Кузнецов Б.Т. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

372

22.3. Ïðîâåäåíî îáñëåäîâàíèå 12 öåí ïðîäàæ è îáúåìîâ ïðîäàæ

òîâàðà èññëåäóåìîãî ïðîåêòà. Ïîëó÷åííàÿ âûáîðêà ïðåäñòàâëåíà â òàá-

ëèöå. Îïðåäåëèòü êîâàðèàöèþ è êîýôôèöèåíò êîððåëÿöèè, ïîñòðî-

èòü ðåãðåññèîííóþ ôóíêöèþ ìîäåëè äëÿ íîìèíàëüíîé öåíû ïðîäàæ,

ðàâíîé 20, è íîìèíàëüíîãî îáúåìà ïðîäàæ, ðàâíîãî 7000, à òàêæå

ðÿä âîçìóùåíèé îáúåìà ïðîäàæ.

Íîìåð

ìåñÿöà

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Öåíà

ïðîäàæ 19 23 17 20 27 26 16 19 25 15 29 18

Îáúåì

ïðîäàæ 7597 6839 8006 6548 6123 6034 8032 7783 6389 8120 5890 7658

ТЕСТ 22.1

Óêàæèòå ïðàâèëüíûé îòâåò.

Êîððåëÿöèîííàÿ çàâèñèìîñòü ìåæäó ïåðåìåííûìè:

• ñëàáî âëèÿåò íà õàðàêòåðèñòèêè ìîäåëè;

• ñèëüíî âëèÿåò íà õàðàêòåðèñòèêè ìîäåëè.

373

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

23.1. Основы управления рисками

23.2. Методы снижения последствий

рисковых событий

23.1. Основы управления рисками

Óïðàâëåíèå ðèñêàìè ÿâëÿåòñÿ ÷àñòüþ ïðîöåññà óïðàâëåíèÿ ïðî-

åêòîì, îïèñàííîãî â § 3.4. Òàê æå êàê è ïðè óïðàâëåíèè ïðîåêòîì,

ïðè óïðàâëåíèè ðèñêàìè â êà÷åñòâå ôóíêöèé óïðàâëåíèÿ âûñòóïà-

þò ïëàíèðîâàíèå, êîíòðîëü, êîíòðîëëèíã, ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ.

Ïëàíèðîâàíèå ðèñêîâ — ýòî óïîðÿäî÷åííûé ïðîöåññ îáðàáîòêè

èíôîðìàöèè â öåëÿõ âûÿâëåíèÿ âîçìîæíûõ ðèñêîâ è óñòàíîâëå-

íèÿ ïîêàçàòåëåé äëÿ ïðåîäîëåíèÿ ïîñëåäñòâèé íåáëàãîïðèÿòíûõ

ñèòóàöèé.

Ïîñëå èäåíòèôèêàöèè âîçìîæíûõ ðèñêîâ àíàëèçèðóåòñÿ ñòå-

ïåíü èõ âëèÿíèÿ íà õàðàêòåðèñòèêè ïðîåêòà. Ïëàíû ñîñòàâëÿþòñÿ

ñ ó÷åòîì ìèíèìèçàöèè âëèÿíèÿ ðèñêîâ íà ýôôåêòû è ýôôåêòèâíî-

ñòè ïðîåêòà.

Âàæíûì ýòàïîì â ïëàíèðîâàíèè ðèñêîâ ÿâëÿåòñÿ ïîèñê àëüòåð-

íàòèâ. Ïîèñê àëüòåðíàòèâ ïîçâîëÿåò íà ýòàïå ïëàíèðîâàíèÿ ðàññìîò-

ðåòü âñå âîçìîæíûå àëüòåðíàòèâû ïðåîäîëåíèÿ ïîñëåäñòâèé âëèÿíèÿ

ðèñêîâ íà õàðàêòåðèñòèêè ïðîåêòà è âûáðàòü íàèáîëåå ýôôåêòèâíûå

èç ýòèõ àëüòåðíàòèâ.

Ïðè ïëàíèðîâàíèè ðèñêîâ ðàññìàòðèâàþòñÿ íå òîëüêî îòäåëüíûå

ðèñêè, íî òàêæå óñòàíàâëèâàþòñÿ èõ âçàèìîñâÿçè è àíàëèçèðóåòñÿ

ñîâîêóïíûé ýôôåêò îò èõ âîçäåéñòâèÿ.

