Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. Финансовый менеджмент на предприятии

Подождите немного. Документ загружается.

Ðèñ. 7.1. Ôèíàíñîâûé ïðîôèëü èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà

4) ñ ðîñòîì íîðìû äèñêîíòà âåëè÷èíà ÈÝÝ ñîêðàùàåòñÿ. Çà-

âèñèìîñòü ÈÝÝ îò íîðìû äèñêîíòà ïîêàçàíà íà ðèñ. 7.2 (i —

íîðìà äèñêîíòà).

×ÄÄ

Ðèñ. 7.2. Çàâèñèìîñòü ÈÝÝ îò íîðìû äèñêîíòà

5) ñðàâíèâàòü ïðîåêòû ïî âåëè÷èíå ÈÝÝ íåîáõîäèìî ñ ó÷å-

òîì áàðüåðíûõ òî÷åê. Áàðüåðíàÿ òî÷êà (ÁÒ) åñòü íîðìà äèñêîíòà,

â êîòîðîé ïðîèñõîäèò ïåðåñå÷åíèå ãðàôèêîâ ôóíêöèé ÈÝÝ(i)

ðàçíûõ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ è êîòîðàÿ îïðåäåëÿåòñÿ èç

ðàâåíñòâà óðàâíåíèé ÈÝÝ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ (ðèñ 7.3):

ИЭЭ ИЭЭ .



Ìåòîäû ðàñ÷åòà áàðüåðíûõ òî÷åê òå æå, ÷òî è äëÿ ðàñ÷åòà ÂÍÄ.

Âíóòðåííÿÿ íîðìà äîõîäíîñòè (ÂÍÄ) ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé òà-

êóþ ñòàâêó äèñêîíòèðîâàíèÿ, ïðè êîòîðîé èíòåãðàëüíûé ýêî-

íîìè÷åñêèé ýôôåêò ðàâåí íóëþ.

Çíà÷åíèå ÂÍÄ, ïðè êîòîðîì ïðîåêò ìîæíî ñ÷èòàòü ýôôåê-

òèâíûì, äîëæíî ïðåâûøàòü ïðîåêòíîå çíà÷åíèå ñòàâêè ïðèâå-

248

äåíèÿ

èëè, ïî êðàéíåé ìåðå, áûòü ðàâíûì ýòîìó çíà÷åíèþ. Äî-

êàçàòåëüñòâî äàííîãî ôàêòà ìîæíî ïîëó÷èòü ñ ïîìîùüþ ãðàôè-

÷åñêîãî ïðåäñòàâëåíèÿ ôóíêöèè èíòåãðàëüíîãî ýêîíîìè÷åñêîãî

ýôôåêòà îò ñòàâêè ïðèâåäåíèÿ.

ИЭ

ИЭЭ

БТИЭЭ

Ðèñ. 7.3. Áàðüåðíàÿ òî÷êà (ÁÒ)

Ãðàôè÷åñêè ÂÍÄ ìîæåò áûòü îïðåäåëåíî â òî÷êå ïåðåñå÷å-

íèÿ ôóíêöèè ÈÝÝ(i) ñ îñüþ àáñöèññ (ðèñ. 7.4).

Ðèñ. 7.4. Âíóòðåííÿÿ íîðìà äîõîäíîñòè

Çíà÷åíèå ÂÍÄ îïðåäåëÿåòñÿ èç óðàâíåíèÿ

ÈÝÝ(i) = 0.

Íàõîæäåíèå òî÷íîãî ðåøåíèÿ óðàâíåíèÿ ÈÝÝ = 0 ðåãóëÿð-

íûìè ìåòîäàìè íå âñåãäà ïðåäñòàâëÿåòñÿ âîçìîæíûì, ïîýòîìó

íàõîæäåíèå ÂÍÄ ïðîâîäèòñÿ ñ ïîìîùüþ ÷èñëåííûõ ìåòîäîâ,

ïîçâîëÿþùèõ ñ çàäàííîé òî÷íîñòüþ íàéòè äåéñòâèòåëüíîå ðå-

249

øåíè

å äàííîãî óðàâíåíèÿ ÷åðåç íåñêîëüêî èòåðàöèé. Ìîæíî

èñïîëüçîâàòü ÷èñëåííûå ìåòîäû:

1) ìåòîä ïîëîâèííîãî äåëåíèÿ. Ýòîò ìåòîä ðåàëèçóåòñÿ ñ ïî-

ìîùüþ ôîðìóëû





ãäå i

— ñòàâêà ïðèâåäåíèÿ, áëèçêàÿ ê èñòèííîìó çíà÷åíèþ âíóò-

ðåííåé íîðìû äîõîäíîñòè íà n-ì øàãå èòåðàöèè;

— ñòàâêè ïðèâåäåíèÿ íà n-ì øàãå èòåðàöèè, ïðè êîòîðûõ ñî-

îòâåòñòâåííî èíòåãðàëüíûé ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò ìåíü-

øå è áîëüøå íóëÿ;

2) ìåòîä õîðä. Ýòîò ìåòîä ðåàëèçóåòñÿ ñ ïîìîùüþ ôîðìóëû

()ЧПД

ЧПД ЧПД











ãäå i

n+1

; i

— ñòàâêè ïðèâåäåíèÿ, áëèçêèå ê èñòèííîìó çíà÷åíèþ

âíóòðåííåé íîðìû äîõîäíîñòè íà n + 1; n-ì è íó-

ëåâîì øàãàõ èòåðàöèè;

×ÏÄ

; ×ÏÄ

— ïîêàçàòåëü èíòåãðàëüíîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà

íà n-ì è íóëåâîì øàãàõ èòåðàöèè.

Ñðîê îêóïàåìîñòè ïðîåêòà — ýòî ïåðèîä âðåìåíè (îò íà÷àëà

îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà), ïî èñòå÷åíèè êîòîðîãî èíòåãðàëüíûé

ýêîíîìè÷åñêèé ýôôåêò ñòàíîâèòñÿ è â äàëüíåéøåì îñòàåòñÿ íå-

îòðèöàòåëüíûì. Ýòîò ïîêàçàòåëü ïîçâîëÿåò îïðåäåëèòü, ñêîëüêî

âðåìåíè ïîíàäîáèòñÿ èíâåñòîðó äëÿ âîçìåùåíèÿ îñóùåñòâëåí-

íûõ èíâåñòèöèîííûõ çàòðàò. ×åì êîðî÷å ñðîê îêóïàåìîñòè, òåì

áûñòðåå áóäóò âîçìåùåíû çàòðàòû. Ïðîåêò ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâ-

íûì, åñëè ñðîê îêóïàåìîñòè ìåíüøå ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà.

Ñðîê îêóïàåìîñòè ðàññ÷èòûâàåòñÿ èç óðàâíåíèÿ

ÈÝÝ(t) = 0.

Ãðàôè÷åñêè ñðîê îêóïàåìîñòè ìîæåò áûòü îïðåäåëåí â òî÷êå

ïåðåñå÷åíèÿ ôóíêöèè ÈÝÝ(t) ñ îñüþ àáñöèññ (ðèñ. 7.5). Ãðàôèê

ôóíêöèè ÈÝÝ(t) íàçûâàåòñÿ ôèíàíñîâûì ïðîôèëåì èíâåñòèöèîí-

íîãî ïðîåêòà.

Íàõîæäåíèå òî÷íîãî ðåøåíèÿ óðàâíåíèÿ ÈÝÝ(t) = 0 ðåãó-

ëÿðíûìè ìåòîäàìè òàêæå íå âñåãäà ïðåäñòàâëÿåòñÿ âîçìîæíûì.

Ïîýòîìó îïðåäåëåíèå ñðîêà îêóïàåìîñòè îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðèáëè-

æåííî ãðàôè÷åñêè èëè ñ ïîìîùüþ ñâîéñòâà ïîäîáèÿ òðåóãîëü-

íèêîâ. Â ïîñëåäíåì ñëó÷àå äëÿ óòî÷íåíèÿ ïîëîæåíèÿ ìîìåíòà

îêóïàåìîñòè ïðèíèìàåòñÿ, ÷òî â ïðåäåëàõ øàãà, íà êîòîðîì äîñ-

òèãàåòñÿ îêóïàåìîñòü ïðîåêòà, ñàëüäî íàêîïëåííîãî ïîòîêà ìå-

íÿåòñÿ ëèíåéíî.

