Кузнецов Б.Т. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

282

Ñðåäíåäóøåâîå ïîòðåáëåíèå íà îäíîãî çàíÿòîãî â íà÷àëüíûé ìîìåíò

âðåìåíè

(

)

1 0,6 1,74 1, 04 тыс. руб. чел.cy=−ρ = ⋅ =

Òðàåêòîðèÿ ôîíäîâîîðóæåííîñòè îïðåäåëÿåòñÿ ôîðìóëîé (17.9) è ïðè

ïîëó÷åííûõ äàííûõ ìîæåò áûòü ïðåäñòàâëåíà â âèäå

() ( )

0,6 0,03

82,38e .

−

=+ − ⋅

Ïîäñòàâèâ ñþäà

(

)

0, 9 32 28, 8,kt =⋅=

ïîëó÷èì

0,03 0,03

7, 51 8 5,7 e ; e 11, 63.

tt−

−=− ⋅ =

Ïðîëîãàðèôìèðîâàâ, ïîëó÷èì

пер

ln11,63 2, 45

81,8 лет.

0,03 0,03

t ===

Ñîïîñòàâèâ ïîëó÷åííûå äàííûå ñ äàííûìè ïðèìåðà 17.1, âèäèì, ÷òî

ñðåäíåäóøåâîå ïîòðåáëåíèå íà îäíîãî çàíÿòîãî â íà÷àëüíûé ìîìåíò âðåìå-

íè óìåíüøèëîñü íà

1,39 1,04 0,35 тыс. руб. чел.−=

, à ñðåäíåäóøåâîå ïîòðåá-

ëåíèå íà îäíîãî çàíÿòîãî íà ñòàöèîíàðíîé òðàåêòîðèè óâåëè÷èëîñü íà

2, 4 2, 05 0, 35 тыс. руб. чел.−=

Â òî æå âðåìÿ èíòåðâàë âûõîäà íà ñòàöèî-

íàðíóþ òðàåêòîðèþ óâåëè÷èëñÿ ñ 64,6 ãîäà äî 81,8 ëåò. 

УПРАЖНЕНИЯ

ТЕСТ 17.1

Óêàæèòå, êàêîé òî÷êè çðåíèÿ ïðèäåðæèâàëñÿ Êåéíñ, à êàêîé

Ôðèäìàí?

1. Ãëàâíîå âëèÿíèå íà äâèæåíèå îñíîâíûõ ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ

ïîêàçàòåëåé îêàçûâàåò êîíòðîëü íàä ïðåäëîæåíèåì äåíåã.

2. Äåíüãè âîçäåéñòâóþò íà ðàçâèòèå ýêîíîìèêè íå ÷åðåç öåíû,

à ÷åðåç íîðìó ññóäíîãî ïðîöåíòà, è äåíåæíàÿ ïîëèòèêà ñëàáî

âëèÿåò íà ðàçâèòèå ýêîíîìèêè â öåëîì.

ТЕСТ 17.2

Êàêèå èç ïðèâåäåííûõ íèæå âûñêàçûâàíèé îïèñûâàþò ñîñòîÿíèå

ýêîíîìèêè â ìîäåëè Ñîëîó?

1. Ñåáåñòîèìîñòü ïðîäóêöèè.

2. Èíâåñòèöèè.

3. Çàðàáîòíàÿ ïëàòà.

4. Âíóòðåííèé âàëîâîé ïðîäóêò.

5. Ïîòðåáëåíèå.

6. Íàëè÷èå ðûíêîâ ñáûòà.

7. ×èñëî çàíÿòûõ â ïðîèçâîäñòâå.

8. Ôîíäû (êàïèòàë).

Часть1

РИСКИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ПРОЕКТОВ

Глава 18

ОСНОВЫ ТЕОРИИ РИСКОВ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Глава 19

ЭЛЕМЕНТЫ СТАТИСТИКИ

Глава 20

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ

АКТИВОВ

Глава 21

МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ЗА СЧЕТ

ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ХАРАКТЕРИСТИК

ВРЕМЕННЫХ РЯДОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ПРОЕКТОВ

Глава 22

МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО

Глава 23

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

Часть 5

284

ОСНОВЫ ТЕОРИИ РИСКОВ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

18.1. Виды рисков, учитываемых при оценке

проектов

18.2. Риски инновационных проектов

18.3. Методы анализа риска

18.4. Точка безубыточности

18.5. Понятие эластичности

18.6. Анализ чувствительности

18.7. Метод сценариев

18.8. Правило рычага

18.9. Метод экспертных оценок

18.1. Виды рисков, учитываемых

при оценке проектов

Â ãëàâå 3 áûëî îòìå÷åíî, ÷òî èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò — ýòî ñèñ-

