Лазарева Л.Д. Рынок ценных бумаг, курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

• недомицилированные, когда место платежа совпадает с местополо-

жением плательщика;

8. По форме начисления дохода:

• процентные, когда доход начисляется по формуле простых процен-

тов на номинальную стоимость векселя;

• дисконтные, когда вексель продается со скидкой (дисконтом) от но-

минальной стоимости, а погашается по номинальной стоимости.

Федеральный закон «О переводном и простом векселе» различает два

основных вида векселей: простые и переводные

Участниками вексельной сделки являются

1) векселедатель — лицо, выписывающее вексель;

2) плательщик — лицо, к которому обращен приказ произвести платеж

по векселю;

3) векселедержатель — владелец векселя, имеющий право на получе-

ние указанной в векселе суммы.

Простой вексель (вексель-соло) представляет собой письменный доку-

мент, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселе-

дателя, являющегося должником, уплатить определенную сумму денег в оп-

ределенный срок в определенном месте получателю средств или его приказу.

Простой вексель выписывает сам плательщик и по существу он является дол-

говой распиской.

Схема обращения простого векселя представлена на рисунке 6.1

Рис. 6.1. Обращение простого векселя:

1 — передача векселя; 2 — индоссирование векселя;

3 — предъявление векселя к платежу; 4 — платеж по векселю

О переводном и простом векселе: Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ.

Алексеева И. А. Ценные бумаги. Ч. 2: Векселя: учеб. пособие. — Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2000. — С. 21.

Там же. — С. 22.

векселедатель

(должник)

векселедержатель 1

(кредитор)

векселедержатель 2

(кредитор)

векселедержатель 3

(кредитор)

векселедержатель N

(кредитор)

Переводной вексель (вексель-тратта) — это письменный документ, со-

держащий безусловный приказ векселедателя (кредитора) плательщику об

уплате указанной в векселе денежной суммы третьему лицу (векселедержа-

телю) или его приказу. В отличие от простого векселя в переводном участ-

вуют не два, а три участника вексельной сделки: векселедатель (трассант),

плательщик (трассат) и векселедержатель (ремитент).

Схема обращения переводного векселя представлена на рисунке 6.2

Рис. 6.2. Обращение переводного векселя:

1 — предъявление векселя к акцепту; 2 — акцепт векселя;

3 — возврат акцептованного векселя; 4 — передача акцептованного векселя;

5 — индоссирование векселя; 6 — предъявление векселя к платежу;

7 — платеж по векселю

3. Расчеты по операциям с векселями

Использование векселя не только как платежно-расчетного средства, но

и как спекулятивного инструмента на фондовом рынке, приводит к необхо-

димости отдельно рассмотреть операции с ним и связанные с этим расчеты.

1. Расчет доходности.

Доходность по операциям с векселями рассчитывается традиционным

способом как процентное отношение полученных доходов к затратам на при-

Там же. — С. 23.

векселедатель

(кредитор)

трассант

плательщик

трассат

векселедержатель 1

(ремитент)

векселедержатель 2

векселедержатель 3

векселедержатель N

обретение векселя. Курс векселя как долгового инструмента исчисляется в

процентах.

Среднегодовая доходность для векселей сроком до одного года рассчи-

тывается по формуле:

%100**

)(Pr

nф

nг

PpA

−

где:

F — среднегодовая доходность, %

A — процентный доход, полученный по векселю за весь срок владения,

руб.;

Pr — цена продажи, руб., %;

Pp — цена покупки, руб., %;

nг — продолжительность года в днях;

nф — срок владения векселем в днях.

Пример 1.

Инвестиционная компания «Единство», купив за 41% вексель, через 3

дня продала его за 41,5%. Определить среднегодовую доходность проведен-

ной операции.

Решение:

%37,148%100*

365

%41%5,41

−

дн

Пример 2.

Коммерческий банк выпустил векселя. Один «по предъявлении» —

процентный, с годовой ставкой 18%, который реализовывался по номиналу.

Другой – дисконтный, сроком 45 дней, с ценой реализации 97,5%. Какой век-

сель, исходя из среднегодовой доходности, выгоднее приобрести инвестору?

Решение:

Среднегодовая доходность по процентному векселю, реализуемому по

номиналу, совпадает с процентной ставкой эмитента, т. е. составляет 18% го-

довых.

Среднегодовая доходность по дисконтному векселю рассчитывается

следующим образом:

%8,20%100*

365

%5,97

%5,97%100

−

дн

Таким образом, покупка дисконтного векселя выгоднее для инвестора.

2. Учет векселей.

