Кузнецов Б.Т. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

212

Ïåðèîä îêóïàåìîñòè ëåæèò ìåæäó êîíöîì ïåðèîäà ïîä íîìåðîì

1m − è êîíöîì ïåðèîäà ïîä íîìåðîì m , îòñ÷èòûâàåìûõ ïîñëå

îêîí÷àíèÿ èíâåñòèöèé. Ìåòîä îïðåäåëåíèÿ íåäîñòàþùåé ÷àñòè ïå-

ðèîäà ïîÿñíÿåòñÿ ðèñ. 12.4 (ïðèíèìàåòñÿ, ÷òî ïîñòóïëåíèÿ èçìåíÿ-

þòñÿ ïî ëèíåéíîìó çàêîíó).

Ïåðèîä îêóïàåìîñòè ðàâåí ñóììå

1m − è íåäîñòàþùåé ÷àñòè

ãîäà b, âû÷èñëÿåìîé ïî ôîðìóëå

−

(13.16)

Òàêèì îáðàçîì, ïåðèîä îêóïàåìîñòè íàõîäÿò ïî ôîðìóëå

РВР 1 .=−+mb (13.17)

13.6.2. ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ ДЛЯ РЕГУЛЯРНЫХ ПОТОКОВ

Ïðè ðåãóëÿðíûõ ïîòîêàõ ïðîåêòà ôîðìóëà äëÿ îïðåäåëåíèÿ ñðî-

êà îêóïàåìîñòè óïðîùàåòñÿ. Íàïðèìåð, äëÿ ð-ñðî÷íîé ðåíòû ïðè

íà÷èñëåíèè ïðîöåíòîâ îäèí ðàç â ãîäó ñðîê îêóïàåìîñòè ðàññ÷èòû-

âàåòñÿ ïî ôîðìóëå

()

ln 1 1 1

PBP ,

ln 1

⎧⎫

⎡⎤

−+−

⎨⎬

⎢⎥

⎣⎦

⎩⎭

=−

ãäå Ê — çàòðàòû, ïðèâåäåííûå ê îêîí÷àíèþ èíâåñòèöèé;

E — îòäà÷à

îò èíâåñòèöèé çà ãîä;

p — êîëè÷åñòâî ïîñòóïëåíèé äîõîäà â òå÷åíèå

ãîäà.

 Ïðèìåð 13.8. Èíâåñòèöèè ïðîèçâîäÿòñÿ ïî ïîëóãîäèÿì ïî 50 ìëí

ðóá. çà ïîëãîäà â òå÷åíèå òðåõ ëåò. Îæèäàåìàÿ ïîêâàðòàëüíàÿ îòäà÷à —

20 ìëí ðóá. â êâàðòàë. Ñòàâêà ñðàâíåíèÿ 10%.

Îïðåäåëèòü ñðîê îêóïàåìîñòè.

Ðåøåíèå.

Çàòðàòû, ïðèâåäåííûå ê îêîí÷àíèþ èíâåñòèöèé, âû÷èñëÿþòñÿ ïî ôîðìóëå

()

0,5

1, 1 1

100 339, 078,

21,1 1

+−

−

==⋅=

⎡⎤

−

+−

⎢⎥

⎣⎦

ãäå

50 2 100 млн руб.=⋅=K

;

2p =

;

3n =

Ïîäñòàâèâ çíà÷åíèå Ê,

20 4 80 млн руб.=⋅=E

4p =

â ôîðìóëó äëÿ

ïåðèîäà îêóïàåìîñòè, ïîëó÷èì

(

)

0,25

339,078 4

ln 1 1,1 1

PBP 5,52

ln1,1

⋅

⎡⎤

−−

⎢⎥

⎣⎦

=− =

ãîäà. 

