Лазарева Л.Д. Рынок ценных бумаг, курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

Клиринговые (расчетно-клиринговые) организации — организации,

осуществляющие деятельность по определению взаимных обязательств

Клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую

биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг.

Депозитарий — профессиональные участники рынка ценных бумаг,

осуществляющие депозитарную деятельность

Регистратор (держатель реестра) — юридическое лицо, осуществляю-

щее деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг

Он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение рее-

стров которых он осуществляет. Деятельность регистратора включает веде-

ние лицевых счетов зарегистрированных лиц, ведение учета ценных бумаг на

эмиссионном и лицевом счетах эмитента, хранение и учет документов, яв-

ляющихся основанием для внесения записей в реестр, учет начисленных до-

ходов по ценным бумагам. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя

и без ошибок предоставлять реестр эмитенту.

Органы регулирования и контроля. В мировой практике известны че-

тыре основных формы регулирования рынка ценных бумаг:

1) государственное регулирование, опирающееся на законодательство

страны. В Российской Федерации государственное регулирование осуществ-

ляется органами государственного регулирования, к которым относятся:

– высшие органы управления (Федеральное собрание, Президент, Пра-

вительство);

– государственные органы регулирования рынка ценных бумаг мини-

стерского уровня (Федеральная служба по финансовым рынкам (далее —

ФСФР), Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ и др.);

2) саморегулирование, осуществляющееся через деятельность различ-

ных ассоциаций профессионалов фондового рынка. Основным правовым ак-

том, регламентирующим возможность функционирования саморегулируемых

организаций, является ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно закону, само-

регулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бу-

маг — это добровольное объединение профессиональных участников рынка

ценных бумаг, функционирующее на принципах некоммерческой организа-

ции, созданное для обеспечения условий профессиональной деятельности

участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной

этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и

иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являю-

щихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стан-

дартов проведения операций с ценными бумагами и контроля за их соблюде-

нием

. Членами саморегулируемой организации могут быть только профес-

сиональные участники рынка ценных бумаг. Чтобы получить статус саморе-

гулируемой организации, она должна быть учреждена не менее чем десятью

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 6.

Там же, ст. 7.

Там же, ст. 8.

Там же, ст. 48.

профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Данный статус уста-

навливается на основе разрешения, выдаваемого федеральным органом по

рынку ценных бумаг.

В Российской Федерации можно выделить следующие саморегулируе-

мые организации

• Национальная лига управляющих (НЛУ) — объединение на добро-

вольной основе компаний, управляющих активами инвестиционных фондов,

паевых инвестиционных фондов, пенсионными, страховыми резервами; осу-

ществляющих деятельность по доверительному управлению ценными бума-

гами, а также инвестиционных фондов с целью представления и защиты их

интересов и для дальнейшего развития институтов коллективного инвестиро-

вания;

• Национальная фондовая ассоциация (НФА) — объединение профес-

сиональных участников — кредитных организаций, осуществляющих бро-

керскую, дилерскую деятельности, деятельность по доверительному управ-

лению ценными бумагами и депозитарной деятельность, в целях развития

рынка ценных бумаг как отрасли хозяйства и сферы бизнеса и обеспечения

благоприятных условий деятельности на нем для организаций — членов ас-

социации;

• Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов и

депозитариев (ПАРТАД) — осуществляет саморегулирование профессио-

нальных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по

ведению реестра владельцев именных ценных бумаг или депозитарную дея-

тельность и/или клиринговую деятельность. При этом целью создания орга-

низации является обеспечение условий профессиональной деятельности по

учету прав собственности на ценные бумаги, соблюдение принципов профес-

сиональной этики институтов по учету прав собственности на ценные бума-

ги, защита специфических интересов членов ассоциации;

• Профессиональный институт размещения и обращения фондовых

инструментов (ПРОФИ) — объединение профессиональных участников рын-

ка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и/или дилерскую деятельно-

сти на рынке ценных бумаг и оказывающих услуги финансовых консультан-

тов и/или принимающих участие в размещении и/или обращении ценных бу-

маг в целях упорядочения и совершенствования деятельности финансовых

консультантов и андеррайтеров, как лиц, способствующих повышению ак-

тивности эмитентов корпоративных ценных бумаг Российской Федерации;

• Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР)

— координирует деятельность и разрабатывает системы согласованных мер

по защите собственных интересов со стороны брокеров, дилеров и довери-

тельных управляющих;

• Некоммерческая партнерство профессиональных участников фон-

дового рынка Уральского региона — объединение профессиональных участ-

Звягинцева Н. А. Регулирование российского рынка ценных бумаг: учеб. пособие. — Иркутск: Изд-во

БГУЭП, 2006. — С. 93–95.

