Кузнецов Б.Т. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

232

îáúåêòà èç ïîëó÷åííîé âåëè÷èíû S âû÷èòàþòñÿ âñå ðàñõîäû, ñâÿ-

çàííûå ñ îáåñïå÷åíèåì.

Ïðè ñîñòàâëåíèè ìîäåëè èññëåäóåìîãî ìåòîäà îöåíêè ñ÷èòàþò,

÷òî ÷èñòóþ ïðèáûëü, ïîëó÷àåìóþ äî ââîäà îáúåêòà èíòåëëåêòóàëü-

íîé ñîáñòâåííîñòè, è ÷èñòóþ ïðèáûëü, ïîëó÷àåìóþ ïîñëå ââîäà

îáúåêòà èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè, ïîëó÷àþò âî âðåìÿ îäíî-

ãî è òîãî æå ïåðèîäà âðåìåíè. Ýòîò ïåðèîä âðåìåíè îáîçíà÷åí íà-

ìè çíàêîì

Ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ â ðàññìàòðèâàåìîì ñëó÷àå èãðàåò îñî-

áóþ ðîëü. Äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ, êîòîðîå èñïîëüçóåò èíòåëëåêòóàëüíûé

îáúåêò â öåëÿõ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè, ýòà âåëè÷èíà íàçûâàåòñÿ äî-

õîäíîñòüþ îïåðàöèè ïî èñïîëüçîâàíèþ ýòîãî îáúåêòà. Èìåííî ýòà

âåëè÷èíà ÿâëÿåòñÿ ïðåäìåòîì òîðãà ìåæäó ïðîäàâöîì è ïîêóïàòå-

ëåì îáúåêòà ñîáñòâåííîñòè. Èç ôîðìóëû äëÿ ñòîèìîñòè îáúåêòà

èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè âèäíî, ÷òî, ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ

óñëîâèÿõ, ýòà ñòîèìîñòü áóäåò òåì áîëüøå, ÷åì ìåíüøå çíà÷åíèå

ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ.

Â îáùåì ñëó÷àå ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

,qH≈ϑ+

ãäå ϑ — ÷àñòü ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ áåç ó÷åòà èíôëÿöèè;

()

∏

— ñðåäíèé ãîäîâîé òåìï ïðèðîñòà èíôëÿöèè çà

Ò ëåò;

H — òåìï ïðèðîñòà èíôëÿöèè â ãîäó ïîä íîìåðîì t.

Çíà÷åíèå ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ q ÿâëÿåòñÿ íîìèíàëüíîé äî-

õîäíîñòüþ ïðåäïðèÿòèÿ çà ñ÷åò èñïîëüçîâàíèÿ îáúåêòà èíòåëëåêòó-

àëüíîé ñîáñòâåííîñòè. Ñþäà âõîäÿò ïîòåðè îò èíôëÿöèè. ×èñòîé

äîõîäíîñòüþ ïðåäïðèÿòèÿ ÿâëÿåòñÿ ÷àñòü ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ

áåç ó÷åòà èíôëÿöèè, êîòîðàÿ îáîçíà÷åíà çíàêîì ϑ .

×àñòü ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ áåç ó÷åòà èíôëÿöèè

ϑ âû÷èñëÿ-

åòñÿ ïî ôîðìóëå

бр

ϑ=ϑ +ϑ

ãäå

ϑ — áåçðèñêîâàÿ ÷àñòü ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ, êîòîðàÿ îïðåäå-

ëÿåòñÿ èñõîäÿ èç ìåæáàíêîâñêîé ïðîöåíòíîé ñòàâêè áåç ó÷åòà èí-

ôëÿöèè èëè èç äîõîäíîñòè ïî áåçðèñêîâîìó àêòèâó áåç ó÷åòà èí-

ôëÿöèè;

ϑ — ïðåìèÿ çà ðèñê, èëè ðèñêîâàÿ ÷àñòü ñòàâêè äèñêîí-

òèðîâàíèÿ áåç ó÷åòà èíôëÿöèè.

Äëÿ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè, ðèñê ïîòåðü êîòîðûõ îáû÷-

íî âûñîê, ïðåìèÿ çà ðèñê çíà÷èòåëüíà. Íàïðèìåð, äëÿ âåí÷óðíûõ

èíâåñòèöèé ïðåìèÿ çà ðèñê äîñòèãàåò 25—30% ãîäîâûõ.

233

 Ïðèìåð 14.1. Îöåíèòü ñòîèìîñòü ëèöåíçèè íà èçîáðåòåíèå. Îæèäàå-

ìûé îáúåì ïðîäàæ òîâàðîâ, èçãîòîâëåííûõ íà èçîáðåòåííîì îáîðóäîâàíèè,

ðàâåí 15 000 åäèíèö â ãîä. Êîëè÷åñòâî åäèíèö ýòîãî æå òîâàðà, èçãîòîâëåí-

íîãî íà ñðàâíèâàåìîì îáîðóäîâàíèè, ñîñòàâëÿåò 10 000 åäèíèö â ãîä. Öåíà

åäèíèöû òîâàðà â ïåðâîì ãîäó ðàâíà 8000 ðóá. Ïîñòîÿííîå ãîäîâîå ïðèðà-

ùåíèå öåíû åäèíèöû òîâàðà ðàâíî 8,5% öåíû ïåðâîãî ãîäà. Íîðìà ÷èñòîé

ïðèáûëè ïðèíèìàåòñÿ ðàâíîé 0,1. Ïðåäïîëàãàåìûé ñðîê ïðîäàæ —

5 ëåò. Ìåæáàíêîâñêàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà ðàâíà 10% ãîäîâûõ, îæèäàåìûé

ñðåäíåãîäîâîé òåìï ïðèðîñòà èíôëÿöèè çà âñþ äëèòåëüíîñòü îïåðàöèè ñî-

ñòàâèò 8,5%, ïðåìèÿ çà ðèñê – 16% ãîäîâûõ.

