Кузнецов Б.Т. Инвестиции

Подождите немного. Документ загружается.

íà çàäà÷ó îãðàíè÷åíèÿìè. Ôóíêöèè ðåçóëüòàòèâíîñòè, ïîñòðîåííûå

ïî ïðèíöèïó ïðîãíîçèðîâàíèÿ îñíîâíûõ ðåçóëüòàòîâ, ÿâëÿþòñÿ îñ-

íîâîé ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèé. Ïðè ýòîì ðåçóëüòàòû ìîãóò áûòü

äåòåðìèíèðîâàííûìè èëè ñëó÷àéíûìè. Îáû÷íî ñëó÷àéíûå ïðîöåñ-

ñû èìåþò íåñêîëüêî âîçìîæíûõ ðåçóëüòàòîâ.

Упражнения

ТЕСТ 3.1

Êàêèå èç ïðèâåäåííûõ íèæå ðàáîò ïðîâîäÿò íà ïðåäûíâåñòèöèîí-

íîé ôàçå?

1. Ðàçðàáîòêà, èçãîòîâëåíèå è èñïûòàíèå îáðàçöîâ ïðîäóêöèè.

2. Ñîñòàâëåíèå äîêëàäà îá èíâåñòèöèîííûõ âîçìîæíîñòÿõ.

3. Ïðèîáðåòåíèå è ìîíòàæ îáîðóäîâàíèÿ.

4. Ðàçðàáîòêà òåõíèêî-ýêîíîìè÷åñêîãî îáîñíîâàíèÿ.

5. Âûïóñê ïðîäóêöèè è ïîëó÷åíèå ïðèáûëè.

6. Ïðèåìêà è ïóñê ïðåäïðèÿòèÿ.

7. Àíàëèç èíâåñòèöèîííûõ âîçìîæíîñòåé.

8. Ñòðîèòåëüñòâî.

9. Ïðèîáðåòåíèå çåìëè.

10. Íàáîð è îáó÷åíèå ïåðñîíàëà.

ТЕСТ 3.2.

Êàêèå èç ïåðå÷èñëåííûõ íèæå ôóíêöèé âûïîëíÿåò êîíòðîëëèíã?

Íàçîâèòå èõ.

1. Âûÿâëåíèå øàíñîâ è ðèñêîâ.

2. Ôîðìèðîâàíèå è íàäçîð çà ñèñòåìàìè ïëàíèðîâàíèÿ, êîí-

òðîëÿ è èíôîðìàöèè.

3. Ñîçäàíèå ìàíåâðà äëÿ äåéñòâèé.

4. Ñíèæåíèå ñòåïåíè ñëîæíîñòè.

5. Êîîðäèíàöèÿ ñèñòåì ïëàíèðîâàíèÿ, êîíòðîëÿ è èíôîðìàöèè.

6. Êîîðäèíàöèÿ îðãàíèçàöèîííîé ñòðóêòóðû è óïðàâëåíèÿ

ïåðñîíàëîì.

7. Êîîðäèíàöèÿ ïîòðåáíîñòåé â èíôîðìàöèè, åå ïðîèçâîäñò-

âà è ïðåäñòàâëåíèÿ.

8. Ïîñòàíîâêà öåëè.

9. Ñîäåéñòâèå ïðè ïëàíèðîâàíèè è îñóùåñòâëåíèè êîíòðîëÿ

â öåëÿõ îáåñïå÷åíèÿ èõ òåêóùåé êîîðäèíàöèè.

10. Ðàííåå ïðåäóïðåæäåíèå.

11. Èíôîðìèðîâàíèå è ìîòèâàöèÿ ñîòðóäíèêîâ.

12. Êîíñóëüòèðîâàíèå âûñøåãî ðóêîâîäñòâà ïðåäïðèÿòèÿ.

МЕТОДЫ

ФИНАНСИРОВАНИЯ

ИНВЕСТИЦИЙ

Глава 4

ИСТОЧНИКИ И ФОРМЫ ИНВЕСТИЦИЙ

Глава 5

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ЕГО СТРУКТУРА

Часть 2

ИСТОЧНИКИ

И ФОРМЫ ИНВЕСТИЦИЙ

4.1. Типы инвестиций

4.2. Собственный капитал

4.3. Венчурный капитал

4.4. Формы долгового финансирования

4.1. Типы инвестиций

Èñòî÷íèêàìè èíâåñòèöèé ÿâëÿþòñÿ ôèçè÷åñêèå ëèöà, ïðåäïðè-

ÿòèÿ íåãîñóäàðñòâåííûõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè, ãîñóäàðñòâî è åãî îð-

ãàíû, èíîñòðàíöû. Â ñîîòâåòñòâèè ñ ýòèì èíâåñòèöèè ìîæíî êâà-

ëèôèöèðîâàòü ñëåäóþùèì îáðàçîì:

• ÷àñòíûå èíâåñòèöèè;

• ãîñóäàðñòâåííûå èíâåñòèöèè;

• èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè;

• ñîâìåñòíûå èíâåñòèöèè.

×àñòíûå èíâåñòèöèè — âëîæåíèå ñðåäñòâ ãðàæäàíàìè è ïðåä-

ïðèÿòèÿìè íåãîñóäàðñòâåííûõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè çà ñ÷åò ñîáñò-

âåííûõ è çàåìíûõ ñðåäñòâ.

Ãîñóäàðñòâåííûå èíâåñòèöèè — âëîæåíèÿ öåíòðàëüíûìè è ìåñò-

íûìè îðãàíàìè âëàñòè è óïðàâëåíèÿ çà ñ÷åò ñðåäñòâ áþäæåòà, âíå-

áþäæåòíûõ ôîíäîâ, à òàêæå ãîñóäàðñòâåííûìè ïðåäïðèÿòèÿìè è ó÷-

ðåæäåíèÿìè çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ ñðåäñòâ.

Èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè — âëîæåíèÿ ñðåäñòâ èíîñòðàííûìè

ãðàæäàíàìè, þðèäè÷åñêèìè ëèöàìè è ãîñóäàðñòâàìè.

Ñîâìåñòíûå èíâåñòèöèè — ýòî âëîæåíèÿ ñðåäñòâ ñóáúåêòàìè

äàííîé ñòðàíû è èíîñòðàííûõ ãîñóäàðñòâ.

Îñíîâíûìè ôîðìàìè ôèíàíñèðîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ:

• ñîáñòâåííûé êàïèòàë;

• çàåìíûé êàïèòàë.

4.2. Собственный капитал

Ñîáñòâåííûé êàïèòàë ïðåäïðèÿòèÿ ñîñòîèò èç óñòàâíîãî êàïèòà-

ëà, ðåçåðâíîãî ôîíäà è íåðàñïðåäåëåííîé ïðèáûëè.

Ìåòîäû êîìïëåêòîâàíèÿ ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà ïðåäïðèÿòèÿ âî

ìíîãîì îïðåäåëÿþòñÿ ôîðìîé ñîáñòâåííîñòè. Íàèáîëåå õàðàêòåð-

íûì òèïîì ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà ÿâëÿåòñÿ àêöèîíåðíûé êàïèòàë.

Глава 4

Àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì íàçûâàåòñÿ îáùåñòâî, óñòàâíûé êàïèòàë

êîòîðîãî ðàçäåëåí íà îïðåäåëåííîå ÷èñëî àêöèé, óäîñòîâåðÿþùèõ

îáÿçàòåëüíûå ïðàâà àêöèîíåðîâ ïî îòíîøåíèþ ê îáùåñòâó. Ó÷àñòíè-

êè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà íå îòâå÷àþò ïî åãî îáÿçàòåëüñòâàì è íåñóò

ðèñê óáûòêîâ, ñâÿçàííûõ ñ äåÿòåëüíîñòüþ îáùåñòâà, â ïðåäåëàõ ñòîè-

ìîñòè ïðèíàäëåæàùèõ èì àêöèé.

Óñòàâíûé êàïèòàë àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà – íîìèíàëüíàÿ ñòîè-

ìîñòü àêöèé îáùåñòâà, ïðèîáðåòåííûõ àêöèîíåðàìè.

Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà ìîãóò áûòü îòêðûòûìè è çàêðûòûìè.

Îòêðûòûì àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì íàçûâàåòñÿ îáùåñòâî, ó÷àñò-

íèêè êîòîðîãî ìîãóò îò÷óæäàòü ïðèíàäëåæàùèå èì àêöèè áåç ñîãëà-

ñèÿ äðóãèõ àêöèîíåðîâ. Òàêèå àêöèîíåðíûå îáùåñòâà âïðàâå ïðîâî-

äèòü êàê çàêðûòóþ, òàê è îòêðûòóþ ïîäïèñêó íà âûïóñêàåìûå èìè

àêöèè è îñóùåñòâëÿòü èõ îòêðûòóþ ïðîäàæó. Îòêðûòîå àêöèîíåðíîå

îáùåñòâî îáÿçàíî åæåãîäíî ïóáëèêîâàòü äëÿ âñåîáùåãî ñâåäåíèÿ ãî-

äîâîé îò÷åò, áóõãàëòåðñêèé áàëàíñ, îò÷åò î ïðèáûëÿõ è óáûòêàõ. ×èñ-

ëî àêöèîíåðîâ îòêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà íå îãðàíè÷åíî.

Ðàçìåð ìèíèìàëüíîãî óñòàâíîãî êàïèòàëà îòêðûòîãî îáùåñòâà äîë-

æåí áûòü íå ìåíåå 1000 ìèíèìàëüíûõ ðàçìåðîâ îïëàòû òðóäà.

Çàêðûòûì àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì íàçûâàåòñÿ îáùåñòâî, àêöèè

êîòîðîãî ðàñïðåäåëÿþòñÿ òîëüêî ñðåäè åãî ó÷ðåäèòåëåé èëè èíîãî

çàðàíåå îïðåäåëåííîãî êðóãà ëèö. Òàêîå îáùåñòâî íå âïðàâå ïðîâî-

äèòü îòêðûòóþ ïîäïèñêó íà âûïóñêàåìûå èì àêöèè. Àêöèîíåðû çà-

êðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà èìåþò ïðåèìóùåñòâåííîå ïðàâî ïðè-

îáðåòåíèÿ àêöèé, ïðîäàâàåìûõ äðóãèìè àêöèîíåðàìè ýòîãî îáùåñòâà.

Ñðîê îñóùåñòâëåíèÿ ýòîãî ïðàâà íå ìîæåò áûòü ìåíåå 30 è áîëåå

60 äíåé ñ ìîìåíòà ïðåäëîæåíèÿ àêöèé íà ïðîäàæó. ×èñëî ó÷àñòíèêîâ

çàêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà íå äîëæíî áûòü áîëüøå 50. Â ïðî-

òèâíîì ñëó÷àå îíî â òå÷åíèå ãîäà ïîäëåæèò ïðåîáðàçîâàíèþ â îòêðû-

òîå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî. Ðàçìåð ìèíèìàëüíîãî óñòàâíîãî êàïèòàëà

çàêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà äîëæåí áûòü íå ìåíåå 100 ìèíè-

ìàëüíûõ ðàçìåðîâ îïëàòû òðóäà.

