïðàâî îñóùåñòâëÿòü îò ñâîåãî èìå-

íè ýìèññèþ îáëèãàöèé, êîòîðûå ðàçìåùàþòñÿ ñðåäè

êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé.

Ýìèññèÿ

îáëèãàöèé

Ïðå

äåëüíûé ðàçìåð îáùåé íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè îáëèãà-

öèé Áàíêà Ðîññèè âñåõ âûïóñêîâ, íå ïîãàøåííûõ íà äàòó ïðèíÿ-

òèÿ Ñîâåòîì äèðåêòîðîâ ðåøåíèÿ îá î÷åðåäíîì âûïóñêå îáëèãà-

öèé Áàíêà Ðîññèè, óñòàíàâëèâàåòñÿ êàê ðàçíèöà ìåæäó ìàêñè-

ìàëüíî âîçìîæíîé ñóììîé îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ êðåäèòíûõ îð-

ãàíèçàöèé è ñóììîé îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ êðåäèòíûõ îðãàíèçà-

öèé, îïðåäåëåííîé èñõîäÿ èç äåéñòâóþùåãî íîðìàòèâà îáÿçà-

òåëüíûõ ðåçåðâîâ.

Íàðÿäó ñ îñíîâíûìè ìåòîäàìè ðåãóëèðîâà-

íèÿ äåíåæíîãî îáðàùåíèÿ â ñôåðå êðåäèòíîé

ïîëèòèêè èñïîëüçóþòñÿ è èíûå, ìåíåå çíà-

÷èìûå ìåòîäû.

Èíûå ìåòîäû

êðåäèòíî-äåíåæíîé

ïî

ëèòèêè

Ïðåäïèñûâàåìàÿ çàêîíîì ìàðæà — ýòî ìåòîä óñòàíîâëåíèÿ ìè-

íèìàëüíîãî ïðîöåíòà ïåðâîíà÷àëüíîãî âçíîñà çà öåííûå áóìàãè çà

Ðàçäåë I. Äåíüãè

226

ñ÷åò ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ èíâåñòîðà. Ïîêóïêè öåííûõ áóìàã â êðå-

äèò îïàñíû, òàê êàê â íèõ âîâëåêàþòñÿ áàíêè, ïîýòîìó âî âñåõ

ñòðàíàõ ñäåëêè ñ öåííûìè áóìàãàìè â êðåäèò ñòðîãî ðåãóëèðóþòñÿ.

Â Ðîññèè ìèíèìàëüíàÿ ìàðæà óñòàíîâëåíà èíñòðóêöèåé Ìèíèñòåð-

ñòâà ôèíàíñîâ ÐÔ «Î ïðàâèëàõ ñîâåðøåíèÿ è ðåãèñòðàöèè ñäåëîê ñ

öåííûìè áóìàãàìè» îò 6 èþíÿ 1992 ã. ¹ 53. Îíà ñîñòàâëÿåò 50%

îáùåé ñòîèìîñòè ïðèîáðåòåííûõ öåííûõ áóìàã.

Èñïîëüçóåòñÿ òàêæå ïîòðåáèòåëüñêèé êðåäèò, ò.å. ïðîäàæà òîâà-

ðîâ â êðåäèò. Åñëè òàêàÿ ïðîäàæà îãðàíè÷èâàåòñÿ, òî óìåíüøàåòñÿ

êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè. Åñëè îíà ðàñòåò, òî óâåëè÷èâàåòñÿ

ìàññà äåíåã â îáðàùåíèè.

Âñëåäñòâèå íèçêèõ äîõîäîâ íàñåëåíèÿ ðàñøèðåíèå ïîòðåáèòåëü-

ñêîãî êðåäèòà â Ðîññèè âîçìîæíî òîëüêî ïðè îïðåäåëåííîì ïîäú-

åìå óðîâíÿ äîõîäîâ. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ ðàçâèòèå òàêîãî êðåäèòà

ÿâëÿåòñÿ ïåðñïåêòèâíûì íàïðàâëåíèåì â äåÿòåëüíîñòè áàíêîâ, êî-

òîðûå èùóò íîâûå ñôåðû ïðèëîæåíèÿ êàïèòàëà. Èñïîëüçîâàíèå

ýòîãî ìåòîäà îãðàíè÷èâàåòñÿ îòñóòñòâèåì èíôðàñòðóêòóðû è çàêî-

íîäàòåëüíîé áàçû, à òàêæå âûñîêèì óðîâíåì êðåäèòíîãî ðèñêà. Íå-

ñìîòðÿ íà ýòî, ïîòðåáèòåëüñêèé êðåäèò ÿâëÿåòñÿ ñòèìóëîì ýêîíî-

ìè÷åñêîãî ðîñòà àêòèâèçàöèè ñîâîêóïíîãî ñïðîñà.