Ðåøåíèå. Ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

(

)

10 8,5 16 8,5 26% годовых.

бр

qH≈ϑ +ϑ + = − + + =

Ïîñòîÿííîå ãîäîâîå ïðèðàùåíèå öåíû åäèíèöû òîâàðà ðàâíî

8000 0,085 680 руб.С∆= ⋅ =

Òàêèì îáðàçîì, èññëåäóåìûå ïîòîêè ïëàòåæåé ÿâëÿþòñÿ ãîäîâûìè ðåí-

òàìè ñ èçìåíåíèÿìè ïëàòåæåé ïî çàêîíó àðèôìåòè÷åñêîé ïðîãðåññèè. Ãî-

äîâàÿ ÷èñòàÿ ïðèáûëü, ïîëó÷àåìàÿ äî ââîäà îáúåêòà èíòåëëåêòóàëüíîé ñîá-

ñòâåííîñòè, âû÷èñëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

(

)

(

)

()

1, 1, 1, 1,

8000 1 680 10 000 0,1

8 000 000 1 680 000 ру б.

tttt

ПCVk t

=⋅⋅= +−⋅ ⋅ ⋅=

=+−⋅

Ãîäîâàÿ ÷èñòàÿ ïðèáûëü, ïîëó÷àåìàÿ ïîñëå ââîäà îáúåêòà èíòåëëåêòó-

àëüíîé ñîáñòâåííîñòè, îïðåäåëÿåòñÿ ñîîòíîøåíèåì

(

)

(

)

()

2, 2, 2, 2,

8000 1 680 15 000 0,1

12 000 000 1 1 020 000 руб.

tttt

ПCVk t

=⋅⋅= +−⋅ ⋅ ⋅=

=+−⋅

Ãîäîâîå ïðåèìóùåñòâî â ïðèáûëÿõ ðàâíî

(

)

(

)

()

12 000 000 1 1 020 000 8 000 000 1 680 000

4 000 000 1 340 000 руб.

Пt t

= +−⋅ − +−⋅ =

=+−⋅

Ñòîèìîñòü ëèöåíçèè ðàâíà ñîâðåìåííîé ñòîèìîñòè àðèôìåòè÷åñêîé

ðåíòû, ôîðìóëà äëÿ êîòîðîé èìååò âèä

()

Тq

aТa

SП a

⎛⎞

=+ −

⎜⎟

⎝⎠

ãäå

340 000a =

— ïîñòîÿííîå ïðèðàùåíèå ãîäîâîãî ïðåèìóùåñòâà â

ïðèáûëÿõ;

— ãîäîâîå ïðåèìóùåñòâî â ïðèáûëÿõ â ïåðâîì ãîäó;

q — ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ; T — ñðîê ðåíòû â ãîäàõ;

()

−

+−

;

— êîýôôèöèåíò ïðèâåäåíèÿ ïîñòîÿííîé ðåíòû.

234

()

5;26

110,26

2,635070795.

0, 26

−

−+

Ïîäñòàâèâ â ôîðìóëó äëÿ ñòîèìîñòè èçîáðåòåíèÿ ïîëó÷åííûå äàííûå,

íàéäåì

()

340 000 5 340 000

4 000 000 2,635070795

0, 26

0, 26 1 0, 26

⎛⎞⋅

=+⋅ − =

⎜⎟

⎝⎠

= 11927303,8 ðóá. 

14.3.2. МЕТОД ОСВОБОЖДЕНИЯ ОТ РОЯЛТИ

Ìåòîä îñâîáîæäåíèÿ îò ðîÿëòè îòíîñèòñÿ ê äîõîäíîìó ïîäõîäó

è èñïîëüçóåòñÿ äëÿ îöåíêè öåíû íåìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ, áóäóùèå

äîõîäû îò êîòîðûõ èçâåñòíû. Ðîÿëòè — ýòî ïëàòà âëàäåëüöó èíòåë-

ëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè, íàïðèìåð, çà ïàòåíò, çà èñêëþ÷èòåëü-

íóþ èëè íåèñêëþ÷èòåëüíóþ ëèöåíçèþ íà ïðîèçâîäñòâî, ïðîäàæó

è ïîëó÷åíèå ïðèáûëè îò îõðàíÿåìîãî çàêîíîì îáúåêòà ñîáñòâåííî-

ñòè. Ïðè ïðîâåäåíèè ðàñ÷åòîâ èíôëÿöèîííûå ïðîöåññû ìîãóò áûòü

ó÷òåíû èëè íå ó÷òåíû. Â ïîñëåäíåì ñëó÷àå îïðåäåëÿåìûå ïðèáûëè

è ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ íå ó÷èòûâàþò òåìïîâ ïðèðîñòà èíôëÿ-

öèè. Îáû÷íî èñïîëüçóåòñÿ ñëåäóþùàÿ ïîñëåäîâàòåëüíîñòü ðàñ÷åòîâ.