213

Äëÿ íåïðåðûâíûõ ïîòîêîâ ïëàòåæåé ñ íåïðåðûâíîé ñòàâêîé íà-

ðàùåíèÿ (ñèëîé ðîñòà) ñóììà èíâåñòèöèé Ê, ïðèâåäåííûõ ê ìîìåí-

òó èõ çàâåðøåíèÿ, îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

()

∫

tdt

Kt dt

Âåëè÷èíà äîõîäà äëÿ ïðîèçâîëüíîãî ìîìåíòà âðåìåíè n, ïðèâå-

äåííàÿ ê îêîí÷àíèþ èíâåñòèöèé, âû÷èñëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

()

−δ

∫

tdt

EEt dt

Ïî îïðåäåëåíèþ,

n áóäåò ðàâíÿòüñÿ ïåðèîäó îêóïàåìîñòè, åñëè

ïðèâåäåííàÿ ê êîíöó èíâåñòèöèé âåëè÷èíà äîõîäà áóäåò ðàâíà èí-

âåñòèöèÿì, ïðèâåäåííûì ê òîìó æå ìîìåíòó âðåìåíè. Òàêèì îáðà-

çîì, óðàâíåíèå äëÿ ïåðèîäà îêóïàåìîñòè èìååò âèä

()

РВР

ee.

tdt tdt

E t dt K t dt

−δ δ

∫∫

13.6.3. АНАЛИЗ ПЕРИОДА ОКУПАЕМОСТИ

Ïåðèîä îêóïàåìîñòè íå ó÷èòûâàåò âñåãî ñðîêà ôóíêöèîíèðîâà-

íèÿ ïðîåêòà. Íà íåãî íå âëèÿåò îòäà÷à, ëåæàùàÿ çà ïðåäåëàìè ýòîãî

ñðîêà. Ýòî ÿâëÿåòñÿ îñíîâíûì íåäîñòàòêîì ðàññìàòðèâàåìîãî ïîêà-

çàòåëÿ. Íàèáîëåå ñèëüíî ýòîò íåäîñòàòîê ïðîÿâëÿåòñÿ ïðè íåðàâíî-

ìåðíûõ äåíåæíûõ ïîòîêàõ. Ïîýòîìó ñðîê îêóïàåìîñòè íå ñëóæèò

êðèòåðèåì âûáîðà ïðîåêòà, à èñïîëüçóåòñÿ ëèøü â âèäå îãðàíè÷å-

íèÿ ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèÿ.

13.7. Общий случай потока платежей

Óáûâàþùàÿ ôóíêöèÿ ÷èñòîãî ïðèâåäåííîãî äîõîäà îò ñòàâêè

ñðàâíåíèÿ (ñì. ðèñ. 12.3) íå âñåãäà èìååò ìåñòî. Åñëè, íàïðèìåð,

ðàííèå ïëàòåæè ïîëîæèòåëüíû, à ïîçäíèå îòðèöàòåëüíû, òî ôóíê-

öèÿ ÷èñòîãî ïðèâåäåííîãî äîõîäà ìîæåò âîçðàñòàòü ïðè óâåëè÷åíèè

ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ. Â îáùåì ñëó÷àå ôóíêöèÿ ÷èñòîãî ïðèâå-

äåííîãî äîõîäà îò ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ ìîæåò íåñêîëüêî ðàç ïå-

ðåñåêàòüñÿ ñ îñüþ q. Â òàêèõ ñëó÷àÿõ èñïîëüçîâàíèå âíóòðåííåé

íîðìû äîõîäíîñòè äëÿ îöåíêè ïðîåêòîâ ñòàíîâèòñÿ âåñüìà ïðîáëå-

ìàòè÷íûì. Ðàññìîòðèì ïðèìåð.

 Ïðèìåð 13.9. Ïóñòü âûïëàòû ïîñòíóìåðàíäî ðàñïðåäåëåíû ïî ãîäàì

ñëåäóþùèì îáðàçîì: –210; 500; –295.

Ïîñòðîèòü çàâèñèìîñòü ÷èñòîãî ïðèâåäåííîãî äîõîäà îò ñòàâêè äèñêîí-

òèðîâàíèÿ.

214

Ðåøåíèå.

