Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. Финансовый менеджмент на предприятии

Подождите немного. Документ загружается.

òàíäàðòàìè (íîðìàìè è ïðàâèëàìè), à òàêæå îïèñàíèå ïðàêòè-

÷åñêèõ äåéñòâèé ïî îñóùåñòâëåíèþ èíâåñòèöèé (áèçíåñ-ïëàí).

Ñ ïîìîùüþ èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ðåøàåòñÿ âàæíàÿ çà-

äà÷à ïî âûÿñíåíèþ è îáîñíîâàíèþ òåõíè÷åñêîé âîçìîæíîñòè è

ýêîíîìè÷åñêîé öåëåñîîáðàçíîñòè ñîçäàíèÿ îáúåêòà ïðåäïðèíè-

ìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè èçáðàííîé öåëåâîé íàïðàâëåííîñòè.

Îñîçíàííîå ðåøåíèå îá èíâåñòèðîâàíèè â îáúåêòû ïðåäïðèíè-

ìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè ìîæåò áûòü ïðèíÿòî ëèøü íà îñíîâå

òùàòåëüíî ïðîðàáîòàííîãî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà.

Çíà÷èìîñòü ïðîåêòà â îïðåäåëåííûé ìîìåíò âðåìåíè íà ïðåä-

ïðèÿòèè îïðåäåëÿåòñÿ öåëÿìè è çàäà÷àìè, êîòîðûå äîëæíû ðå-

øàòüñÿ äëÿ äîñòèæåíèÿ ìàêñèìàëüíûõ ðåçóëüòàòîâ.

Èñõîäíàÿ èíôîðìàöèÿ äëÿ îöåíêè ïðîåêòîâ ñîäåðæèòñÿ â

ïðîåêòíûõ ìàòåðèàëàõ, ïîä êîòîðûìè ïîíèìàåòñÿ ñèñòåìà äîêó-

ìåíòîâ, ñîäåðæàùèõ îïèñàíèå è îáîñíîâàíèå ïðîåêòà çà âåñü

ðàñ÷åòíûé ïåðèîä.

Ðàñ÷åòíûé ïåðèîä ïðîåêòà õàðàêòåðèçóåòñÿ ïåðèîäîì ðåàëè-

çàöèè ïðîåêòà è åãî ðàçáèâêîé íà îòäåëüíûå èíòåðâàëû âðåìåíè

(øàãè). Â òå÷åíèå ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà îñóùåñòâëÿåòñÿ ýêîíîìè-

÷åñêàÿ îöåíêà (îáîñíîâàíèå) ïðîåêòà è îáåñïå÷èâàåòñÿ ïîëó÷å-

íèå ïðåäóñìîòðåííûõ ïðîåêòîì ðåçóëüòàòîâ.

Øàãè ðåàëèçàöèè ïðîåêòà — îòðåçêè âðåìåíè, â òå÷åíèå êî-

òîðûõ îñóùåñòâëÿþòñÿ ïðåäóñìîòðåííûå ïðîåêòîì äåéñòâèÿ,

îáåñïå÷èâàþùèå ïîëó÷åíèå ðåçóëüòàòà. Ïðè ðàçáèåíèè ðàñ÷åòíî-

ãî ïåðèîäà íà øàãè ñëåäóåò ïðèäåðæèâàòüñÿ ñëåäóþùèõ ïðàâèë.

1. Ýòàïíîñòü: ðàçíûå ýòàïû ðåàëèçàöèè ïðîåêòà äîëæíû ñî-

îòâåòñòâîâàòü ðàçíûì øàãàì ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà ëèáî öåëî÷èñ-

ëåííîå êîëè÷åñòâî øàãîâ äîëæíî ñîîòâåòñòâîâàòü îäíîìó ýòàïó.

Íàïðèìåð, ýòàïû ïðîåêòèðîâàíèÿ, ñòðîèòåëüñòâà, îñâîåíèÿ, ëè-

êâèäàöèè è ò.ä. öåëåñîîáðàçíî ïðèâÿçàòü ê ñîîòâåòñòâóþùåìó

øàãó ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà.

2. Ðàâíîìåðíîñòü: ïîòîêè ïëàòåæåé äîëæíû áûòü ïîñòðîåíû

òàêèì îáðàçîì, ÷òîáû êàæäîìó ýëåìåíòó ïîòîêà ñîîòâåòñòâîâàë

øàã ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà (òî åñòü èñêëþ÷èòü «ïóñòûå» øàãè) è â

ïðåäåëàõ øàãà äîáèâàòüñÿ îòñóòñòâèÿ ðåçêèõ êîëåáàíèé çíà÷å-

íèé ýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé.

3. Îáîñíîâàííàÿ äåòàëèçàöèÿ: áîëåå êîðîòêèå øàãè ñëåäóåò

âûäåëÿòü òîãäà, êîãäà ïðîöåññ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà íà ýòèõ øàãàõ

äîñòàòî÷íî äåòàëüíî èçâåñòåí. Åñëè èíôîðìàöèè î õîäå ðåàëèçà-

öèè ïðîåêòà íà êàêîì-ëèáî øàãå íåäîñòàòî÷íî, òî ýòîò ýòàï öå-

ëåñîîáðàçíî ðàçáèòü íà áîëåå äëèííûå øàãè. Èç ýòîãî ïðàâèëà

âûòåêàåò ñëåäóþùåå: áîëåå ðàííèå øàãè äîëæíû áûòü áîëåå êî-

ðîòêèìè, è íàîáîðîò.

238

4. Îáåñïå÷åí

èå îáîçðèìîñòè âûõîäíûõ òàáëèö (óäîáñòâà âîñ-

ïðèÿòèÿ): íå ðåêîìåíäóåòñÿ ðàçáèâàòü ðàñ÷åòíûé ïåðèîä áîëåå

÷åì íà 15—18 øàãîâ, ïîñêîëüêó çàòðóäíèòåëüíî ÷òåíèå òàáëèö ñ

áîëüøèì êîëè÷åñòâîì øàãîâ.

