Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки

Подождите немного. Документ загружается.

Глава

Деятельность коммерческих банков

271

Кривая доходности ценных бумаг — это график движения до-

ходов от момента покупки до момента погашения определенно-

го класса и вида ценных бумаг, различающихся между собой

только по срокам погашения. На основе кривых доходности от-

дельных видов ценных бумаг банк подбирает такую суммирую-

щую кривую, которая наилучшим образом отвечает целям его

инвестиционной политики. (Пример построения кривой доход-

ности показан на рис. 9.7.)

Ценная бумага

Сроки

погашения

Рис. 9.7. Кривая

доходности ценных

бумаг

Управление пассивами. Основной метод управления пассива-

ми в целях обеспечения ликвидности коммерческих банков —

использование управляемых пассивов.

Суть данного метода управления ликвидностью состоит в том,

что банки, нуждающиеся в ликвидных средствах для погашения

своих долговых обязательств, не ждут прихода клиентов со свои-

ми вкладами, а активно ведут поиски дополнительных источни-

ков средств. Они не ограничиваются традиционными депозитами

и узким регионом, а выходят на общенациональные и в отдель-

ных случаях даже мировые рынки. Таким образом, управляемые

пассивы — это определенные источники денежных ресурсов, ко-

торые банк в состоянии привлечь самостоятельно путем исполь-

зования совокупности ряда финансовых инструментов. К ним

относятся: депозитные сертификаты крупного размера, облига-

ции, займы у других банков, продажа ценных бумаг на условиях

обратного выкупа, а также евровалютные кредиты.

272

Раздел

III.

Банки

Основное преимущество управляемых пассивов состоит в

возможности быстрого получения необходимых ликвидных ре-

сурсов для обеспечения устойчивого и надежного функциониро-

вания коммерческих банков.

В ряду управляемых пассивов важным источником банков-

ских ресурсов являются ценные бумаги, продаваемые с обязатель-

ством обратного выкупа (репо). Сделка репо имеет ряд плюсов

как для фирмы — покупателя ценных бумаг, так и для банка —

продавца этих бумаг. Во-первых, однодневные соглашения об об-

ратном выкупе обладают высоким уровнем ликвидности, посколь-

ку фирма — покупатель ценных бумаг может изъять свои средства

обратно на следующий же день. Во-вторых, однодневные согла-

шения об обратном выкупе приносят фирме — покупателю цен-

ных бумаг определенный доход. В-третьих, банки с помощью со-

глашений об обратном выкупе имеют возможность оперативно

получить суммы для осуществления активных операций либо для

покрытия непредвиденных платежей по своим долговым обяза-

тельствам и т.п., обеспечивая тем самым необходимый уровень

своей ликвидности и снижая риск неплатежеспособности. В-

четвертых, по соглашениям об обратном выкупе, как правило, не

устанавливаются обязательные резервы требования и не нужна

оплата страхования банковских депозитов.

Не относится к управляемым пассивам, но оказывает самое

непосредственное влияние на надежность, устойчивость и лик-

видность любого коммерческого банка его собственный капитал.

Он включает собственно акционерный капитал, резервный ка-

питал и нераспределенную прибыль.

Центральные банки требуют, чтобы коммерческие банки под-

держивали определенный уровень собственного капитала, кото-

рый должен быть достаточным для покрытия потенциальных

потерь от возможного невозврата заемщиками ссудных средств в

срок, а также при необходимости защитить вкладчиков от не-

платежеспособности и банкротства самого банка.

Таким образом, собственный капитал банка как исходный

источник банковских средств определяет минимально допусти-

мый уровень его ликвидности, выступает гарантом устойчивости

и надежности деятельности коммерческих банков.

Финансовые инструменты управления ликвидностью россий-

ских коммерческих банков с помощью управляемых пассивов в

настоящее время весьма ограничены. Это обусловлено рядом

причин, связанных как с определенными трудностями и сложно-

стями развития рыночных отношений, так и с тем, что банков-

ская система России находится пока на стадии становления.

ГЛАВА 10

Инвестиционные банки.