Äëÿ óñëîâèé ïðèìåðà âûðàæåíèå äëÿ ÷èñòîãî ïðèâåäåííîãî äîõîäà

ìîæíî ïðåäñòàâèòü â âèäå

()()

210 500 295

NPV

=− + −

Òî÷êè ïåðåñå÷åíèÿ ýòîé ôóíêöèè ñ îñüþ

íàõîäÿò èç óðàâíåíèÿ

()()

210 500 295

−+ − =

èëè

() ()

2101 5001 295 0.⋅+ − ⋅+ + =qq

Ðåøåíèÿ ýòîãî óðàâíåíèÿ èìåþò âèä

0, 079 и 0, 3.==qq

Ýêñòðåìàëüíûå òî÷êè íàõîäÿò èç óðàâíåíèÿ

()()()

234

210 1000 885

111

−+ =

+++qqq

èëè

() ()

210 1 1000 1 885 0.⋅+ − ⋅+ + =qq

Ýêñòðåìàëüíûå òî÷êè èìåþò ñëåäóþùèå àáñöèññû:

0,175 и 2, 6.==

ЭЭ

Çíà÷åíèÿ ôóíêöèè â ýêñòðåìàëüíûõ òî÷êàõ ðàâíû

210 500 295

PV 1, 6;

1, 175

1,175 1,175

=−+−=

210 500 295

PV 26,1.

3, 6

3, 6 3, 6

=− + − =−

Òàêèì îáðàçîì, ãðàôèê ôóíêöèè ÷èñòîãî ïðèâåäåííîãî äîõîäà îò ñòàâ-

êè äèñêîíòèðîâàíèÿ èìååò âèä, ïðåäñòàâëåííûé íà ðèñ. 13.3

Ôóíêöèÿ ÷èñòîé ïðèâåäåííîé ñòîèìîñòè îò ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ

ïåðåñåêàåò îñü àáñöèññ â äâóõ òî÷êàõ (ñì. ðèñ. 13.3). 

Ðàññìîòðèì õàðàêòåðèñòèêè òàêîãî ïðîåêòà íà ñëåäóþùåì

ïðèìåðå.

 Ïðèìåð 13.10. Äëÿ óñëîâèé ïðèìåðà 13.9 îïðåäåëèòü õàðàêòåðèñòèêè

ïðîåêòà äëÿ ñòàâêè ñðàâíåíèÿ 10% ãîäîâûõ.

Ðåøåíèå.

Íàéäåì ÷èñòûé ïðèâåäåííûé äîõîä:

210 500 295

NPV 0, 68.

1, 1

1, 1 1, 1

=− + − =

214

Ðèñ. 13.3. NPV-ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ

216

Èíäåêñ ïðèáûëüíîñòè

500 295 210

PI 1, 0016.

1, 1

1, 1 1, 1

⎛⎞

=+=

⎜⎟

⎝⎠

Ïðè îïðåäåëåíèè äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé íàéäåì âíà÷àëå ñóììó âñåõ

äèñêîíòèðîâàííûõ èíâåñòèöèé:

210 295

412,5.

1, 1

=+=К

Óðàâíåíèå äëÿ äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé ê ïîãàøåíèþ èìååò âèä

()

500

412,5.

+ r

Îòñþäà íàõîäèì

0,5

500

1 0,101, или 10,1%.

412,5

⎛⎞

=−=

⎜⎟

⎝⎠



13.8. Сравнение показателей

качества инвестиционного

проекта

Â îáùåì ñëó÷àå ïðèìåíåíèå ðàçëè÷íûõ ïîêàçàòåëåé ê îäíèì è

òåì æå îáúåêòàì ìîæåò äàòü ïðîòèâîðå÷èâûå ðåçóëüòàòû, êîòîðûå

ìîãóò ñóùåñòâåííûì îáðàçîì çàâèñåòü îò ñòàâêè ñðàâíåíèÿ.

Ñóùåñòâóåò ìíåíèå, ÷òî âñå ðàññìîòðåííûå ïîêàçàòåëè, êðîìå

÷èñòîãî ïðèâåäåííîãî äîõîäà, îáëàäàþò ñóùåñòâåííûìè íåäîñòàòêà-

ìè, íåêîòîðûå èç êîòîðûõ îòìå÷åíû âûøå. Ïîýòîìó åäèíñòâåííûì

ïîêàçàòåëåì, êîòîðûé ñëåäóåò ïðèìåíÿòü ïðè îöåíêå ïðîåêòîâ, ÿâ-

ëÿåòñÿ ÷èñòûé ïðèâåäåííûé äîõîä.