Íà îñíîâå ïðîâåäåííîãî àíàëèçà ñòðîÿòñÿ ïðîãíîçû. Ïðîãíîçû —

ýòî ïðåäñêàçàíèÿ î áóäóùåì ïîëîæåíèè äåë, ñîñòàâëåííûå íà îñíîâå

ïðàêòè÷åñêîãî îïûòà è òåîðåòè÷åñêèõ çíàíèé. Â êà÷åñòâå ìåòîäîâ

ïðîãíîçèðîâàíèÿ ìîæíî èñïîëüçîâàòü ýêñïåðòíûé ìåòîä èëè ìàòå-

ìàòèêî-ñòàòèñòè÷åñêèå ìåòîäû, ðàññìîòðåííûå â ãëàâå 21.

Ôóíêöèÿ êîíòðîëÿ ðèñêîâ ÿâëÿåòñÿ ñèñòåìàòè÷åñêè ïðîòåêàþ-

ùèì ïðîöåññîì îáðàáîòêè èíôîðìàöèè. Ýòà ôóíêöèÿ ïðåäíàçíà÷å-

íà äëÿ ïðîâåðêè ñîîòâåòñòâèÿ ïëàíîâûõ è ðåàëüíûõ ïîêàçàòåëåé,

ïîëó÷åííûõ â ðåçóëüòàòå çàâåðøåíèÿ òåõ èëè èíûõ ýòàïîâ ðåàëèçà-

öèè ïðîåêòà.

Глава 23

374

Êîíòðîëëèíã ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé êîîðäèíàöèþ îáùåé ñèñòåìû

óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè.

Ðåøåíèå — ýòî âûáîð, êîòîðûé äîëæåí ñäåëàòü ðóêîâîäèòåëü

ïðè íàñòóïëåíèè íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèé. Äëÿ ïðèíÿòèÿ ðåøå-

íèÿ èñïîëüçóåòñÿ èíôîðìàöèÿ, ïîëó÷àåìàÿ â ðåçóëüòàòå ïëàíèðîâà-

íèÿ, êîíòðîëÿ è êîíòðîëëèíãà. Íà îñíîâå ýòîé èíôîðìàöèè ñîçäà-

åòñÿ ìîäåëü ïðèíÿòèÿ ðåøåíèÿ.

Âàæíåéøèì ýëåìåíòîì ìîäåëè ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé ÿâëÿþòñÿ àëü-

òåðíàòèâû. Íàïðèìåð, ïðè ñíèæåíèè öåíû íà ïðîäóêò ìîæíî óâåëè-

÷èòü îáúåì ñáûòà, óìåíüøèòü èçäåðæêè, îòêàçàòüñÿ îò äàííîãî íà-

ïðàâëåíèÿ â áèçíåñå è ò.ä.

Ïîñêîëüêó ìíîãèå ïîêàçàòåëè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ÿâëÿþòñÿ

ñëó÷àéíûìè âåëè÷èíàìè, òî èõ èçìåíåíèå ìîæåò ïðèâåñòè êàê ê íå-

ãàòèâíûì, òàê è ê ïîçèòèâíûì ïîñëåäñòâèÿì. Ïîýòîìó ïðè ïðèíÿòèè

ðåøåíèÿ ðóêîâîäèòåëþ íåîáõîäèìî èñïîëüçîâàòü ðåçóëüòàòû ïðî-

ãíîçèðîâàíèÿ ðèñêîâ. Â ñëó÷àå áëàãîïðèÿòíûõ äëÿ ïðîåêòà âîçìîæ-

íîñòåé ïðè ðûíî÷íîì èçìåíåíèè ïîêàçàòåëåé íåîáõîäèìî ïðèíÿòü

ðåøåíèå î íàèëó÷øåì èñïîëüçîâàíèè ñèòóàöèè äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ.

23.2. Методы снижения последствий

рисковых событий

Îáû÷íî ðàññìàòðèâàþò ñëåäóþùèå ìåòîäû ñíèæåíèÿ ïîñëåäñò-

âèé ðèñêà:

• äèâåðñèôèêàöèþ ðèñêîâ;

• ñòðàõîâàíèå ðèñêîâ;

• ðàñïðåäåëåíèå ðèñêîâ;

• ðåçåðâèðîâàíèå ñðåäñòâ.