1. Îïðåäåëÿåòñÿ ñðîê ñëóæáû îáúåêòà èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñò-

âåííîñòè.

2. Ïðîãíîçèðóþòñÿ áóäóùèå ãîäîâûå îáúåìû ïðîäàæ.

3. Îïðåäåëÿþò êîýôôèöèåíò, ïî êîòîðîìó ðàññ÷èòûâàþò ãîäî-

âûå âûïëàòû ðîÿëòè.

4. Íàõîäÿò ãîäîâûå âûïëàòû ðîÿëòè êàê ïðîèçâåäåíèå ýòîãî êî-

ýôôèöèåíòà íà ãîäîâîé îáúåì ïðîäàæ.

5. Îïðåäåëÿþò ãîäîâóþ ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ.

6. Îïðåäåëÿåòñÿ ñóììà ñîâðåìåííûõ ñòîèìîñòåé âñåõ ãîäîâûõ

ðîÿëòè.

7. Èç ýòîé ñòîèìîñòè âû÷èòàþòñÿ âñå ðàñõîäû, ñâÿçàííûå ñ îáåñ-

ïå÷åíèåì îáúåêòà èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè.

8. Ïîëó÷åííàÿ ñóììà ÿâëÿåòñÿ öåíîé îáúåêòà èíòåëëåêòóàëüíîé

ñîáñòâåííîñòè.

 Ïðèìåð 14.2. Îöåíèòü öåíó ëèöåíçèè íà ïàòåíò. Îæèäàåìûé îáúåì

ïðîäàæ òîâàðîâ, ïðîèçâåäåííûõ ïî ýòîìó ïàòåíòó, èçìåíÿåòñÿ ïî çàêîíó

àðèôìåòè÷åñêîé ïðîãðåññèè â òå÷åíèå 5 ëåò. Îáúåì ïðîäàæ â êîíöå ïåðâîãî

ãîäà ñîñòàâèò 20 ìëí ðóá. Ïîñòîÿííîå ãîäîâîå ïðèðàùåíèå îáúåìà ïðîäàæ

îòðèöàòåëüíî è ðàâíî –400 òûñ. ðóá. Ðîÿëòè ñîñòàâëÿåò 5% êàæäîãî ãîäîâî-

ãî îáúåìà ïðîäàæ. Ðàñõîäû, ñâÿçàííûå ñ îáåñïå÷åíèåì ëèöåíçèè, ñîñòàâ-

ëÿþò 4% ñîâðåìåííîé ñòîèìîñòè âñåõ ãîäîâûõ ðîÿëòè. Ñòàâêó äèñêîíòèðî-

âàíèÿ ïðèíÿòü ðàâíîé 20% ãîäîâûõ.

235

Ðåøåíèå. Èç óñëîâèé çàäà÷è ñëåäóåò, ÷òî èññëåäóåìûé ïîòîê ïëàòåæåé

ÿâëÿåòñÿ ãîäîâîé ðåíòîé ñ èçìåíåíèÿìè ïëàòåæåé ïî çàêîíó àðèôìåòè÷åñêîé

ïðîãðåññèè. Ôîðìóëà äëÿ ñîâðåìåííîé ñòîèìîñòè òàêîé ðåíòû èìååò âèä

()

;

aTa

AR a

⎛⎞

=+ −

⎜⎟

⎝⎠

ãäå a — ïîñòîÿííîå ãîäîâîå ïðèðàùåíèå ðîÿëòè; R — ðîÿëòè â êîíöå

ïåðâîãî ãîäà; q — ñòàâêà äèñêîíòèðîâàíèÿ; Ò — ñðîê ðåíòû â ãîäàõ,

()

–

;

−+

— êîýôôèöèåíò ïðèâåäåíèÿ ïîñòîÿííîé ðåíòû.

Äëÿ ðàññìàòðèâàåìîãî ïðèìåðà ðîÿëòè â êîíöå ïåðâîãî ãîäà áóäåò ðàâ-

íî

20 0,05 1R =⋅ = ìëí ðóá., à ïîñòîÿííîå ãîäîâîå ïðèðàùåíèå ðîÿëòè

400 0, 05 20a =− ⋅ =− òûñ. ðóá. Îñòàëüíûå õàðàêòåðèñòèêè ðåíòû 5T = ëåò,

0, 2.q =

Ïðåäâàðèòåëüíî íàéäåì êîýôôèöèåíò ïðèâåäåíèÿ ïîñòîÿííîé ðåíòû:

()

;

11,2

2,99061214.

0, 2

−

−+

−

===

Ñîâðåìåííàÿ ñòîèìîñòü ðåíòû

(

)

()

5 20 000

20 000

1 000 000 2,99061214 2 892 489,71 ру б.

0, 2

0, 2 1 0,12

⋅−

⎛−⎞

=+⋅ − =

⎜⎟

⎝⎠

Ðàñõîäû, ñâÿçàííûå ñ îáåñïå÷åíèåì ëèöåíçèè

0,04 0,04 2 892 489, 71 115 699,59РА=⋅=⋅ =

ðóá.

Ñòîèìîñòü ëèöåíçèè

2 892 489,71 115 699,59 2 776 790,12SAP=−= − =

ðóá. 

14.3.3. МЕТОД ИЗБЫТОЧНОЙ ПРИБЫЛИ

Ìåòîäîì èçáûòî÷íîé ïðèáûëè îáû÷íî îöåíèâàþò ãóäâèëë.