Òåì íå ìåíåå äëÿ ïîëíîé îöåíêè ïðîåêòà íåîáõîäèìî èñ-

ïîëüçîâàòü íåñêîëüêî ïîêàçàòåëåé, íàïðèìåð ïîêàçàòåëè, ïðèâå-

äåííûå âûøå.

 Ïðèìåð 13.11. Èìåþòñÿ äâà âàðèàíòà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, â êî-

òîðûõ ïëàòåæè ïîñòíóìåðàíäî ðàñïðåäåëåíû ïî ãîäàì ñëåäóþùèì îáðàçîì:

Ïðîåêò 1 –5 –20 3 10 10 20 20

Ïðîåêò 2 –20 –5 5 10 10 20 20

Îïðåäåëèòü ïîêàçàòåëè êà÷åñòâà ýòèõ ïðîåêòîâ ïðè ñòàâêàõ ñðàâíåíèÿ

10% è 20%.

Ðåøåíèå.

Ðåçóëüòàòû ðàñ÷åòîâ ïðåäñòàâëåíû â òàáëèöå.

217

10%q =

20%q =

Ïîêàçàòåëü

Ïðîåêò 1 Ïðîåêò 2 Ïðîåêò 1 Ïðîåêò 2

NPV 15,77 16,03 4,8 3,88

PI 1,748 1,719 1,266 1,192

PBP 3,51 3,49 4,14 4,306

IRR, % 28,12 25,27 28,12 25,27

r, % 21,82 22,75 25,37 24,07

Ïðè äèñêîíòíîé ñòàâêå 20% ïåðâûé ïðîåêò èìååò ïðåèìóùåñòâà ïåðåä

âòîðûì ïî âñåì ïîêàçàòåëÿì. Ïðè ñòàâêå 10% ïåðâûé ïðîåêò èìååò ïðåèìó-

ùåñòâà ïî èíäåêñó ïðèáûëüíîñòè, âíóòðåííåé íîðìå äîõîäíîñòè è ìîäèôè-

öèðîâàííîé íîðìå äîõîäíîñòè, à ïî ÷èñòîìó ïðèâåäåííîìó äîõîäó, ñðîêó

îêóïàåìîñòè è äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé ïðåèìóùåñòâà èìååò âòîðîé ïðîåêò. 

Èç ïðèâåäåííîãî ïðèìåðà ñëåäóåò, ÷òî ïðè âûáîðå ïðîåêòà íåîáõî-

äèìî ïðîàíàëèçèðîâàòü âñå ïîêàçàòåëè. Òåì íå ìåíåå ïðè âîçíèêíîâå-

íèè çàòðóäíåíèé ïðè âûáîðå ïðîåêòà ñëåäóåò îðèåíòèðîâàòüñÿ íà äî-

õîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ. Äîõîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ â ýòîì ñëó÷àå ïðèíè-

ìàåòñÿ â âèäå îñíîâíîãî ïîêàçàòåëÿ.

13.9. Бюджетная эффективность

и социальные результаты

реализации инвестиционных

проектов

Áþäæåòíûå ïîêàçàòåëè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ îïðåäåëÿþò