250

ИЭЭ

Срок

окупаемости

Расчетный период

Интегральный

экономический

эффект проекта

Ðèñ. 7.5. Ôèíàíñîâûé ïðîôèëü èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà

Èíäåêñû äîõîäíîñòè õàðàêòåðèçóþò îòíîñèòåëüíóþ «îòäà÷ó

ïðîåêòà» íà âëîæåííûå ñðåäñòâà. Îíè ìîãóò ðàññ÷èòûâàòüñÿ êàê

äëÿ äèñêîíòèðîâàííûõ, òàê è äëÿ íåäèñêîíòèðîâàííûõ äåíåæ-

íûõ ïîòîêîâ. Ïðè îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè ÷àñòî èñïîëüçóþò:

 èíäåêñ äîõîäíîñòè çàòðàò (ÈÄ

) — îòíîøåíèå ñóììû ïðè-

òîêîâ ñðåäñòâ (íàêîïëåííûõ ïîñòóïëåíèé) ê ñóììå îòòîêîâ

ñðåäñòâ (íàêîïëåííûì ïëàòåæàì). Èíäåêñ äîõîäíîñòè çà-

òðàò ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

ИД ;





(7.1)

 èíäåêñ äîõîäíîñòè äèñêîíòèðîâàííûõ çàòðàò (ÈÄ

äç

) — îòíî-

øåíèå ñóììû äèñêîíòèðîâàííûõ ïðèòîêîâ ñðåäñòâ (íàêî-

ïëåííûõ ïîñòóïëåíèé) ê ñóììå äèñêîíòèðîâàííûõ îòòîêîâ

ñðåäñòâ (íàêîïëåííûì ïëàòåæàì). Èíäåêñ äîõîäíîñòè äèñ-

êîíòèðîâàííûõ çàòðàò ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå

дз

ИД ;









(7.2)

 èíäåêñ äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé (ÈÄ

) — ýòî óâåëè÷åííîå íà

åäèíèöó îòíîøåíèå ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà (ÝÝ) ê íàêî-

ïëåííîìó îáúåìó èíâåñòèöèé:

251

ЭЭ

ИД 1

КВ

j





(7.3)

ãäå KB

— êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ íà j-ì øàãå ðàñ÷åòíîãî ïåðèîäà, ðóá.;

 èíäåêñ äîõîäíîñòè äèñêîíòèðîâàííûõ èíâåñòèöèé (ÈÄ

äè

) ðà-

âåí óâåëè÷åííîìó íà åäèíèöó îòíîøåíèþ ÈÝÝ ê íàêîï-

ëåííîìó äèñêîíòèðîâàííîìó îáúåìó èíâåñòèöèé:

ИЭЭ

ИД 1

КВ









(7.4)

Èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíûì, åñëè èí-

äåêñ äîõîäíîñòè äèñêîíòèðîâàííûõ çàòðàò áîëüøå åäèíèöû. Äî-

êàçàòåëüñòâî ýòîãî ôàêòà ëåãêî ïîëó÷èòü ïóòåì ïðåîáðàçîâàíèÿ

íåðàâåíñòâà, ïðè êîòîðîì äîñòèãàåòñÿ ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà:

(П O)

Э 0.











(7.5)

Ðàñêðûâàÿ ñêîáêè â ÷èñëèòåëå è ïðîâåäÿ ýëåìåíòàðíûå ïðå-

îáðàçîâàíèÿ, ïîëó÷àåì íåðàâåíñòâî, äîêàçûâàþùåå óñëîâèå ýô-

ôåêòèâíîñòè:

ИД 1.











Ïðè íàëè÷èè íåñêîëüêèõ ïðîåêòîâ êðèòåðèåì îòáîðà íàèáîëåå

ïðèâëåêàòåëüíîãî ïðîåêòà ïî ýòîìó ïîêàçàòåëþ ÿâëÿåòñÿ óñëîâèå

дз

ИД max .

Èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíûì, åñëè èí-

äåêñ äîõîäíîñòè äèñêîíòèðîâàííûõ èíâåñòèöèé áîëüøå åäèíè-

öû. Äîêàçàòåëüñòâî ýòîãî ôàêòà î÷åâèäíî, ïîñêîëüêó åñëè ÈÝÝ

áîëüøå íóëÿ (ïðîåêò ýôôåêòèâåí), òî è äðîáü â ôîðìóëå áîëüøå

íóëÿ, à çíà÷èò, è èíäåêñ äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé áîëüøå åäèíè-

öû. Ïðè íàëè÷èè íåñêîëüêèõ ïðîåêòîâ êðèòåðèåì îòáîðà íàè-

áîëåå ïðèâëåêàòåëüíîãî èç íèõ ïî ýòîìó ïîêàçàòåëþ, òàê æå, êàê

è ïî èíäåêñó äîõîäíîñòè çàòðàò, ÿâëÿåòñÿ óñëîâèå

ди

ИД max .