Ãóäâèëë — ýòî ðàçíîñòü ìåæäó ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ ïðåäïðèÿòèÿ

è ñóììîé åå ÷èñòûõ àêòèâîâ. Ýòîò ìåòîä îòíîñèòñÿ ê äîõîäíîìó

ïîäõîäó è èñïîëüçóåòñÿ òîãäà, êîãäà èçáûòî÷íóþ ïðèáûëü ïðèíîñÿò

íå îòðàæåííûå â áàëàíñå íåìàòåðèàëüíûå àêòèâû, íàïðèìåð ðåïó-

òàöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ, òîðãîâàÿ ìàðêà, óïðàâëåí÷åñêèé îïûò, ñåêðå-

òû ïðîèçâîäñòâà, íàó÷íûå äîñòèæåíèÿ, íàèìåíîâàíèå ìåñòà ñîç-

äàíèÿ òîâàðà.

Ê îñíîâíûì ýòàïàì ìåòîäà èçáûòî÷íîé ïðèáûëè îòíîñÿò:

1) îïðåäåëåíèå ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè âñåõ àêòèâîâ;

2) îïðåäåëåíèå ÷èñòîé ãîäîâîé ïðèáûëè îöåíèâàåìîãî ïðåä-

ïðèÿòèÿ;

236

3) îïðåäåëåíèå ñðåäíåîòðàñëåâîé ãîäîâîé äîõîäíîñòè íà àêòèâû

èëè íà ñîáñòâåííûé êàïèòàë;

4) îïðåäåëåíèå ãîäîâîé ñðåäíåîòðàñëåâîé îæèäàåìîé ïðèáûëè

îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ íà åãî àêòèâû èëè íà ñîáñòâåííûé êà-

ïèòàë ïóòåì óìíîæåíèÿ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè àêòèâîâ èëè ñîáñò-

âåííîãî êàïèòàëà íà ñðåäíåîòðàñëåâóþ äîõîäíîñòü;

5) îïðåäåëåíèå èçáûòî÷íîé ãîäîâîé ïðèáûëè îöåíèâàåìîãî ïðåä-

ïðèÿòèÿ ïóòåì âû÷èòàíèÿ ñðåäíåîòðàñëåâîé îæèäàåìîé ïðèáûëè èç

÷èñòîé ãîäîâîé ïðèáûëè;

6) îïðåäåëåíèå ñòîèìîñòè ãóäâèëëà. Äëÿ ýòèõ öåëåé íàõîäÿò ñî-

âðåìåííóþ ñòîèìîñòü âñåõ èçáûòî÷íûõ ãîäîâûõ ïðèáûëåé. Åñëè

ïðè ýòîì ïîëàãàþò ñðîê ñëóæáû íå îòðàæåííûõ â áàëàíñå íåìàòå-

ðèàëüíûõ àêòèâîâ áîëüøèì, òî ïîëó÷àþò âå÷íóþ ðåíòó. Ñîâðåìåí-

íàÿ ñòîèìîñòü òàêèõ ðåíò íàõîäèòñÿ ïóòåì äåëåíèÿ èçáûòî÷íîé ãî-

äîâîé ïðèáûëè íà ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ;

7) îïðåäåëåíèå ñòîèìîñòè âñåõ àêòèâîâ ñ ó÷åòîì ñòîèìîñòè ãóä-

âèëëà ïóòåì ñëîæåíèÿ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè âñåõ àêòèâîâ è ñòîèìî-

ñòè ãóäâèëëà.

 Ïðèìåð 14.3. Ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü âñåõ àêòèâîâ ïðåäïðèÿòèÿ ðàâíà

3 ìëðä ðóá. Ðåàëüíàÿ ÷èñòàÿ ãîäîâàÿ ïðèáûëü, ïîëó÷àåìàÿ ïðåäïðèÿòèåì

â èññëåäóåìîì ãîäó, ðàâíà 0,69 ìëðä ðóá. Ïðåäïîëàãàåòñÿ, ÷òî ýòó æå ïðè-

áûëü çà âû÷åòîì èíôëÿöèè ïðåäïðèÿòèå áóäåò ïîëó÷àòü è â ïîñëåäóþùèå

ãîäû. Ñðåäíÿÿ äîõîäíîñòü íà àêòèâû ïî îòðàñëè áåç ó÷åòà èíôëÿöèè ðàâíà

10% ãîäîâûõ. Ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ ïðèíèìàåì 12% ãîäîâûõ. Îïðåäåëèòü

ñòîèìîñòü âñåõ àêòèâîâ ñ ó÷åòîì ñòîèìîñòè ãóäâèëëà. Èíôëÿöèîííûå ïðî-

öåññû â ýòîì ïðèìåðå íå ó÷òåíû.

Ðåøåíèå. Ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü âñåõ àêòèâîâ, ÷èñòàÿ ãîäîâàÿ ïðèáûëü

îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ, ãîäîâàÿ ñðåäíåîòðàñëåâàÿ äîõîäíîñòü íà àêòè-

âû çàäàíû â óñëîâèè. Îíè ðàâíû ñîîòâåòñòâåííî:

• ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü âñåõ àêòèâîâ — 3 ìëðä ðóá.;

• ðåàëüíàÿ ÷èñòàÿ ãîäîâàÿ ïðèáûëü îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ —

0,69 ìëðä ðóá.;

• ãîäîâàÿ ñðåäíåîòðàñëåâàÿ äîõîäíîñòü íà àêòèâû — 10%.