äîõîäû è ðàñõîäû ôåäåðàëüíîãî, ðåãèîíàëüíîãî èëè ìåñòíîãî áþä-

æåòîâ. Â êà÷åñòâå îñíîâíûõ áþäæåòíûõ ïîêàçàòåëåé èñïîëüçóþòñÿ

ðàññìîòðåííûå âûøå ýêîíîìè÷åñêèå ïîêàçàòåëè èíâåñòèöèîííîãî

ïðîåêòà. Ê òàêèì ïîêàçàòåëÿì îòíîñèòñÿ ÷èñòûé ïðèâåäåííûé äî-

õîä, èíäåêñ ïðèáûëüíîñòè, âíóòðåííÿÿ íîðìà äîõîäíîñòè, äîõîä-

íîñòü ê ïîãàøåíèþ èíâåñòèöèé, ïåðèîä îêóïàåìîñòè. Äëÿ ðàñ÷åòà

áþäæåòíûõ ïîêàçàòåëåé â ïðèâåäåííûõ âûøå ôîðìóëàõ áóêâîé Ê

îáîçíà÷àþòñÿ ðàñõîäû áþäæåòà íà ñîçäàíèå èññëåäóåìîãî èíâåñòè-

öèîííîãî ïðîåêòà, à áóêâîé Å — äîõîäû áþäæåòà çà ñ÷åò ïîñòóïëå-

íèé îò èññëåäóåìîãî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Èíäåêñ ïðè áóêâå

îçíà÷àåò íîìåð ãîäà.

Íàðîäíî-õîçÿéñòâåííûå ïîêàçàòåëè õàðàêòåðèçóþò èíâåñòèöèîí-

íûé ïðîåêò ñ òî÷êè çðåíèÿ èíòåðåñîâ âñåãî íàðîäíîãî õîçÿéñòâà

â öåëîì, à òàêæå èíòåðåñîâ ðåãèîíîâ è îòðàñëåé.

Ñðàâíåíèå ðàçëè÷íûõ ïðîåêòîâ, ïðåäóñìàòðèâàþùèõ ó÷àñòèå ãî-

ñóäàðñòâà, âûáîð ëó÷øåãî èç íèõ è îáîñíîâàíèå ðàçìåðîâ è ôîðì

ãîñóäàðñòâåííîé ïîääåðæêè ïðîåêòà ïðîèçâîäÿòñÿ íà îñíîâå àíàëè-

çà ïîêàçàòåëåé ýòèõ ïðîåêòîâ.

218

Ðàñõîäàìè áþäæåòà ÿâëÿþòñÿ âñå ñðåäñòâà, âûäåëÿåìûå èç áþä-

æåòà äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðîåêòà.

Ê äîõîäàì áþäæåòà îòíîñÿòñÿ âñå ïîñòóïëåíèÿ â áþäæåò çà ñ÷åò

ðàññìàòðèâàåìîãî ïðîåêòà.

Ïîêàçàòåëè íàðîäíî-õîçÿéñòâåííîé ýêîíîìè÷åñêîé ýôôåêòèâ-

íîñòè ïîêàçûâàþò ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà ñ òî÷êè çðåíèÿ èíòåðåñîâ

âñåãî íàðîäíîãî õîçÿéñòâà â öåëîì, à òàêæå èíòåðåñîâ ðåãèîíîâ, îò-

ðàñëåé è îðãàíèçàöèé.

Ñîöèàëüíûå, ïîëèòè÷åñêèå è äðóãèå ðåçóëüòàòû, êîòîðûå òðóäíî

îöåíèòü â äåíåæíîì âûðàæåíèè, ðàññìàòðèâàþòñÿ êàê äîïîëíèòåëü-

íûå ïîêàçàòåëè íàðîäíî-õîçÿéñòâåííîé ýôôåêòèâíîñòè. Ýòè ïîêàçà-

òåëè ó÷èòûâàþòñÿ ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèÿ î ðåàëèçàöèè è î ãîñóäàð-

ñòâåííîé ïîääåðæêå ïðîåêòà.

 Ïðèìåð 13.12. Ñèñòåìà ýëåêòðîñíàáæåíèÿ ãîðîäà îáëàäàåò ìîùíîñòüþ

20 ìëí êÂò•÷/ãîä. Ñïðîñ íà ýëåêòðîýíåðãèþ ïîñòîÿííî óâåëè÷èâàåòñÿ.

Ïðîãíîç ïîòðåáëåíèÿ ýëåêòðîýíåðãèè íà ïðåäñòîÿùèå 18 ëåò ïðåäñòàâëåí

â òàáë. 13.1.