Äèâåðñèôèêàöèÿ (ðàçìûâàíèå, ðàñïðåäåëåíèå) ðèñêîâ îñíîâàíà

íà âûáîðå íåêîððåëèðîâàííûõ äðóã ñ äðóãîì ïðîöåññîâ. Ñâÿçü ìåæ-

äó òàêèìè ïðîöåññàìè ìàëà èëè âîâñå îòñóòñòâóåò. Ðàññìàòðèâàþò,

â ÷àñòíîñòè, ñëåäóþùèå ôîðìû ðàñïðåäåëåíèÿ ðèñêà â ïðîöåññå ñîç-

äàíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà:

• äèâåðñèôèêàöèþ âèäîâ äåÿòåëüíîñòè, òîâàðîâ è óñëóã;

• äèâåðñèôèêàöèþ ïîòðåáèòåëåé;

• äèâåðñèôèêàöèþ ïîñòàâùèêîâ;

• äèâåðñèôèêàöèþ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà.

Ñòðàõîâàíèå ðèñêîâ, èëè óêëîíåíèå îò ðèñêîâ, ïðåäñòàâëÿåò ñî-

áîé ñïîñîá ñíèæåíèÿ ðèñêîâ çà ñ÷åò ïåðåäà÷è ýòèõ ðèñêîâ ñòðàõî-

âîé êîìïàíèè çà âîçíàãðàæäåíèå. Çàðóáåæíàÿ ïðàêòèêà ñòðàõîâà-

íèÿ èñïîëüçóåò ïîëíîå ñòðàõîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ.

Ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî ïîçâîëÿåò ïîêà òîëüêî ÷àñòè÷íî ñòðà-

õîâàòü ðèñêè ïðîåêòà: çäàíèÿ, îáîðóäîâàíèå, ïåðñîíàë. Ïðè ýòîì

375

ïðèìåíÿþòñÿ îáû÷íî èìóùåñòâåííîå ñòðàõîâàíèå è ñòðàõîâàíèå îò

íåñ÷àñòíûõ ñëó÷àåâ.

Èìóùåñòâåííîå ñòðàõîâàíèå ïðèíèìàåò ñëåäóþùèå ôîðìû, íà-

ïðèìåð, äëÿ êðóïíîãî ñòðîèòåëüñòâà:

• ñòðàõîâàíèå ðèñêà ïîäðÿäíîãî ñòðîèòåëüñòâà, ïðåäíàçíà÷åí-

íîå äëÿ çàùèòû íåçàâåðøåííîãî ñòðîèòåëüñòâà îò ðèñêà ìàòåðèàëü-

íûõ ïîòåðü èëè óùåðáà;

• ñòðàõîâàíèå ãðóçîâ, ïðåäíàçíà÷åííîå äëÿ çàùèòû ïåðåâîçè-

ìûõ ìîðñêèì èëè âîçäóøíûì òðàíñïîðòîì ãðóçîâ îò ðèñêà ìàòåðè-

àëüíûõ ïîòåðü èëè óùåðáà;

• ñòðàõîâàíèå îáîðóäîâàíèÿ, ïðèíàäëåæàùåãî ïîäðÿä÷èêàì è ñóá-

ïîäðÿä÷èêàì, ïðåäíàçíà÷åííîå äëÿ çàùèòû îò ðèñêà ìàòåðèàëüíûõ

ïîòåðü.

Ñòðàõîâàíèå îò íåñ÷àñòíûõ ñëó÷àåâ:

• ñòðàõîâàíèå îáùåé ãðàæäàíñêîé îòâåòñòâåííîñòè, ïðåäíàçíà-

÷åííîå äëÿ çàùèòû ãåíåðàëüíîãî ïîäðÿä÷èêà, åñëè â ðåçóëüòàòå åãî

äåÿòåëüíîñòè «òðåòüÿ ñòîðîíà» ïîòåðïèò òåëåñíûå ïîâðåæäåíèÿ,

ëè÷íûé óùåðá èëè ïîâðåæäåíèå èìóùåñòâà;

• ñòðàõîâàíèå ìàòåðèàëüíîé îòâåòñòâåííîñòè äëÿ çàùèòû ãåíå-

ðàëüíîãî ïîäðÿä÷èêà â ñëó÷àå íåäîðàáîòîê â ïîäãîòîâêå àðõèòåê-

òóðíîãî èëè òåõíè÷åñêîãî ïðîåêòà, óïðàâëåíèÿ ïðîåêòîì è ò.ä.