Èíäåêñû äîõîäíîñòè çàòðàò è èíâåñòèöèé ïðåâûøàþò åäè-

íèöó, òîëüêî äëÿ ýòîãî ïîòîêà ×Ä ïîëîæèòåëåí.

252

×àñòî â äîïîëí

åíèå ê èíäåêñó äîõîäíîñòè èíâåñòèöèé ðàñ-

ñ÷èòûâàþò îáùóþ ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé (R

), êîòîðàÿ îïðå-

äåëÿåòñÿ êàê îòíîøåíèå ÈÝÝ ïðîåêòà ê äèñêîíòèðîâàííîé

ñòîèìîñòè èíâåñòèöèîííûõ çàòðàò:

ИЭЭ

KВ







Åñëè îáùàÿ ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé áîëüøå íóëÿ, òî ïðî-

åêò ýôôåêòèâåí. Ýòîò ôàêò î÷åâèäåí, òàê êàê íåðàâåíñòâî (7.5)

âûïîëíÿåòñÿ, åñëè ÷èñëèòåëü áîëüøå íóëÿ.

Ïðî÷èå ïîêàçàòåëè íà ñàìîì äåëå íåëüçÿ îòíåñòè ê ïîêàçàòå-

ëÿì ýôôåêòèâíîñòè, òàê êàê îíè íå âûñòóïàþò êðèòåðèåì ýôôåê-

òèâíîñòè ïðîåêòà. Äàííàÿ ãðóïïà ïîêàçàòåëåé õàðàêòåðèçóåòñÿ

òåì, ÷òî îíè íå âñåãäà ìîãóò îòðàæàòü ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà

(õàðàêòåðèçóþò ýôôåêòèâíîñòü êîñâåííûì îáðàçîì, ò.å. ðàññìàò-

ðèâàþòñÿ êàê äîñòàòî÷íîå óñëîâèå ýôôåêòèâíîñòè). Èõ ðîëü çà-

êëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òîáû îöåíèòü ïðîåêò áîëåå äåòàëüíî ñ ðàçíûõ

ñòîðîí. Äðóãèìè ñëîâàìè, åñëè ýòè ïîêàçàòåëè è ïðåâûøàþò

êðèòåðèàëüíîå çíà÷åíèå, òî îòñþäà íå ñëåäóåò îäíîçíà÷íî ýô-

ôåêòèâíîñòü ïðîåêòà.

Ê òàêèì ïîêàçàòåëÿì ìîæíî îòíåñòè ñëåäóþùèå.

1. Ïðîñòàÿ ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé (R

), êîòîðàÿ îïðåäå-

ëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

ЧПр

KВ











(7.6)

ãäå ×Ïð

— ÷èñòàÿ ïðèáûëü íà j-ì øàãå, ðóá.;

— êîëè÷åñòâî øàãîâ, â òå÷åíèå êîòîðûõ ïîëó÷àåì ÷èñòóþ

ïðèáûëü.

2. Óñðåäíåííàÿ ïðîñòàÿ ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé (Ry), êîòî-

ðàÿ îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

ЧПр

KВ











(7.7)

Òàêèì îáðàçîì, ìîæíî ñôîðìóëèðîâàòü òåîðåìó 1: åñëè ïðî-

åêò ýôôåêòèâåí, ò.å. àáñîëþòíàÿ ýôôåêòèâíîñòü èíâåñòèöèé (Ý)

253

áîëü

øå íóëÿ, òî ïðîñòàÿ ðåíòàáåëüíîñòü, à òàêæå è óñðåäíåííàÿ

ðåíòàáåëüíîñòü èíâåñòèöèé âñåãäà áîëüøå íóëÿ; îáðàòíîå íå âñå-

ãäà âåðíî. Ñèìâîëè÷åñêè ýòî ìîæíî çàïèñàòü â âèäå

00Э R .