5. Öåëî÷èñëåííîñòü: äëèòåëüíîñòü êàæäîãî øàãà ðàñ÷åòíîãî

ïåðèîäà ðåêîìåíäóåòñÿ âûáèðàòü ðàâíîé öåëîìó ÷èñëó ìåñÿöåâ,

êâàðòàëîâ èëè ëåò. Ñîãëàñíî çàïàäíîìó ïîäõîäó, ïåðâûå äâà

ãîäà ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà ñëåäóåò ðàçáèâàòü íà êâàðòàëû, òðåòèé

ãîä — íà ïîëóãîäèÿ, âñå ïîñëåäóþùèå øàãè ïðèíèìàòü ðàâíû-

ìè îäíîìó ãîäó.

6. Îãðàíè÷åííîå êîëåáàíèå öåí: èçìåíåíèå öåí â òå÷åíèå øàãà

íå äîëæíî ïðåâûøàòü 5 –10%.

Ñóùåñòâåííûì â îïðåäåëåíèè ýêîíîìè÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè

ïðîåêòà ÿâëÿåòñÿ îïðåäåëåíèå ìîìåíòà ïðåêðàùåíèÿ ðàñ÷åòíîãî

ïåðèîäà. Ðàñ÷åòíûé ïåðèîä äîëæåí îõâàòûâàòü âåñü æèçíåííûé

öèêë èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà âïëîòü äî åãî çàâåðøåíèÿ.

Âûäåëÿþò äâà ïîäõîäà ê îïðåäåëåíèþ ìîìåíòà çàâåðøåíèÿ

ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà:

1) ïðåêðàùåíèå ïðîåêòà îïðåäåëÿåòñÿ ìîìåíòîì ëèêâèäàöèè

ïðîèçâîäñòâåííûõ ìîùíîñòåé â ðåçóëüòàòå âëèÿíèÿ òàêèõ ôàêòî-

ðîâ, êàê:

 ôèçè÷åñêèé è ìîðàëüíûé èçíîñ îñíîâíûõ ñðåäñòâ;

 èçìåíåíèå èëè óìåíüøåíèå ñïðîñà;

 íà÷àëî ïåðèîäà óáûòî÷íîñòè;

 èñ÷åðïàíèå ñûðüåâûõ çàïàñîâ è äðóãèõ ðåñóðñîâ è ò.ä.;

2) ðàñ÷åòíûé ïåðèîä çàêàí÷èâàåòñÿ äî ìîìåíòà îêîí÷àíèÿ

ïðîåêòà. Â ýòîì ñëó÷àå ó ïðîåêòà èìååòñÿ «õâîñò» (íåðàññ÷èòàí-

íîå çíà÷åíèå ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà), êîòîðûé îòáðàñûâàåòñÿ

ïðè ýêîíîìè÷åñêèõ ðàñ÷åòàõ ëèáî ó÷èòûâàåòñÿ óêðóïíåííî. Òà-

êîé îòðûâ ñâÿçàí ñ òåì, ÷òî ïðè ðàñ÷åòàõ âûõîäÿò íà çàïëàíèðî-

âàííûé ðåçóëüòàò ëèáî äàëüíåéøèé ðàñ÷åò ñòàíîâèòñÿ íåòî÷íûì

èç-çà íåâîçìîæíîñòè òî÷íîãî ïðîãíîçèðîâàíèÿ.

Äåéñòâèÿ ïðîåêòà ïðèâÿçûâàþòñÿ ê îïðåäåëåííûì ìîìåíòàì

âðåìåíè ñ ïîìîùüþ ãðàôèêà ðåàëèçàöèè ïðîåêòà (ñòðîèòåëüñòâî

è ïîñëåäóþùàÿ ýêñïëóàòàöèÿ, äîáû÷à, ñîçäàíèå ñåòè ðàñïðåäå-

ëåíèÿ è ò.ä.).

Ãðàôèê ñîçäàåòñÿ â òðè ýòàïà.

Ïåðâûé ýòàï — îïðåäåëåíèå ïîñëåäîâàòåëüíîñòè äåéñòâèé áåç

ó÷åòà ïðîäîëæèòåëüíîñòè èõ âûïîëíåíèÿ.

Âòîðîé ýòàï — ðàññìîòðåíèå ñïîñîáîâ âûïîëíåíèÿ îòäåëüíûõ

äåéñòâèé è äëÿ ýòîãî íåîáõîäèìûõ ðåñóðñîâ.

Òðåòèé ýòàï — ðàçðàáîòêà ãðàôèêà, â êîòîðîì ïî êàæäîìó äåé-

ñòâèþ îòðàæàþòñÿ îïèñàíèå äåéñòâèÿ, îòâåòñòâåííûå ëèöà, ðåñóð-

ñû, ñðîêè íà÷àëà è îêîí÷àíèÿ, âçàèìîñâÿçü ñ äðóãèìè äåéñòâèÿìè.

239

Íà âñåõ ñòàäèÿõ

èñõîäíûå ñâåäåíèÿ äëÿ èíâåñòèöèîííîãî

ïðîåêòà äîëæíû âêëþ÷àòü:

 öåëü ïðîåêòà;

 ïðîäîëæèòåëüíîñòü ñòðîèòåëüñòâà;

 îáúåì êàïèòàëîâëîæåíèé;

 õàðàêòåð ïðîèçâîäñòâà, îáùèå ñâåäåíèÿ î ïðèìåíÿåìîé

òåõíîëîãèè, âèä è îáúåì ïðîèçâîäèìîé ïðîäóêöèè (ðàáîò,

óñëóã);

 âûðó÷êó è çàòðàòû ïî øàãàì ðåàëèçàöèè ïðîåêòà;

 óñëîâèÿ íà÷àëà è çàâåðøåíèÿ ïðîåêòà, ïðîäîëæèòåëüíîñòü

ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà;

 ñâåäåíèÿ îá ýêîíîìè÷åñêîì îêðóæåíèè;

 ñâåäåíèÿ î ðàçìåùåíèè ïðîèçâîäñòâà.