Ðàñïðåäåëåíèå ðèñêà ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ïðîåêòà ðåàëèçóåòñÿ

ïðè ðàçðàáîòêå ôèíàíñîâîãî ïëàíà è êîíòðàêòíûõ äîêóìåíòîâ.

Ðàñïðåäåëåíèå ðèñêà ìîæåò áûòü êà÷åñòâåííûì è êîëè÷åñòâåííûì.

Ïðè êà÷åñòâåííîì ðàñïðåäåëåíèè ðèñêà ó÷àñòíèêè ïðîåêòà ïðè-

íèìàþò ðåøåíèÿ, êîòîðûå ëèáî óâåëè÷èâàþò ñòåïåíü ðèñêà òåõ èëè

èíûõ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà, ëèáî ïîíèæàþò åå. Ïðè ýòîì ÷åì áîëü-

øóþ ñòåïåíü ðèñêà âîçëàãàþò, íàïðèìåð, íà èíâåñòîðîâ, òåì òðóä-

íåå ýòèõ èíâåñòîðîâ ïðèâëå÷ü ê ïðîåêòó.

Ïðè êîëè÷åñòâåííîì ðàñïðåäåëåíèè ðèñêà ïðèìåíÿþòñÿ ðàññìîò-

ðåííûå âûøå ìåòîäû, íàïðèìåð, äåðåâî ðåøåíèé, èñïîëüçóåìîå

äëÿ óñòàíîâëåíèÿ ïîñëåäîâàòåëüíîñòè ýòàïîâ ïðîåêòà. Íà êàæäîì

èç ýòàïîâ ó÷àñòâóþò, ïî êðàéíåé ìåðå, äâå ñòîðîíû: ïîêóïàòåëü —

ïðîäàâåö, çàêàç÷èê — èñïîëíèòåëü. Çàêàç÷èê ñòðåìèòñÿ óìåíüøèòü

ñòîèìîñòü êîíòðàêòà ïðè âûïîëíåíèè òðåáîâàíèé ê ñðîêàì è êà÷å-

ñòâó, à èñïîëíèòåëü — ïîëó÷èòü ìàêñèìàëüíóþ ïðèáûëü. Ñòåïåíü

ðèñêà äîëæíà óðàâíÿòü òó è äðóãóþ ñòîðîíû.

Êîìïåíñàöèÿ ðèñêîâ ïðåäóñìàòðèâàåò ñîçäàíèå ðåçåðâîâ. Ðåçåð-

âèðîâàíèå ñðåäñòâ íà ïîêðûòèå íåïðåäâèäåííûõ ðàñõîäîâ ÿâëÿåòñÿ

ìåòîäîì áîðüáû ñî ñáîÿìè â âûïîëíåíèè ïðîåêòà.

Ïðè ðåçåðâèðîâàíèè ñðåäñòâ îïðåäåëÿþò:

• íåîáõîäèìûå ñóììû íà ïîêðûòèå íåïðåäâèäåííûõ ðàñõîäîâ;

• ñòðóêòóðó ðåçåðâà íà ïîêðûòèå íåïðåäâèäåííûõ ðàñõîäîâ (íà-

ïðèìåð, ðåçåðâû, îãîâîðåííûå êîíòðàêòîì, ðåçåðâû ïî êàòåãîðèÿì

çàòðàò);

376

• öåëè èñïîëüçîâàíèÿ óñòàíîâëåííûõ ðåçåðâîâ (íàïðèìåð, äëÿ

âíîâü âûÿâëåííîé ðàáîòû ïî ïðîåêòó, êîìïåíñàöèè íåïðåäâèäåí-

íûõ èçìåíåíèé òðóäîçàòðàò è ò.ä.).

Ôèíàíñîâûå ðåçåðâû ñîçäàþòñÿ ïóòåì âûäåëåíèÿ äîïîëíèòåëü-

íûõ ñðåäñòâ íà ïîêðûòèå íåïðåäâèäåííûõ ðàñõîäîâ. Â ðîññèéñêèõ

óñëîâèÿõ ôèíàíñîâûå ðåçåðâû äîëæíû ñîñòàâëÿòü îêîëî 20% çàòðàò

íà ðåàëèçàöèþ ïðîåêòà, çà ðóáåæîì — îêîëî 5%.