Операции коммерческих банков по учету векселей (досрочной покуп-

ке) осуществляются по формуле, предложенной Центральным Банком РФ:

%)100*360/()**( днТднУСВСД

где:

Д — дисконт банка;

ВС — вексельная сумма (сумма, подлежащая выплате по векселю при

его погашении);

УС — учетная ставка банка, % годовых;

Тдн — срок в днях, оставшийся до погашения векселя;

360дн — продолжительность вексельного года.

Клиент, учитывающий вексель, получает от коммерческого банка сум-

му, равную:

ДВССВ

−

где:

СВ — сумма к выплате.

Пример 3.

Коммерческий банк через 9 дней после выписки учел по ставке 42%

годовых 30-дневный коммерческий вексель номиналом 66 тыс. руб. Какую

сумму получил индоссант?

Решение:

днднднТдн 21930

−

рубднрубД 1617%)100*360/()21*%42*.66000(

Сумма к выплате составит:

.64383.1617.66000 рубрубрубСВ

−

Пример 4.

В оплату товара ценой 38 тыс. руб. выписан 40%-ный вексель сроком

«по предъявлении». Через 100 дней от составления вексель учтен в коммер-

ческом банке по ставке 50% годовых. Определить доход банка от данной

операции.

Решение:

Прежде чем определить дисконт, необходимо рассчитать вексельную

сумму, подлежащую выплате при погашении. Она рассчитывается исходя из

максимально возможного срока обращения векселя, рассматриваемого в за-

даче, — один год.

.532004,1*.38000 рубрубВС

Тогда дисконт (доход банка от операции) составит:

днднднТдн 260100360

−

.19211%)100*360/()260*%50*.53200( рубднднрубД

ТЕМА 7. АКЦИИ

1. Понятие и виды акций

Определение акции в российском законодательстве дано в Федераль-

ном законе «О рынке ценных бумаг»: акция — эмиссионная ценная бумага,

закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли

акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акцио-

нерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвида-

ции

Акция обладает следующими свойствами

1) представляет собой титул собственности, т. е. держатель акции явля-

ется совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

2) не имеет срока существования, т. е. права держателя акции сохраня-

ются до тех пор, пока существует акционерное общество;

3) неделима, т. е. совместное владение акцией не связано с делением

прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;

4) может расщепляться и консолидироваться. При расщеплении номи-

нальная стоимость акций уменьшается, а их число увеличивается. При кон-

солидации номинальная стоимость акции увеличивается, а их число умень-

шается. Размер уставного капитала в обоих случаях остается неизменным;

5) налагает ограниченную ответственность, т. е. акционер не отвечает

по обязательствам акционерного общества.

Акции служат средством привлечения денежных капиталов при учреж-

дении новых предприятий, а также используются в качестве дополнительно-

го источника для финансирования капитальных вложений.

Выпускать акции могут только акционерные общества (далее — АО). В

соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» АО ––

коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на опреде-

ленное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников

общества (акционеров) по отношению к обществу

. Решение о создании об-

щества принимается на собрании учредителей.

АО не отвечает по обязательствам акционеров, так как акционеры не

отвечают по обязательствам акционерного общества, но акционеры несут

риск убытков, связанных с деятельностью АО, в пределах стоимости акций.

Различают два типа акционерных обществ –– открытое (далее — ОАО)

и закрытое (далее — ЗАО)

Они различаются по следующим основным параметрам:

1) способ размещения акций: ОАО может размещать акции как в форме

открытой подписки (среди неограниченного круга лиц), так и в форме закры-

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 2.

Рынок ценных бумаг: учеб. / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Фи-

нансы и статистика, 2008. — С. 57.

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 2.

Там же, ст. 7.

той подписки (среди ограниченного, заранее известного круга лиц); ЗАО мо-

жет размещать акции только путем закрытой подписки

;

2) предельное число акционеров: для ОАО –– не установлено, для ЗАО

–– не более 50 акционеров

;

3) минимальный размер уставного капитала: для ОАО должен состав-

лять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда

(далее — МРОТ); для ЗАО –– 100 МРОТ

Уставный капитал общества состоит из номинальной стоимости акций.

К обязательным реквизитам акции относятся

• фирменное наименование общества, выпустившего акцию, его ме-

стонахождение;

• наименование ценной бумаги — «акция»;

• порядковый номер;

• дата выпуска;

• категория акции (обыкновенная или привилегированная);

• номинальная стоимость;

• имя держателя;

• размер уставного фонда на день выпуска акций;

• количество выпускаемых акций;

• срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная

стоимость (только для привилегированных акций);

• подпись председателя правления акционерного общества;

• печать компании-эмитента.

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и

банка-агента, производящего выплату дивидендов.