òåìà öåëåé, ðåàëèçàöèÿ êîòîðûõ îñíîâûâàåòñÿ íà èíâåñòèöèÿõ,

ñôîðìèðîâàííûõ äëÿ äîñòèæåíèÿ ýòèõ öåëåé, à òàêæå èñõîäíûõ äàí-

íûõ, îáóñëîâëèâàþùèõ ñïîñîá äîñòèæåíèÿ ïîñòàâëåííûõ öåëåé. Äëÿ

ðàçðàáîòêè òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêîãî îáîñíîâàíèÿ ïðîåêòà èñïîëüçó-

åòñÿ èíôîðìàöèÿ, ïðåäñòàâëåííàÿ, â ÷àñòíîñòè, â âèäå èñõîäíûõ

äàííûõ. Ðàçðàáîò÷èê òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêîãî îáîñíîâàíèÿ íèêîãäà

íå îáëàäàåò ïîëíîé èíôîðìàöèåé, ñïîñîáíîé èñêëþ÷èòü ëþáóþ íå-

îïðåäåëåííîñòü. Â îáùåì ñëó÷àå äëÿ èñêëþ÷åíèÿ íåîïðåäåëåííîñòè

íåîáõîäèìî èñïîëüçîâàòü áåñêîíå÷íîå ÷èñëî îáñòîÿòåëüñòâ.

Ñëåäóåò ðàçëè÷àòü äâà ïîíÿòèÿ: ðèñê è íåîïðåäåëåííîñòü [12].

Íåîïðåäåëåííîñòü — íåïîëíîòà è íåòî÷íîñòü èíôîðìàöèè îá óñëî-

âèÿõ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà. Ðèñê — âîçìîæíîñòü âîçíèêíîâåíèÿ â

õîäå ðåàëèçàöèè ïðîåêòà íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèé è ïîñëåäñòâèé.

Ðèñê — ýòî ñóáúåêòèâíîå ïîíÿòèå. Äëÿ îäíèõ ó÷àñòíèêîâ èíâåñòè-

öèîííîãî ïðîöåññà âîçíèêøèå ïîñëåäñòâèÿ ìîãóò íåãàòèâíûì îáðà-

çîì ñêàçàòüñÿ íà ðåçóëüòàòàõ, äëÿ äðóãèõ — ïîçèòèâíûì.

Ñëîâî «ðèñê» èìååò èñïàíñêî-ïîðòóãàëüñêèå êîðíè è îçíà÷àåò

«ðèô», «ïîäâîäíàÿ ñêàëà». Ýòî àññîöèèðóåòñÿ ñ ïîíÿòèåì «ëàâèðî-

âàòü ìåæäó ñêàëàìè», à çíà÷èò, ñîïðÿæåíî ñ îïàñíîñòüþ [12].

Глава 18

285

Ñ ïîÿâëåíèåì òîâàðíî-äåíåæíûõ îòíîøåíèé ðèñê ñòàíîâèòñÿ

ýêîíîìè÷åñêîé êàòåãîðèåé. Ðèñê ñâÿçàí ñ íåîïðåäåëåííîñòüþ. Íå-

îïðåäåëåííîñòü, ñâÿçàííàÿ ñ âîçìîæíîñòüþ âîçíèêíîâåíèÿ â õîäå

ðåàëèçàöèè ïðîåêòà íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèé è ïîñëåäñòâèé, õà-

ðàêòåðèçóåòñÿ ïîíÿòèåì ðèñêà. Ðåçóëüòàòû ïðîÿâëåíèÿ íåîïðåäå-

ëåííîñòè ìîãóò áûòü ïîëîæèòåëüíûìè, ò.å. ïðèáûëü, äîõîä èëè äðó-

ãàÿ âûãîäà ìîãóò óâåëè÷èòüñÿ ïî ñðàâíåíèþ ñ îæèäàåìûìè. Îäíàêî

î ðèñêå ÷àùå âñåãî ãîâîðÿò â íåãàòèâíîì ñìûñëå.

Ðàçâèòèå èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ÿâëÿåòñÿ äèíàìè÷åñêèì

ïðîöåññîì. Â êàæäûé îòäåëüíî âçÿòûé ìîìåíò âðåìåíè ïðèíÿòèÿ

ðåøåíèé óñëîâèÿ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà ìîãóò èçìåíÿòüñÿ. Ýòî ïðèâî-

äèò ê íåîáõîäèìîñòè èçìåíåíèÿ ðàíåå óñòàíîâëåííûõ ïàðàìåòðîâ

ïðîåêòà.

Ïîä êëàññèôèêàöèåé ðèñêîâ ïîíèìàþò ðàñïðåäåëåíèå ðèñêîâ íà

êîíêðåòíûå ãðóïïû â ñîîòâåòñòâèè ñ îïðåäåëåííûì ïðèçíàêîì,

ïîëîæåííûì â îñíîâó êëàññèôèêàöèè.