Ìàòåðèàëüíûå çàïàñû îçíà÷àþò ñîçäàíèå ñïåöèàëüíîãî ðåçåðâà,

íàïðèìåð ñûðüÿ è ìàòåðèàëîâ, äëÿ îáåñïå÷åíèÿ áåñïåðåáîéíîãî

ïðîèçâîäñòâà â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî âðåìåíè áåç äîïîëíèòåëüíûõ

ïîñòàâîê.

Â êà÷åñòâå èíôîðìàöèîííûõ ðåçåðâîâ ìîæíî ðàññìàòðèâàòü

ïðèîáðåòåíèå äîïîëíèòåëüíîé èíôîðìàöèè. Öåëüþ òàêîãî ïðèîá-

ðåòåíèÿ ÿâëÿþòñÿ óòî÷íåíèå ïàðàìåòðîâ, ïîâûøåíèå óðîâíÿ íà-

äåæíîñòè è ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà.

Упражнения

ТЕСТ 23.1

Óêàæèòå ïðàâèëüíûé îòâåò.

Ñòðàõîâàíèå ðèñêîâ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé:

• âûáîð íåêîððåëèðîâàííûõ äðóã ñ äðóãîì ïðîöåññîâ;

• ïåðåäà÷ó ðèñêîâ ñòðàõîâîé êîìïàíèè çà âîçíàãðàæäåíèå;

• ñîçäàíèå ðåçåðâîâ;

• ðàñïðåäåëåíèå ðèñêà ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ïðîåêòà.

ТЕСТ 23.2

Óêàæèòå ïðàâèëüíûé îòâåò.

Â ôóíêöèþ êîíòðîëëèíãà âõîäèò:

• ïëàíèðîâàíèå;

• êîíòðîëü;

• ïðèíÿòèå ðåøåíèé;

• êîîðäèíàöèÿ îáùåé ñèñòåìû óïðàâëåíèÿ.

ТЕСТ 23.3

Óêàæèòå ïðàâèëüíûé îòâåò.

Êîíòðîëü ðèñêîâ ïðåäíàçíà÷åí:

• äëÿ ïðîâåðêè ñîîòâåòñòâèÿ ïëàíîâûõ è ðåàëüíûõ ïîêàçàòåëåé;

• äëÿ ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé;

• äëÿ ïîèñêà àëüòåðíàòèâ.

ТЕСТ 23.4

Ïåðå÷èñëèòå ôóíêöèè óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè.

Часть1

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ

КАЧЕСТВА

ЦЕННЫХ БУМАГ

Глава 24

ДОХОДНОСТЬ И РИСК В ОЦЕНКЕ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Глава 25

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА АКЦИЙ

Глава 26

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ

Глава 27

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА

ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ

Глава 28

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА

ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ

Глава 29

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОПЦИОНОВ

Глава 30

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОПЦИОНА

Часть 6

378

ДОХОДНОСТЬ И РИСК В ОЦЕНКЕ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

24.1. Введение в финансовый рынок

24.2. Технический и фундаментальный анализ

24.3. Риск и ограничение риска

24.4. Индексы деловой активности

24.1. Введение в финансовый рынок

Òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè ïðîèñõîäèò, êàê ïðàâèëî, íà áèðæå-

âîì ðûíêå. Ôîíäîâàÿ áèðæà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé çäàíèå ñ îïåðàöè-

îííûì çàëîì, ãäå çàêëþ÷àþòñÿ ñäåëêè ñ öåííûìè áóìàãàìè. Ýëåê-

òðîííàÿ áèðæà — ýòî êîìïüþòåðíàÿ ñåòü, ê êîòîðîé ïîäêëþ÷åíû

òåðìèíàëû êîìïàíèé — ÷ëåíîâ áèðæè. Ýòè òåðìèíàëû ìîãóò áûòü

âûíåñåíû â îôèñû äàííûõ êîìïàíèé.

Ëèñòèíã — ýòî ïðîöåäóðà âêëþ÷åíèÿ öåííîé áóìàãè ýìèòåíòà â

êîòèðîâàëüíûé ñïèñîê äàííîé áèðæè.

