Гиляровская Л.Т. Экономический анализ

Подождите немного. Документ загружается.

Окончание табл. 15.3

• Регулируется уровень несистематического

риска за счет комбинации инвестицион-

ных проектов в хорошо диверсифициро-

ванный портфель

• Оцениваются будущие денежные потоки

по периодам жизненного цикла инве-

стиционного проекта

• Требуется оценить максимально возмож-

ный и эффективный срок реализации

проекта

• Определяется с учетбм риска проектная

дисконтная ставка

• Рассчитывается текущая стоимость (PV)

будущих денежных потоков инвестици-

онного проекта

• Сравниваются Р V денежных потоков и за-

траты, связанные с реализацией проекта

• Степень инвестиционной активности ком-

пании в области долгосрочного инвести-

рования существенно зависит от состоя-

ния финансового рынка (в том числе

рынка капиталов)

• Имеется возможность достигнуть оптималь-

ного соотношения «риск — доходность»

для конкретного инвестора за счет ди-

версификации портфеля ЦБ

• Оценивается будущая величина диви-

дендного (по акциям) или процентного

(по облигациям) потока

• Используется информация о сроках вы-

пуска и погашения ЦБ

• Оценивается с учетом риска требуемая до-

ходность операций с ЦБ

• Определяется текущая стоимость ожидае-

мых дивидендных и процентных выплат

• Сравнивается, доходность по конкретным

операциям с ЦБ и альтернативные став-

ки рентабельности

• Чем более интенсивно и эффективно ком-

пания участвует в процессе долгосрочно-

го инвестирования, тем выше рейтинг

(курсовая стоимость) ее акций на рынке

ЦБ

• При обосновании долгосрочных проектов, возникает необходимость анализа инве-

стиций в первоначальную величину оборотного капитала, в том числе инвестиций в

высоколиквидные краткосрочные финансовые вложения

• При обосновании оптимальной величины и структуры средств финансирования дол-

госрочных инвестиций в качестве одного из важнейших источников инвестиционного

капитала рассматриваются средства, получаемые за счет эмиссии долговых и долевых

финансовых инструментов

15.3.

Информационная база и система

показателей анализа долгосрочных инвестиций

Информационная база является обязательным элементом

методики экономического анализа. Исключением не является и

сфера инвестиционной деятельности. Ее особенностью стано-

вится наличие множества разнообразных источников информа-

ции, игнорирование которых может негативно отразиться на

степени определенности будущих результатов инвестирования.

Понятие

поток информации

характеризуется источником дан-

ных, доступностью получения информации, временем на ее сбор и

обработку, достоверностью и полнотой представленных для анали-

за показателей, и, наконец, ее потребителями (пользователями),

которые, собственно, занимаются обоснованием управленческих

решений и оценкой их выполнения. Можно выделить пять укруп-

ненных групп пользователей информации в анализе долгосрочных

инвестиций (АДИ):

администрация

предприятия-проектоустро-

ителя;

собственники (владельцы) этой

организации;

инвесторы

(раз-

личные финансовые институты, физические и юридические лица,

государство);

сторонние наблюдатели

(общественные организации,

аудиторские компании);

контролирующие государственные службы

(налоговые и таможенные органы, ФКЦБ, КРУ и пр.). Системное

описание процесса формирования базы данных инвестиционного

анализа представляет в качестве исходной информации не только

первоначальные данные, поступающие соответствующим исполни-

телям анализа (подразделениям и службам предприятия, сторон-

ним проектным организациям) из различных источников, но и ре-

зультаты экономического анализа в виде количественных и качест-

венных показателей, рассчитанных в каждом блоке комплексного

АДИ. В этом случае обобщающие показатели одного блока будут

одновременно являться необходимой информационной базой (ча-

стными показателями) для анализа социально-экономических яв-

лений и ситуаций другого блока. Например, результативные вы-

ходные данные по блоку «Анализ и оценка денежных потоков ин-

вестиционного проекта» являются входящей информацией для бло-

ка «Анализ и оценка эффективности капиталовложений».

В ходе практического использования сложной системы показа-

телей АДИ важно правильно сгруппировать всю уместную инфор-

мацию по определенным классификационным признакам. Необ-

ходимые для анализа информационные данные можно классифи-

цировать в зависимости от: отношения к учету и планированию;

551

мест получения информации; этапов жизненного цикла проекта;

степени определенности; модулей аналитической информации;

единиц измерения; видов экономического анализа; степени до-

ступности; объективности; надежности и усреднения; охвата ин-

формацией; уровня автоматизации обработки данных и соотноше-

ния показателей. В табл. 15.4 указаны признаки классификации,

соответствующие им группы информационных данных и дается

краткая характеристика каждой группы показателей.

Из всех представленных групп особое место занимают показате-

ли,

классифицированные по модулям аналитической информации.