Íàó÷íî îáîñíîâàííàÿ êëàññèôèêàöèÿ ðèñêà ñîäåéñòâóåò ÷åòêî-

ìó ïîëîæåíèþ ìåñòà êàæäîãî ðèñêà â îáùåé ñèñòåìå. Ýòî ñîçäàåò

ïðåäïîñûëêè äëÿ ýôôåêòèâíîãî ïðèìåíåíèÿ ñîîòâåòñòâóþùèõ ìå-

òîäîâ è ïðèåìîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. Èçâåñòíî ìíîæåñòâî êëàññè-

ôèêàöèé ðèñêà.

Íàïðèìåð, ðèñêè ïîäðàçäåëÿþò íà âíåøíèå è âíóòðåííèå. Âíåø-

íèé ðèñê — ýòî âîçìîæíîñòü âîçíèêíîâåíèÿ â õîäå ðåàëèçàöèè ïðî-

åêòà íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèé è ïîñëåäñòâèé, ïðè÷èíàìè êîòîðûõ

ÿâëÿåòñÿ âíåøíÿÿ ñðåäà. Âíóòðåííèé ðèñê ñâÿçàí ñ íåîïðåäåëåííî-

ñòüþ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà, âûçâàííîé ïðè÷èíàìè âíóòðè ïðîåêòà.

Äîñòàòî÷íî ïîäðîáíî âèäû èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ ðàññìîòðå-

íû, íàïðèìåð, â [12, 20].

Ê âíåøíèì ðèñêàì îòíîñÿò:

• ðèñêè, ñâÿçàííûå ñ íåñòàáèëüíîñòüþ ýêîíîìè÷åñêîãî çàêîíîäà-

òåëüñòâà è ýêîíîìè÷åñêîé ñèòóàöèè, óñëîâèé èíâåñòèðîâàíèÿ è èñ-

ïîëüçîâàíèÿ ïðèáûëè;

• âíåøíåýêîíîìè÷åñêèå ðèñêè, ñâÿçàííûå ñ âîçìîæíîñòüþ ââå-

äåíèÿ îãðàíè÷åíèé íà òîðãîâëþ è ïîñòàâêè, çàêðûòèÿ ãðàíèö è ò.ä.;

• ðèñêè èç-çà íåîïðåäåëåííîñòè ïðèðîäíî-êëèìàòè÷åñêèõ óñëî-

âèé, à òàêæå âîçìîæíîñòè ñòèõèéíûõ áåäñòâèé;

• ðèñêè èç-çà íåïîëíîòû èëè íåòî÷íîñòè èíôîðìàöèè î äèíà-

ìèêå òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé, ïàðàìåòðîâ íîâîé òåõíè-

êè è òåõíîëîãèè;

• ðèñêè èç-çà ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû, öåí, âàëþòíûõ êóðñîâ è ò.ä.

Ê âíóòðåííèì ðèñêàì îòíîñÿò:

• ðèñêè èç-çà íåïîëíîòû è íåòî÷íîñòè èñõîäíûõ äàííûõ ïðîåêòà;

• ðèñêè èç-çà íåïîëíîòû è íåòî÷íîñòè ïðîåêòíîé äîêóìåíòàöèè;

• ïðîèçâîäñòâåííî-òåõíîëîãè÷åñêèå ðèñêè, ñâÿçàííûå ñ àâàðèÿ-

ìè, îòêàçàìè îáîðóäîâàíèÿ, ïðîèçâîäñòâåííûì áðàêîì è ò.ä.;

286

• ðèñêè èç-çà íåïîëíîòû è íåòî÷íîñòè èíôîðìàöèè î ôèíàíñî-

âîì ïîëîæåíèè è äåëîâîé ðåïóòàöèè ïðåäïðèÿòèé-ó÷àñòíèêîâ, ñâÿ-

çàííûå ñ âîçìîæíîñòüþ íåïëàòåæåé, áàíêðîòñòâ, ñðûâîâ äîãîâîðíûõ

îáÿçàòåëüñòâ;

• ðèñêè èç-çà íåîïðåäåëåííîñòè öåëåé, èíòåðåñîâ è ïîâåäåíèÿ

ó÷àñòíèêîâ.

Äðóãîé òèï êëàññèôèêàöèè, ïðåäëîæåííîé â ðàáîòå [12].

1. Ïðîèçâîäñòâåííûé ðèñê — ðèñê íåâûïîëíåíèÿ ïëàíèðóåìûõ

îáúåìîâ ðàáîò, óâåëè÷åíèÿ çàòðàò, íåäîñòàòêîâ ïëàíèðîâàíèÿ.

2. Èíâåñòèöèîííûé ðèñê — ðèñê âîçìîæíîãî îáåñöåíèâàíèÿ èíâå-

ñòèöèîííî-ôèíàíñîâîãî ïîðòôåëÿ, ñîñòîÿùåãî èç ñîáñòâåííûõ è ïðè-

îáðåòåííûõ öåííûõ áóìàã.

3. Ðûíî÷íûé ðèñê ñâÿçàí ñ âîçìîæíûìè êîëåáàíèÿìè ðûíî÷íûõ

ïðîöåíòíûõ ñòàâîê.