Ó÷àñòíèêàìè ôîíäîâîãî ðûíêà ÿâëÿþòñÿ:

• ãîñóäàðñòâî;

• ôèðìû;

• èíäèâèäóàëüíûå èíâåñòîðû;

• ñòðàíû.

Â ðàáîòå ôîíäîâûõ áèðæ ìîãóò ïðèíèìàòü ó÷àñòèå êàê ïðîôåñ-

ñèîíàëû, òàê è þðèäè÷åñêèå è ôèçè÷åñêèå ëèöà, âûõîäÿùèå íà ôîí-

äîâûé ðûíîê â öåëÿõ âðåìåííîãî ðàçìåùåíèÿ ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ

ñðåäñòâ.

Ó÷àñòíèêàìè ôîíäîâîé áèðæè ÿâëÿþòñÿ ïðîäàâöû, ïîêóïàòåëè

è ïîñðåäíèêè. Ê ïîñðåäíèêàì îòíîñÿòñÿ áðîêåð è äèëåð.

Áðîêåð — ðàáîòíèê áèðæè, ïîëó÷àþùèé çà ñâîè óñëóãè êîìèñ-

ñèîííûå è äåéñòâóþùèé îò ñâîåãî èìåíè èëè îò èìåíè êëèåíòà.

Â îòäåëüíûõ ñëó÷àÿõ îí ïîëó÷àåò çàðàáîòíóþ ïëàòó.

Äèëåð — ôèçè÷åñêîå èëè þðèäè÷åñêîå ëèöî, çàíèìàþùååñÿ ïå-

ðåïðîäàæåé öåííûõ áóìàã îò ñâîåãî èìåíè. Äîõîä äèëåðà ñêëàäûâà-

åòñÿ çà ñ÷åò ðàçíèöû â öåíàõ ïîêóïêè è ïðîäàæè.

Èíâåñòèöèîííûå ôîíäû — ëþáûå àêöèîíåðíûå îáùåñòâà îòêðû-

òîãî èëè çàêðûòîãî òèïà, ïðèâëåêàþùèå ñðåäñòâà çà ñ÷åò ýìèññèè

ñîáñòâåííûõ àêöèé è èíâåñòèðóþùèå ñðåäñòâà â öåííûå áóìàãè

äðóãèõ ýìèòåíòîâ.

Глава

379

24.2. Технический

и фундаментальный анализ

Ðàçëè÷íûå ìåòîäû èíâåñòèöèîííîãî àíàëèçà ïîçâîëÿþò îïðåäå-

ëèòü õàðàêòåðèñòèêè öåííûõ áóìàã, èõ äèíàìèêó è ïðèíÿòü ïðàâèëü-

íîå èíâåñòèöèîííîå ðåøåíèå. Íà Çàïàäå èíòåíñèâíîå ðàçâèòèå àíà-

ëèçà öåííûõ áóìàã íà÷àëîñü ïîñëå âûõîäà â ñâåò êíèãè àìåðèêàíñêèõ

ó÷åíûõ Ãðýõåìà è Äîääà «Security Analysis» â 1934 ã. Êíèãà ïîñâÿùå-

íà èññëåäîâàíèþ ôîíäîâîãî ðûíêà è öåííûõ áóìàã. Ðàçâèòèå èññëå-

äîâàíèé õàðàêòåðèñòèê öåííûõ áóìàã ïðèâåëî ê ôîðìèðîâàíèþ òà-

êèõ íàó÷íûõ øêîë, êàê òåõíè÷åñêèé è ôóíäàìåíòàëüíûé àíàëèç. Äî

1970-õ ãã. ýòè øêîëû ðàçâèâàëèñü ïàðàëëåëüíî. Ñ ñåðåäèíû 1970-õ ãã.

íà÷èíàåòñÿ âçàèìíîå èñïîëüçîâàíèå íàó÷íûõ ðåçóëüòàòîâ.

Ñòîðîííèêè øêîëû òåõíè÷åñêîãî àíàëèçà â îñíîâó àíàëèçà õàðàê-

òåðèñòèê öåííûõ áóìàã ïîëîæèëè äèíàìèêó èõ áèðæåâûõ êóðñîâ

[14]. Ïðè ýòîì ñ÷èòàåòñÿ, ÷òî âñÿ íåîáõîäèìàÿ èíôîðìàöèÿ î ôè-

íàíñîâîì ñîñòîÿíèè êîðïîðàöèè îòðàæàåòñÿ â ýòèõ áèðæåâûõ êóðñàõ.