Ñóùåñòâóåò è òàêîé ìåòîä, êàê óâåùåâàíèå, ò.å. Áàíê Ðîññèè äà-

åò ðåêîìåíäàöèè þðèäè÷åñêèì è ôèçè÷åñêèì ëèöàì, áàíêàì.

Êîãäà è êàêèå èç âûøåïåðå÷èñëåííûõ ìåòîäîâ èñïîëüçóþòñÿ?

Åñëè íåîáõîäèìî óâåëè÷èòü êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè, òî Áàíê

Ðîññèè ñêóïàåò öåííûå áóìàãè, ñíèæàåò íîðìû îáÿçàòåëüíûõ ðå-

çåðâîâ, óìåíüøàåò ñòàâêó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ è ò.ä. Òàêàÿ ïîëèòèêà

ïîëó÷èëà íàçâàíèå ïîëèòèêè äåøåâûõ äåíåã. Â óñëîâèÿõ æå èíôëÿ-

öèè, êîãäà íåîáõîäèìî óìåíüøèòü êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè,

Áàíê Ðîññèè ïðîäàåò öåííûå áóìàãè, óâåëè÷èâàåò íîðìû îáÿçà-

òåëüíûõ ðåçåðâîâ, ïîâûøàåò ñòàâêó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ è ò.ä. Òàêàÿ

ïîëèòèêà ïîëó÷èëà íàçâàíèå ïîëèòèêè äîðîãèõ äåíåã. Ïî ñóùåñòâó,

ýòî àíòèöèêëè÷åñêîå ðåãóëèðîâàíèå.

Ïîïûòêè ïîäâåñòè ñîâðåìåííûå ñòðàòåãèè

öåíòðàëüíûõ áàíêîâ ðàçíûõ ñòðàí ïîä òðà-

äèöèîííûå êîíöåïöèè äåíåæíîé ïîëèòè-

êè ïîêàçàëè, ÷òî íè ìîíåòàðèçì, íè òåîðèè ãîñóäàðñòâåííîãî ðå-

ãóëèðîâàíèÿ â ÷èñòîì âèäå íå íàõîäÿò ñâîåãî âûðàæåíèÿ â ïðàê-

òèêå âîçäåéñòâèÿ íà ýêîíîìèêó ñòðàíû. Â ïåðñïåêòèâå ìîæíî

ðàññ÷èòûâàòü íà êîìïðîìèññíûé âàðèàíò âûáîðà ñòðàòåãèè öåí-

òðàëüíîãî áàíêà.

Âûáîð ïîëèòèêè

öåíòðàëüíûì áàíêîì

Ïðè ýòîì â

íàñòîÿùåå âðåìÿ âñå áîëüøå ïðèîðèòåò îòäàåòñÿ ðû-

íî÷íûì ìåõàíèçìàì ïî ñðàâíåíèþ ñ àäìèíèñòðàòèâíûìè ìåòîäàìè

5. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà êàê èíñòðóìåíò ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè

227

ðåãóëèðîâàíèÿ. Ïðèìåðîì òîìó ñëóæèò ëèáåðàëèçàöèÿ áàíêîâñêîãî

çàêîíîäàòåëüñòâà â ðÿäå åâðîïåéñêèõ ñòðàí â íà÷àëå 1990-õ ãã. (Àâñò-

ðèè, Èòàëèè, Ôðàíöèè è äð.)