Ñðåäíåîòðàñëåâàÿ îæèäàåìàÿ ïðèáûëü îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ ðàâíà

30,1 0,3⋅=

ìëðä ðóá.

Èçáûòî÷íàÿ ãîäîâàÿ ïðèáûëü îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ ðàâíà

0, 69 0, 3 0, 39−=

ìëðä ðóá.

Ñòîèìîñòü ãóäâèëëà

0, 39

3, 25

0,12

ìëðä ðóá.

Ñòîèìîñòü âñåõ àêòèâîâ ñ ó÷åòîì ñòîèìîñòè ãóäâèëëà

3 3,25 6,25+=

ìëí ðóá. 

14.3.4. МЕТОД СТОИМОСТИ СОЗДАНИЯ

Ìåòîä ñòîèìîñòè ñîçäàíèÿ ïðèìåíÿåòñÿ â ñëó÷àÿõ, êîãäà äðó-

ãèå ìåòîäû íåïðèåìëåìû. Ìåòîä ó÷èòûâàåò âñå çàòðàòû, ñâÿçàí-

íûå ñ ñîçäàíèåì, ïðèîáðåòåíèåì è ââåäåíèåì àêòèâà â äåéñòâèå.

237

Ïðè ýòîì èñïîëüçóþò ñëåäóþùóþ ïîñëåäîâàòåëüíîñòü ïðè ïðîâå-

äåíèè ðàñ÷åòîâ.

1. Îïðåäåëÿþò ïîëíóþ ñòîèìîñòü çàìåùåíèÿ èëè âîññòàíîâëå-

íèÿ íåìàòåðèàëüíîãî àêòèâà. Äëÿ ýòèõ öåëåé ó÷èòûâàþò çàòðàòû íà

ðàçðàáîòêó, íà ñîçäàíèå êîíñòðóêòîðñêîé, òåõíîëîãè÷åñêîé è ïðî-

åêòíîé äîêóìåíòàöèè, íà ñîçäàíèå ýêñïåðèìåíòàëüíûõ îáðàçöîâ, íà

îïëàòó ïàòåíòíûõ ïîøëèí. Âñå çàòðàòû ïðèâîäÿò ê ìîìåíòó îöåíêè

àêòèâà. Ñ÷èòàåì, ÷òî ñðîê äåéñòâèÿ íåìàòåðèàëüíîãî àêòèâà ðàâåí

T ëåò. Ñ íà÷àëà ðàáîòû íàä íåìàòåðèàëüíûì àêòèâîì äî ìîìåíòà

îöåíêè ïðîøëî T

ëåò, ò.å. T

— ýòî ìîìåíò îöåíêè. Åñëè ïðèíÿòü,

÷òî ïðîåêò ãåíåðèðóåò ïëàòåæè ïîñòíóìåðàíäî, òî ïîëíàÿ ñòîè-

ìîñòü áóäåò ðàâíà

()

,разр ,охр

ТТТ

Тi

SS S q

−

=+++

∑∑

ãäå

— ñóììà âñåõ çàòðàò ñâÿçàííûõ ñ ñîçäàíèåì è îõðàíîé íåìàòå-

ðèàëüíîãî àêòèâà;

,разрi

,разрj

— ñòîèìîñòü ðàçðàáîòêè íåìàòåðèàëü-

íîãî àêòèâà â ãîäó ïîä íîìåðîì i èëè j;

, охрi

, охрj

— çàòðàòû íà ïðà-

âîâóþ îõðàíó îáúåêòà â ãîäó ïîä íîìåðîì i èëè j; q ñòàâêà ñðàâíåíèÿ, ñ ïî-

ìîùüþ êîòîðîé çàòðàòû ïðèâîäÿòñÿ ê åäèíîìó ìîìåíòó âðåìåíè. Çàìåòèì, ÷òî

â îòäåëüíûå ãîäû ñòîèìîñòü ðàçðàáîòêè íåìàòåðèàëüíîãî àêòèâà ðàâíà íóëþ.

2. Îïðåäåëÿþò êîýôôèöèåíò ìîðàëüíîãî ñòàðåíèÿ

k íåìàòå-

ðèàëüíîãî àêòèâà ïî ôîðìóëå

МС

k =−

ãäå t — ñðîê äåéñòâèÿ îõðàííîãî äîêóìåíòà íà ðàñ÷åòíûé ãîä;, τ —

íîìèíàëüíûé ñðîê äåéñòâèÿ îõðàííîãî äîêóìåíòà.

3. Îïðåäåëÿþò îñòàòî÷íóþ ñòîèìîñòü íåìàòåðèàëüíîãî àêòèâà

ïî ôîðìóëå

СТЭЗ

АSk k=⋅ ⋅

ãäå S — ïîëíàÿ ñòîèìîñòü;

ТЭЗ

— êîýôôèöèåíò òåõíèêî-ýêîíî-

ìè÷åñêîé çíà÷èìîñòè, îïðåäåëÿþùåéñÿ äëÿ èçîáðåòåíèé è ïî-

ëåçíûõ ìîäåëåé.