Âñå äàííûå ìîãóò ïðèâîäèòüñÿ â òåêóùèõ öåíàõ è îïðåäåëÿòüñÿ

ýêñïåðòíî èëè ïî àíàëîãè÷íûì ïðîåêòàì. Âñå ýòè ñâåäåíèÿ ôîð-

ìèðóþòñÿ â îðãàíèçàöèîííî-ýêîíîìè÷åñêèé ìåõàíèçì ðåàëèçàöèè

ïðîåêòà, ïðåäñòàâëÿþùèé ñîáîé ôîðìó âçàèìîäåéñòâèÿ ó÷àñò-

íèêîâ ïðîåêòà, ôèêñèðóåìóþ â ïðîåêòíûõ ìàòåðèàëàõ â öåëÿõ

îáåñïå÷åíèÿ ðåàëèçóåìîñòè ïðîåêòà è âîçìîæíîñòè èçìåðåíèÿ

çàòðàò è ðåçóëüòàòîâ äëÿ êàæäîãî åãî ó÷àñòíèêà.

Îðãàíèçàöèîííî-ýêîíîìè÷åñêèé ìåõàíèçì âêëþ÷àåò:

 íîðìàòèâíûå äîêóìåíòû, íà îñíîâå êîòîðûõ îñóùåñòâëÿ-

åòñÿ âçàèìîäåéñòâèå ó÷àñòíèêîâ;

 îáÿçàòåëüñòâà, ïðèíèìàåìûå ó÷àñòíèêàìè â ñâÿçè ñ ïðîâå-

äåíèåì èìè ñîâìåñòíûõ äåéñòâèé ïî ðåàëèçàöèè ïðîåêòà,

ãàðàíòèè òàêèõ îáÿçàòåëüñòâ è ñàíêöèè çà èõ íàðóøåíèå;

 óñëîâèÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðîåêòà, îáåñïå÷èâàþùèå äîëæ-

íóþ ñîãëàñîâàííîñòü äåÿòåëüíîñòè îòäåëüíûõ ó÷àñòíèêîâ,

çàùèòó èõ èíòåðåñîâ;

 ìåðû âçàèìíîé ôèíàíñîâîé, îðãàíèçàöèîííîé, ãîñóäàðñò-

âåííîé è èíîé ïîääåðæêè;

 ñèñòåìó óïðàâëåíèÿ ðåàëèçàöèåé èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà;

 îñîáåííîñòè ó÷åòíîé ïîëèòèêè.

Â õîäå ðàçðàáîòêè ïðîåêòà îáû÷íî ñîïîñòàâëÿþòñÿ íåñêîëüêî

åãî âàðèàíòîâ. Ïðè ýòîì ðàçíûå âàðèàíòû ïðîåêòà ìîãóò ðàçëè-

÷àòüñÿ íå òîëüêî òåõíè÷åñêèìè ïàðàìåòðàìè, íî è îðãàíèçàöè-

îííî-ýêîíîìè÷åñêèì ìåõàíèçìîì, â ÷àñòíîñòè, ó÷åòíîé ïîëè-

òèêîé. Ïîýòîìó åñëè ðàññìàòðèâàòü ïðîåêòèðîâàíèå êàê ïðîöåññ

âûðàáîòêè ëó÷øåãî âàðèàíòà ïðîåêòà, òî îíî äîëæíî ïðåäóñìàò-

ðèâàòü è ïðîðàáîòêó ðàçëè÷íûõ âàðèàíòîâ îðãàíèçàöèîííî-ýêî-

íîìè÷åñêîãî ìåõàíèçìà, íàèáîëåå ðàöèîíàëüíûé èç êîòîðûõ

áóäåò ïðèíÿò ê ðåàëèçàöèè.

Âîïðîñû ïîñòðîåíèÿ êëàññèôèêàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðî-

åêòîâ íà ïðîìûøëåííûõ ïðåäïðèÿòèÿõ çàâèñÿò îò ðÿäà óñëîâèé,

240

êîòîð

ûå ñëîæèëèñü íà ïðàêòèêå (öåëè, ñòîÿùèå ïåðåä ïðåäïðè-

ÿòèåì â îïðåäåëåííûé ìîìåíò âðåìåíè, îãðàíè÷åíèÿ ïî ôèíàí-

ñîâûì è äðóãèì âèäàì ðåñóðñîâ è ò.ä.).

Êàæäûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò íàõîäèòñÿ â ñèñòåìå îêðó-

æàþùèõ åãî ñîöèàëüíûõ, ïîëèòè÷åñêèõ, ýêîíîìè÷åñêèõ, òåõíî-

ëîãè÷åñêèõ è äðóãèõ ñîñòàâëÿþùèõ, êîòîðûå îêàçûâàþò íà íåãî

è íà êîòîðûå îí îêàçûâàåò îïðåäåëåííîå âîçäåéñòâèå. Â ñâÿçè ñ

ýòèì âñå ïðîåêòû ñëåäóåò ðàññìàòðèâàòü âî âçàèìîñâÿçè ñ âíóò-

ðåííèì è âíåøíèì îêðóæåíèåì.

Èç-çà ðàçíîîáðàçèÿ âîçäåéñòâóþùèõ ôàêòîðîâ èíâåñòèöèîí-

íûå ïðîåêòû â îïðåäåëåííîì ñìûñëå óíèêàëüíû. Ýòî ïðîÿâëÿåòñÿ

â òîì, ÷òî ëþáîé òàêîé ïðîåêò îðèåíòèðîâàí íà èñïîëüçîâàíèå

íîâûõ çíàíèé î ïðèðîäå, òåõíîñôåðå è îáùåñòâå, à òàêæå îïðå-

äåëåííîãî, îòñóòñòâóþùåãî íà ðûíêå ñî÷åòàíèÿ èìåþùèõñÿ ðå-

ñóðñîâ â öåëÿõ çàíÿòèÿ îïðåäåëåííîé íèøè íà ðûíêå è ïîñëå-

äóþùåãî èçâëå÷åíèÿ âûãîä èç ýòîãî. Äàííûå êîìïîíåíòû ïðè-

ñóòñòâóþò â ðàçíûõ ïðîåêòàõ, õîòÿ è â ðàçíûõ ïðîïîðöèÿõ. Òàê,

ëåãêî çàìåòèòü ýëåìåíòû óíèêàëüíîñòè â ïðîåêòàõ ñîçäàíèÿ è

ïîñëåäóþùåãî ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèé, êîòîðûå áóäóò