Àêöèÿ — ýòî ýìèññèîííàÿ öåííàÿ áóìàãà, çàêðåïëÿþùàÿ ïðàâî

åå âëàäåëüöà íà ïîëó÷åíèå ÷àñòè ïðèáûëè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà

â âèäå äèâèäåíäîâ, íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè àêöèîíåðíûì îáùåñò-

âîì è íà ÷àñòü èìóùåñòâà, îñòàâøåãîñÿ ïîñëå åãî ëèêâèäàöèè. Àê-

öèÿ ÿâëÿåòñÿ áåññðî÷íîé öåííîé áóìàãîé, è àêöèîíåðíîå îáùåñòâî

íå îáÿçàíî åå âûêóïàòü.

Ðàçëè÷àþò àêöèè ïðèâèëåãèðîâàííûå è îáûêíîâåííûå. Ïðèâèëå-

ãèðîâàííûå àêöèè ïðèíîñÿò, êàê ïðàâèëî, ïîñòîÿííûé äîõîä (äèâè-

äåíä) è èìåþò ïðåèìóùåñòâà ïåðåä îáûêíîâåííûìè ïðè ðàñïðåäåëå-

íèè ïðèáûëè è ëèêâèäàöèîííîé âûðó÷êè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà.

Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè íå äàþò ïðàâà â óïðàâëåíèè, çà èñêëþ÷å-

íèåì âîïðîñîâ ïî ðåøåíèþ î íåâûïëàòå äèâèäåíäîâ ïî ýòèì àêöèÿì

è âîïðîñîâ, êàñàþùèõñÿ èìóùåñòâåííûõ èíòåðåñîâ âëàäåëüöåâ ýòèõ

àêöèé, íàïðèìåð âîïðîñîâ î ðåîðãàíèçàöèè è ëèêâèäàöèè àêöèîíåðíîãî

îáùåñòâà. Îáûêíîâåííûå àêöèè äàþò ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè, è èõ

âëàäåëüöû ó÷àñòâóþò â ðàñïðåäåëåíèè ÷èñòîé ïðèáûëè ïîñëå ïîïîë-

íåíèÿ ðåçåðâîâ è âûïëàòû äèâèäåíäîâ ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì.

Âàæíåéøåé õàðàêòåðèñòèêîé àêöèè ÿâëÿåòñÿ åå íîìèíàëüíàÿ öåíà,

ò.å. öåíà, óêàçàííàÿ íà áëàíêå àêöèè. Íîìèíàëüíàÿ öåíà âñåõ îáûê-

íîâåííûõ àêöèé äàííîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà äîëæíà áûòü îäè-

íàêîâîé. Îäèíàêîâîé òàêæå äîëæíà áûòü íîìèíàëüíàÿ öåíà ïðèâèëå-

ãèðîâàííûõ àêöèé îäíîãî òèïà. Íîìèíàëüíàÿ öåíà àêöèé îáû÷íî íå

ñîâïàäàåò ñ èõ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ.

Ñîáðàíèå àêöèîíåðîâ ìîæåò ïðèíÿòü ðåøåíèå î äðîáëåíèè àê-

öèé. Äðîáëåíèå àêöèé ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îáìåí îäíîé àêöèè íà äâå

èëè áîëåå àêöèé. Ïðè÷åì íîìèíàëüíàÿ öåíà àêöèè äåëèòñÿ â ñîîòâåò-

ñòâóþùèå ÷èñëî ðàç. Íàïðèìåð, åñëè îäíà àêöèÿ íîìèíàëüíîé ñòîèìî-

ñòüþ 1500 ðóá. çàìåíÿåòñÿ òðåìÿ, òî íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü íîâîé àê-

öèè áóäåò ðàâíà 500 ðóá. Ïðè ýòîì ðàçìåð êàïèòàëà èíâåñòîðîâ íå

èçìåíÿåòñÿ.

Êîíòðîëüíûì ïàêåòîì àêöèé íàçûâàåòñÿ ïàêåò, â êîòîðûé âõîäÿò

50% âñåõ àêöèé ïëþñ îäíà àêöèÿ.

Ñòîèìîñòü àêöèè ïðè ïîêóïêå êîíòðîëüíîãî ïàêåòà áîëüøå ñòîè-

ìîñòè îòäåëüíî ïîêóïàåìîé àêöèè íà âåëè÷èíó ïðåìèè. Ñòîèìîñòü

êîíòðîëüíîãî ïàêåòà çàâèñèò òàêæå îò ëèêâèäíîñòè àêöèé.

Åñëè ïàêåò íå ÿâëÿåòñÿ êîíòðîëüíûì, òî åãî öåíà îïðåäåëÿåòñÿ

ïî ôîðìóëå

=⋅,

ãäå S — ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü îöåíèâàåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ; Q — ÷èñëî âûïó-

ùåííûõ ïðåäïðèÿòèåì àêöèé, çà èñêëþ÷åíèåì àêöèé, íå ðàçìåùåííûõ

íà ðûíêå; q — ÷èñëî àêöèé â ïàêåòå.