Банкирские дома и их операции

10.1. Инвестиционные банки первого типа

В современной кредитной системе в раде западных стран

большое развитие получили инвестиционные банки. К выделе-

нию в большинстве стран Запада (прежде всего в США, Япо-

нии, Англии и Франции) инвестиционных банков привели раз-

деление труда и специализация в кредитной сфере. Основная

задача инвестиционных банков — мобилизация долгосрочного

ссудного капитала и предоставление его заемщикам посредством

выпуска и размещения акций, облигаций и других видов заем-

ных обязательств. Каждая крупная фирма, корпорация, как пра-

вило,

имеет «свой» инвестиционный банк, услугами которого

постоянно пользуется. В настоящее время существует два типа

инвестиционных банков. Банки первого типа занимаются ис-

ключительно торговлей и размещением ценных бумаг, банки

второго типа — долгосрочным кредитованием. Последний тип

банка характерен в основном для континентальных стран За-

падной Европы и развивающихся государств.

Первые банки образовались как товарищества с ограничен-

ной ответственностью в первой четверти XIX в. В XX в. частные

банкиры, мелкие и средние банкирские дома постепенно усту-

пают сферу эмиссии и размещения ценных бумаг крупным бан-

кирским домам и инвестиционным банкам, которые уже дейст-

вуют на основе акционерного капитала. Особенно большое раз-

витие они получают в 20-х годах. В условиях Великой

Депрессии

1929—1933

гг. многие из них потерпели банкротства,

и реально их значение возрастает в 50—60-х годах. Так, активы

инвестиционных банков в США сократились с 10 млрд долл. в

1929 г. до 2,7 млрд долл. в 1949 г. Однако уже в 1960 г. они дос-

тигли 6,6 млрд долл. Деление американских банков на коммер-

ческие и инвестиционные восходит к банковскому закону от

1933 г. (акт Гласа-Стиголла). В связи с огромными убытками

периода мирового экономического кризиса тогдашние универ-

сальные банки были поставлены перед альтернативой: осущест-

274

Раздел

III.

Банки

нлять либо операции с ценными бумагами, либо традиционные

операции торговых банков. Тем самым все банки были разделе-

ны на два «лагеря»: коммерческие банки и инвестиционные

банки и тесно связанные с ними брокерские дома.

Организация, функции и характер деятельности. Возникнове-

ние инвестиционных банков в

XVIII

в. связано в основном с

размещением государственных ценных бумаг. В последующем в

связи с распространением акционерной формы организации они

мобилизуют денежные средства для крупных компаний и корпора-

ций путем размещения их акций и облигаций, активно участвуют в

создании новых компаний, реорганизациях, слияниях, а также

размещают государственные бумаги всех уровней власти от цен-

трального правительства до муниципалитетов и городов.

Инвестиционные банки первого типа, как правило, выступа-

ют в роли учредителей, организаторов эмиссии ценных бумаг, а

также гарантов, которые действуют на комиссионных началах

или выплачивают заранее установленную сумму независимо от

последующего размещения акций и облигаций. Они могут дей-

ствовать и в качестве агентов, приобретающих определенную

часть ценных бумаг, которая не размещена компанией, как фи-

нансовые консультанты по ценным бумагам и другим аспектам

деятельности торговых, промышленных и транспортных корпора-

ций. По поручению корпораций и государства, нуждающихся в

долгосрочных вложениях и прибегающих к выпуску акций и обли-

гаций, инвестиционные банки берут на себя обязанности по опре-

делению размера, условий, срока эмиссии, выбору типа ценных

бумаг, а также по размещению и организации вторичного обраще-

ния. Учреждения этого типа гарантируют покупку выпущенных

ценных бумаг, приобретая и продавая их за свой счет или органи-

зуя для этого банковские синдикаты, предоставляют покупателям

акций и облигаций ссуды. Хотя доля инвестиционных банков в ак-

тивах кредитной системы сравнительно невелика, они, благода-

ря своей информированности и учредительским связям, играют

в экономике важную роль.

Инвестиционные банки первого типа в настоящее время, как

правило, проводят операции с ценными бумагами корпоратив-

ного сектора экономики. Размещая акции и облигации, они

служат посредниками для получения денежных средств пред-

приятиями промышленности, транспорта и торговли.

Эти банки выполняют также ряд других функций, связанных

с привлечением капитала, обслуживанием рынка ценных бумаг:

Глава

10.

Инвестиционные

банки.

Банкирские дома и их операции

275

• занимаются вторичным распределением акций и облигаций;

• выступают посредниками при размещении международных

ценных бумаг (еврооблигаций и евроакций) на рынке евровалют;

• консультируют корпорации по вопросам инвестиционной

стратегии, а также бухгалтерского учета и отчетности.