Òàáëèöà 13.1

Íîìåð ãîäà 1 2 3 4 5 6 7 8—18

Åæåãîäíîå ïî-

òðåáëåíèå,

ìëí êÂò•÷/ãîä

10 15 20 25 30 35 38 40

Âëàñòè ãîðîäà ïðèíÿëè ðåøåíèå î ðåêîíñòðóêöèè ñèñòåìû ýëåêòðî-

ñíàáæåíèÿ â öåëÿõ óâåëè÷åíèÿ åå ìîùíîñòè äî 40 ìëí êÂò•÷/ãîä. Èíâå-

ñòèöèîííûå çàòðàòû íà ðåêîíñòðóêöèþ ñîñòàâÿò çà 1-é ãîä 850 òûñ. ðóá., çà

2-é — 4350 òûñ. ðóá., çà 3-é ãîä — 2650 òûñ. ðóá. Ïîñëå ðåêîíñòðóêöèè, íà÷è-

íàÿ ñ 4-ãî ãîäà, äîïîëíèòåëüíûå çàòðàòû íà ýêñïëóàòàöèþ ñîñòàâÿò 700 òûñ.

ðóá./ãîä. Âûãîäû äëÿ áþäæåòà çà ñ÷åò ïëàòû çà ýëåêòðîýíåðãèþ è äîïîëíè-

òåëüíûõ íàëîãîâûõ ñáîðîâ â 4-ì ãîäó óâåëè÷àòñÿ íà 850 òûñ. ðóá., â 5-ì —

íà 1700 òûñ. ðóá., â 6-ì — íà 2550 òûñ. ðóá., â 7-ì — íà 3000 òûñ. ðóá. è ñ 8-ãî ãîäà

ïî 18-é — íà 3400 òûñ. ðóá. Ñ÷èòàåì, ÷òî âñå ïðèòîêè è îòòîêè ñðåäñòâ

ïðèõîäÿòñÿ íà êîíåö ãîäà. Â ïðèâåäåííûõ öåíàõ íå ó÷òåíà èíôëÿöèÿ. Ñòàâêà

äèñêîíòèðîâàíèÿ ïðèíèìàåòñÿ ðàâíîé 10%. Ñòîèìîñòü êàïèòàëà ðàâíà 8%

ãîäîâûõ. Îïðåäåëèòü èíòåãðàëüíûå áþäæåòíûå ïîêàçàòåëè ïðîåêòà.

Ðåøåíèå. Èñõîäíûå äàííûå ñêîìïîíîâàíû â òàáë. 13.2.

Òàáëèöà 13.2

Íîìåð ãîäà 1 2 3 4 5 6 7 7—15

Åæåãîäíîå ïîòðåáëåíèå,

ìëí êÂò•÷/ãîä

10 15 20 25 30 35 38 40

Èíâåñòèöèîííûå çà-

òðàòû, òûñ. ðóá. 850 4350 2650

Åæåãîäíûå äîïîëíè-

òåëüíûå ýêñïëóàòàöè-

îííûå çàòðàòû, òûñ. ðóá.

0 0 0 700 700 700 700 700

Âûãîäû îò ïðîåêòà

äëÿ áþäæåòà, òûñ. ðóá. 0 0 0 850 1700 2550 3000 3400

219

Ïîòîê ïëàòåæåé áþäæåòà, ãåíåðèðóåìûé ïðîåêòîì, ñâåäåí â òàáë. 13.3.

Òàáëèöà 13.3

Íîìåð ãîäà 1 2 3 4 5 6 7 8—18

Ïëàòåæ,

òûñ. ðóá. –850 –4350 –2650 150 1000 1850 2300 2700

×èñòûé ïðèâåäåííûé äîõîä áþäæåòà ïðîåêòà

5588 тыс. руб.NPV =

Òàê êàê

0NPV > , òî ïðîåêò ïðèíèìàåòñÿ äëÿ äàëüíåéøåãî ðàññìîò-

ðåíèÿ.

Èíäåêñ ïðèáûëüíîñòè ðàâåí

1, 8 8.PI =

Âíóòðåííþþ íîðìó äîõîäíîñòè ðàâíà

19%IRR =

ãîäîâûõ.