Ïðåìèÿ çà êîíòðîëüíûé ïàêåò ñâÿçàíà ñ òåì, ÷òî åå âëàäåëåö ìî-

æåò âëèÿòü íà êàïèòàë ïðåäïðèÿòèÿ è åãî äîõîäû. Ýòî âëèÿíèå ñâÿ-

çàíî ñî ñëåäóþùèìè âîçìîæíîñòÿìè:

• ïðîâåäåíèåì òðàíñôåðòíûõ ñäåëîê ïî òðàíñôåðòíûì öåíàì (ïî

òðàíñôåðòíûì öåíàì îáìåíèâàþòñÿ àêòèâû ïðåäïðèÿòèÿ è ïðîäóêòû

ìåæäó îòäåëåíèÿìè è ôèëèàëàìè, íàïðèìåð, ïðè ïåðåäà÷å àêòèâà èëè

ïðîäóêòà ÷åðåç ãðàíèöó òðàíñôåðòíûå öåíû ìîãóò áûòü óñòàíîâëåíû

òàêèì îáðàçîì, ÷òî áî´ëüøóþ ÷àñòü ïðèáûëè ôèðìà áóäåò ïîëó÷àòü

â ñòðàíàõ ñ íèçêèì óðîâíåì íàëîãîîáëîæåíèÿ);

• çàâûøåíèåì ñâîåé çàðàáîòíîé ïëàòû, åñëè èíâåñòîð ÿâëÿåòñÿ

íàåìíûì ðàáîòíèêîì ïðåäïðèÿòèÿ èëè èíâåñòîð êîíòðîëèðóåò ïðåä-

ïðèÿòèå ÷åðåç òðåòüå ëèöî;

• ïîëó÷åíèåì â óäîáíûé äëÿ ñåáÿ ìîìåíò ñâîáîäíîãî îò äîëãîâ

îñòàòêà èìóùåñòâà ïðåäïðèÿòèÿ ïðè äîáðîâîëüíîé ëèêâèäàöèè ïðåä-

ïðèÿòèÿ ïî íàñòîÿíèþ êîíòðîëèðóþùåãî åãî èíâåñòîðà;

• ðåøåíèåì âîïðîñà ïðîäàæè â óäîáíîå äëÿ ñåáÿ âðåìÿ ëèáî ñäà÷è

â àðåíäó íåôóíêöèîíèðóþùèõ àêòèâîâ ïðåäïðèÿòèÿ â óùåðá îáúåìó

îïåðàöèé ïðåäïðèÿòèÿ.

Ïðåìèÿ çà êîíòðîëüíûé ïàêåò àêöèé çàâèñèò îò ìåòîäà îöåíêè

áèçíåñà.

Åñëè ïðèîáðåòàåòñÿ êîíòðîëüíûé ïàêåò àêöèé áèçíåñà, òî ñî-

ãëàñíî ìåæäóíàðîäíîé ñòàòèñòèêå åãî öåíà óâåëè÷èâàåòñÿ íà 30—40%

ðàñ÷åòíîé öåíû.

Ïðåìèÿ çà ëèêâèäíîñòü ñëåäóåò èç âîçìîæíîñòè ïðîäàæè àêöèé

â òîò ìîìåíò, êîãäà óäîáíî âëàäåëüöó êîíòðîëüíîãî ïàêåòà.

Ðåèíâåñòèðîâàííîé ÷àñòüþ ïðèáûëè ÿâëÿåòñÿ òà ÷àñòü ÷èñòîé ïðè-

áûëè, êîòîðàÿ íàïðàâëÿåòñÿ íà èíâåñòèöèè ïîñëå âñåõ âûïëàò, îãî-

âîðåííûõ çàêîíîì.

Ïðåæäå âñåãî, èç ÷èñòîé ïðèáûëè äîëæíû áûòü âûïëà÷åíû ïðî-

öåíòû ïî êðåäèòàì è ñàìè êðåäèòû â ñëó÷àå íàñòóïëåíèÿ ñðîêîâ ïëà-

òåæåé. Çàòåì âûïëà÷èâàþòñÿ:

• ïðîöåíòû è îñíîâíîé äîëã ïî îáëèãàöèÿì;

• äèâèäåíäû ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì è îáûêíîâåííûì àêöèÿì;

• íîðìàòèâíûå îò÷èñëåíèÿ.

4.3. Венчурный капитал

Âåí÷óðíûé êàïèòàë — îñîáûé âèä ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà, èñ-

ïîëüçóåìîãî äëÿ ïðîäâèæåíèÿ íà ðûíîê íàó÷íî-òåõíè÷åñêèõ íîâî-

ââåäåíèé, ñâÿçàííûõ ñ ïîâûøåííûì ðèñêîì [1]. Âåí÷óðíûé êàïèòàë

øèðîêî èñïîëüçîâàëñÿ ïðè ðàçðàáîòêàõ è ïðîäâèæåíèè íà ðûíîê

ìèêðîýëåêòðîíèêè, âû÷èñëèòåëüíîé òåõíèêè, ñèñòåì àâòîìàòèçàöèè

è ò.ä. Ïîýòîìó ïðàâèòåëüñòâà âñåõ ðàçâèòûõ ñòðàí ïîääåðæèâàþò

è âíåäðÿþò â ïðàêòèêó ìåõàíèçìû âåí÷óðíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ.

Â 1990-õ ãîäàõ â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ íàáëþäàëñÿ áóì âåí÷óðíîãî ôè-

íàíñèðîâàíèÿ. Íàïðèìåð, â ÑØÀ âåí÷óðíîå ôèíàíñèðîâàíèå â êîí-

öå ïîñëåäíåãî äåñÿòèëåòèÿ ÕÕ â. ïðåâûñèëî 100 ìëðä äîëë. â ãîä [1].

Â íà÷àëå ÕÕI â. âåí÷óðíîå ôèíàíñèðîâàíèå ïîøëî íà óáûëü. Âîç-

ìîæíî, ýòî ñâÿçàíî ñ òåì, ÷òî â ðàçâèòèè ìèðîâîé ýêîíîìèêè íàñòó-

ïèë íîâûé öèêë Êîíäðàòüåâà. Â ñîîòâåòñòâèè ñ ìîäåëüþ Êîíäðàòüåâà

áóì öèêëà çàêîí÷èëñÿ è íà÷àëàñü ðåöåññèÿ. Èçâåñòíî, ÷òî ïðè ñïàäå

âëîæåíèÿ â èííîâàöèîííûå ïðîåêòû óìåíüøàþòñÿ.