В базе данных АДИ можно выделить 15 таких модулей, в которых

собираются следующие однородные данные: законодательные и до-

говорные условия; результаты экспертиз; сметно-нормативная база;

техническая и технологическая документация; текущее положение и

общеэкономические тенденции; информация из глобальных ин-

формационных сетей; аудиторская (консалтинговая) информация;

маркетинговые данные; методическое и программное обеспечение;

данные о кадровом потенциале; плановые показатели; данные пер-

вичной и сводной учетной документации; показатели бухгалтерской

и статистической отчетности (см. табл. 15.5). Показатели из любого

модуля информации могут быть востребованы на каждой стадии

жизненного цикла инвестиционного проекта. Исключение не со-

ставляют и учетные данные (модули 4, 14, 15), на основании кото-

рых в перспективном анализе могут

быть:

рассчитаны потребность в

капитале; прогноз уровня доходов и расходов в будущих периодах;

дано обоснование оптимальной структуры и цены средств финанси-

рования долгосрочных инвестиций.

Проведение анализа и оценка эффективности долгосрочных

инвестиций неразрывно связаны с системой показателей, в той

или иной степени характеризующих различные стороны объекта

управления, в отношении которого будет приниматься соответст-

вующее решение. Как и в других направлениях экономического

анализа, многочисленные социально-экономические, финансовые,

технические и экологические показатели можно подразделить на

группы: стоимостные и натуральные, количественные и качествен-

ные;

объемные и удельные и пр. Перечень частных и обобщающих

показателей, сгруппированных в анализе долгосрочных инвести-

ций по определенным разделам (маркетинг, производство и снаб-

жение, предынвестиционные исследования, основной и оборотный

капитал, инновации, финансовые аспекты инвестирования, персо-

нал, управление и структура организации, экология и безопасность

труда, завершение проекта), представлен в

табл.

15.6.

552

Таблица 15.4

Классификация информационных данных

анализе долгосрочных инвестиций

Классификационный

признак

По отношению к

учету

По местам получе-

ния информации

По этапам жизнен-

ного цикла проекта

Группы информацион-

ных данных (показателей'

Учетные и внеучетные

Внутренние и внешние

Предпроектные, строи-

тельно-монтажные и

пусконаладочные, опе-

рационные, ликвида-

ционные

Характеристика

каждой группы классификации

Большая группа источников информации включает в себя

данные из бухгалтерского, статистического, оперативного уче-

та и отчетности. Принимая во внимание специфику инвести-

ционного анализа (преобладающая часть расчетно-аналитичес-

ких операций связана с оценкой будущего и текущего состоя-

ния объектов инвестиционной деятельности — перспективный

и оперативный анализ), доля учетных источников данных в

общем объеме информационного обеспечения АДИ, на наш

взгляд, будет находиться в пределах от 15 до 25%

Для обоснования инвестиционных решений необходимо осуще-

ствлять как внутрихозяйственный экономический анализ (оцен-

ка потенциала, финансовой устойчивости и кредитоспособности

предприятия-реципиента), так и анализ соответствия внешней

среды бизнеса приемлемым условиям успешной реализации ка-

питаловложений. Для этого требуются данные из внутренних

источников хозяйствующего субъекта и внешняя финансовая,

экономическая, социальная и прочая информация

В анализе выделяются следующие стадии жизненного цикла

проекта: разработка проектной документации и ее согласова-

ние с различными субъектами инвестиционной деятельности;

инвестирование и строительство; эксплуатация проекта; его

завершение (ликвидация). Каждому этапу соответствует своя

специфическая группа показателей, методика их анализа, сте-

пень надежности и объективности информационных данных

Продолжение

табл. 15.4

По степени опреде-

ленности

По планированию

6. По модулям анали-

тической информации

Определенная инфор-

мация и данные, полу-

ченные на основе ве-

роятностных оценок

Плановые показатели

и данные, полученные

в результате чрезвы-

чайных обстоятельств

Законодательные, смет-

но-нормативные, марке-

тинговые, технические,

технологические и пр.

Когда имеется полная и объективная информация об условиях

реализации проекта и воздействующих на него факторов, ее

принято называть определенной (детерминированной). Однако

получение данных о будущих изменениях в состоянии объекта

исследования часто связано с отсутствием точных и комплекс-

ных данных. В этом случае в бухгалтерском учете (см. МСФО)

и экономическом (прогнозном) анализе используются объек-

тивные и субъективные вероятности происхождения тех или

иных событий, на основе которых проектировщики рассчиты-

вают ожидаемые значения информационных показателей

В ходе проведения сравнительного анализа фактически полу-

ченных результатов инвестирования с заданными целевыми

установками, а также при выработке рекомендаций по изме-

нению утвержденных ранее условий и направлений развития

коммерческой организации используется множество данных из

плановых источников (смет, бюджетов, бизнес-планов, страте-

гических и тактических планов). Однако в оперативном анали-

зе инвестиционной деятельности могут быть использованы и

незапланированные данные, появление которых стало воз-

можным в результате чрезвычайных обстоятельств, не предви-

денных на этапе планирования

См.