Òåõíè÷åñêàÿ øêîëà çàíèìàåòñÿ ïðåæäå âñåãî èçó÷åíèåì ðûíêà öåí-

íûõ áóìàã, ñïðîñîì è ïðåäëîæåíèåì íà ýòè öåííûå áóìàãè. Íà îñ-

íîâå àíàëèçà áèðæåâûõ êóðñîâ ñòðîÿòñÿ ìîäåëè öåí ðàçëè÷íûõ öåí-

íûõ áóìàã, ïî êîòîðûì äåëàþòñÿ ïðîãíîçû íà áóäóùåå è äàþòñÿ ðå-

êîìåíäàöèè î ïðèíÿòèè òîãî èëè èíîãî èíâåñòèöèîííîãî ðåøåíèÿ.

Ñòîðîííèêè øêîëû ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàëèçà ïðèäåðæèâàþòñÿ

ñëåäóþùèõ îñíîâíûõ êîíöåïöèé [7; 40]:

• èçó÷åíèå áàëàíñîâ, îò÷åòîâ î ïðèáûëÿõ è óáûòêàõ è äðóãèõ

ôèíàíñîâûõ äîêóìåíòîâ, ïóáëèêóåìûõ êîðïîðàöèÿìè;

• èçó÷åíèå ïîêàçàòåëåé ôèíàíñîâîé äåÿòåëüíîñòè êîìïàíèé

(äîõîäû, îáúåì ïðîäàæ, àêòèâû è ïàññèâû, íîðìà ïðèáûëè íà ñîá-

ñòâåííûé êàïèòàë è ïð.);

• àíàëèç ñîñòîÿíèÿ ðûíêîâ, íà êîòîðûå äàííàÿ êîìïàíèÿ âû-

õîäèò ñî ñâîåé ïðîäóêöèåé;

• ñðàâíåíèå ðûíî÷íîé öåíû àêöèé ñ èõ äåéñòâèòåëüíîé ñòîèìîñòüþ;

• ïðèíÿòèå èíâåñòèöèîííîãî ðåøåíèÿ î ïîêóïêå èëè ïðîäàæå àêöèé.

24.2.1. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Êëàññè÷åñêèé òåõíè÷åñêèé àíàëèç ïðåäóñìàòðèâàåò ïðåæäå âñå-

ãî ïîñòðîåíèå ñèñòåìû ãðàôèêîâ öåí, ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ (îáúå-

ìà ïðîäàæ) â çàâèñèìîñòè îò âðåìåíè. Ýòè ãðàôèêè íàçûâàþò ÷àð-

òàìè (îò àíãë. chart).

Ðàçëè÷àþò ÷àðòû:

• ëèíåéíûå;

• ãèñòîãðàììû;

• êðåñòèêè-íîëèêè;

• ÿïîíñêèå ñâå÷è.

380

Â çàâèñèìîñòè îò ìàñøòàáà âðåìåíè ïî îñè àáñöèññ ðàññìàòðè-

âàþò ñëåäóþùèå ÷àðòû:

• òèêè (îòðàæàþò êàæäîå èçìåíåíèå öåíû);

• ïîìèíóòíûå;

• ïî÷àñîâûå;

• äíåâíûå;

• ïîíåäåëüíûå;

• ïîìåñÿ÷íûå;

• ïîãîäîâûå.

Ïðèìåð ëèíåéíîãî ãðàôèêà, ïîñòðîåííîãî â åæåäíåâíîì ìàñ-

øòàáå, ïðåäñòàâëåí íà ðèñ. 24.1 (çàâèñèìîñòü êóðñà äîëëàðà îò âðå-

ìåíè). Ïðè ïîìîùè ëèíåéíîãî ãðàôèêà ìîæíî èçîáðàæàòü âðåìåí-

íûå çàâèñèìîñòè öåíû, îáúåìà ñäåëîê è ò.ä.

Ðèñ. 24.1. Ïðèìåð ëèíåéíîãî ãðàôèêà

Çàâèñèìîñòü öåíû àêöèè èëè äðóãîé öåííîé áóìàãè ìîæíî

ïðåäñòàâèòü òàêæå ïðè ïîìîùè ãèñòîãðàìì (ðèñ. 24.2) èëè «ÿïîí-

ñêèõ ñâå÷» (ðèñ. 24.3).