4. Ïîëèòè÷åñêèé ðèñê — ðèñê ïîíåñåíèÿ óáûòêîâ èëè ñíèæåíèÿ

ïðèáûëè âñëåäñòâèå èçìåíåíèÿ ãîñóäàðñòâåííîé ïîëèòèêè.

5. Ôèíàíñîâûé ðèñê ñâÿçàí ñ îñóùåñòâëåíèåì îïåðàöèé ñ ôè-

íàíñîâûìè àêòèâàìè:

5.1. Ïðîöåíòíûé ðèñê — âîçìîæíîñòü íåçàïëàíèðîâàííîãî èç-

ìåíåíèÿ ïðîöåíòíîé ñòàâêè ïðè çàêëþ÷åíèè äîëãîñðî÷íûõ

ñîãëàøåíèé î çàéìå.

5.2. Êðåäèòíûé ðèñê ñâÿçàí ñ íåâîçìîæíîñòüþ âûïîëíåíèÿ êðå-

äèòíîãî äîãîâîðà âñëåäñòâèå ôèíàíñîâîãî êðàõà.

5.3. Âàëþòíûé ðèñê — ðèñê ïîòåíöèàëüíûõ óáûòêîâ, êîòîðûå

ìîæåò ïîíåñòè ïðåäïðèíèìàòåëü âñëåäñòâèå èçìåíåíèÿ âà-

ëþòíûõ êóðñîâ.

6. Ýêîíîìè÷åñêèé ðèñê — ðèñê ïîòåðè êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòè

ïðåäïðèÿòèÿ âñëåäñòâèå íåïðåäâèäåííûõ èçìåíåíèé â ýêîíîìè÷å-

ñêîì îêðóæåíèè, íàïðèìåð ðîñòà öåí íà ýíåðãîíîñèòåëè, ðîñòà

ïðîöåíòíûõ ñòàâîê íà êðåäèòû äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ îáîðîòíûõ

ñðåäñòâ, ïîâûøåíèÿ òàìîæåííûõ òàðèôîâ è ò.ä.

18.2. Риски инновационных проектов

Èííîâàöèîííûì ïðîåêòîì [1] íàçûâàåòñÿ èíâåñòèöèîííûé ïðî-

åêò, êîòîðûé ñâÿçàí ñ ïðîèçâîäñòâîì íîâîé èëè óñîâåðøåíñòâîâàí-

íîé ïðîäóêöèè, èñïîëüçîâàíèåì íîâîé èëè óñîâåðøåíñòâîâàííîé

òåõíîëîãèè.

Èííîâàöèîííûì ïðîåêòàì ïðèñóùè âñå ðèñêè, õàðàêòåðíûå äëÿ

èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Îäíàêî òàêèì ïðîåêòàì ïðèñóùè òàêæå

ðèñêè, ñâÿçàííûå ñ ðîëüþ èííîâàöèé. Èííîâàöèîííûì ïðîåêòàì

ïðèñóùè ñâîè îñîáåííîñòè.

Äâà ïðîåêòà íàçûâàþòñÿ âçàèìîèñêëþ÷àþùèìè (àëüòåðíàòèâíû-

ìè), åñëè ðåíòàáåëüíîñòü ïåðâîãî ñíèæàåòñÿ äî íóëÿ â ñëó÷àå ïðè-

íÿòèÿ âòîðîãî.

287

Äâà ïðîåêòà íàçûâàþòñÿ óñëîâíûìè, åñëè ðåíòàáåëüíîñòü êàæäî-

ãî èç íèõ ðàâíà íóëþ áåç ïðèíÿòèÿ äðóãîãî.

Íåçàâèñèìûìè íàçûâàþòñÿ äâà ïðîåêòà, åñëè ïðèíÿòèå èëè îòêàç

îäíîãî èç íèõ íèêàê íå îòðàæàåòñÿ íà ðåíòàáåëüíîñòè äðóãîãî.

Çàìåùàþùèìè íàçûâàþòñÿ ïðîåêòû, äëÿ êîòîðûõ ðåíòàáåëüíîñòü

îäíîãî ñíèæàåòñÿ ïðè ïðèíÿòèè äðóãîãî.

Ñèíåðãè÷åñêèìè íàçûâàþòñÿ òàêèå äâà ïðîåêòà, äëÿ êîòîðûõ

ïðèíÿòèå îäíîãî èç íèõ óâåëè÷èâàåò ðåíòàáåëüíîñòü äðóãîãî.

Â èííîâàöèîííîé äåÿòåëüíîñòè âûäåëÿþòñÿ ñëåäóþùèå ñ î-

ñòàâëÿþùèå:

• ôóíäàìåíòàëüíûå èññëåäîâàíèÿ, âûÿâëÿþùèå íàèáîëåå îáùèå

çàêîíîìåðíîñòè â ïðèðîäå;

• ïðèêëàäíûå èññëåäîâàíèÿ, âûÿâëÿþùèå ïðàêòè÷åñêîå ïðèìå-

íåíèå çàêîíîâ ïðèðîäû;

• ðàçðàáîòêà ïðîòîòèïà ïðîäóêòà;

• îïûòíîå ïðîèçâîäñòâî, ïîäòâåðæäàþùåå òåõíîëîãè÷åñêóþ ðåà-

ëèçóåìîñòü ïðîäóêòà è âîñòðåáîâàííîñòü ïðîäóêòà îáùåñòâîì;

• ìàññîâîå ïðîèçâîäñòâî.