Ïî ðåêîìåíäàöèÿì Èíæåíåðíîé àêàäåìèÿ ÐÔ êîýôôèöèåíò

òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêîé çíà÷èìîñòè ìîæåò ïðèíèìàòü ñëåäóþùèå

çíà÷åíèÿ:

1,0 — èçîáðåòåíèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê îäíîé ïðîñòîé äåòàëè, èçìå-

íåíèþ îäíîãî ïàðàìåòðà ïðîñòîãî ïðîöåññà, îäíîé îïåðàöèè ïðî-

öåññà, îäíîãî èíãðåäèåíòà ðåöåïòóðû;

1,5 — èçîáðåòåíèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê êîíñòðóêöèè ñëîæíîé äåòàëè

íåîñíîâíîãî óçëà, èçìåíåíèþ íåñêîëüêèõ ïàðàìåòðîâ íåñëîæíûõ

238

îïåðàöèé, èçìåíåíèþ íåñêîëüêèõ íåîñíîâíûõ èíãðåäèåíòîâ â ðå-

öåïòóðå;

2,0 — èçîáðåòåíèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê îäíîìó îñíîâíîìó èëè íå-

ñêîëüêèì íåîñíîâíûì óçëàì, ÷àñòè íåîñíîâíûõ ïðîöåññîâ, ÷àñòè

íåîñíîâíîé ðåöåïòóðû;

2,5 — èçîáðåòåíèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê êîíñòðóêöèÿì ìàøèí, ïðèáî-

ðîâ, ñòàíêîâ, àïïàðàòîâ, òåõíîëîãè÷åñêèì ïðîöåññàì, ðåöåïòóðàì;

3,0 — èçîáðåòåíèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê êîíñòðóêöèÿì ñî ñëîæíîé

ñèñòåìîé êîíòðîëÿ, ñëîæíûì êîìïëåêñíûì òåõíîëîãè÷åñêèì ïðî-

öåññàì, ðåöåïòóðå;

4,0 — èçîáðåòåíèÿ, îòíîñÿùèåñÿ ê êîíñòðóêöèÿì, òåõíîëîãè÷å-

ñêèì ïðîöåññàì, ðåöåïòóðå îñîáîé ñëîæíîñòè è ãëàâíûì îáðàçîì

ê íîâûì ðàçäåëàì íàóêè è òåõíèêè;

5,0 — èçîáðåòåíèÿ, íå èìåþùèå ïðîòîòèïà, — ïèîíåðñêèå èçî-

áðåòåíèÿ.

Упражнения

ЗАДАЧИ

14.1. Îöåíèòü àêòèâ, êóïëåííûé 6,5 ëåò íàçàä çà 75 äåí. åä. Çà

ñ÷åò èíôëÿöèè öåíà àêòèâà çà ýòî âðåìÿ óâåëè÷èëàñü â 7,3 ðàçà.

Àêòèâ ðàññ÷èòàí íà 18 ëåò ýêñïëóàòàöèè.

14.2. Ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü îäíîé àêöèè ïðåäïðèÿòèÿ-àíàëîãà

ñîñòàâëÿåò 450 ðóá., à îáùåå êîëè÷åñòâî àêöèé ðàâíî 100 000. Íà ìî-

ìåíò ïðîâåäåíèÿ àíàëèçà áàëàíñîâàÿ ïðèáûëü ýòîãî ïðåäïðèÿòèÿ ñî-

ñòàâëÿåò 18 ìëí ðóá., ÷èñòàÿ ïðèáûëü — 10 ìëí ðóá., ýëåìåíò äåíåæ-

íîãî ïîòîêà — 20 ìëí ðóá. Äëÿ îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ ýòè ïðîãíî-

çèðóåìûå âåëè÷èíû ê æåëàåìîìó ìîìåíòó ïåðåïðîäàæè ñîñòàâÿò: áàëàí-

ñîâàÿ ïðèáûëü — 24 ìëí ðóá.; ÷èñòàÿ ïðèáûëü — 12 ìëí ðóá.; ýëåìåíò

äåíåæíîãî ïîòîêà — 22 ìëí ðóá. Îïðåäåëèòü êîýôôèöèåíòû-

àíàëîãè è ñòîèìîñòü îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ ê îæèäàåìîìó ìî-

ìåíòó ïåðåïðîäàæè.

14.3. Ïðèáûëü ïðåäïðèÿòèÿ íà ìîìåíò îöåíêè ñîñòàâèëà 70 ìëí ðóá.

Ñîáñòâåííûé êàïèòàë ïðåäïðèÿòèÿ ðàâåí 200 ìëí ðóá. Îæèäàåòñÿ

ðîñò ðàçìåðà ïðèáûëè, ðàâíûé 5% â ãîä. Îïðåäåëèòü ñòîèìîñòü

ïðåäïðèÿòèÿ äëÿ ñòàâêè äèñêîíòèðîâàíèÿ 15% ãîäîâûõ.

239

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

ПРЕДПРИЯТИЯ

15.1. Принципы проведения анализа

15.2. Финансовые коэффициенты

15.3. Определение возможного банкротства

предприятия

15.1. Принципы проведения анализа

Ôèíàíñîâûé àíàëèç ïðåäïðèÿòèÿ âêëþ÷àåò ñëåäóþùèå ý ò à ï û:

• ñáîð è ïîäãîòîâêó èñõîäíûõ äàííûõ;

• àíàëèòè÷åñêóþ îáðàáîòêó;

• èíòåðïðåòàöèþ ðåçóëüòàòîâ;

• âûâîäû è ðåêîìåíäàöèè.