модули информации, представленные в табл. 15.5

Продолжение

табл. 15.4

По единицам изме-

рения

8. По видам экономи-

ческого анализа

Стоимостные, натураль-

ные и условно-нату-

ральные

Прогнозные, оператив-

ные,

ретроспективные

В анализе долгосрочных инвестиций используется весь спектр

полезной информации, выраженной как стоимостными, так и

натуральными единицами измерения. Без стоимостных показа-

телей нельзя обосновать ценовую политику и определить фи-

нансовую и социально-экономическую эффективность проек-

та. В то же время для характеристики качественных парамет-

ров нового производства, технических данных по обновляе-

мым машинам и оборудованию, для учета объема продаж и во

многом другом необходимо использовать ряд показателей, вы-

раженных в натуральных и условно-натуральных единицах

По уровню трудо- и затратоемкости сбора и обработки данных

наибольшие проблемы возникают у аналитика при формирова-

нии информационной базы перспективного анализа долгосроч-

ных инвестиций. Можно утверждать, что значительное число за-

дач данного направления экономического анализа формулируется

в области обоснования будущих вариантов капиталовложений. В

то же время для выполнения не менее значимого перечня задач

по оперативному и ретроспективному анализу требуются факти-

ческие показатели состояния объекта инвестирования и внешней

среды бизнеса. В этих временных отрезках информационная база

во многом будет формироваться с использованием учетных ис-

точников данных

Продолжение

табл. 15.4

9. По степени доступ-

ности

10.

По охвату информа-

ции

11.

По степени объек-

тивности

12.

По степени надеж-

ности

Конфиденциальные и

публичные, бесплатные

и платные

Комплексные (обоб-

щающие) и частные

Фактические данные,

аналитические (рас-

четные) показатели,

суждения экспертов

Достоверные и недос-

товерные

Коммерческая тайна и высокая стоимость доступа к отдель-

ным источникам информации искусственно снижают возмож-

ности ее использования в анализе долгосрочных инвестиций

В экономическом анализе используются первичная (разроз-

ненная) информация об отдельных сторонах реализации

проекта или характеристике конкретного явления (процент-

ные ставки, цена единицы продукции, индекс цен на сырье

и др.) и обобщающие комплексные данные (величина де-

нежного потока, потребность в оборотном капитале, квали-

фикационный уровень работников, величина производст-

венной мощности и др.)

Фактические (реальные) данные о состоянии объекта исследо-

вания подтверждаются документальными материалами, резуль-

татами замеров, опросов и тестов. Аналитические показатели

возникают как результат проведения определенных расчетных

процедур. Экспертные показатели оцениваются с использова-

нием эвристических методов (суждений, опыта, интуиции экс-

пертов-консультантов)

Высокий уровень достоверности используемых показателей

является необходимым условием получения качественных и

объективных результатов анализа инвестиционной деятельно-

сти.

Как правило, при удалении от текущего момента време-

ни снижается качество (достоверность) информации, а следо-

вательно, и ее надежность

Окончание

табл. ]5.4

13.

По уровню автома-

тизации

14.

В зависимости от

соотношения показа-

телей

15.

По степени усред-

нения

Подготовленные к ком-

пьютерной обработке и

неприменимые в усло-

виях автоматизации

Объемные и удельные

Индивидуальные и

средние

Значительная часть количественных показателей является

вполне пригодной для использования в различных приклад-

ных пакетах программ по учету и экономическому анализу.

В то же время в АД И широко используется информация

описательного характера (законодательная, выводы и за-

ключения экспертов, договорные условия и пр.), которая

либо совсем, либо без дополнительной обработки не может

быть использована в условиях автоматизации учетно-ана-

литической деятельности

Удельные показатели являются производными от соответст-

вующих объемных показателей. Они позволяют в относитель-

ном выражении сравнивать между собой структуру, динамику,

интенсивность изменения различных объектов и процессов в

инвестиционной деятельности

Показатели могут характеризовать индивидуальные характери-

стики конкретного экономического процесса (явления) или

среднее состояние некоторой совокупности таких явлений

(среднеарифметические, взвешенные, геометрические данные;

например, средние ставки инфляции, среднегодовая величина

основных фондов и пр.)