Èííîâàöèîííûé ïðîöåññ äîëæåí çàêàí÷èâàòüñÿ íà ðûíêå, ãäå

íå òîëüêî ïðîäàþò, íî è ïîêóïàþò.

Ê îñíîâíûì ðèñêàì, ïðèñóùèì èííîâàöèîííîìó ïðåäïðèíèìàòåëü-

ñòâó, îòíîñÿòñÿ:

• ðèñê îðèãèíàëüíîñòè, ñâÿçàííûé ñ ðàçðàáîòêîé ñîâåðøåííî

íîâîãî ïðîäóêòà èëè òåõíîëîãèè. Îñîáåííî ðèñêîâàííûìè ÿâëÿþò-

ñÿ èíâåñòèöèè â ôóíäàìåíòàëüíóþ íàóêó. Íàèáîëåå èíòåðåñíû èí-

âåñòèöèè â îðèãèíàëüíûå ïðîåêòû, äëÿ êîòîðûõ áóäåò íàéäåíà âîç-

ìîæíîñòü èõ ïðàêòè÷åñêîãî ïðèìåíåíèÿ;

• ðèñê èíôîðìàöèîííîé íåàäåêâàòíîñòè, ñâÿçàííûé ñ íåäîñòàò-

êîì èíôîðìàöèè, ïðåäîñòàâëÿåìîé èíâåñòîðó, î ñîñòîÿíèè ðàçðà-

áîòêè. Íàïðèìåð, ðàçðàáîò÷èêè ïûòàþòñÿ âûäàòü ïðîòîòèï çà

îïûòíóþ ïàðòèþ, èäåþ — çà îáðàçåö è ò.ä. Òîëüêî â òîì ñëó÷àå,

åñëè ðåàëüíîå ñîñòîÿíèå ñîîòâåòñòâóåò çàÿâëåííîìó, ðàçãîâîð ïå-

ðåéäåò ê ñóòè çàÿâëåííîé èííîâàöèè;

• ðèñê òåõíîëîãè÷åñêîé íåàäåêâàòíîñòè, ñâÿçàííûé ñ âîçìîæíî-

ñòüþ åå âîïëîùåíèÿ â ïðîìûøëåííîñòè. Òàêîå âîïëîùåíèå íå âñå-

ãäà âîçìîæíî;

• ðèñê þðèäè÷åñêîé íåàäåêâàòíîñòè, ñâÿçàííûé ñ íåäîñòàòî÷íîé

ïðàâîâîé çàùèùåííîñòüþ èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè è ñ ïðà-

âîâîé áåçãðàìîòíîñòüþ àâòîðîâ èííîâàöèé. Íàïðèìåð, àâòîðû îòêà-

çûâàþòñÿ ðàñêðûòü îñîáåííîñòè ñâîåãî ïðîäóêòà è òåì ñàìûì ïðå-

ïÿòñòâóþò âîçìîæíîñòè èíâåñòèðîâàíèÿ â íåãî. Äðóãîé ïðèìåð —

àâòîð ðàáîòàåò ñ èíîñòðàííîé êîìïàíèåé íà îïðåäåëåííûõ óñòíûõ

äîãîâîðåííîñòÿõ. Ýòè äîãîâîðåííîñòè àêêóðàòíî ñîáëþäàþòñÿ îáåè-

ìè ñòîðîíàìè. Íà îïðåäåëåííîì ýòàïå îòíîøåíèÿ îôîðìëÿþòñÿ

ïèñüìåííî. Ïîñëå ýòîãî èíîñòðàííàÿ ñòîðîíà áóäåò ðóêîâîäñòâî-

288

âàòüñÿ òîëüêî äîãîâîðîì, è ññûëêè íà ïðåäûäóùèå óñòíûå äîãîâî-

ðåííîñòè, íå âíåñåííûå â òåêñò äîãîâîðà, áóäóò âñòðå÷àòüñÿ íåïî-

íèìàíèåì;

• ðèñê ôèíàíñîâîé íåàäåêâàòíîñòè, ñîñòîÿùèé â íåñîîòâåòñòâèè

ñîäåðæàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà è ôèíàíñîâûõ ñðåäñòâ, íåîá-

õîäèìûõ äëÿ åãî ðåàëèçàöèè;