Îäíèì èç îñíîâíûõ ïðèíöèïîâ îïðåäåëåíèÿ ñòðàòåãèè öåí-

òðàëüíûõ áàíêîâ ñëóæèò îðèåíòàöèÿ íà ðåãóëèðîâàíèå òåìïà ðîñòà

äåíåæíîé ìàññû â íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêå èëè ðåãóëèðîâàíèå

âàëþòíîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé äåíåæíîé åäèíèöû ïî îòíîøåíèþ

ê êàêîé-ëèáî ñòàáèëüíîé èíîñòðàííîé âàëþòå, ò.å. íà âíóòðåííèå

èëè âíåøíèå ïîêàçàòåëè.

Âûáîð òîé èëè èíîé ñòðàòåãèè öåíòðàëüíîãî áàíêà çàâèñèò îò

îðèåíòàöèè ýêîíîìèêè ñòðàíû. Ïðè ýòîì íàáëþäàåòñÿ ñëåäóþùàÿ

òåíäåíöèÿ. Öåíòðàëüíûå áàíêè ðàçâèòûõ ñòðàí ñ ìîùíûì âíóòðåííèì

ðûíêîì îðèåíòèðóþòñÿ íà ðåãóëèðîâàíèå òåìïîâ ðîñòà äåíåæíîé ìàñ-

ñû â ïðåäåëàõ ðàñ÷åòíîãî èíäåêñà. Òàêîé ñòðàòåãèè ïðèäåðæèâàþòñÿ,

íàïðèìåð, Íåìåöêèé ôåäåðàëüíûé áàíê, Áàíê Àíãëèè, ÔÐÑ ÑØÀ.

Ðàçëè÷àþòñÿ âíóòðåííÿÿ è âíåøíÿÿ ñòàáèëüíîñòü íàöèîíàëüíîé

äåíåæíîé åäèíèöû (ïîä âíóòðåííåé ïîíèìàåòñÿ áåçèíôëÿöèîííîå

ðàçâèòèå, ïîä âíåøíåé — ñòàáèëüíîñòü âàëþòíîãî êóðñà íàöèîíàëü-

íîé äåíåæíîé åäèíèöû ïî îòíîøåíèþ ê äðóãèì âàëþòàì).

Â ñîîòâåòñòâèè ñ âûáðàííîé ñòðàòåãèåé öåíòðàëüíûå áàíêè

îñóùåñòâëÿþò â êà÷åñòâå ïðèîðèòåòíîé ëèáî äåíåæíóþ, ëèáî âà-

ëþòíóþ ïîëèòèêó è èñïîëüçóþò ñîîòâåòñòâóþùèå èíñòðóìåíòû.

Â öåëÿõ ðåãóëèðîâàíèÿ îáúåìà äåíåæíîé ìàññû ïðîâîäÿòñÿ ìå-

ðû ëèáî ïî ñòèìóëèðîâàíèþ ðîñòà äåíåæíîé ìàññû (ýêñïàíñèâíàÿ

êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà), ëèáî ïî ñäåðæèâàíèþ åå óâåëè÷åíèÿ (ðåñò-

ðèêöèîííàÿ êðåäèòíàÿ è àíòèèíôëÿöèîííàÿ ïîëèòèêà). Îäíàêî â

óñëîâèÿõ ñòàãôëÿöèè öåíòðàëüíîìó áàíêó ïðèõîäèòñÿ èñêàòü êîì-

ïðîìèññíîå ñî÷åòàíèå èíñòðóìåíòîâ ýêîíîìè÷åñêîãî ðåãóëèðîâà-

íèÿ, êàê ýòî ïðîèñõîäèò â íàñòîÿùåå âðåìÿ â ðÿäå âîñòî÷íîåâðî-

ïåéñêèõ ñòðàí, â Ðîññèè è ñòðàíàõ áëèæíåãî çàðóáåæüÿ.

Ðåãóëèðîâàíèå âàëþòíîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé äåíåæíîé åäè-

íèöû ïðåäïî÷èòàþò åâðîïåéñêèå ñòðàíû ñ ðàçâèòîé, îðèåíòèðî-

âàííîé íà ýêñïîðò, ýêîíîìèêîé. Â êà÷åñòâå ïðèìåðà ìîæíî ïðè-

âåñòè Àâñòðèþ, Áåëüãèþ, Íèäåðëàíäû.