ïðîèçâîäèòü íîâóþ ïðîäóêöèþ. Îæèäàåòñÿ, ÷òî ýòà ïðîäóêöèÿ

áóäåò ïîëüçîâàòüñÿ ñïðîñîì (ïðè ýòîì ôèðìà èñïîëüçóåò çíàíèÿ

î íîâîì ïðîäóêòå è î ñïðîñå íà íåãî); ëèáî ìîæíî âûïóñêàòü

ñóùåñòâóþùóþ ïðîäóêöèþ ïî íîâîé òåõíîëîãèè (ôèðìà èñïîëü-

çóåò èìåþùèåñÿ òîëüêî ó íåå çíàíèÿ î íîâîé òåõíîëîãèè), ëèáî

ïðîèçâîäèòü ñóùåñòâóþùóþ ïðîäóêöèþ ïî ñóùåñòâóþùåé òåõ-

íîëîãèè â íîâîì ðåãèîíå (ôèðìà èñïîëüçóåò çíàíèÿ î ïåðñïåê-

òèâíûõ ñîîòíîøåíèÿõ ñïðîñà è öåí íà ïðîäóêöèþ â ýòîì ðå-

ãèîíå). Â ëþáîì ñëó÷àå èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò ïðåäïîëàãàåò

óäà÷íîå èñïîëüçîâàíèå ñëîæèâøåéñÿ èëè îæèäàþùåéñÿ â ïåð-

ñïåêòèâå ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû.

Óíèêàëüíîñòü ïðîåêòîâ îáóñëîâëèâàåò, â ÷àñòíîñòè, íåîáõî-

äèìîñòü èíäèâèäóàëüíîãî ïîäõîäà ê îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè êà-

æäîãî èç íèõ. Êàæäûé ïðîåêò èìååò ñâîè îñîáåííîñòè, êîòîðûå

ñëåäóåò ó÷èòûâàòü è êîòîðûå òðåáóþò èíäèâèäóàëüíîãî ïîäõîäà.

7.2. Эффективность и финансовая реализуемость

инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта

Ëþáîé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò (äàëåå — ïðîåêò) îöåíèâàåòñÿ

ñ òî÷êè çðåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé öåëåñîîáðàçíîñòè. Ýêîíîìè÷åñêàÿ

öåëåñîîáðàçíîñòü èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà ìîæåò çàêëþ÷àòüñÿ â

241

åã

î ýêîíîìè÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè, ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè è

ïðèåìëåìîì óðîâíå ðèñêà.

Â Ìåòîäè÷åñêèõ ðåêîìåíäàöèÿõ ïî îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè

èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ (äàëåå — Ìåòîäè÷åñêèå ðåêîìåíäà-

öèè) ýôôåêòèâíîñòü èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà îïðåäåëåíà êàê

êàòåãîðèÿ, îòðàæàþùàÿ ñîîòâåòñòâèå ïðîåêòà, ïîðîæäàþùåãî

äàííûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò, öåëÿì è èíòåðåñàì åãî ó÷àñò-

íèêîâ [10].

Îïðåäåëåíèå ýôôåêòèâíîñòè çàêëþ÷àåòñÿ â êîððåêòíîì ñî-

ïîñòàâëåíèè îñóùåñòâëåííûõ çàòðàò ñ ýêîíîìè÷åñêèì ýôôåê-

òîì, ïîëó÷àåìûì â ðåçóëüòàòå âëîæåíèÿ çàòðàò. Ïðè ýòîì ïîä

ýêîíîìè÷åñêèì ýôôåêòîì ïîíèìàåòñÿ êàòåãîðèÿ, õàðàêòåðèçóþ-

ùàÿ ïðåâûøåíèå ðåçóëüòàòîâ ðåàëèçàöèè ïðîåêòà (Ð) íàä çàòðà-

òàìè çà îïðåäåëåííûé ïåðèîä (Ç):

Ýô = Ð – Ç.

Â îáùåì ñëó÷àå ïîä ðåçóëüòàòàìè ïðîåêòà ïîíèìàþòñÿ ïî-

ñëåäñòâèÿ åãî ðåàëèçàöèè. Íà ðàçëè÷íûõ ýòàïàõ ðàñ÷åòà ýêîíîìè-

÷åñêîãî ýôôåêòà âèäû ðåçóëüòàòîâ ìîãóò èçìåíÿòüñÿ è âûðàæàòü-

ñÿ â ðàçëè÷íûõ ïîêàçàòåëÿõ (íàïðèìåð, ÷èñòàÿ (íåòòî) âûðó÷êà îò

îáû÷íûõ âèäîâ äåÿòåëüíîñòè ëèáî äîõîä îò ïðî÷èõ âèäîâ äåÿ-

òåëüíîñòè). Ñëåäóåò èìåòü â âèäó, ÷òî ðåçóëüòàò âñåãäà ïîíèìà-

åòñÿ êàê ïðèòîê ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ îðãàíèçàöèè. Òàê, åñëè

îðãàíèçàöèÿ äëÿ îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà áåðåò êðåäèò, òî ïðèòîê

äåíåæíûõ ñðåäñòâ, ñâÿçàííûé ñ åãî ïîëó÷åíèåì, íå ìîæåò ðàñ-

ñìàòðèâàòüñÿ êàê ðåçóëüòàò äåÿòåëüíîñòè. Áîëåå òîãî, òàêîé ïðè-

òîê ïîðîæäàåò áóäóùèå ðàñõîäû îðãàíèçàöèè.

Ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò ìîæíî ðàññìàòðèâàòü êàê ïðåâûøå-

íèå ïðèòîêîâ ñðåäñòâ íàä îòòîêàìè ñðåäñòâ çà âåñü ïåðèîä ðåà-

ëèçàöèè ïðîåêòà (ðàñ÷åòíûé ïåðèîä).

Â èíâåñòèöèîííîì ïðîåêòå â çàâèñèìîñòè îò ñðîêà âîçìå-

ùåíèÿ çàòðàò âûäåëÿþò:

 òåêóùèå çàòðàòû, êîòîðûå îñóùåñòâëÿþòñÿ è âîçìåùàþòñÿ

(êîìïåíñèðóþòñÿ) â òåêóùåì (êðàòêîñðî÷íîì) ïåðèîäå;

 êàïèòàëüíûå çàòðàòû, êîòîðûå îñóùåñòâëÿþòñÿ â òåêóùåì

(êðàòêîñðî÷íîì) ïåðèîäå, à èõ âîçìåùåíèå ïðîèñõîäèò â

ïîñëåäóþùèõ ïåðèîäàõ.