• ðèñê íåóïðàâëÿåìîñòè ïðîåêòîì, ñâÿçàííûé ñ ìíîãîîáðàçèåì

ïðîáëåì, âîçíèêàþùèõ ïðè âíåäðåíèè èííîâàöèè. Íàïðèìåð, ëèäåð

êîìàíäû ðàçðàáîò÷èêîâ èííîâàöèè ìîæåò îêàçàòüñÿ íåñîñòîÿòåëü-

íûì â áèçíåñå. Ôèíàíñîâûìè âîïðîñàìè òàêîìó ëèäåðó çàíèìàòüñÿ

íåèíòåðåñíî, îí ïî-ïðåæíåìó îñíîâíîå âíèìàíèå óäåëÿåò íàó÷íûì

èññëåäîâàíèÿì, âñå îñòàëüíîå âíèìàíèÿ íå óäîñòàèâàåòñÿ, è åãî äåÿ-

òåëüíîñòü íå ïðèâîäèò ê ïîëîæèòåëüíûì ôèíàíñîâûì ðåçóëüòàòàì.

18.3. Методы анализа риска

Ïðè àíàëèçå ðèñêîâ èñïîëüçóþòñÿ êà÷åñòâåííûå è êîëè÷åñòâåí-

íûå ìåòîäû.

Êà÷åñòâåííàÿ îöåíêà ðèñêîâ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ïðåä-

ñòàâëÿåò ñîáîé îïèñàòåëüíûé ìåòîä, ïî ðåçóëüòàòàì êîòîðîãî àíà-

ëèòèê ïðèõîäèò ê êîëè÷åñòâåííîìó îïèñàíèþ ðèñêîâ ïðîåêòà.

Êà÷åñòâåííûé ïîäõîä ïîçâîëÿåò âûÿâèòü è èäåíòèôèöèðîâàòü âîç-

ìîæíûå âèäû ïðîåêòíûõ ðèñêîâ, îïèñàòü ïðè÷èíû è ôàêòîðû, âëèÿþ-

ùèå íà óðîâåíü äàííîãî âèäà ðèñêà, è ïðåäëîæèòü ñèñòåìó àíòèðèñ-

êîâûõ ìåðîïðèÿòèé.

Êîëè÷åñòâåííûé ïîäõîä ê àíàëèçó ðèñêîâ èíâåñòèöèîííîãî ïðî-

åêòà ñâÿçàí ñ ÷èñëåííûì îïðåäåëåíèåì âåëè÷èí îòäåëüíûõ ðèñêîâ

è ðèñêà ïðîåêòà â öåëîì.

Ïðîâåäåíèå êîëè÷åñòâåííîãî àíàëèçà ðèñêîâ èíâåñòèöèîííîãî

ïðîåêòà ÿâëÿåòñÿ ïðîäîëæåíèåì êà÷åñòâåííîãî àíàëèçà.

Ê íàèáîëåå ÷àñòî âñòðå÷àþùèìñÿ ìåòîäàì îòíîñÿòñÿ òî÷êà áåç-

óáûòî÷íîñòè, àíàëèç ÷óâñòâèòåëüíîñòè, ìåòîä ñöåíàðèåâ, ïðàâèëî

ðû÷àãà, ìåòîä ýêñïåðòíûõ îöåíîê è äåðåâî ðåøåíèé, öåíîâàÿ ìî-

äåëü êàïèòàëüíûõ àêòèâîâ, ðåãðåññèîííûé è òðåíäîâîé ìåòîäû, ìå-

òîä Ìîíòå-Êàðëî. Èñïîëüçîâàíèþ ýòèõ ìåòîäîâ äëÿ àíàëèçà ðèñêîâ

èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ïîñâÿùåíà ýòà ÷àñòü êíèãè.

Àíàëèç ðèñêà âûïîëíÿþò ñëåäóþùèå ó÷àñòíèêè ïðîåêòà.

1. Çàêàç÷èê, ÿâëÿþùèéñÿ íàèáîëåå çàèíòåðåñîâàííûì ó÷àñòíè-

êîì ïðîåêòà è èñïîëüçóþùèé ðåçóëüòàòû àíàëèçà äëÿ ïëàíèðîâàíèÿ

ýëåìåíòîâ ïðîåêòà.

2. Ïîäðÿä÷èê, ñòðåìÿùèéñÿ îãðàíè÷èòü ÷èñëî ôàêòîðîâ ðèñêà,

çà êîòîðûå îí äîëæåí íåñòè îòâåòñòâåííîñòü.

3. Áàíê, èñïîëüçóþùèé ðåçóëüòàòû àíàëèçà ðèñêà äëÿ îïðåäåëå-

íèÿ óñëîâèé êðåäèòîâàíèÿ ïðîåêòà.

289

4. Ñòðàõîâàÿ êîìïàíèÿ, èñïîëüçóþùàÿ ðåçóëüòàòû àíàëèçà ðèñ-

êà äëÿ îáîñíîâàíèÿ óñëîâèé èìóùåñòâåííîãî èëè èíîãî ñòðàõîâà-

íèÿ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà.