Таблица 15.5

Модульный подход к

формированию информационной

базы анализа

долгосрочных

инвестиций

(по источникам данных)

Модуль 1

Законодательная

база

(на международном,

федеральном,

территориальном

и отраслевом уровнях:

законы и подзаконные акты)

Модуль 6

Технологическая

документация

(ведомости трудоемкости

работ, технологические

карты, расчеты

производственной

мощности)

Модуль 11

Методическое

и программное обеспечение

(стандарты, типовые

методики и рекомендации,

программные продукты

в области учета,

экономического анализа

и финансового контроля)

Модуль 2

Юридические

(договорные) условия

реализации проекта

(на уровне инвестор

—

реципиент

—

подрядчик:

договоры, контракты,

протоколы и соглашения)

Модуль 7

Текущее положение,

тенденции развития

в отрасли и макро-

экономическая ситуация

(выписки и аналитические

обзоры комитетов

Госстатистики, информа-

ционных агентств,

рейтинговых компаний)

Модуль 12

Данные

о кадровом потенциале

(квалификационный

состав, структура,

наличие опыта, доступ-

ность привлечения

дополнительных

трудовых

ресурсов и др.)

Модуль 3

Экспертизы

(юридическая, геологиче-

ская, экологическая,

архитектурная,

инженерная,

топографическая

и пр.)

Модуль 8

Ииформация из глобальных

информационных сетей

(Интернет: анонсы

перспективных проектов;

предложения инвестици-

онных компаний; обзор

завершенных проектов)

Модуль 13

Бизнес-планы,

приказ об инвестиционной

политике, бюджеты

инвестиций

(ориентиры и направления

капиталовложений,

список одобренных

проектов, объемы

и сроки требуемого

финансирования, целевые

результаты от реализации

проектов и т.д.)

Модуль 4

Сметно-нормативная

база

(инвесторские сметы,

расчеты подрядчика,

сборники сметных

норм и видов

работ)

Модуль 9

Аудиторская

информация

(заключения и разработки

консалтинговых

компаний)

Модуль 14

Данные

первичной

сводной

учетной документации

(акты, сводки, счета-

фактуры, накладные,

журналы-ордера,

ведомости,

расшифровки

к счетам и др.)

Модуль 5

Техническая документация

(ведомости технического

состояния основных

фондов, спецификации

оборудования,

ведомости капремонта

и простоя, пр.)

Модуль 10

Маркетинговая информация

(обследования, опросы,

договоры намерений,

планы и разработки

по вопросам: изменения

конкурентной среды;

ценовой политики; оценки

спроса и предложения;

снабжения и др.)

Модуль 15

Данные

бухгалтерской

и статистической отчетности

(бухгалтерский баланс,

отчет о прибылях

и убытках, отчет

о движении денежных

средств, приложение

к балансу, сведения

об инвестициях

и т.п.)

Таблица 15.6

Система показателей анализа долгосрочных инвестиций

Наименование

разделов

Маркетинг

Производство и

снабжение

ПредынвестициоН-

ные исследования,

основной и обо-

ротный капитал

Инновации

Частные и обобщающие показатели анализа

долгосрочных инвестиций

Величина маркетинговых затрат; расходы на рекламу; цена единицы продукции; скидки;

стоимость доставки продукции до потребителя; расходы на сервисное обслуживание; уро-

вень спроса на продукцию; объем продаж в натуральных и стоимостных единицах изме-

рения с учетом сезонных колебаний; номенклатура и ассортимент продукции; показатели

качества товара и его жизненный цикл и пр.

Объем производства; проектная мощность; производственный потенциал; сроки выхода

производства на проектную мощность; уровень автоматизации производства; коэффици-

ент сменности; длительность производственного цикла; ритмичность поставок; ритмич-

ность производства; цена на сырье, материалы, энерго-, водо- и теплоснабжение; структу-

ра производственных издержек; величина постоянных и переменных расходов; себестои-

мость реализации продукции; коммерческие расходы; управленческие расходы; полная се-

бестоимость; нормы расходов на отдельные виды ресурсов и т.п.

Величина инвестиционных затрат; стоимость подготовки основной проектной документа-

ции; издержки на проектно-конструкторские работы; прочие прямые издержки, связанные с

подготовкой проекта; технологическая потребность в основных фондах; коэффициент из-

ношенности основных фондов; средний возраст оборудования; структура основных фондов;

стоимость приобретения всех видов машин и оборудования, земельных участков, прочих

объектов природопользования и нематериальных активов; стоимость прокладки коммуни-

каций и строительства автодорог и линий железнодорожного транспорта; сроки поставки и

установки оборудования; стоимость технического обслуживания; расходы на проведение те-

кущего и капитального ремонта; стоимость строительно-монтажных и пусконаладочных ра-

бот; потребность в текущих активах; оптимальный запас денежных средств и ТМЦ и пр.

Расходы на патентование и лицензирование разработок; расходы на проведение НИОКР;

уровень обновляемости продукции; сроки освоения новой продукции; стоимость приобре-

тения и передачи новых технологий и др.