Акции оплачиваются акционерами денежными средствами (в рублях

или иностранной валюте), другими вещами и имущественными правами,

имеющими денежную оценку. Денежную оценку неденежных средств осу-

ществляет совет директоров или независимый оценщик. Стоимость акции

выражается в рублях независимо от формы внесения вклада.

Выпуск акций осуществляется акционерным обществом в размере ус-

тавного фонда или на стоимость имущества государственного предприятия,

определяемую на момент принятия решения о его преобразовании в акцио-

нерное общество. Дополнительный выпуск акций возможен лишь в случае,

если все ранее выпущенные акции полностью оплачены.

Рассмотрим виды акций, выпускаемых в Российской Федерации, со-

гласно классификации, приведенной во второй теме настоящего пособия (см.

тему 2 «Ценные бумаги: понятие, виды, классификации»).

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 7.

Там же, ст. 7.

Там же, ст. 26.

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 18.

Итак, акция:

1) эмиссионная ценная бумага: она отвечает признакам эмиссионной

ценной бумаги, определенных Федеральным законом «О рынке ценных бу-

маг»;

2) первичная ценная бумага, так как является свидетельством действи-

тельного капитала;

3) долевая ценная бумага — свидетельствует о внесении определенной

доли в капитал акционерного общества и дает право на участие в его управ-

лении;

4) ценная бумага рынка капитала, поскольку акция является объектом

инвестирования денежных средств как капитала;

5) корпоративная ценная бумага — эмитентом акций являются пред-

приятия, организованные в форме акционерного общества;

6) бессрочная ценная бумага — акция не имеет конечного срока дейст-

вия, она «умирает» когда ликвидируется акционерное общество;

7) именная ценная бумага — согласно Федеральному закону «Об ак-

ционерных обществах» в РФ могут обращаться только именные акции

Владельцем именной акции признается лицо, указанное в ней и зарегистри-

рованное в реестре акционеров. Достоинством именных акций является по-

стоянная возможность контроля процессов движения акционерного капитала

и концентрации ценных бумаг. Вместе с тем, именные акции обладают невы-

сокой ликвидностью на вторичном рынке ценных бумаг, поскольку их пере-

регистрация в значительной степени усложняет процесс обращения;

8) бездокументарная ценная бумага — в соответствии с Федеральным

законом «О рынке ценных бумаг» акции могут выпускаться только в бездо-

кументарной форме в виде записей по лицевым счетам в системе ведения

реестра владельцев ценных бумаг

;

9) дивидендная ценная бумага — дает право акционеру получать часть

прибыли акционерного общества в виде дивиденда (дивиденд — часть при-

были акционерного общества, приходящаяся на одну акцию).

Кроме перечисленных видов, Федеральный закон «Об акционерных

обществах» выделяет следующие виды акций:

1. По категориям — привилегированные и обыкновенные

;

2. По виду — размещенные и объявленные

Рассмотрим подробнее приведенные виды акций.

Привилегированные акции, как правило, предоставляют их владельцам

преимущества (первоочередные выплаты) по сравнению с обыкновенными

акциями при выплате дивидендов и ликвидационной стоимости при ликви-

дации акционерного общества. При этом размеры дивидендов и ликвидаци-

онной стоимости фиксированы. Однако, привилегированные акции не дают

право голоса в управлении акционерным обществом, за исключением случа-

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 25.

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ, ст. 16.

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 25.

Там же, ст. 27.

ев, предусмотренных в ФЗ «Об акционерных обществах» (данные случаи

рассмотрены ниже). Данное право предоставляют обыкновенные акции, ко-

торые независимо от даты выпуска и приобретения удостоверяют одинако-

вый объем прав.

Привилегированные акции могут быть одного и более типов и предос-

тавлять своим владельцам разный объем прав, но акции одного типа удосто-

веряют одинаковые права.

Федеральным законом «Об акционерных обществах» разрешено вы-

пускать следующие типы привилегированных акций

– кумулятивные — акции, по которым невыплаченные дивиденды или

выплаченные частично, накапливаются и выплачиваются в следующие, уста-

новленные в Уставе акционерного общества, периоды;

– конвертируемые — акции, которые предоставляют право конверти-

ровать их на обыкновенные акции или привилегированные акции других ти-

пов;

– отзывные — акции, которые предоставляют право первоочередного

выкупа их акционерным обществом;

– участвующие — акции, которые дают право на получение дополни-

тельного дивиденда сверх фиксированного размера, предусмотренного Уста-

вом в зависимости от прибыли;

– приоритетные — акции, по которым удостоверяемые ими права

удовлетворяются в первую очередь.

Доля привилегированных акций не может превышать 25% уставного

капитала акционерного общества.