Â çàâèñèìîñòè îò îáúåêòà îöåíêè ðàçëè÷àþò ýôôåêòèâíîñòü:

 ýêîíîìè÷åñêóþ — ñîîòâåòñòâèå çàòðàò è ýôôåêòà ïðîåêòà

öåëÿì è èíòåðåñàì ó÷àñòíèêîâ â äåíåæíîé ôîðìå;

 ñîöèàëüíóþ — ñîîòâåòñòâèå çàòðàò è ñîöèàëüíûõ ðåçóëüòà-

òîâ ïðîåêòà;

 ýêîëîãè÷åñêóþ — ñîîòâåòñòâèå çàòðàò è ýêîëîãè÷åñêèõ ðå-

çóëüòàòîâ è ò.ä.

242

Äëÿ îïð

åäåëåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè â Ìåòîäè-

÷åñêèõ ðåêîìåíäàöèÿõ ïî îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîí-

íûõ ïðîåêòîâ [10] ïðåäëàãàåòñÿ îöåíèâàòü ñëåäóþùèå âèäû ýô-

ôåêòèâíîñòè.

1. Ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà â öåëîì, êîòîðàÿ îöåíèâàåòñÿ â öå-

ëÿõ îïðåäåëåíèÿ ïîòåíöèàëüíîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè ïðîåêòà äëÿ

âîçìîæíûõ ó÷àñòíèêîâ è ïîèñêà èñòî÷íèêîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ.

Äàííûé âèä ýôôåêòèâíîñòè îïðåäåëÿåòñÿ ÷åðåç ñëåäóþùèå âèäû

ýôôåêòèâíîñòè:

 îáùåñòâåííóþ — ó÷èòûâàåò ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèå ïî-

ñëåäñòâèÿ îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà äëÿ îáùåñòâåííîé ñèñòå-

ìû. Îáùåñòâåííî çíà÷èìûìè ñ÷èòàþòñÿ êðóïíîìàñøòàá-

íûå, íàðîäíîõîçÿéñòâåííûå è ãëîáàëüíûå ïðîåêòû;

 êîììåð÷åñêóþ — ó÷èòûâàåò ôèíàíñîâûå ïîñëåäñòâèÿ äëÿ

êîììåð÷åñêèõ ñòðóêòóð, ðåàëèçóþùèõ ïðîåêò.

2. Ýôôåêòèâíîñòü ó÷àñòèÿ â ïðîåêòå, ò.å. ýôôåêòèâíîñòü äëÿ

ðàçëè÷íûõ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà. Äàííûé âèä ýôôåêòèâíîñòè îï-

ðåäåëÿåòñÿ ÷åðåç:

 ýôôåêòèâíîñòü ó÷àñòèÿ ðàçëè÷íûõ îðãàíèçàöèé â ðåàëèçà-

öèè ïðîåêòà;

 ýôôåêòèâíîñòü äëÿ àêöèîíåðîâ;

 áþäæåòíóþ ýôôåêòèâíîñòü, êîòîðàÿ îòðàæàåò ýôôåêòèâ-

íîñòü ïðîåêòà ñ òî÷êè çðåíèÿ áþäæåòîâ ðàçëè÷íîãî óðîâíÿ.

Ïðîöåññ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà ìîæåò îñóùåñòâëÿòü-

ñÿ â äâà ýòàïà.

Íà ïåðâîì ýòàïå ðàññ÷èòûâàþòñÿ ïîêàçàòåëè ýôôåêòèâíîñòè

ïðîåêòà â öåëîì. Öåëüþ ýòîãî ýòàïà ÿâëÿåòñÿ êîìïëåêñíàÿ ýêîíî-

ìè÷åñêàÿ îöåíêà ïðîåêòíûõ ðåøåíèé è ñîçäàíèå íåîáõîäèìûõ

óñëîâèé äëÿ ïîèñêà èíâåñòîðîâ. Äëÿ ëîêàëüíûõ ïðîåêòîâ îöåíèâà-

åòñÿ òîëüêî èõ êîììåð÷åñêàÿ ýôôåêòèâíîñòü, è, åñëè îíà îêàçûâà-

åòñÿ ïðèåìëåìîé, ðåêîìåíäóåòñÿ íåïîñðåäñòâåííî ïåðåõîäèòü êî

âòîðîìó ýòàïó îöåíêè; äëÿ îáùåñòâåííî çíà÷èìûõ ïðîåêòîâ ïðåä-

âàðèòåëüíî îöåíèâàåòñÿ èõ îáùåñòâåííàÿ ýôôåêòèâíîñòü. Ïðè íå-

óäîâëåòâîðèòåëüíîé îáùåñòâåííîé ýôôåêòèâíîñòè òàêèå ïðîåêòû

íå ðåêîìåíäóþòñÿ ê ðåàëèçàöèè. Åñëè æå èõ îáùåñòâåííàÿ ýôôåê-

òèâíîñòü îêàçûâàåòñÿ äîñòàòî÷íîé, îöåíèâàåòñÿ èõ êîììåð÷åñêàÿ

ýôôåêòèâíîñòü.

Âòîðîé ýòàï îöåíêè îñóùåñòâëÿåòñÿ ïîñëå âûðàáîòêè ñõåìû

ôèíàíñèðîâàíèÿ. Íà ýòîì ýòàïå óòî÷íÿåòñÿ ñîñòàâ ó÷àñòíèêîâ è

îïðåäåëÿþòñÿ ôèíàíñîâàÿ ðåàëèçóåìîñòü è ýôôåêòèâíîñòü ó÷à-

ñòèÿ â ïðîåêòå êàæäîãî èç íèõ.