18.4. Точка безубыточности

Àíàëèç áåçóáûòî÷íîñòè — ýòî ðàñ÷åò è àíàëèç îáúåìà ðåàëèçà-

öèè, íåîáõîäèìîãî äëÿ âîçìåùåíèÿ âñåõ èçäåðæåê.

Òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè — ýòî êðèòè÷åñêèé îáúåì ðåàëèçàöèè òî-

âàðà (óñëóã), ïðè êîòîðîì ñîâîêóïíûå äîõîäû ðàâíû ñóììå âñåõ

èçäåðæåê. Äðóãèìè ñëîâàìè, òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè õàðàêòåðèçóåò

îáúåì ïðîäàæ, ïðè êîòîðîì âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè ñîâ-

ïàäàåò ñ èçäåðæêàìè ïðîèçâîäñòâà. Ñìûñë òî÷êè áåçóáûòî÷íîñòè

ïîÿñíÿåò ðèñ. 18.1.

Ðèñ. 18.1. Òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè

Íà ðèñ. 18.1 èñïîëüçîâàíû ñëåäóþùèå î á î ç í à ÷ å í è ÿ:

пост

Р —

ïîñòîÿííûå èçäåðæêè, íå èçìåíÿþùèåñÿ ïðè èçìåíåíèè îáúåìà

ïðîèçâîäñòâà;

пост пер

КР=+

— ñîâîêóïíûå ðàñõîäû, ñîñòîÿùèå èç

ïîñòîÿííûõ èçäåðæåê

пост

Р è ïåðåìåííûõ èçäåðæåê, èçìåíÿþùèõñÿ

ïðÿìî ïðîïîðöèîíàëüíî îáúåìó ïðîèçâîäñòâà;

пер

— ïåðåìåííûå

èçäåðæêè íà åäèíèöó ïðîäóêöèè; Ê — êîëè÷åñòâî åäèíèö ïðîäóê-

öèè;

KP= — ñîâîêóïíûå äîõîäû;

— öåíà åäèíèöû ïðîäóêöèè.

Òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè

îïðåäåëÿåòñÿ ðàâåíñòâîì ñîâîêóïíûõ

ðàñõîäîâ è ñîâîêóïíûõ äîõîäîâ

P= èëè

0 1 пост 0 пер

КР=+ .

Îòñþäà íàõîäèì

пост

1пер

−

Ýòà ôîðìóëà ïîçâîëÿåò íàéòè êîëè÷åñòâî ðåàëèçîâàííîãî òîâà-

ðà, ïðè êîòîðîì ñîâîêóïíûå äîõîäû ðàâíû ñóììå âñåõ èçäåðæåê.

×åì íèæå òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè, òåì óñòîé÷èâåå ïðîåêò.

290

Åñëè ñóììàðíûå ïåðåìåííûå èçäåðæêè è âûðó÷êà ñâÿçàíû ÷å-

ðåç ïîñòîÿííûé êîýôôèöèåíò

c ïðè ïîìîùè ñîîòíîøåíèÿ

1,пер

cP=⋅

òî ôîðìóëà äëÿ òî÷êè áåçóáûòî÷íîñòè ïðèîáðåòàåò âèä

()

пост

⋅−

Çàïàñîì ôèíàíñîâîé ïðî÷íîñòè íàçûâàþò âåëè÷èíó, âûðàæåííóþ

â äåíåæíûõ åäèíèöàõ, ïîêàçûâàþùóþ ïðåâûøåíèå ïðåäïîëàãàåìî-

ãî êîëè÷åñòâà ïðîäàæ òî÷êè áåçóáûòî÷íîñòè.

Èíäåêñ áåçîïàñíîñòè — ýòî îòíîøåíèå âåëè÷èíû çàïàñà ôèíàí-

ñîâîé ïðî÷íîñòè ê ïðåäïîëàãàåìîìó îáúåìó ïðîäàæ.

 Ïðèìåð 18.1. Äàííûå î ðàáîòå äâóõ àíàëîãè÷íûõ ïðîìûøëåííûõ

ïðåäïðèÿòèé ïðèâåäåíû â òàáë. 18.1. Äëÿ êàæäîãî âàðèàíòà

25P =

. Ïðåä-

ïîëàãàåìûé îáúåì ïðîäàæ êàæäîãî ïðåäïðèÿòèÿ ðàâåí 1500 åä. ïðîäóêöèè.

Îïðåäåëèòü îáúåì ïðîäàæ è âåëè÷èíó èçäåðæåê â òî÷êå áåçóáûòî÷íî-

ñòè, à òàêæå çàïàñ ôèíàíñîâîé ïðî÷íîñòè è èíäåêñ áåçîïàñíîñòè.