Инвествдионные банки первого типа в данный период времени

представляют собой мощные кредитно-финансовые институты,

поскольку, действуя как учредители вновь создаваемых компаний,

они размещают дополнительные эмиссии акций и облигаций уже

существующих компаний и корпораций. В настоящее время без

участия этих банков практически невозможно продать ценные бу-

маги. Без их посредничества многие компании не могли бы полу-

чить долгосрочные денежные средства. В современной практике

ряда стран (США, Канада, Англия, Австралия) компании не могут

образоваться и действовать, если эти банки не берутся размещать

их ценные бумаги. Процесс образования новых корпораций, как и

ликвидация старых, представляет собой питательную почву, на ко-

торой действуют инвестиционные банки. Их возрастающая роль

* связана с увеличением новых эмиссий акций и облигаций частных

корпораций в послевоенный период. Так, в США выпуск частных

ценных бумаг возрос с 10 млрд долл. в начале 60-х годов до более

400 млрд долл. в начале 90-х. Причем 2/3 этих выпусков составили

частные облигации. В США на протяжении послевоенных лет 45—

50% новых частных инвестиций (без амортизации) осуществлялось

за счет реализации ценных бумаг. Кроме того, пятая часть потреб-

ностей корпораций в заемных средствах обеспечивалась только но-

выми эмиссиями акций

Как правило, ресурсы инвестиционных банков, необходимые

им на период между выплатой эмитенту суммы размещения и

получением денег с подписчиков на ценные бумаги, образуются

за счет собственных средств и займов, которые могут предостав-

ляться как коммерческими банками, так и другими кредитно-

финансовыми институтами.

Инвестиционные банки первого типа не осуществляют прием

депозитов, но если это все-таки делается, то вначале на ограни-

ченном уровне. Перед размещением ценных бумаг инвестици-

онный банк досконально анализирует деятельность эмитента-

корпорации, привлекая для этого квалифицированных специа-

Н1$1опса1

81а«8йс8

оГ Ш Со1оша1 Тшгез Ю 1957, 1962. Рес1ега1 Кезегуе ВиИеНп. —

РеЬ.

- 1990. - Р. А-34.

276

Раздел

III.

Банки

листов в лице юристов, экономистов и инженеров. Банк анали-

зирует активы, имущество, документацию, цели корпораций, сис-

тему менеджмента и маркетинга, состояние производства, рынок,

трудовые отношения, историю корпорации, ее операции, баланс,

счета прибылей и убытков, руководящий состав, место в отрасли,

степень конкуренции и ряд других факторов, позволяющих судить

о деятельности компании. В большинстве случаев руководители

инвестиционных банков входят в советы директоров корпораций-

эмитентов и консультируют их по производственным, финансо-

вым и инвестиционным вопросам.

Относительная ограниченность собственных средств застав-

ляет банки при реализации крупных эмиссий ценных бумаг со-

здавать синдикаты и консорциумы. При этом их роли неравно-

ценны. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют

1—5 банков, а остальные выступают в роли посредников между

крупными банками и инвесторами в основном по продаже мел-

ких партий ценных бумаг.

За посреднические операции с ценными бумагами банк по-

лучает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачивае-

мой инвестором, и выручкой компании-эмитента. В США, на-

пример, такие комиссионные колеблются в пределах от 0,5 до

20%. На каждые 100 долл. выручки эмитента от размещения об-

лигаций приходится в среднем 1,3 долл., а для привилегирован-

ных акций — 10 долл. При этом чем меньше общая сумма вы-

пуска, тем больше эмиссионные расходы на каждые 100 долл.

полученной выручки. Поэтому из-за высокой стоимости эмис-

сия ценных бумаг мало доступна для средних и мелких компа-

ний. Однако комиссионными прибылями доходы банков не ог-

раничиваются. Они дополняются скрытыми прибылями, так как

существует более широкий разрыв между выручкой корпораций

от продажи ценных бумаг и ценой, по которой они продаются

инвесторам.

Размещение ценных бумаг представляет собой значительный

источник прибылей. Банки могут оставить часть размещаемых

бумаг у себя и затем их реализовать или получать у компаний-

эмитентов акции по заниженной цене, а продавать по высокой.

Оставляя у себя акции корпорации на довольно длительное время,

банки таким образом получают не только учредительскую, но и

курсовую прибыль, представляющую собой разницу между те-

кущим и первоначальным курсами бумаг.