243

Äëÿ

ëîêàëüíûõ ïðîåêòîâ íà ýòîì ýòàïå ìîæåò îïðåäåëÿòüñÿ:

 ýôôåêòèâíîñòü ó÷àñòèÿ â ïðîåêòå îòäåëüíûõ îðãàíèçàöèé-

ó÷àñòíèêîâ;

 ýôôåêòèâíîñòü èíâåñòèðîâàíèÿ â àêöèè òàêèõ àêöèîíåðíûõ

ïðåäïðèÿòèé;

 ýôôåêòèâíîñòü ó÷àñòèÿ áþäæåòà â ðåàëèçàöèè ïðîåêòà

(áþäæåòíàÿ ýôôåêòèâíîñòü).

Äëÿ îáùåñòâåííî çíà÷èìûõ ïðîåêòîâ íà ýòîì ýòàïå ïðåäâà-

ðèòåëüíî ìîæåò îïðåäåëÿòüñÿ îáùåñòâåííàÿ ýôôåêòèâíîñòü.

Â ïðîöåññå îïðåäåëåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé öåëåñîîáðàçíîñòè

ïðîåêòà åãî ýôôåêòèâíîñòü îöåíèâàåòñÿ îïðåäåëåííûìè êîëè-

÷åñòâåííûìè õàðàêòåðèñòèêàìè — ïîêàçàòåëÿìè ýôôåêòèâíîñòè,

îòðàæàþùèìè ñîîòíîøåíèå çàòðàò è ýôôåêòà, à òàêæå ñîîòâåòñò-

âèå ðåçóëüòàòîâ èíòåðåñàì ó÷àñòíèêîâ â òîì èëè èíîì àñïåêòå.

Â îñíîâó îöåíîê ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà ïîëîæåíû ñëåäóþ-

ùèå îñíîâíûå ïðèíöèïû:

1) ðàññìîòðåíèå ïðîåêòà íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ðàñ÷åòíîãî ïå-

ðèîäà — îò ïðîâåäåíèÿ ïðåäûíâåñòèöèîííûõ èññëåäîâàíèé äî

ïðåêðàùåíèÿ ïðîåêòà;

2) ìîäåëèðîâàíèå ïîòîêîâ ïëàòåæåé;

3) ñîïîñòàâèìîñòü óñëîâèé ñðàâíåíèÿ ðàçëè÷íûõ ïðîåêòîâ;

4) ó÷åò ðàçëè÷íûõ àñïåêòîâ ôàêòîðà âðåìåíè, â òîì ÷èñëå

äèíàìè÷íîñòü (èçìåíåíèå âî âðåìåíè) ïàðàìåòðîâ ïðîåêòà è åãî

ýêîíîìè÷åñêîãî îêðóæåíèÿ; ðàçðûâû âî âðåìåíè ìåæäó ïðîèç-

âîäñòâîì ïðîäóêöèè, ïîòðåáëåíèåì ðåñóðñîâ è ìîìåíòîì îïëà-

òû; íåðàâíîöåííîñòü äåíåæíûõ ñðåäñòâ ñ òî÷êè çðåíèÿ èõ ñòîè-

ìîñòè è ò.ä.;

5) äîñòèæåíèå ïîëîæèòåëüíîãî è ìàêñèìàëüíîãî ýôôåêòà;

6) ó÷åò òîëüêî ïðåäñòîÿùèõ çàòðàò è ïîñòóïëåíèé;

7) ó÷åò âñåõ íàèáîëåå ñóùåñòâåííûõ ïîñëåäñòâèé ïðîåêòà —

êàê ýêîíîìè÷åñêèõ, òàê è íåýêîíîìè÷åñêèõ;

8) ó÷åò íàëè÷èÿ ðàçëè÷íûõ ó÷àñòíèêîâ ïðîåêòà, íåñîâïàäåíèÿ

èõ èíòåðåñîâ è ðàçëè÷íûõ îöåíîê ñòîèìîñòè êàïèòàëà;

9) ìíîãîýòàïíîñòü îöåíêè, îçíà÷àþùóþ íîâûé ðàñ÷åò ýôôåê-

òèâíîñòè ñ ðàçëè÷íîé ãëóáèíîé ïðîðàáîòêè íà ðàçíûõ ñòàäèÿõ

ðàçðàáîòêè è îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà;

10) ó÷åò âëèÿíèÿ íà ýôôåêòèâíîñòü ïîòðåáíîñòè â îáîðîòíûõ

ñðåäñòâàõ;

11) ó÷åò âëèÿíèÿ èíôëÿöèè è âîçìîæíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ ïðè

ðåàëèçàöèè ïðîåêòà íåñêîëüêèõ âàëþò;

12) ó÷åò âëèÿíèÿ íåîïðåäåëåííîñòåé è ðèñêîâ, ñîïðîâîæäàþ-

ùèõ ðåàëèçàöèþ ïðîåêòà.

244

Советская интерпретация эффективности

Ñîâðåìåííàÿ òðàêòîâêà êàòåãîðèè ýôôåêòèâíîñòü îòëè÷àåòñÿ

îò ïîíèìàíèÿ ýòîé êàòåãîðèè â ñîâåòñêèé ïåðèîä ïðè ïëàíîâîé

ýêîíîìèêå. Ñîâåòñêèé ïåðèîä ðàçâèòèÿ íàøåãî ãîñóäàðñòâà õà-

ðàêòåðèçóåòñÿ ãîñïîäñòâîì èäåîëîãèè ñîöèàëèçìà, â ðàìêàõ êî-

òîðîé ýêîíîìè÷åñêàÿ ýôôåêòèâíîñòü êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé íå

ðàññìàòðèâàëàñü â îòðûâå îò ñóùíîñòè ýêîíîìè÷åñêîãî ñòðîÿ,

îò öåëè ïðîèçâîäñòâà. Ýôôåêòèâíîñòü êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé

(êàïèòàëîâëîæåíèé) ðàññìàòðèâàëàñü êàê èñòîðè÷åñêàÿ êàòåãîðèÿ,

íåïîñðåäñòâåííî ñâÿçàííàÿ ñ ãîñïîäñòâóþùèì ñïîñîáîì ïðîèç-

âîäñòâà è âûòåêàþùàÿ èç íåãî.