Âûáîð è ñî÷åòàíèå èíñòðóìåíòîâ, ïðèìåíÿåìûõ â îïðåäåëåííîé

ýêîíîìè÷åñêîé ñèòóàöèè, çàâèñÿò îò ñòðàòåãèè öåíòðàëüíîãî áàíêà.

Òåì íå ìåíåå ìîæíî íàçâàòü òðåáîâàíèÿ, ïðåäúÿâëÿåìûå ê èíñòðó-

ìåíòàðèþ öåíòðàëüíîãî áàíêà ëþáîé ðàçâèòîé ñòðàíû. Ðå÷ü èäåò

ïðåæäå âñåãî îá èíñòðóìåíòàõ, êîòîðûå äîëæíû îáëàäàòü ìàêñè-

ìàëüíîé äåéñòâåííîñòüþ.

Íå ìåíåå âàæíûì òðåáîâàíèåì ÿâëÿåòñÿ ðàâíîìåðíîñòü âîçäåé-

ñòâèÿ íà êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòü îòäåëüíûõ ãðóïï èëè âñåõ êðåäèò-

íûõ èíñòèòóòîâ.

Ðàçäåë I. Äåíüãè

228

Â ñâÿçè ñ ýòèì ìåðîïðèÿòèÿ öåíòðàëüíîãî áàíêà ïîäðàçäåëÿþòñÿ

íà äâå ãðóïïû. Ê ïåðâîé èç íèõ îòíîñÿòñÿ ìåðû âîçäåéñòâèÿ íà ÷àñòü

êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, ò.å. ñåëåêòèâíîé íàïðàâëåííîñòè. Âòîðàÿ ãðóï-

ïà âêëþ÷àåò ìåðîïðèÿòèÿ, êàñàþùèåñÿ âñåõ êðåäèòíûõ èíñòèòóòîâ,

ò.å. îáùåé íàïðàâëåííîñòè. Â êà÷åñòâå ïðèìåðà ìîæíî ïðèâåñòè ïðî-

âåäåíèå öåíòðàëüíûì áàíêîì ðåñòðèêöèîííîé ó÷åòíîé ïîëèòèêè.

Èíñòðóìåíòû, îòíîñÿùèåñÿ ê îáåèì ãðóïïàì, ñîîòâåòñòâóþò

òðåáîâàíèþ íåéòðàëüíîñòè öåíòðàëüíîãî áàíêà, ïîñêîëüêó îíè

îäèíàêîâî âëèÿþò íà êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòü êðåäèòíûõ èíñòèòó-

òîâ ïî îòíîøåíèþ äðóã ê äðóãó âíóòðè ðàçëè÷íûõ ãðóïï èëè âñåõ

áàíêîâ â öåëîì. Ýòî íå èñêëþ÷àåò ðàçëè÷íûõ ïîñëåäñòâèé òàêèõ

ìåð äëÿ ðàçëè÷íûõ áàíêîâ (íàïðèìåð, êðóïíûõ è ìåëêèõ).

Öåëåñîîáðàçíî ðàçëè÷àòü ïðÿìîå è êîñâåííîå âîçäåéñòâèå òîãî èëè

èíîãî ìåõàíèçìà. Íàïðèìåð, ïðè ïðîâåäåíèè ó÷åòíîé ïîëèòèêè îñó-

ùåñòâëÿåòñÿ ïðÿìîå ðåãóëèðîâàíèå íà äåíåæíîì ðûíêå è îäíîâðå-

ìåííî îêàçûâàåòñÿ êîñâåííîå âîçäåéñòâèå íà ðûíîê êàïèòàëîâ.

Ïîä äîëãîñðî÷íûìè öåëÿìè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ïî-

íèìàåòñÿ ñòðàòåãèÿ öåíòðàëüíîãî áàíêà, ðàññ÷èòàííàÿ íà ïåðèîä îò

îäíîãî ãîäà äî íåñêîëüêèõ äåñÿòèëåòèé. Òàê, ñòðàòåãèÿ ñòàáèëèçà-

öèè Íåìåöêîãî ôåäåðàëüíîãî áàíêà äëèòñÿ ñ íà÷àëà 1960-õ ãã. ïî

íàñòîÿùåå âðåìÿ.