Ñïåöèôèêà ðèñêîâîãî ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà çàêëþ÷àåòñÿ, ïðåæäå

âñåãî, â òîì, ÷òî ñðåäñòâà ïðåäîñòàâëÿþòñÿ íà áåçâîçâðàòíîé, áåñïðî-

öåíòíîé îñíîâå. Ïåðåäàííûå â ðàñïîðÿæåíèå âåí÷óðíîé ôèðìû ðå-

ñóðñû íå ïîäëåæàò èçúÿòèþ. Åäèíñòâåííûì çàëîãîì ñëóæèò òîëüêî

äîëÿ àêöèé, âûäåëÿåìàÿ èíâåñòîðó âåí÷óðíîé ôèðìîé. Òàêèì îáðà-

çîì, ñ ñàìîãî íà÷àëà äîïóñêàåòñÿ âîçìîæíîñòü ïîòåðè ñðåäñòâ, âëî-

æåííûõ â ïðîåêò. Ïðèáûëü îïðåäåëÿåòñÿ ðàçíîñòüþ ìåæäó êóðñîâîé

ñòîèìîñòüþ àêöèé è ñóììîé âëîæåííûõ â ïðîåêò ñðåäñòâ. Äðóãîé îñî-

áåííîñòüþ âåí÷óðíîãî ìåõàíèçìà ôèíàíñèðîâàíèÿ ÿâëÿåòñÿ çíà÷è-

òåëüíûé ïåðèîä ââîäà îáúåêòà èíâåñòèðîâàíèÿ â ñòðîé, îí ìîæåò

äîñòèãàòü äåñÿòè ëåò.

Èíâåñòîðàìè âåí÷óðíîãî êàïèòàëà ìîãóò âûñòóïàòü ôèðìû, ñïå-

öèàëèçèðóþùèåñÿ íà âåí÷óðíîì êàïèòàëå, êðóïíûå ïðîìûøëåííûå

êîìïàíèè, ÷àñòíûå ëèöà.

Âåí÷óðíûå ñïåöèàëèçèðîâàííûå ôèðìû äëÿ ðåàëèçàöèè íàó÷íûõ

ðàçðàáîòîê ñîçäàþò ó÷åíûå-èññëåäîâàòåëè, èíæåíåðû, íîâàòîðû. Â ðà-

áîòå [6] óòâåðæäàåòñÿ, ÷òî â ÑØÀ òîëüêî 20—30% âåí÷óðíûõ èíâå-

ñòèöèé ïåðâîãî ýòàïà èìåþò óñïåõ è òîëüêî 10% ñïîñîáíû ïðèíåñòè

ñóùåñòâåííóþ ïðèáûëü.

Êàê ïîêàçûâàåò îïûò, â ðàçâèòèè âåí÷óðíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ çà-

èíòåðåñîâàíû ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû âñåõ ðàçâèòûõ ñòðàí. Ïðè ýòîì

èñïîëüçóþòñÿ êàê êîñâåííûå, òàê è ïðÿìûå ìåòîäû âîçäåéñòâèÿ íà

âåí÷óðíûé ìåõàíèçì ôèíàíñèðîâàíèÿ.

Êîñâåííûå ìåòîäû âîçäåéñòâèÿ ãîñóäàðñòâà íà âåí÷óðíîå ôèíàí-

ñèðîâàíèå ïðåäïîëàãàþò ðàçâèòèå ýêîíîìè÷åñêèõ ðû÷àãîâ. Ê òàêèì

ðû÷àãàì îòíîñÿò ñîçäàíèå áëàãîïðèÿòíîãî ðåæèìà íàëîãîîáëîæåíèÿ,

ñïåöèàëèçèðîâàííûõ ãîñóäàðñòâåííûõ ïðîãðàìì îáó÷åíèÿ âåí÷óðíûõ

áèçíåñìåíîâ, ñïåöèàëüíûõ ôîíäîâûõ áèðæ âåí÷óðíûõ àêöèé (ýòî ñî-

äåéñòâóåò ïîâûøåíèþ èõ ëèêâèäíîñòè).

Ïðÿìûå ìåòîäû âîçäåéñòâèÿ ïðåäóñìàòðèâàþò íåïîñðåäñòâåííîå

ó÷àñòèå ãîñóäàðñòâà â âåí÷óðíîì ôèíàíñèðîâàíèè.

Ðåíòàáåëüíîñòüþ âåí÷óðíûõ èíâåñòèöèé íàçûâàåòñÿ îòíîøåíèå

ñóììû ñðåäñòâ èíâåñòîðà, ïîëó÷åííîé èì ïîñëå ïðîäàæè àêöèé,

ê âëîæåííîé â ïðîåêò ñóììå èíâåñòèöèé:

= ,

ãäå U — ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé; S — ñóììà ñðåäñòâ èíâåñòîðà, ïî-

ëó÷åííàÿ èì ïîñëå ïðîäàæè àêöèé; P — ñóììà âëîæåííûõ â ïðîåêò

èíâåñòèöèé.

Äîõîäíîñòü èíâåñòîðà ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

⎛⎞

=−

⎜⎟

⎝⎠

ãäå r — ãîäîâàÿ äîõîäíîñòü èíâåñòîðà; n — ñðîê (â ãîäàõ) îò ìîìåíòà

âëîæåíèÿ èíâåñòèöèé â ïðîåêò äî ìîìåíòà ïîëó÷åíèÿ äîõîäà.

Â Ðîññèè â ïîñëåäíåå âðåìÿ òàêæå íàìåòèëèñü òåíäåíöèè ê ðàç-

âèòèþ âåí÷óðíîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ. Ýòè òåíäåíöèè ñâÿçàíû ïðåæäå

âñåãî ñ áîëåå àêòèâíîé ãîñóäàðñòâåííîé ïîçèöèåé â ýòîì âîïðîñå.