Äîõîäíîñòü èíâåñòèöèé ê ïîãàøåíèþ ñîñòàâèò 16,5% ãîäîâûõ.

Ñðîê îêóïàåìîñòè

7 лет и 336 дней.ВРВ =



Упражнения

ЗАДАЧИ

13.1. Èíâåñòèöèè ïðîèçâîäÿòñÿ ïî ïîëóãîäèÿì ïî 100 ìëí ðóá.

â ãîä â òå÷åíèå òðåõ ëåò. Îæèäàåìàÿ ïîêâàðòàëüíàÿ îòäà÷à —

20 ìëí ðóá. â êâàðòàë â òå÷åíèå 12 ëåò. Ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ

ðàâíà 10%. Îïðåäåëèòü ÷èñòûé ïðèâåäåííûé äîõîä.

13.2. Èíâåñòèöèè ïðîèçâîäÿòñÿ ïî ïîëóãîäèÿì ïî 50 ìëí ðóá.

çà ïîëãîäà â òå÷åíèå òðåõ ëåò. Îæèäàåìàÿ îòäà÷à — 80 ìëí ðóá. â ãîä

â òå÷åíèå 12 ëåò ïðè ïîêâàðòàëüíûõ âûïëàòàõ. Ñòàâêà äèñêîíòèðî-

âàíèÿ ðàâíà 10%. Îïðåäåëèòü ðåíòàáåëüíîñòü.

13.3. Ïëàòåæè ïîñòíóìåðàíäî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ðàñïðå-

äåëåíû ïî ãîäàì ñëåäóþùèì îáðàçîì: –3; –3; 4; 5; 6. Îïðåäåëèòü

âíóòðåííþþ íîðìó äîõîäíîñòè.

13.4. Ïðåäïîëàãàåòñÿ, ÷òî ïëîòíîñòü èíâåñòèöèé ïðîåêòà áóäåò

óìåíüøàòüñÿ ïî ëèíåéíîìó çàêîíó íà 10% â ãîä, à ïëîòíîñòü äîõî-

äà áóäåò óâåëè÷èâàòüñÿ íà 5% â ãîä. Çíà÷åíèå èíâåñòèöèé è äîõîäà

íà íà÷àëî ïðîåêòà ðàâíî 1 000 000 ðóá./ãîä. Èíâåñòèöèè âêëàäûâà-

þò â òå÷åíèå äâóõ ëåò, äîõîäû ïîëó÷àþò â òå÷åíèå âîñüìè ëåò. Îï-

ðåäåëèòü âíóòðåííþþ íîðìó äîõîäíîñòè.

220

13.5. Îäíîðàçîâûå èíâåñòèöèè â íà÷àëå ïðîåêòà ñîñòàâëÿþò

1 000 000 ðóá. Äîõîäû ÿâëÿþòñÿ ðåíòîé ïîñòíóìåðàíäî îòíîñèòåëü-

íî íà÷àëà ïðîåêòà ñ ãîäîâûìè âûïëàòàìè 200 000 ðóá. Ñðîê ðåíòû

ðàâåí âîñüìè ãîäàì. Îïðåäåëèòü äîõîäíîñòü èíâåñòèöèé.

13.6. Èìåþòñÿ äâà âàðèàíòà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, â êîòîðûõ

ïëàòåæè ïîñòíóìåðàíäî ðàñïðåäåëåíû ïî ãîäàì ñëåäóþùèì îáðàçîì:

Ïðîåêò 1 –2 –4 4 4 5

Ïðîåêò 2 –3 –3 4 5 6

Ñðàâíèòü ïðîåêòû ïî ïåðèîäó îêóïàåìîñòè ïðè ñòàâêå äèñêîíòèðî-

âàíèÿ

10%q =

13.7. Ïóñòü ïëîòíîñòü èíâåñòèöèé è ïëîòíîñòü äîõîäà ðàâíà

10 äåí. åä./ãîä. Ñðîê èíâåñòèöèé — ÷åòûðå ãîäà. Ñèëà ðîñòà — âå-

ëè÷èíà ïîñòîÿííàÿ è ðàâíà 12% ãîäîâûõ. Îïðåäåëèòü ñðîê îêóïàå-

ìîñòè èíâåñòèöèé.