Ðèñ. 24.2. Ãèñòîãðàììà öåíû àêöèè

381

Âåðõíÿÿ è íèæíÿÿ êîîðäèíàòû êàæäîãî ñòîëáèêà îáîçíà÷àþò

âûñøóþ è íèçøóþ öåíû çà ðàññìàòðèâàåìûé ïåðèîä. «Îòðîñòîê»

ñïðàâà îáîçíà÷àåò öåíó çàêðûòèÿ. Åñëè íà ãðàôèêå ïðåäñòàâëåí

òàêæå «îòðîñòîê» ñëåâà, òî îí îáîçíà÷àåò öåíó îòêðûòèÿ.

Ðèñ. 24.3. Ïðåäñòàâëåíèå öåíû àêöèè

ïðè ïîìîùè «ÿïîíñêèõ ñâå÷»

Ïðÿìîóãîëüíèê íàçûâàåòñÿ òåëîì ñâå÷è, âåðòèêàëüíûå ïàëî÷êè

ñâåðõó è ñíèçó — òåíÿìè. Âåðõíÿÿ è íèæíÿÿ êîîðäèíàòû òåíåé

îáîçíà÷àþò âûñøóþ è íèçøóþ öåíû çà ðàññìàòðèâàåìûé ïåðèîä.

Âåðõíÿÿ êîîðäèíàòà áåëîãî òåëà îáîçíà÷àåò öåíó çàêðûòèÿ, íèæíÿÿ

êîîðäèíàòà — öåíó îòêðûòèÿ, à âåðõíÿÿ êîîðäèíàòà ÷åðíîãî òåëà

îáîçíà÷àåò öåíó îòêðûòèÿ, íèæíÿÿ êîîðäèíàòà — öåíó çàêðûòèÿ.

Òåíäåíöèåé íàçûâàåòñÿ ëîìàíàÿ ëèíèÿ, ïðîâåäåííàÿ ÷åðåç òî÷êè,

ñîîòâåòñòâóþùèå öåíàì çàêðûòèÿ. Ïðè ýòîì ïîëó÷àåòñÿ îñöèëëè-

ðóþùàÿ ôóíêöèÿ, ó êîòîðîé íà ìåäëåííûå èçìåíåíèÿ íàêëàäûâà-

þòñÿ áûñòðûå êîëåáàíèÿ (ðèñ. 24.4).

Íà ðèñ 24.5 ïðåäñòàâëåí ãðàôèê â âèäå «êðåñòèêîâ-íîëèêîâ». Åñëè

öåíà ìåíüøå ïðåäûäóùåé, òî åå îòìå÷àþò íóëåì (ïåðâûé ñòîëáèê).

Òàê ïðîèñõîäèò äî òåõ ïîð, ïîêà öåíà íå ñòàíåò áîëüøå ïðåäûäóùåé.

Â ýòîì ñëó÷àå íà÷èíàþò ñòðîèòü ñëåäóþùèé ñòîëáèê, à öåíó îòìå÷àþò

êðåñòîì (âòîðîé ñòîëáèê) äî òåõ ïîð, ïîêà öåíà íå ñòàíåò ìåíüøå

ïðåäûäóùåé. Çàòåì íà÷èíàþò ñòðîèòü ñòîëáèê èç íóëåé è ò.ä.

Öåíîâîé òðåíä — ýòî îòðåçîê ïðÿìîé, ïîêàçûâàþùèé íàïðàâëå-

íèå äâèæåíèÿ öåí. Äâèæåíèå öåí íà áèðæå äèêòóåòñÿ ñïðîñîì è

ïðåäëîæåíèåì. Åñëè ñïðîñ ïðåâûøàåò ïðåäëîæåíèå, òî öåíû ðàñ-

òóò, è íàîáîðîò. Ðàçëè÷àþò ñëåäóþùèå ò è ï û òðåíäîâ:

à) áû÷èé — öåíà âîçðàñòàåò âî âðåìåíè;

á) ìåäâåæèé — öåíà ïàäàåò âî âðåìåíè;

â) áîêîâîé — öåíà êîëåáëåòñÿ îòíîñèòåëüíî ïîñòîÿííîãî çíà÷åíèÿ.