ников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую, дилерскую дея-

тельности, деятельность по управлению ценными бумагами с целью способ-

ствования созданию благоприятных условий развития фондового рынка, по-

вышению инвестиционной привлекательности Уральского федерального ок-

руга.

3) биржевое регулирование, основанное на правилах работы общих и

специализированных фондовых бирж;

4) общественное регулирование, базирующееся на общественном мне-

нии.

3. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» к профессиональной

деятельности на рынке ценных бумаг относятся

1. Брокерская деятельность;

2. Дилерская деятельность;

3. Деятельность по управлению ценными бумагами;

4. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

5. Депозитарная деятельность;

6. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

7. Деятельность по организации торговли ценными бумагами.

Рассмотрим каждый вид деятельности подробнее.

Брокерская деятельность — это деятельность по совершению граж-

данско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в

том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от

своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиен-

том.

Брокерская деятельность может осуществляться на основе договора о

брокерском обслуживании, заключенного с клиентом.

Дилерская деятельность — это совершение сделок купли-продажи

ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления

цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством

покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме

цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора куп-

ли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество поку-

паемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого

действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на

иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существен-

ных условиях, предложенных его клиентом.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается

осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в те-

чение определенного срока доверительного управления переданными ему во

владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или ука-

занных этим лицом третьих лиц ценными бумагами; денежными средствами,

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 3–9.

предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными сред-

ствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными

бумагами. Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению

ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление

связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Клиринговая деятельность — деятельность по определению взаим-

ных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с

ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их за-

чету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хране-

нию сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бу-

маги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользую-

щееся услугами депозитария называется депонентом. Депозитарная деятель-

ность осуществляется на основании депозитарного договора, заключенного

между депозитарием и депонентом в письменной форме. Заключение такого

договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на

ценные бумаги депонента. Поэтому депозитарий не имеет права распоря-

жаться и управлять ими или осуществлять от имени депонента любые дейст-

вия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента, в

случаях предусмотренных депозитарным договором.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг — дея-

тельность по сбору, фиксации, обработке, хранению и предоставлению дан-

ных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Дан-

ная деятельность является исключительной на рынке ценных бумаг, т. е. не

может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной дея-

тельности на рынке ценных бумаг. Держателем реестра может быть эмитент

или профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий

деятельность по ведению реестра на основания поручения эмитента.

Деятельностью по организации торговли ценными бумагами при-

знается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключе-

нию гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками

рынка ценных бумаг.

ТЕМА 2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ,

КЛАССИФИКАЦИЯ

1. Понятие, свойства и виды ценных бумаг

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации (да-

лее — ГК РФ) ценной бумагой является документ, удостоверяющий с со-

блюдением установленной формы и обязательных реквизитов имуществен-

ные права, осуществление и передача которых возможны только при его

предъявлении

Кроме того, в ГК РФ введена отдельная статья 149 «Бездокументарные

ценные бумаги», в которой сказано: «В случаях, определенных законом или в

установленном им порядке, лицо, получившее специальную лицензию, мо-

жет производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной цен-

ной бумагой, в том числе и в бездокументарной форме (с помощью средств

электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав

применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не выте-

кает из особенностей фиксации».

Таким образом, ценная бумага удостоверяет имущественные права ее

владельца, несмотря на форму выпуска — документарную или бездокумен-

тарную.

С экономической точки зрения ценные бумаги правомерно рассматри-

вать как специфическую форму существования капитала, отличную от его

товарной и денежной форм, которая может передаться вместо него самого,

обращаться на рынке как товар и приносить доход. Ценность ценных бумаг

заключается в том, что они обладают правом требования или участия в фор-

мировании дохода на первично вложенный капитал и в связи с этим являют-

ся как бы отражением реальных активов, их заменителями.

Реальным активом или объектом собственности может быть:

– недвижимое имущество: земля или жилье (ипотечные ценные бумаги,

жилищные сертификаты);

– предприятие (акции, приватизационные ценные бумаги);

– деньги (облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сер-

тификаты);

– товар, груз (складские свидетельства, коносамент);

– сами ценные бумаги (производные ценные бумаги).

Таким образом, у владельца ценной бумаги отсутствует сам капитал, но

имеются все права на него, которые фиксируются в форме ценной бумаги.

Ценная бумага позволяет отделить собственность на капитал от самого капи-

тала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких

формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Ценная бумага обладает рядом свойств

Гражданский кодекс Российской Федерации, ст. 142.

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 1995. — С. 67–69.