Îñíîâíîé èñõîäíîé èíôîðìàöèåé ïðè ïðîâåäåíèè ôèíàíñîâî-

ãî àíàëèçà ïðåäïðèÿòèÿ ñëóæàò ôèíàíñîâûå îò÷åòû ïðåäïðèÿòèÿ,

ê êîòîðûì â ïåðâóþ î÷åðåäü îòíîñÿòñÿ áàëàíñ è îò÷åò î ïðèáûëÿõ

è óáûòêàõ. Ïîñêîëüêó ñîâðåìåííûå ïðèíöèïû áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà

ïîñòîÿííî èçìåíÿþòñÿ, òî ïðåäñòàâëÿåòñÿ öåëåñîîáðàçíûì ïðåîá-

ðàçîâàòü ýòè ôèíàíñîâûå îò÷åòû â àíàëèòè÷åñêèå òàáëèöû â ñîîò-

âåòñòâèè ñ ìåæäóíàðîäíûìè ñòàíäàðòàìè áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà. Òàêîå

ïðåîáðàçîâàíèå ïðîâîäèòñÿ àâòîìàòè÷åñêè â ðàçëè÷íûõ êîìïüþ-

òåðíûõ ñèñòåìàõ.

Áåç ó÷åòà èíôëÿöèè ôèíàíñîâûå ïîêàçàòåëè ïðåäïðèÿòèÿ ìî-

ãóò ñóùåñòâåííî îòëè÷àòüñÿ îò èñòèííûõ ïîêàçàòåëåé. Ïîýòîìó

ïðè àíàëèçå íåîáõîäèì ó÷åò òåìïà ïðèðîñòà èíôëÿöèè êàê çà

ïðîøëûå ïåðèîäû, òàê è çà áóäóùèå, ïîëó÷åííûå ïðè ïîìîùè

ïðîãíîçèðîâàíèÿ.

15.2. Финансовые коэффициенты

Ôèíàíñîâûå êîýôôèöèåíòû îñíîâàíû íà îïðåäåëåííûõ çàâè-

ñèìîñòÿõ ìåæäó îòäåëüíûìè ïîêàçàòåëÿìè îò÷åòíîñòè. Ñðàâíåíèå

ïîëó÷åííûõ âåëè÷èí ñ ïîêàçàòåëÿìè áëàãîïðèÿòíûõ ëåò èññëåäóå-

ìîãî ïðåäïðèÿòèÿ èëè ñî ñðåäíåîòðàñëåâûìè ïîêàçàòåëÿìè ïîçâî-

ëÿåò ñäåëàòü âûâîäû î ñîñòîÿíèè ïðåäïðèÿòèÿ è ïðåäëîæèòü ðåêî-

ìåíäàöèè.

Глава 15

240

15.2.1. КОЭФФИЦИЕНТЫ ЛИКВИДНОСТИ

Êîýôôèöèåíòû ëèêâèäíîñòè ïîêàçûâàþò, íàñêîëüêî äîñòóïíû

êîìïàíèè åå äåíåæíûå ñðåäñòâà, è â êîíå÷íîì ñ÷åòå ñïîñîáíîñòü

ïðåäïðèÿòèÿ ðàñïëàòèòüñÿ ïî êðàòêîñðî÷íûì îáÿçàòåëüñòâàì îáî-

ðîòíûìè àêòèâàìè.

Êîýôôèöèåíò òåêóùåé ëèêâèäíîñòè îïðåäåëÿåò äîëþ îáîðîòíûõ

àêòèâîâ ïðåäïðèÿòèÿ ïî îòíîøåíèþ ê êðàòêîñðî÷íûì ïàññèâàì

(ýòîò êîýôôèöèåíò äîëæåí áûòü áîëåå äâóõ; êîýôôèöèåíò èñïîëü-

çóåòñÿ ïðè àíàëèçå âîçìîæíîãî áàíêðîòñòâà ïðåäïðèÿòèÿ):

Оборотные активы

Коэффициент текущей ликвидности

раткосрочные обязательства

Êîýôôèöèåíò àáñîëþòíîé ëèêâèäíîñòè ïîêàçûâàåò äîëþ êðàòêî-

ñðî÷íûõ îáÿçàòåëüñòâ, êîòîðàÿ ìîæåò áûòü ïîêðûòà äåíåæíûìè

ñðåäñòâàìè è êðàòêîñðî÷íûìè èíâåñòèöèÿìè â âèäå öåííûõ áóìàã

è äåïîçèòîâ (ðåêîìåíäóåìûå çíà÷åíèÿ 0,1—0,3):

Коэффициент

Денежные средства Краткосрочные инвестиции

абсолютной

Краткосрочные обязательства

ликвидности

Êîýôôèöèåíò ñðî÷íîé ëèêâèäíîñòè ïîêàçûâàåò äîëþ íàèáîëåå

ëèêâèäíîé ÷àñòè îáîðîòíûõ àêòèâîâ (äåíåæíûõ ñðåäñòâ, äåáèòîð-

ñêîé çàäîëæåííîñòè, êðàòêîñðî÷íûõ èíâåñòèöèé) ê êðàòêîñðî÷íûì

ïàññèâàì:

−

Коэффициент

Оборотные активы Стoимость запасов

срочной

Краткосрочные обяз ательства

ликвидности

Çíà÷åíèå ýòîãî êîýôôèöèåíòà äîëæíî áûòü áîëüøå åäèíèöû.