Ýôôåêòèâíîñòü êîìáèíèðîâàíèÿ ïðèìåíÿåìûõ îäíîâðåìåííî èí-

ñòðóìåíòîâ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè çàâèñèò îò óñïåøíîãî èõ

ñî÷åòàíèÿ ïðè äîñòèæåíèè ðàçíûõ ïî ñðîêàì öåëåé. Ïðèìåðîì èíñò-

ðóìåíòîâ äîëãîñðî÷íîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ òðàäèöèîííûå èíñòðó-

ìåíòû äåíåæíîé ïîëèòèêè (íàïðèìåð, ïîëèòèêè ìèíèìàëüíûõ ðåçåð-

âîâ, ïîëèòèêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ è äð.). Îñóùåñòâëåíèþ êðàòêîñðî÷-

íûõ öåëåé ñëóæàò êàê íåòðàäèöèîííûå èíñòðóìåíòû, íàïðèìåð, îïå-

ðàöèè «ñâîï» â ðàìêàõ âàëþòíîé ïîëèòèêè, àðáèòðàæ â ðàìêàõ ïîëè-

òèêè îòêðûòîãî ðûíêà, òàê è íåêîòîðûå òðàäèöèîííûå èíñòðóìåíòû

(â Ãåðìàíèè — îïåðàöèè ñ ôåäåðàëüíûìè öåííûìè áóìàãàìè).

Èòàê, âñå èíñòðóìåíòû ìîæíî îõàðàêòåðèçîâàòü ñ ïîìîùüþ

ñëåäóþùèõ êðèòåðèåâ:

 òðàäèöèîííûå èëè íåòðàäèöèîííûå;

 àäìèíèñòðàòèâíûå èëè ðûíî÷íûå;

 îáùåãî äåéñòâèÿ èëè ñåëåêòèâíîé íàïðàâëåííîñòè;

 ïðÿìîãî èëè êîñâåííîãî âîçäåéñòâèÿ;

 êðàòêîñðî÷íûå, ñðåäíåñðî÷íûå èëè äîëãîñðî÷íûå.

Êðåäèòíûå èíñòèòóòû èìåþò âîçìîæ-

íîñòü ïîëó÷àòü ïðè íåîáõîäèìîñòè êðå-

äèòû öåíòðàëüíîãî áàíêà ïóòåì ïåðå-

ó÷åòà âåêñåëåé èëè ïîä çàëîã öåííûõ áóìàã. Ñìûñë äèñêîíòíîé è

çàëîãîâîé ïîëèòèêè çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òîáû ìåòîäîì èçìåíåíèÿ

Äèñêîíòíàÿ ó÷åòíàÿ

è çàëîãîâàÿ ïîëèòèêà

ÖÁ

5. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà êàê èíñòðóìåíò ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè

229

óñëîâèé ðåôèíàíñèðîâàíèÿ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ âëèÿòü íà ñèòóà-

öèþ íà äåíåæíîì ðûíêå è ðûíêå êàïèòàëîâ. Ïðàêòè÷åñêè âî âñåõ

ñòðàíàõ Åâðîïåéñêîãî ñîîáùåñòâà êðåäèòíûå èíñòèòóòû èìåþò

âîçìîæíîñòü ðåôèíàíñèðîâàíèÿ íåïîñðåäñòâåííî â íàöèîíàëüíîì

áàíêå. Èñêëþ÷åíèå ñîñòàâëÿþò Èòàëèÿ è Ïîðòóãàëèÿ. Ïðè ýòîì

ðåôèíàíñèðîâàíèå ìîæåò ïðîèñõîäèòü êàê ïîä çàëîã öåííûõ áóìàã,

òàê è áåç çàëîãà.