4.4. Формы долгового финансирования

Ê çàåìíîìó ôèíàíñèðîâàíèþ îòíîñÿò:

• êðàòêîñðî÷íûå è äîëãîñðî÷íûå ññóäû;

• òîâàðíûé êðåäèò;

• îáëèãàöèè;

• ëèçèíã;

• èïîòåêó.

4.4.1. КРАТКОСРОЧНЫЕ И ДОЛГОСРОЧНЫЕ ССУДЫ

Çàåìíûå ñðåäñòâà ïîëó÷èòü äîâîëüíî ëåãêî äëÿ õîðîøî îáîñíî-

âàííîãî áèçíåñ-ïëàíà. Ê êðàòêîñðî÷íûì ôèíàíñîâûì îáÿçàòåëüñòâàì

îòíîñÿòñÿ âñå âèäû êðàòêîñðî÷íîãî çàåìíîãî êàïèòàëà ñî ñðîêîì

åãî èñïîëüçîâàíèÿ äî îäíîãî ãîäà. Îñíîâíûìè ôîðìàìè ýòèõ îáÿçà-

òåëüñòâ ÿâëÿþòñÿ êðàòêîñðî÷íûå êðåäèòû áàíêîâ è êðàòêîñðî÷íûå

çàåìíûå ñðåäñòâà, íàïðèìåð êðåäèòû ïîñòàâùèêà (êðåäèò, ïðåäîñòàâ-

ëÿåìûé â òîâàðíîé ôîðìå ïðîäàâöàìè ïîêóïàòåëÿì â âèäå îòñðî÷êè

ïëàòåæà çà ïðîäàííûå òîâàðû).

Ïîòðåáíîñòü â ïðèâëå÷åíèè çàåìíûõ ñðåäñòâ è îöåíêà èõ ýô-

ôåêòèâíîãî èñïîëüçîâàíèÿ îïðåäåëÿþòñÿ â ïðîöåññå àíàëèòè÷åñêèõ

èññëåäîâàíèé.

Êðàòêîñðî÷íûå ññóäû ìîæíî ïîëó÷èòü ó êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ

è ìåñòíûõ ôèíàíñîâûõ îðãàíèçàöèé. Îíè ïðåäîñòàâëÿþòñÿ â ñ÷åò

èìóùåñòâåííûõ çàëîãîâ. Îáû÷íî êðàòêîñðî÷íûå ññóäû ïîêðûâàþò

50—80% òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ (ïðîöåíòû óñòàíàâëèâàþòñÿ

áàíêàìè), à îñòàëüíûå 20—50% äîëæíû ôèíàíñèðîâàòüñÿ èç äðóãèõ

èñòî÷íèêîâ.

Î ñ í î â í û å ö å ë è ïðèâëå÷åíèÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ:

1) ïîïîëíåíèå íåîáõîäèìîãî îáúåìà îáîðîòíîãî êàïèòàëà. Ýòî ñâÿ-

çàíî ñ òåì, ÷òî ìíîãèå îðãàíèçàöèè íå èìåþò âîçìîæíîñòè ôèíàíñè-

ðîâàòü ïîëíîñòüþ îáîðîòíûé êàïèòàë çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ.

Äëÿ ïîâûøåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ îáîðîòíûõ ñðåäñòâ

ýòè ñðåäñòâà íåîáõîäèìî ìèíèìèçèðîâàòü;

2) ôîðìèðîâàíèå íåäîñòàþùåé ÷àñòè èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ. Çà-

åìíûå ñðåäñòâà â ýòîì ñëó÷àå ïðèâëåêàþòñÿ äëÿ óñêîðåíèÿ ðåàëèçà-

öèè îòäåëüíûõ ïðîåêòîâ èëè èçìåíåíèé ïðîåêòîâ. Èçìåíåíèÿ â ïðî-

åêòå óâåëè÷èâàþò ñóììàðíûå çàòðàòû íà ðåàëèçàöèþ ïðîåêòà (â ÑØÀ

â ñðåäíåì äî 75%). Çàòðàòû ñóùåñòâåííî óâåëè÷èâàþòñÿ ïî ìåðå ïðî-

äâèæåíèÿ ïðîåêòà. Ôèíàíñîâûå ðåçåðâû íà íåïðåäâèäåííûå èçìåíå-

íèÿ, ñâÿçàííûå ñ îæèäàåìûì ðîñòîì ñòîèìîñòè ïðîåêòà, ñîçäàþòñÿ

íà ýòàïå àíàëèçà ïîòðåáíîñòåé ïðîåêòà â ôèíàíñèðîâàíèè. Îáû÷íî

ýòè ðåçåðâû íå ïðåâûøàþò 15—20%. Ýòè ðåçåðâû ìîãóò áûòü çàëîæå-

íû â âèäå êðàòêîñðî÷íûõ êðåäèòîâ.

Äîëãîñðî÷íûå ññóäû îáû÷íî ïîëó÷àþò ó íàöèîíàëüíûõ èëè ìåæ-

äóíàðîäíûõ ôèíàíñîâûõ îðãàíèçàöèé ðàçâèòèÿ. Ê äîëãîñðî÷íûì ôè-

íàíñîâûì îáÿçàòåëüñòâàì îòíîñÿòñÿ âñå âèäû çàåìíîãî êàïèòàëà ñî

ñðîêîì åãî èñïîëüçîâàíèÿ áîëåå îäíîãî ãîäà. Êàïèòàë, ôîðìèðóå-

ìûé çà ñ÷åò äîëãîñðî÷íûõ êðåäèòîâ, ìîæåò áûòü èñïîëüçîâàí äëÿ

ôèíàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ.