×èñòûé îáîðîòíûé êàïèòàë — ýòî ðàçíîñòü ìåæäó îáîðîòíûìè

àêòèâàìè è êðàòêîñðî÷íûìè ïàññèâàìè:

Чистый оборотный капитал

Оборотные активы Краткосрочные обязательства

=−

×èñòûé îáîðîòíûé êàïèòàë íåîáõîäèì äëÿ ïîääåðæàíèÿ ôè-

íàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè ïðåäïðèÿòèÿ. Åãî çíà÷åíèå äîëæíî áûòü ïî-

ëîæèòåëüíîé âåëè÷èíîé. Ñëèøêîì áîëüøîå çíà÷åíèå ÷èñòîãî îáîðîò-

íîãî êàïèòàëà ãîâîðèò î åãî íåðàöèîíàëüíîé ñòðóêòóðå.

15.2.2. КОЭФФИЦИЕНТЫ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

Ýôôåêòèâíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ êàïèòàëà ïðåäïðèÿòèåì õàðàêòå-

ðèçóåòñÿ êîýôôèöèåíòàìè äåëîâîé àêòèâíîñòè.

Êîýôôèöèåíò îáîðà÷èâàåìîñòè îáîðîòíîãî êàïèòàëà îïðåäåëÿåò

ýôôåêòèâíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ èíâåñòèöèé â îáîðîòíûé êàïèòàë,

241

âû÷èñëÿåòñÿ êàê îòíîøåíèå îáúåìà ðåàëèçîâàííîé çà ãîä ïðîäóê-

öèè ê ñðåäíåìó çíà÷åíèþ îáîðîòíîãî êàïèòàëà çà ãîä (ïðè óâåëè-

÷åíèè ýòîãî êîýôôèöèåíòà óâåëè÷èâàåòñÿ ýôôåêòèâíîñòü èñïîëüçî-

âàíèÿ ïðåäïðèÿòèåì îáîðîòíîãî êàïèòàëà):

Суммарная выручка за год

Коэффициент оборачиваемости

оборотного капитала

Среднее значение оборотного

капитала за год

Êîýôôèöèåíò îáîðà÷èâàåìîñòè îñíîâíûõ ñðåäñòâ (ôîíäîîòäà÷à) —

ýòî ýôôåêòèâíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèåì èìåþùèõñÿ îñíîâ-

íûõ ñðåäñòâ, âû÷èñëÿåòñÿ êàê îòíîøåíèå îáúåìà ðåàëèçîâàííîé çà

ãîä ïðîäóêöèè ê ñðåäíåé ñòîèìîñòè îñíîâíûõ ôîíäîâ:

Суммарная выручка за год

Фондоотдача

Среднее значение основного капитала за год

Çíà÷åíèÿ ýòîãî êîýôôèöèåíòà îòëè÷àþòñÿ äðóã îò äðóãà â ðàçíûõ

îòðàñëÿõ. Íèçêèé óðîâåíü êîýôôèöèåíòà îáîðà÷èâàåìîñòè îñíîâíûõ

ñðåäñòâ ñâèäåòåëüñòâóåò î íåäîñòàòî÷íîì îáúåìå ïðîäàæ èëè î

ñëèøêîì âûñîêîì óðîâíå êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé.

Ôîíäîåìêîñòü — ýòî îòíîøåíèå ñðåäíåé ñòîèìîñòè îñíîâíûõ

ôîíäîâ ê îáúåìó ðåàëèçîâàííîé çà ãîä ïðîäóêöèè. Ôîíäîåìêîñòü

ÿâëÿåòñÿ âåëè÷èíîé, îáðàòíî ïðîïîðöèîíàëüíîé ôîíäîîòäà÷å:

=Фондоемкость

Фондоотдача

Êîýôôèöèåíò îáîðà÷èâàåìîñòè àêòèâîâ âûðàæàåò ýôôåêòèâíîñòü

èñïîëüçîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèåì âñåõ èìåþùèõñÿ â åãî ðàñïîðÿæåíèè

àêòèâîâ, ýòîò êîýôôèöèåíò îçíà÷àåò êîëè÷åñòâî ïîëíûõ öèêëîâ ïðî-

èçâîäñòâà è îáðàùåíèÿ â òå÷åíèå ãîäà:

Суммарная выручка за год

Коэффициент

оборачиваемости активов

Среднее значение всех активов за год

Êîýôôèöèåíò îáîðà÷èâàåìîñòè îáîðîòíûõ àêòèâîâ âûðàæàåò ýô-

ôåêòèâíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèåì âñåõ èìåþùèõñÿ â åãî

ðàñïîðÿæåíèè îáîðîòíûõ àêòèâîâ:

Коэффициент

Суммарная выручка за год

оборачиваемости

Среднее значение

оборотных активов

всех оборотных активов за год

15.2.3. КОЭФФИЦИЕНТЫ УСТОЙЧИВОСТИ

Çà ñïîñîáíîñòü ïðåäïðèÿòèÿ îòâå÷àòü ïî äîëãîñðî÷íûì îáÿçà-

òåëüñòâàì áåç ëèêâèäàöèè äîëãîñðî÷íûõ àêòèâîâ îòâå÷àþò êîýôôè-

öèåíòû ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè, èëè ïîêàçàòåëè ñòðóêòóðû êàïè-