Гпава

10. Инвестиционные банки. Банкирские дома и их операции

277

Инвестиционные банки первого типа действуют в основном

на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя

посредничество в реализации ценных бумаг. В послевоенные го-

ды наиболее распространенными методами размещения частных

облигаций и акций, которые использовали инвестиционные

банки, были: андеррайтинг (ипёеп\тШп§) — принятие на себя

всей суммы облигационного займа или эмиссии акций и затем

их размещение на рынке; прямое размещение (сИгес* р1асетет),

когда банки выступают только консультантами при размещении

между продавцом и покупателем; публичное размещение (риЬИс

оЯег) — инвестиционные банки образуют группу для размеще-

ния ценных бумаг на рынке; и, наконец, конкурентные торги

(сотреИЙУе ЬШшё), на которых инвестиционные банки, приоб-

ретая первоначально пакет ценных бумаг у корпораций, устраи-

вают аукцион по принципу «кто больше даст». Эти методы раз-

мещения ценных бумаг широко распространены в США, Кана-

де,

Англии. В континентальной Европе в основном используется

публичный метод.

Высокая доходность этих банков наблюдается не только в

период циклического подъема, когда возрастает выпуск частных

ценных бумаг, но и в период кризисно-депрессивного состояния

рыночной экономики, когда идет банкротство мелких и средних

компаний. Банки участвуют в скупке акций в период так назы-

ваемой реорганизации и прибыльного оздоровления, ставя пред-

приятия и компании в зависимость от себя. Организуя синдикаты

для размещения ценных бумаг, инвестиционные банки создают

олигополистические объединения, получая высокие прибыли от

эмиссии и контроля над многими компаниями и предприятиями.

Для инвестиционных банков большое значение имеет не ве-

личина учредительской прибыли, а зависимость от них эмитен-

та, размещающего свои ценные бумаги, т.е. важен контроль над

корпорацией-эмитентом, что как раз и позволяет получать ог-

ромные прибыли. За свою учредительскую деятельность инвести-

ционные банки получают не только наличные деньги, но и ак-

ции. При этом контроль их над корпорацией может усиливаться

в случае, если они получают право доверенности на голосование

по тем акциям, которые размещают среди определенного круга

клиентов, особенно это касается иностранных акционеров. Бан-

ки в ряде случаев располагают пакетами акций весьма состоя-

тельных эмитентов и пользуются этими акциями в крупных

278

Раздел

III.

Банки

корпорациях при голосовании. Такая практика иногда делает

ряд крупных инвестиционных банков обладателями контроль-

ных пакетов многих нефинансовых корпораций.

В послевоенные годы в США инвестиционные банки кон-

тролировали около 70% всех операций по размещению ценных

бумаг на первичном рынке методом синдицирования. Ведущее

положение в США среди инвестиционных банков занимали та-

кие,

как «Морган, Стэнли энд К», специализирующиеся на раз-

мещении ценных бумаг ведущих отраслей обрабатывающей про-

мышленности; «Ферст Бостон Корпорейшн» и ряд других, зани-

мающихся в основном размещением ценных бумаг железнодо-

рожных компаний; «Мерилл Линч» и «Смит Барни энд К», разме-

щающие ценные бумаги различных отраслей промышленности,

транспорта, коммунальных услуг и торговли. В США инвестици-

онные банки составляют институциональную основу рынка цен-

ных бумаг, особенно первичного, так как по существу обслужи-

вают ббльшую часть операций, связанных и с эмиссией ценных

бумаг, и с биржевой торговлей. В Англии в этой сфере действу-

ют эмиссионные дома и инвестиционные банки. До последнего

времени крупнейшим из них был «Морган Гренфел».

Организационной формой инвестиционных банков первого

типа до недавнего времени, например в США, было партнерст-

во.

Капитал банка образовывался из взносов весьма небольшого

числа (до нескольких десятков) участников. Каждый вел бизнес

от имени банка и получал ту долю прибыли, которая определена

соглашением между ними. Инвестиционные банки, которые иг-

рают большую роль в переходе компаний на акционерную фор-

му, долгое время базировались на партнерской форме собствен-

ности. Их капиталы, как правило, были невелики по сравнению

с капиталами промышленных корпораций и других кредитно-

финансовых институтов. Это объяснялось прежде всего специ-

фикой торговли ценными бумагами и монополизацией рынка

ценных бумаг, включая фондовую биржу. Однако резкое обост-

рение конкуренции и необходимость увеличения денежных средств

в 70—80-х годах заставляют ряд инвестиционных банков наряду

с партнерством прибегнуть к акционированию.