Â îòëè÷èå îò êàïèòàëèñòè÷åñêîãî ñòðîÿ, â êîòîðîì ýôôåê-

òèâíîñòü êàïèòàëîâëîæåíèé îïðåäåëÿåòñÿ âîçìîæíîñòüþ ïîëó-

÷åíèÿ ìàêñèìàëüíîé íîðìû ïðèáûëè íà âëîæåííûé êàïèòàë

(÷òî âûòåêàåò èç ñàìîé ñóùíîñòè êàïèòàëèçìà), ïðè ñîöèàëèçìå

ýêîíîìè÷åñêàÿ ýôôåêòèâíîñòü êàïèòàëîâëîæåíèé îïðåäåëÿëàñü

â ñîîòâåòñòâèè ñ ïðèíöèïàìè ñîöèàëèñòè÷åñêîãî ïðîèçâîäñòâà.

Öåëüþ ñîöèàëèñòè÷åñêîãî ïðîèçâîäñòâà ÿâëÿëîñü «ìàêñèìàëüíî

âîçìîæíîå â äàííûõ óñëîâèÿõ óäîâëåòâîðåíèå áûñòðî ðàñòóùèõ

ìàòåðèàëüíûõ è êóëüòóðíûõ ïîòðåáíîñòåé íàðîäà íà îñíîâå ïîäú-

åìà ïðîèçâîäèòåëüíûõ ñèë». Äðóãèì ñëîâàìè, îñóùåñòâëåíèå

êàïèòàëîâëîæåíèé äîëæíî áûëî «îêàçûâàòü âëèÿíèå íà ìíîãèå

ñòîðîíû ðàçâèòèÿ îáùåñòâà, óëó÷øàòü óñëîâèÿ è îáëåã÷àòü ïðî-

öåññ òðóäà, óâåëè÷èâàòü ýêîíîìè÷åñêóþ è âîåííóþ ìîùü ñòðàíû,

óêðåïëÿòü åå íåçàâèñèìîñòü â òåõíè÷åñêîì è ýêîíîìè÷åñêîì

îòíîøåíèè îò êàïèòàëèñòè÷åñêèõ ñòðàí, ñîçäàâàòü óñëîâèÿ äëÿ

óñêîðåííîãî ïåðåõîäà îò ñîöèàëèçìà ê êîììóíèçìó».

Òàêèì îáðàçîì, ôîðìóëîé ýêîíîìè÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè

êàïèòàëîâëîæåíèé ïðè êàïèòàëèçìå ÿâëÿåòñÿ «ìàêñèìóì ïðè-

áûëè íà âëîæåííûé êàïèòàë»; ïðè ñîöèàëèçìå — «íàèáîëüøåå

ïîâûøåíèå îáùåñòâåííîé ïðîèçâîäèòåëüíîñòè òðóäà â èíòåðå-

ñàõ ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîãî óäîâëåòâîðåíèÿ áûñòðî ðàñòóùèõ

ìàòåðèàëüíûõ è êóëüòóðíûõ ïîòðåáíîñòåé íàðîäà, â èíòåðåñàõ

ïîñòðîåíèÿ êîììóíèçìà».

Åñëè îòáðîñèòü èçëèøíþþ ðèòîðèêó, òî ñòàíîâèòñÿ î÷åâèä-

íûì ðàçëè÷èå â ïîíèìàíèè òîãî, ÷òî ÿâëÿåòñÿ öåëüþ èíâåñòè-

öèé â ñîâåòñêîå è íàñòîÿùåå âðåìÿ. Ýôôåêòèâíîñòü â ñîâåòñêèé

ïåðèîä ìîæíî òðàêòîâàòü êàê ñîâðåìåííóþ îáùåñòâåííóþ ýôôåê-

òèâíîñòü, à «êàïèòàëèñòè÷åñêóþ» ýôôåêòèâíîñòü — êàê ñîâðåìåí-

íóþ êîììåð÷åñêóþ ýôôåêòèâíîñòü. Òàêîå ðàçëè÷èå â òðàêòîâêå

ñóùíîñòè ýôôåêòèâíîñòè ïîðîäèëî ðàçëè÷èå è â ìåòîäàõ îïðå-

äåëåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè è â ñèñòåìå ïîêàçàòåëåé, õàðàêòåðèçóþ-

ùèõ ýôôåêòèâíîñòü.

245

Понятие и сущность

финансовой реализуемости проекта

Äîñòèæåíèå ýêîíîìè÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè èìååò ñìûñë â

òîì ñëó÷àå, åñëè ïðîåêò ôèíàíñîâî ðåàëèçóåì. Ôèíàíñîâàÿ ðåàëè-

çóåìîñòü ïðîåêòà îçíà÷àåò íàëè÷èå äîñòàòî÷íîãî êîëè÷åñòâà äå-

íåæíûõ ñðåäñòâ íà âñåõ øàãàõ åãî ðåàëèçàöèè (ðàñ÷åòíîãî ïåðèî-

äà) äëÿ ïîãàøåíèÿ âñåõ îáÿçàòåëüñòâ. Î÷åâèäíî, ÷òî äåôèöèò äå-

íåæíûõ ñðåäñòâ íà êàêîì-ëèáî ýòàïå ðåàëèçàöèè ïðîåêòà ìîæåò

ïðèâåñòè ê åãî áàíêðîòñòâó. Òàêèì îáðàçîì, äàæå ýôôåêòèâíûé

ïðîåêò èç-çà âðåìåííîãî äåôèöèòà äåíåæíûõ ñðåäñòâ ìîæåò îêà-

çàòüñÿ íåñîñòîÿòåëüíûì. Ïîýòîìó ðàñ÷åò ýôôåêòèâíîñòè ïðîåêòà

äîëæåí áûòü äîïîëíåí ðàñ÷åòîì åãî ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè.