Ðåôèíàíñèðîâàíèå â ðàìêàõ äèñêîíòíîé ïîëèòèêè îïðåäåëÿåòñÿ

ñëåäóþùèìè ïàðàìåòðàìè: òðåáîâàíèÿìè ê êà÷åñòâó ïðèíèìàåìûõ

ê ïåðåó÷åòó âåêñåëåé; êîíòèíãåíòîì ïåðåó÷åòà, ò.å. ìàêñèìàëüíî

âîçìîæíûì îáúåìîì ïåðåó÷åòà âåêñåëåé äëÿ îäíîãî êðåäèòíîãî èí-

ñòèòóòà; ó÷åòíîé ñòàâêîé öåíòðàëüíîãî áàíêà. Â ðàìêàõ çàëîãîâîé

ïîëèòèêè ê òàêèì ïàðàìåòðàì îòíîñÿòñÿ òðåáîâàíèÿ ê êà÷åñòâó

ïðèíèìàåìûõ â çàëîã öåííûõ áóìàã, ñòàâêà ïî çàëîãîâûì êðåäèòàì,

ïðè íåîáõîäèìîñòè êîëè÷åñòâåííîå îãðàíè÷åíèå èëè âðåìåííîå

ïðèîñòàíîâëåíèå âûäà÷è çàëîãîâûõ êðåäèòîâ.

Ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ â ñëó÷àå äåéñòâåííîãî ïîâûøåíèÿ

ó÷åòíîé ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèå äëÿ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ óäî-

ðîæàåòñÿ, ÷òî âåäåò â èòîãå ê ðîñòó ñòîèìîñòè êðåäèòîâ â ñòðàíå.

Òåì íå ìåíåå êðóïíûå áàíêè çà÷àñòóþ ïîçâîëÿþò ñåáå ñíèæàòü

ìàðæó è íå èçìåíÿòü âñëåä çà öåíòðàëüíûì áàíêîì ïðîöåíòíûå

ñòàâêè, ÷òîáû ïðèâëå÷ü áîëåå øèðîêóþ êëèåíòóðó.

Åñëè öåëüþ öåíòðàëüíîãî áàíêà ÿâëÿåòñÿ îáëåã÷åíèå äîñòóïà

êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ê ðåôèíàíñèðîâàíèþ ïóòåì ïåðåó÷åòà âåêñå-

ëåé, îí ñíèæàåò ó÷åòíóþ ñòàâêó. Â ýòîì ñëó÷àå êðåäèòíûé ïîòåíöè-

àë êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ óâåëè÷èòñÿ, à ïðîöåíòû ïî ïðåäîñòàâëÿå-

ìûì èìè êðåäèòàì ïîëó÷àò èìïóëüñ ê ñíèæåíèþ.

Èçìåíåíèå ó÷åòíîé ñòàâêè öåíòðàëüíîãî áàíêà âëå÷åò çà ñî-

áîé èçìåíåíèÿ óñëîâèé íå òîëüêî íà äåíåæíîì ðûíêå, íî è íà

ðûíêå öåííûõ áóìàã, â ÷åì ïðîÿâëÿåòñÿ êîñâåííîå âîçäåéñòâèå

äàííîãî ìåõàíèçìà ðåãóëèðîâàíèÿ. Ïîâûøåíèå ñòàâîê ïî êðåäè-

òàì è äåïîçèòàì íà äåíåæíîì ðûíêå, îáóñëîâëåííîå ðîñòîì

ó÷åòíîé ñòàâêè öåíòðàëüíîãî áàíêà, âûçûâàåò óìåíüøåíèå ñïðî-

ñà è ðîñò ïðåäëîæåíèÿ öåííûõ áóìàã. Ñïðîñ íà öåííûå áóìàãè

óìåíüøàåòñÿ êàê ñî ñòîðîíû íåáàíêîâ, ïîòîìó ÷òî áîëåå ïðèâëå-

êàòåëüíûìè äëÿ íèõ ñòàíîâÿòñÿ äåïîçèòû, òàê è ñî ñòîðîíû êðå-

äèòíûõ èíñòèòóòîâ, ïîñêîëüêó ïðè äîðîãèõ êðåäèòàõ âûãîäíåå

ïðÿìîå ôèíàíñèðîâàíèå.

Òàêèì îáðàçîì, ðîñò ó÷åòíîé ñòàâêè öåíòðàëüíîãî áàíêà îòíî-

ñèòåëüíî óìåíüøàåò ðûíî÷íóþ ñòîèìîñòü öåííûõ áóìàã. Ñíèæåíèå

ó÷åòíîé ñòàâêè öåíòðàëüíîãî áàíêà, íàïðîòèâ, óäåøåâëÿåò êðåäèòû