Òàáëèöà 18.1

Âèäû çàòðàò Ïðåäïðèÿòèå 1 Ïðåäïðèÿòèå 2

Ïîñòîÿííûå èçäåðæêè

Îáñëóæèâàíèå è ðåìîíò 1400 1500

Çàâîäñêèå íàêëàäíûå ðàñõîäû 1900 2000

Àäìèíèñòðàòèâíûå çàòðàòû 3000 3500

Çàòðàòû íà ñáûò 1200 1200

Ïåðåìåííûå èçäåðæêè íà åäèíèöó ïðîäóêöèè

Ñûðüå, îñíîâíûå ìàòåðèàëû 6 4

Ïðî÷èå ìàòåðèàëû 5 3,5

Çàðàáîòíàÿ ïëàòà ðàáî÷èõ 5 6,5

Êîììóíàëüíûå èçäåðæêè 2 2

Ýíåðãèÿ íà òåõíîëîãè÷åñêèå öåëè 1 1

Ðåøåíèå.

Ïîñòîÿííûå èçäåðæêè ïî ïðåäïðèÿòèÿì 1 è 2 ñîñòàâëÿþò ñîîòâåòñò-

âåííî:

пост,1 пост,2

7500; 8200.PP==

Ïåðåìåííûå èçäåðæêè:

1,пер ,1 1,пер ,2

19; 17.PP==

Òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè ïî êàæäîìó èç ïðåäïðèÿòèé:

01 02

7500 8200

1250 ; 1025.

25 19 25 17

KK== ==

−−

291

Ïðåäïðèÿòèå 2 èìååò áî´ëüøóþ óñòîé÷èâîñòü, òàê êàê ðåàëèçàöèÿ 1025 åä.

ïðîäóêöèè ïîêðûâàåò âñå èçäåðæêè, à äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ 1 äëÿ ýòèõ öåëåé íå-

îáõîäèìî ðåàëèçîâàòü 1250 åä. ïðîäóêöèè.

Òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè, âûðàæåííàÿ â äåíåæíûõ åäèíèöàõ, ïî êàæäîìó

èç ïðåäïðèÿòèé:

01 02

25 1250 31 250 ден. ед.; 25 1025 25 625 ден. ед.PP=⋅ = =⋅ =

Çàïàñ ôèíàíñîâîé ïðî÷íîñòè:

25 1500 31 250 6250 ден. ед.;

25 1500 25 625 11 875 ден. ед.

∆=⋅ − =

Èíäåêñ áåçîïàñíîñòè:

6250

0,1667, или 16,67%;

25 1500

11 875

0,3167, или 31, 67%.

25 1500

пр

∆

== =

⋅

∆

== =

⋅

Ïî çàïàñó ôèíàíñîâîé ïðî÷íîñòè è ïî èíäåêñó áåçîïàñíîñòè ïðåä-

ïðèÿòèå 2 òàêæå èìååò ëó÷øèå õàðàêòåðèñòèêè ïî ñðàâíåíèþ ñ ïðåäïðè-

ÿòèåì 1. 

18.5. Понятие эластичности

Ïðåæäå ÷åì ïåðåõîäèòü ê èññëåäîâàíèþ ÷óâñòâèòåëüíîñòè ïðî-

åêòà ê ðàçëè÷íûì ïîêàçàòåëÿì, ââåäåì ïîíÿòèå ýëàñòè÷íîñòè. Ýòî

ïîíÿòèå øèðîêî èñïîëüçóåòñÿ ïðè èññëåäîâàíèè áîëüøîãî ÷èñëà ýêî-

íîìè÷åñêèõ ïðîöåññîâ, è â ÷àñòíîñòè ïðè èññëåäîâàíèè ÷óâñòâè-

òåëüíîñòè. Ïîíÿòèå ýëàñòè÷íîñòè ôóíêöèè òåñíî ñâÿçàíî ñ äèôôå-

ðåíöèðîâàíèåì ôóíêöèè.

Ýëàñòè÷íîñòüþ ôóíêöèè íàçûâàåòñÿ ïðåäåë îòíîøåíèÿ îòíîñè-

òåëüíîãî ïðèðàùåíèÿ ôóíêöèè ê îòíîñèòåëüíîìó ïðèðàùåíèþ ïå-

ðåìåííîé ïðè ñòðåìëåíèè ïðèðàùåíèÿ ïåðåìåííîé ê íóëþ. Â ýêî-

íîìè÷åñêîì àíàëèçå ïîä ôóíêöèåé îáû÷íî ïîíèìàþò ïîêàçàòåëü

ïðîåêòà, à ïîä ïåðåìåííîé — âåëè÷èíó, â òîé èëè èíîé ñòåïåíè

âëèÿþùóþ íà ýòîò ïîêàçàòåëü.

Ôîðìóëà ðàñ÷åòà ýëàñòè÷íîñòè:

()

lim

∆→

′

⎛⎞

∆∆

⎜⎟

⎝⎠

Èç ôîðìóëû ðàñ÷åòà ýëàñòè÷íîñòè âèäíî, ÷òî ýëàñòè÷íîñòü

(

)

Ey ôóíêöèè

()

yyx= ïðÿìî ïðîïîðöèîíàëüíà ïðîèçâîäíîé

ýòîé ôóíêöèè

′

ïî x .