Ñëåäóåò îòìåòèòü è òàêîé âàæíûé àñïåêò èíâåñòèöèîííîé

äåÿòåëüíîñòè, êàê ðèñê. Ïðè îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè è ôèíàíñî-

âîé ðåàëèçóåìîñòè íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü ðèñê, ò.å. âîçìîæíîñòü

(âåðîÿòíîñòü) âîçíèêíîâåíèÿ òàêèõ óñëîâèé, êîòîðûå ïðèâåäóò

ê íåãàòèâíûì ïîñëåäñòâèÿì äëÿ âñåõ èëè îòäåëüíûõ ó÷àñòíèêîâ

ïðîåêòà. Íàëè÷èå ðèñêà ñâèäåòåëüñòâóåò î âîçìîæíîñòè óõóäøåíèÿ

ýôôåêòèâíîñòè è ôèíàíñîâîé ðåàëèçóåìîñòè ïðîåêòà. Äðóãèìè

ñëîâàìè, äàæå ýôôåêòèâíûé è ôèíàíñîâî ðåàëèçóåìûé ïðîåêò

ìîæåò áûòü îòêëîíåí èç-çà íåæåëàíèÿ èíâåñòîðîâ ðèñêîâàòü.

7.3. Показатели коммерческой эффективности

инвестиционного проекта

Ê ïîêàçàòåëÿì êîììåð÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííî-

ãî ïðîåêòà îòíîñÿòñÿ ïîêàçàòåëè, ôîðìèðóåìûå íà îñíîâå ïîêà-

çàòåëÿ àáñîëþòíîé ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé. Àáñîëþòíàÿ ýô-

ôåêòèâíîñòü èíâåñòèöèé (èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà) ìîæåò áûòü

ðàññ÷èòàíà ïî ôîðìóëå

Эф (П O)

Э ,

jjj











ãäå Ýô

— ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò, ïîëó÷àåìûé íà j-ì øàãå ðàñ÷åòíîãî

ïåðèîäà êàê ðàçíîñòü ìåæäó ïðèòîêîì è îòòîêîì ñðåäñòâ, ðóá.;

— ïðèòîê ñðåäñòâ íà j-ì øàãå ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà, ðóá.;

— îòòîê ñðåäñòâ íà j-ì øàãå ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà, ðóá.;

— êîýôôèöèåíò äèñêîíòèðîâàíèÿ.

Èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíûì, åñëè ïîêà-

çàòåëü àáñîëþòíîé ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé áîëüøå íóëÿ. Ðàñ-

246

÷åò ïîêàç

àòåëåé ýôôåêòèâíîñòè îñíîâàí íà àâòîðèòåòíûõ ìåæ-

äóíàðîäíûõ ìåòîäàõ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèé.

Äëÿ îïðåäåëåíèÿ êîììåð÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîí-

íîãî ïðîåêòà ðàññ÷èòûâàþòñÿ ñëåäóþùèå ïîêàçàòåëè:

1) èíòåãðàëüíûé ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò (äðóãèå íàçâàíèÿ —

÷èñòûé äèñêîíòèðîâàííûé äîõîä, ×ÄÄ, èíòåãðàëüíûé ýôôåêò,

Net Present Value, NPV);

2) âíóòðåííÿÿ íîðìà äîõîäíîñòè (äðóãèå íàçâàíèÿ — ÂÍÄ,

âíóòðåííÿÿ íîðìà äèñêîíòà, âíóòðåííÿÿ íîðìà ðåíòàáåëüíîñòè,

Internal Rate of Return, IRR);

3) ñðîê îêóïàåìîñòè;

4) èíäåêñû äîõîäíîñòè;

5) ïðî÷èå ïîêàçàòåëè, êîñâåííûì îáðàçîì (óñëîâèå äîñòà-

òî÷íîñòè) õàðàêòåðèçóþùèå ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà.

Èíòåãðàëüíûé ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò îïðåäåëÿåòñÿ êàê ñóììà

ýêîíîìè÷åñêèõ ýôôåêòîâ çà ðàñ÷åòíûé ïåðèîä, äèñêîíòèðîâàí-

íûõ ê íà÷àëó ïåðâîãî øàãà. Äðóãèì ñëîâàìè, ÷èñòûé äèñêîíòè-

ðîâàííûé äîõîä õàðàêòåðèçóåò ïðåâûøåíèå äèñêîíòèðîâàííîãî

ïðèòîêà ñðåäñòâ íàä äèñêîíòèðîâàííûì îòòîêîì ñðåäñòâ çà ðàñ-

÷åòíûé ïåðèîä:

ИЭЭ (ПО) Эф ,

jj j







ãäå Ò — ãîðèçîíò ðàñ÷åòà (ïðîäîëæèòåëüíîñòü ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà), êàê

ïðàâèëî, ðàâåí íîìåðó øàãà, íà êîòîðîì ïðîèñõîäèò çàêðûòèå

ïðîåêòà.

Åñëè ÈÝÝ ïîëîæèòåëåí, òî ïðîåêò ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíûì

(ïðè äàííîé íîðìå äèñêîíòà) è ìîæåò áûòü ïðèíÿòü ê ðåàëèçàöèè.

×åì áîëüøå ÈÝÝ, òåì ýôôåêòèâíåå ïðîåêò, à çíà÷èò, îí äîëæåí

áûòü áîëåå ïðåäïî÷òèòåëüíûì äëÿ èíâåñòîðà.

Ñâîéñòâà èíòåãðàëüíîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà:

1) ÷åì áîëüøå âåëè÷èíà êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé, òåì ìåíüøå

ÈÝÝ;

2) ÷åì ïîçæå íàñòóïàåò ìîìåíò íà÷àëà îòäà÷è îò èíâåñòèöèé,

òåì ìåíüøå ÈÝÝ;

3) ÷åì ïðîäîëæèòåëüíåå ðàñ÷åòíûé ïåðèîä, òåì, êàê ïðàâèëî,

ÈÝÝ áîëüøå. Ïðè ýòîì ñëåäóåò èìåòü â âèäó, ÷òî ÷ðåçìåðíîå

óâåëè÷åíèå ïðîäîëæèòåëüíîñòè ïåðèîäà îòäà÷è êàïèòàëüíûõ

âëîæåíèé íå âñåãäà öåëåñîîáðàçíî. Ñ óâåëè÷åíèåì ïåðèîäà îò-

äà÷è (ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà) ïðèðîñò âåëè÷èíû ÈÝÝ ñíèæàåòñÿ è

ñòðåìèòñÿ, êàê ïðàâèëî, ê íóëþ, à àáñîëþòíàÿ âåëè÷èíà ÈÝÝ —

247