Áàíêîâñêèé êðåäèò ïðåäîñòàâëÿåòñÿ â ñëåäóþùèõ îñíîâíûõ

ôîðìàõ.

1. Áàíêîâñêèé (íåîáåñïå÷åííûé) êðåäèò. Êàê ïðàâèëî, òàêîé êðåäèò

ïðåäîñòàâëÿåòñÿ êîììåð÷åñêèì áàíêîì, îñóùåñòâëÿþùèì ðàñ÷åòíî-

êàññîâîå îáñëóæèâàíèå îðãàíèçàöèè. Ôîðìàëüíî ýòîò êðåäèò íîñèò

íåîáåñïå÷åííûé õàðàêòåð, íî ôàêòè÷åñêè îáåñïå÷èâàåòñÿ ðàçìåðîì

äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè îðãàíèçàöèè è åå ñðåäñòâàìè íà ðàñ÷åò-

íîì è äðóãèõ ñ÷åòàõ â ýòîì æå áàíêå. Êðîìå òîãî, ýòîò âèä êðåäèòà

ÿâëÿåòñÿ ñàìîëèêâèäèðóþùèìñÿ, òàê êàê ïðîâåäåííàÿ ñ åãî èñïîëüçî-

âàíèåì õîçÿéñòâåííàÿ îïåðàöèÿ ãåíåðèðóåò ïðè åå çàâåðøåíèè äå-

íåæíûé ïîòîê, äîñòàòî÷íûé äëÿ ïîëíîãî ïîãàøåíèÿ äàííîãî êðåäèòà.

2. Ñåçîííûé êðåäèò ñ åæåìåñÿ÷íîé àìîðòèçàöèåé äîëãà. Ýòîò êðå-

äèò ïðåäîñòàâëÿåòñÿ îáû÷íî íà ôîðìèðîâàíèå ïåðåìåííîé ÷àñòè

îáîðîòíîãî êàïèòàëà íà ïåðèîä ñåçîííîãî ðîñòà ïîòðåáíîñòåé â ñðåä-

ñòâàõ. Ïðîöåíòû è îñíîâíîé äîëã (àìîðòèçàöèÿ) ïî òàêîìó êðåäèòó

âûïëà÷èâàþòñÿ åæåìåñÿ÷íî.

3. Êðåäèòíàÿ ëèíèÿ. Â äîãîâîðå îòêðûòèÿ êðåäèòíîé ëèíèè îãî-

âàðèâàþòñÿ ñðîêè, óñëîâèÿ è ïðåäåëüíàÿ ñóììà êðåäèòà. Òàêîé

êðåäèò âûäàåòñÿ òîãäà, êîãäà â íåì âîçíèêàåò ïîòðåáíîñòü. Áàíê

óñòàíàâëèâàåò êîìèññèîííûé ïðîöåíò çà ñâîè ôèíàíñîâûå îáÿçà-

òåëüñòâà ïî ïðåäîñòàâëåíèþ êðåäèòà â îáúåìå íåèñïîëüçîâàííîãî

ëèìèòà êðåäèòíîé ëèíèè. Îáû÷íî êðåäèòíàÿ ëèíèÿ îòêðûâàåòñÿ íà

ñðîê äî îäíîãî ãîäà.

4. Îíêîëüíûé êðåäèò. Òàêîé êðåäèò ïðåäîñòàâëÿåòñÿ áåç óêàçàíèÿ

ñðîêà èñïîëüçîâàíèÿ, íî ñ îáÿçàòåëüñòâîì ïîãàñèòü òàêîé êðåäèò ïî

ïåðâîìó òðåáîâàíèþ êðåäèòîðà. Äëÿ ïîãàøåíèÿ êðåäèòà îáû÷íî

ïðåäîñòàâëÿåòñÿ ëüãîòíûé ïåðèîä (ïî äåéñòâóþùåé ïðàêòèêå — äî

òðåõ äíåé).

5. Ëîìáàðäíûé êðåäèò. Ýòîò êðåäèò âûäàåòñÿ ïîä çàêëàä âûñîêî-

ëèêâèäíûõ àêòèâîâ (âåêñåëåé, ÃÊÎ è äð.), êîòîðûå íà ïåðèîä êðå-

äèòîâàíèÿ ïåðåäàþòñÿ áàíêó. Ðàçìåð êðåäèòà ñîîòâåòñòâóåò òîëüêî

÷àñòè ñòîèìîñòè ïåðåäàííûõ â çàêëàä àêòèâîâ.

4.4.2. ТОВАРНЫЙ КРЕДИТ

Òîâàðíûé, èëè êîììåð÷åñêèé, êðåäèò — ýòî êðåäèò, ïðåäîñòàâ-

ëÿåìûé â òîâàðíîé ôîðìå ïðîäàâöàìè ïîêóïàòåëÿì â âèäå îòñðî÷êè

ïëàòåæà çà ïðîäàííûå òîâàðû.

Ýòîò êðåäèò íîñèò öåëåâîé õàðàêòåð. Âèäû òîâàðíîãî êðåäèòà îïðå-

äåëÿþòñÿ ñëîæèâøåéñÿ õîçÿéñòâåííîé ïðàêòèêîé, ò.å. ñòðóêòóðîé çàêó-

ïîê, èõ ïåðèîäè÷íîñòüþ, ñëîæèâøèìèñÿ ñâÿçÿìè.