Размещенными называются акции, приобретенные акционерами, а так-

же акции, приобретенные, выкупленные и поступившие в распоряжение ак-

ционерного общества. Объявленными — акции, которые акционерное обще-

ство может выпустить дополнительно к размещенным акциям. Поэтому ак-

ционерное общество может принять решение о дополнительном выпуске ак-

ций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. Причем

объем выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объяв-

ленных.

2. Права акционеров

Владелец акции (акционер) имеет комплекс обязательных прав, кото-

рые установлены законами и которых не может его лишить акционерное об-

щество любым его решением. Эти права возникают у акционера при опреде-

ленных условиях. Рассмотрим наиболее важные из данных прав.

1. Право на дивиденд

Дивиденд –– доход по акции, представляющий собой часть чистой

прибыли акционерного общества за текущий год, приходящуюся на одну

размещенную акцию.

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 32.

Там же, ст. 31, 32, 42, 43.

Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти

месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года прини-

мать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям.

Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого кварта-

ла, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в те-

чение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой катего-

рии (типа) дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях,

предусмотренных уставом общества, –– иным имуществом. Срок и порядок

выплаты дивидендов определяются уставом общества или решением общего

собрания акционеров о выплате дивидендов. Если уставом общества срок

выплаты дивидендов не определен, он не должен превышать 60 дней со дня

принятия решения о выплате дивидендов.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества. Для выплаты

дивидендов по привилегированным акциям определенных типов могут соз-

даваться специально предназначенные для этого фонды.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям зависит от размера при-

были. Размер дивидендов по привилегированным акциям должен быть пре-

дусмотрен в уставе АО. Если в уставе этого не предусмотрено, то по ним вы-

плачиваются такие же дивиденды, как и по обыкновенным акциям.

Сумма дивиденда подлежит налогообложению по ставке 9%. Налог с

дивиденда взимается у источника его выплаты.

АО не вправе объявлять дивиденды:

1. До полной уплаты уставного капитала;

2. Если общество осуществляет выкуп акций по требованиям акционе-

ров;

3. Если на момент объявления дивидендов общество отвечает призна-

кам несостоятельности (банкротства) или после выплаты дивидендов будет

отвечать этим признакам;

4. Если стоимость чистых активов общества меньше суммы уставного

капитала, резервного фонда и превышения ликвидационной стоимости по

привилегированным акциям, определенной уставом, над их номинальной

стоимостью, либо станет ниже после выплаты дивидендов.

Чистые активы рассчитываются как разница текущих активов и теку-

щих пассивов.

При расчете текущих активов берутся в расчет следующие статьи: ос-

новные средства, иные внебюджетные активы (за исключением задолженно-

сти учредителей по взносам в уставные капитал), запасы и затраты (II раздел

баланса), денежные средства и прочие активы (III раздел баланса).

При расчете текущих пассивов берутся в расчет статьи, характеризую-

щие обязательства организации (целевое финансирование, арендные обяза-

тельства), долгосрочные и краткосрочные обязательства банкам, другим

юридическим лицам, кроме сумм, отраженных в статьях «Резервы по сомни-

тельным долгам» и «Доходы будущих периодов».

Также общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате

дивидендов (в том числе дивидендов по результатам первого квартала, полу-

годия, девяти месяцев финансового года) по обыкновенным акциям и приви-

легированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не

принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе нако-

пленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем

типам привилегированных акций, размер дивидендов (в том числе дивиден-

дов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансово-

го года) по которым определен уставом общества.

Общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям:

1. Если на день выплаты общество отвечает признакам несостоятельно-

сти (банкротства) или если указанные признаки появятся у общества в ре-

зультате выплаты дивидендов;

2. Если на день выплаты стоимость чистых активов общества меньше

суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номи-

нальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стои-

мости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указан-

ной суммы в результате выплаты дивидендов;

2. Право на участие в управлении акционерным обществом

Право на участие в управлении АО реализуется через голос, предостав-

ленный по акциям. Все обыкновенные акции предоставляют право голоса.

Привилегированные акции, как правило, не предоставляют права голо-

са, кроме следующих случаев:

1. При реорганизации АО;

2. При ликвидации АО;

3. При решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении

изменений и дополнений в Устав общества, ущемляющих права акционеров

–– держателей данного типа привилегированных акций;

4. При невыплате или частичной выплате дивидендов. Акционеры-

владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда

по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров-

владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участво-

вать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его

компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием

акционеров, на котором не было принято решение о выплате дивидендов или

было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегирован-

ным акциям этого типа. Право акционеров-владельцев привилегированных

акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с

момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном разме-

ре. Акционеры-владельцы кумулятивных привилегированных акций опреде-

ленного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с пра-

вом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следую-

щего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, ст. 31, 32.