1. Обращаемость — способность ценных бумаг передаваться или по-

купаться на рынке или выступать самостоятельным платежным документом;

2. Доступность для гражданского оборота — способность быть объ-

ектом гражданских отношений, включая все виды сделок (залога, займа, куп-

ли-продажи, дарения, хранения, комиссии, поручения и т. п.);

3. Стандартность — ценная бумага должна иметь стандартное со-

держание: стандартность прав, передающихся ценной бумагой; стандарт-

ность формы ценной бумаги; стандартность места торговли; стандартность

участников сделки; стандартность самой сделки; стандартность правил учета

сделки и т. п. Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способ-

ным к обращению;

4. Серийность — возможность ценных бумаг выпускаться однород-

ными сериями и классами;

5. Документальность — ценная бумага с юридической точки зрения

является документом, т. е. она порождает определенные юридические (пра-

вовые) последствия, независимо от того, существует ли она в форме бумаж-

ного сертификата или в безналичной в виде записей по счетам. Ценная бума-

га как документ должна содержать все предусмотренные законодательством

обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них делает ее недей-

ствительной;

6. Признание государством и регулируемость — выпуск и обращение

ценных бумаг должны быть признаны государством и регулироваться его за-

конодательными актами;

7. Ликвидность — способность ценной бумаги быть быстро продан-

ной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме)

без существенных потерь для держателя, при небольшом колебании рыноч-

ной цены и небольших издержках при реализации;

8. Рискованность — вложения в ценные бумаги являются рисковыми,

связанными с возможностью финансовых потерь в виду чувствительности

рынка ценных бумаг к вероятностным воздействиям неблагоприятных фак-

торов.

Рассмотрим виды ценных бумаг в соответствии с российским законо-

дательством.

В ГК РФ определены следующие виды ценных бумаг

– ст. 143:

• государственная облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификаты;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• коносамент;

• акция;

Гражданский кодекс Российской Федерации, ст. 143, 912.

• приватизационные ценные бумаги;

– ст. 912:

• двойное складское свидетельство;

• простое складское свидетельство.

Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» выделяет та-

кую ценную бумагу как закладная

В Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» говорится об ин-

вестиционном пае

В ФЗ «О рынке ценных бумаг» определены следующие виды ценных

бумаг

• акция;

• облигация;

• опцион эмитента;

• российские депозитарные расписки (далее — РДР).

В Федеральном законе «Об ипотечных ценных бумагах» назван ипо-

течный сертификат участия

2. Классификация ценных бумаг

Многообразие ценных бумаг, обращающихся на рынке ценных бумаг,

делает необходимым проведение их классификации.

Рассмотрим основные классификационные признаки и виды ценных

бумаг, выделяемые в соответствии с ними.

1. В зависимости от того, отвечает ли бумага признакам эмиссионной

ценной бумаги, различают:

– эмиссионные ценные бумаги;

– неэмиссионные ценные бумаги.

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссионная ценная бу-

мага — любая ценная бумага, в т. ч. бездокументарная, которая характеризу-

ется одновременно тремя признаками:

1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,

подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению;

2) размещается выпусками;

3) имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного вы-

пуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги

К эмиссионным ценным бумагам относятся:

– облигация;

– акция;

– опцион эмитента;

– РДР.

Все остальные виды ценных бумаг являются неэмиссионными.

Об ипотеке (залоге недвижимости): Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ, ст. 13.

Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ, ст. 14.

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 2.

Об ипотечных ценных бумагах: Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ, ст. 2.

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 2.

2. В зависимости от того свидетельством какого капитала являются

ценные бумаги выделяют:

– первичные ценные бумаги;

– и вторичные (производные) ценные бумаги.

Общественный капитал можно разделить на действительный и фиктив-

ный. Первичные ценные бумаги являются свидетельством действительного

капитала, вторичные — свидетельством на фиктивный капитал (ценные бу-

маги на ценные бумаги)

Вторичными ценными бумагами являются:

– опцион эмитента;

– конвертируемые облигации;

– РДР;

– облигации с ипотечным покрытием, если в качестве ипотечного по-

крытия используются ценные бумаги — закладные, государственные ценные

бумаги, ипотечные сертификаты участия.

Все остальные виды ценных бумаг относятся к первичным.

3. В зависимости от вида удостоверяемых прав различают ценные бу-

маги:

– долевые;

– доверительные;

– долговые

Долевые ценные бумаги — это ценные бумаги, доход инвестора по ко-

торым представляет собой часть чистого дохода, создаваемого отчужденным

им капиталом, за минусом той его части, которая снова реинвестируется в

капитал. Таким образом, долевая ценная бумага удостоверяет долю ее вла-

дельца в праве собственности на имущество эмитента. К долевым ценным

бумагам относится акция.