Âàæíåéøåé çàäà÷åé ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà, çàíèìàþùåãîñÿ òî-

âàðíûì êðåäèòîì, ÿâëÿåòñÿ ñîâåðøåíñòâîâàíèå âèäîâ êðåäèòà â öåëÿõ

óâåëè÷åíèÿ ñðîêîâ êðåäèòîâàíèÿ è óìåíüøåíèÿ åãî ñòîèìîñòè, ÷òî

ïðè óñëîâèè ïðàâèëüíîé ðàáîòû ìåíåäæåðà ìîæåò áûòü áîëåå âû-

ãîäíîé ôèíàíñîâîé îïåðàöèåé äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ, ÷åì áàíêîâñêèé

êðåäèò. Ýòî äîñòèãàåòñÿ çà ñ÷åò ðàñøèðåíèÿ ñôåðû äåÿòåëüíîñòè

ñ ñóùåñòâóþùèìè êðåäèòîðàìè è çà ñ÷åò ïðèâëå÷åíèÿ íîâûõ, áîëåå

âûãîäíûõ êðåäèòîðîâ.

Òîâàðíûé êðåäèò ïîäðàçäåëÿåòñÿ íà ñëåäóþùèå î ñ í î â í û å

â è ä û [2].

1. Òîâàðíûé êðåäèò ñ îòñðî÷êîé ïëàòåæà ïî óñëîâèÿì êîíòðàêòà.

Ýòîò êðåäèò ïðåäîñòàâëÿåòñÿ íà îñíîâå êîíòðàêòà íà ïîñòàâêó òîâà-

ðà è íå òðåáóåò äðóãèõ äîêóìåíòîâ.

2. Òîâàðíûé êðåäèò ñ îôîðìëåíèåì çàäîëæåííîñòè âåêñåëåì. Èñ-

ïîëüçóþòñÿ ïðîñòûå è ïåðåâîäíûå âåêñåëÿ.

3. Òîâàðíûé êðåäèò ïî îòêðûòîìó ñ÷åòó. Èñïîëüçóåòñÿ, êàê ïðàâè-

ëî, ïðè ðàáîòå ñ ïîñòîÿííûìè ïîñòàâùèêàìè. Ýòîò ïîñòàâùèê îòíîñèò

ïëàòåæè ïî òîâàðíîìó êðåäèòó íà äåáåò ñ÷åòà, îòêðûòîãî ïðåäïðè-

ÿòèþ-äîëæíèêó. Ïðåäïðèÿòèå-äîëæíèê ïîãàøàåò ñâîþ çàäîëæåííîñòü

â îãîâîðåííûå êîíòðàêòîì ñðîêè.

4. Òîâàðíûé êðåäèò â ôîðìå êîíñèãíàöèè. Ýòîò êðåäèò ïðåäñòàâëÿåò

ñîáîé âíåøíåýêîíîìè÷åñêóþ îïåðàöèþ. Ïîñòàâùèê ïîñòàâëÿåò ñâîþ

ïðîäóêöèþ íà ñêëàä òîðãîâîãî ïðåäïðèÿòèÿ ñ ïîðó÷åíèåì ðåàëèçîâàòü

åå. Ðàñ÷åò îñóùåñòâëÿåòñÿ ïîñëå ðåàëèçàöèè òîâàðà.

Òîâàðíûé êðåäèò èìååò ð ÿ ä ï ð å è ì ó ù å ñ ò â.

1. Òîâàðíûé êðåäèò ïîçâîëÿåò ôèíàíñèðîâàòü íàèìåíåå ëèêâèä-

íóþ ÷àñòü îáîðîòíîãî êàïèòàëà (çàïàñû).

2. Òîâàðíûé êðåäèò ïîçâîëÿåò èçáåæàòü ïðèâëå÷åíèÿ äðóãèõ âè-

äîâ êðåäèòîâàíèÿ ïðè ñåçîííûõ êîëåáàíèÿõ îáîðîòíîãî êàïèòàëà.

3. Â òîâàðíîì êðåäèòå çàèíòåðåñîâàíû êàê ïîòðåáèòåëè, òàê è êðå-

äèòîðû.

4.4.3. ОБЛИГАЦИИ

Îáëèãàöèÿ — ñðî÷íàÿ öåííàÿ äîëãîâàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ

îòíîøåíèå çàéìà ìåæäó åå âëàäåëüöåì è ýìèòåíòîì. Ïëàòåæè ïî îáëè-

ãàöèÿì îñóùåñòâëÿþòñÿ ýìèòåíòîì ïåðåä ïëàòåæàìè ïî àêöèÿì.

Êîðïîðàòèâíàÿ îáëèãàöèÿ — öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ ïðà-

âî âëàäåëüöà òðåáîâàòü åå ïîãàøåíèÿ â óñòàíîâëåííûå ñðîêè. Îáëè-

ãàöèÿ ìîæåò âûïóñêàòüñÿ ïîä çàëîã èìóùåñòâà, ïîä îáåñïå÷åíèå

òðåòüèõ ëèö è áåç îáåñïå÷åíèÿ, íî òîëüêî íà òðåòèé ãîä ïîñëå ó÷ðåæ-

äåíèÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà è ïîñëå äâóõ ëåò åãî áåçóïðå÷íîé ðàáî-

òû. Ñóììà íîìèíàëîâ âûïóùåííûõ îáëèãàöèé íå äîëæíà ïðåâûøàòü

óñòàâíûé êàïèòàë èëè âåëè÷èíó ïðåäîñòàâëåííîãî îáåñïå÷åíèÿ.

Îáëèãàöèè ìîãóò áûòü èìåííûìè è íà ïðåäúÿâèòåëÿ. Ïðè âûïóñêå

èìåííûõ îáëèãàöèé àêöèîíåðíîìó îáùåñòâó ñëåäóåò ïîçàáîòèòüñÿ

î âåäåíèè ðååñòðà èõ âëàäåëüöåâ. Ïðè íàñòóïëåíèè ñðîêà ïîãàøåíèÿ