Пассивные и активные операции инвестиционных банков перво-

го типа. В связи с тем, что инвестиционные банки связаны с раз-

мещением ценных бумаг и работают исключительно на рынках

ценных бумаг (первичном, вторичном биржевом и уличном), это

Гпава 10. Инвестиционные банки. Банкирские дома и их операции

279

накладывает определенный отпечаток на их пассивные и актив-

ные операции. Об этом свидетельствует баланс инвестиционного

банка (табл.

10.1).

Таблица 10.1

Баланс инвестиционного банка первого типа

Пассивные операции

Активные операции

1. Собственный капитал:

партнерство или акционерный

капитал

резервный фонд, нераспреде-

ленная прибыль

2. Кредиты коммерческих банков

3. Кредиты других кредитно-

финансовых институтов

4. Имущество (здания, сооруже-

ния)

5. Прочее

1. Доходы от посреднической

деятельности по размещению

ценных бумаг и

консультированию

2. Государственные ценные бу-

маги

3. Частные ценные бумаги

акции

облигации

4. Недвижимость

5. Прочее

Как показывает приведенный баланс инвестиционного банка,

пассивные операции складываются из собственного капитала, ко-

торый состоит из взносов партнеров (если форма собственности —

партнерство), акционерного капитала (при акционерной форме),

резервного фонда и нераспределенной прибыли. Далее, важная

статья пассивных операций — кредиты, предоставляемые ком-

мерческими банками. Они необходимы инвестиционным бан-

кам для приобретения эмиссий ценных бумаг компаний и кор-

пораций-эмитентов и их последующего размещения среди раз-

личных инвесторов (юридических и физических лиц), а также

иностранных покупателей. В последнее время инвестиционные

банки используют для пополнения своих пассивов также креди-

ты других кредитно-финансовых институтов (сберегательных бан-

ков,

страховых компаний, пенсионных фондов). Это вызвано тем,

что для приобретения крупных пакетов акций и частных облига-

ций путем подписки (андеррайтинга) средств коммерческих банков

недостаточно. Кроме того, последние дают кредит на короткие

сроки, что не устраивает многие инвестиционные банки.

Более мелкими статьями пассивных операций банков являет-

ся имущество банка, которое включает здания его офисов как

внутри страны, так и за рубежом. Сюда же включается офисное

280

Раздел

III.

Банки

оборудование (ЭВМ, ксероксы, автоматизированные системы,

программное обеспечение, мебель, транспорт). В статью «Прочее»

включаются различные мелкие пассивы, которые не попадают

пол предыдущие статьи.

Активные операции инвестиционных компаний связаны ис-

ключительно с ценными бумагами и операциями по ним. Пер-

вое место в активах занимают комиссионные от учредительской

деятельности, размещения ценных бумаг, а также доходы, полу-

ченные за консультирование промышленных, транспортных и

торговых компаний. Другой статьей активов является вложение

в государственные ценные бумаги. Кроме того, сами банки охотно

идут на такие инвестиции, поскольку государственные облига-

ции различных сроков среди других облигаций обладают боль-

шей ликвидностью и могут быть быстро реализованы на рынке

ценных бумаг. Наиболее важной статьей активов является вло-

жение в ценные бумаги частных компаний и корпораций, порт-

фель которых у банков образуется либо путем приобретения этих

бумаг, либо получением их в качестве платы за посреднические

услуги. Данная статья составляет свыше 70% активных операций

инвестиционных банков. Статья активов «Недвижимость» вклю-

чает расширение недвижимого имущества для банка и его пер-

сонала, а также приобретение офисного оборудования, мебели.

Статья «Прочее» включает небольшие финансовые услуги банков.

10.2. Инвестиционные банки

второго типа

Организация, функции и характер деятельности. Банки этого

типа существенно отличаются от банков первого типа организа-

ционной структурой, функциями и операциями.

Инвестиционные банки второго типа могут базироваться на

акционерной основе, смешанной форме собственности с уча-

стием государства и чисто государственной. Главная функция

таких банков состоит в среднесрочном и долгосрочном кредито-

вании различных отраслей хозяйства, а также специальных це-

левых проектов, связанных с внедрением передовых технологий

и достижений научно-технической революции.

Инвестиционные банки сыграли большую роль в восстанов-

лении экономики Западной Европы в первые послевоенные го-

ды,

а также в создании отраслей и инфраструктуры ряда разви-

вающихся стран. В этом отношении особо следует выделить та-