Доверительные ценные бумаги — это ценные бумаги, доход инвестора

по которым представляет собой чистый доход, создаваемый отчужденным в

доверительное управление капиталом за минусом вознаграждения управ-

ляющему этим капиталом. Вознаграждение управляющему — это плата за

его услуги по управлению капиталом. Доверительными ценными бумагами

являются инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия.

Долговые ценные бумаги выражают кредитные отношения и дают ее

владельцу право требования на получение от эмитента номинальной стоимо-

сти ценной бумаги (или иного имущественного эквивалента) в установлен-

ный эмитентом срок и на получение фиксированного процентного дохода

(если это предусмотрено условиями выпуска). К долговым ценным бумагам

относятся все остальные виды ценных бумаг.

4. В зависимости от того титулами (представителями) какого рынка яв-

ляются можно выделить ценные бумаги:

– денежного рынка;

Рынок ценных бумаг: учеб. / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Фи-

нансы и статистика, 2008. — С. 33–34.

Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учеб. — М.: ИНФРА-М, 2007. — С. 69–71.

– товарного рынка;

– рынка капитала

Ценные бумаги денежного рынка используются в качестве расчетно-

платежного средства (ценные бумаги как титул денег). К ним относятся век-

сель и чек.

Ценные бумаги товарного рынка выступают товарораспорядительными

документами и являются титулом товара. Владельцы данных ценных бумаг

могут требовать от эмитента исполнить обязательство в неденежной форме.

Среди них:

– складские свидетельства (простое и двойное);

– коносамент;

– облигация;

– закладная.

Ценные бумаги рынка капитала являются объектом инвестирования

средств как капитала. К ним относятся:

– облигация;

– вексель;

– банковская сберегательная книжка на предъявителя;

– депозитный и сберегательный сертификаты;

– акция;

– опцион эмитента;

– РДР;

– инвестиционный пай;

– ипотечный сертификат участия.

5. В зависимости от эмитента ценные бумаги делятся на:

– государственны;

– муниципальные;

– корпоративные

32,

В соответствии с Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и

обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» государствен-

ными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени

Российской Федерации и от имени субъекта Российской Федерации, муни-

ципальными ценными бумагами — ценные бумаги, выпущенные от имени

муниципального образования

Корпоративные ценные бумаги — ценные бумаги, выпущенные пред-

приятиями и организациями.

Среди рассмотренных видов ценных бумаг необходимо выделить бу-

маги, по которым эмитентами могут выступать только некоторые категории,

предусмотренные законодательством РФ. Данные особенности представлены

в таблице 2.1.

Там же. — С. 60–68.

Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учеб. — М.: ИНФРА-М, 2007. — С. 71–74.

Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2005. — С. 71.

Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг: Федеральный

закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ, ст. 2.

Таблица 2.1

Эмитенты некоторых видов ценных бумаг

Вид ценной бумаги Эмитент

Долевая ценная бумага:

– акция

– акционерные общества

Доверительные ценные бумаги:

– инвестиционный пай

– ипотечный сертификат

участия

– только управляющие паевыми инвестиционными

фондами (профессиональный участник рынка цен-

ных бумаг)

– кредитные организации и доверительные управ-

ляющие инвестиционными фондами, паевыми инве-

стиционными фондами, негосударственными пенси-

онными фондами

Долговые ценные бумаги:

– депозитный и сберегательный

сертификаты

– банковская сберегательная

книжка на предъявителя

– чек

– облигации с ипотечным

покрытием

– только кредитные организации

– только кредитные организации и ипотечные аген-

ты

6. В зависимости от срока обращения (действия) различают следующие

виды ценных бумаг:

– срочные ценные бумаги — это ценные бумаги, имеющие предельный

срок обращения. К ним относятся все виды долговых ценных бумаг;

– бессрочные ценные бумаги — ценные бумаги, не имеющие предель-

ного срока обращения. К бессрочным можно отнести долевые и доверитель-

ные ценные бумаги.

В законодательстве Российской Федерации существует градация сро-

ков обращения для государственных и муниципальных ценных бумаг

– краткосрочные ценные бумаги — выпускаются сроком до одного го-

да;

– среднесрочные ценные бумаги — от одного года до пяти лет;

– долгосрочные ценные бумаги — свыше пяти лет.

Кроме того, установлены предельные сроки обращения для:

– государственных ценных бумаг — 30 лет

;

– муниципальных ценных бумаг — 10 лет

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 2.

Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ, ст. 10.

Об ипотечных ценных бумагах: Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ, ст. 17.

Гражданский кодекс Российской Федерации, ст. 844.

Там же, ст. 843.

Там же, ст. 877.

Об ипотечных ценных бумагах: Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ, ст. 7.

Бюджетный кодекс РФ, ст. 98, 99, 100.

Там же, ст. 98, 99.

Там же, ст. 100.