13.8. Ïóñòü âûïëàòû ïîñòíóìåðàíäî ðàñïðåäåëåíû ïî ãîäàì ñëå-

äóþùèì îáðàçîì: –2; 5; –3. Ïîñòðîèòü çàâèñèìîñòü ÷èñòîãî ïðèâå-

äåííîãî äîõîäà îò ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ.

221

ОЦЕНКА

СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

14.1. Организационные и правовые основы

оценки стоимости бизнеса

14.2. Подходы при оценке стоимости бизнеса

14.3. Оценка интеллектуальной собственности

14.1. Организационные и правовые

основы оценки стоимости бизнеса

Îöåíêà ñòîèìîñòè ëþáîãî îáúåêòà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé óïîðÿäî-

÷åííûé, öåëåíàïðàâëåííûé ïðîöåññ îïðåäåëåíèÿ â äåíåæíîì âû-

ðàæåíèè ñòîèìîñòè îáúåêòà ñ ó÷åòîì ïîòåíöèàëüíîãî è ðåàëüíîãî

äîõîäîâ, ïðèíîñèìûõ èì â îïðåäåëåííûé ìîìåíò âðåìåíè â óñëî-

âèÿõ êîíêðåòíîãî ðûíêà [16].

Ëþáîé ó÷àñòíèê ðûíî÷íûõ îòíîøåíèé îáÿçàí ðàñïîëàãàòü äîñ-

òîâåðíîé èíôîðìàöèåé î ðåàëüíîé ñòîèìîñòè áèçíåñà.

Ïðîôåññèîíàëüíàÿ îöåíêà íåîáõîäèìà:

• ïðè ïîêóïêå èëè ïðîäàæå áèçíåñà;

• ïðè âûäà÷å è ïîëó÷åíèè êðåäèòîâ ïîä çàëîã èìóùåñòâà;

• äëÿ ïðèíÿòèÿ îáîñíîâàííîãî ðåøåíèÿ î ïàðòíåðñòâå;

• ïðè ïðåîáðàçîâàíèè è ëèêâèäàöèè ïðåäïðèÿòèé;

• äëÿ ïðèíÿòèÿ èíâåñòèöèîííûõ ðåøåíèé;

• äëÿ ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé î ñàíàöèè èëè áàíêðîòñòâå ïðåäïðèÿòèÿ;

• ïðè ñòðàõîâàíèè èìóùåñòâà è ò.ä.

Îñíîâíûì çàêîíîäàòåëüíûì àêòîì, ðåãóëèðóþùèì äåÿòåëüíîñòü

ïî îöåíêå áèçíåñà â Ðîññèè, ÿâëÿåòñÿ Çàêîí «Îá îöåíî÷íîé äåÿ-

òåëüíîñòè â Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè» îò 29 èþëÿ 1998 ã. ¹ 135-ÔÇ.

Ýòîò âèä äåÿòåëüíîñòè ðåãóëèðóåòñÿ òàêæå ïîñòàíîâëåíèÿìè ïðàâè-

òåëüñòâà è ñòàíäàðòàìè.

Íà÷àëî ïîäãîòîâêè ïðîôåññèîíàëüíûõ îöåíùèêîâ â íàøåé

ñòðàíå áûëî ïîëîæåíî Èíñòèòóòîì ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ Âñå-

ìèðíîãî áàíêà ðåêîíñòðóêöèè è ðàçâèòèÿ. Â ðàçâèòèè îöåíêè áèç-

íåñà â Ðîññèè çíà÷èòåëüíóþ ðîëü èãðàþò òàêèå îðãàíèçàöèè, êàê

Ðîññèéñêîå îáúåäèíåíèå îöåíùèêîâ, Ôåäåðàëüíûé ôîíä îöåíêè

è Íàöèîíàëüíàÿ êîëëåãèÿ îöåíùèêîâ.

Глава 14