Äîêàçàòåëüñòâî ýòîãî ôàêòà äîñòàòî÷íî î÷åâèäíî, ïîñêîëüêó

ñóììà ïîëó÷àåìîé ÷èñòîé ïðèáûëè ìîæåò áûòü íåäîñòàòî÷íîé,

÷òîáû ïîêðûòü êàïèòàëüíûå çàòðàòû.

3. Òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè (ÒÁ) ïîêàçûâàåò îáúåì ïðîèçâîäñòâà

ïðîäóêöèè â íàòóðàëüíîì âûðàæåíèè, ïðè êîòîðîì ÷èñòàÿ ïðè-

áûëü ðàâíà íóëþ. Ïðîåêòíàÿ òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè ðàññ÷èòûâà-

åòñÿ çà êîíêðåòíûé ïåðèîä âðåìåíè ïî ôîðìóëå

ед

ВПост

ТБ ,

ЦП





(7.8)

ãäå ÂÏîñò — ñóììàðíûå ïîñòîÿííûå çàòðàòû, ðóá.;

— öåíà åäèíèöû ïðîäóêöèè áåç ÍÄÑ, ðóá./åä.;

åä

— ïåðåìåííûå çàòðàòû íà åäèíèöó ïðîäóêöèè, ðóá./åä.

Âûâîä ôîðìóëû ïðîèçâîäèòñÿ èç ðàâåíñòâà

ÂÐ = ÂÑÐ, (7.9)

ãäå ÂÐ

— ÷èñòàÿ âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè, ðóá.;

ÂÑÐ — âàëîâàÿ (ñóììàðíàÿ) ñóììà ðàñõîäîâ, óìåíüøàþùèõ íàëî-

ãîâóþ áàçó íàëîãà íà ïðèáûëü, ðóá.

Òàêèì îáðàçîì, ìîæíî ñôîðìóëèðîâàòü òåîðåìó 2: åñëè ïðî-

åêò ýôôåêòèâåí, ò.å. àáñîëþòíàÿ ýôôåêòèâíîñòü èíâåñòèöèé (Ý)

áîëüøå íóëÿ, òî òî÷êà áåçóáûòî÷íîñòè âñåãäà íå ïðåâûøàåò ïðî-

åêòíîãî îáúåìà ïðîèçâîäñòâà çà ïåðèîä (ÎÏ); îáðàòíîå íå âñåãäà

âåðíî. Ñèìâîëè÷åñêè ýòî ìîæíî çàïèñàòü â âèäå

Э 0 ТБ ОП. 

Äîêàçàòåëüñòâî ýòîãî, òàê æå, êàê è äëÿ ðåíòàáåëüíîñòè èíâå-

ñòèöèé, âûòåêàåò èç ôàêòà, ÷òî ñóììà ïîëó÷àåìîé ÷èñòîé ïðèáûëè

ìîæåò áûòü íåäîñòàòî÷íîé, ÷òîáû ïîêðûòü êàïèòàëüíûå çàòðàòû.

Çäåñü ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî ïðèáûëüíîñòü ïðîåêòà è ýôôåê-

òèâíîñòü íå åñòü ñèíîíèìû. Ïðèáûëüíîñòü îçíà÷àåò íàëè÷èå ÷èñ-

òîé ïðèáûëè îò ðåàëèçàöèè ïðîåêòà, à ýôôåêòèâíîñòü — íàëè-

÷èå ïîëîæèòåëüíîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà. Íåýôôåêòèâíûé

ïðîåêò ìîæåò îáåñïå÷èâàòü ïîëó÷åíèå ïðèáûëè, â òî æå âðåìÿ

ýôôåêòèâíûé ïðîåêò âñåãäà ÿâëÿåòñÿ ïðèáûëüíûì.

4. Ñðåäíèé òåìï ïðèðîñòà êàïèòàëà (growth rate of return, GR).

Äàííûé ïîêàçàòåëü áàçèðóåòñÿ íà ïðèíöèïå íàðàùåíèÿ ïðîöåíòîâ

è ïîêàçûâàåò ïðèðîñò êàïèòàëà (âåëè÷èíû ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ

èíâåñòîðîâ), ïîëó÷àåìîãî â ðåçóëüòàòå ðåàëèçàöèè ïðîåêòà. Ñóì-

254

ìàðíûé

êàïèòàë (Ê) çà ðàñ÷åòíûé ïåðèîä Ò ñîñòàâëÿåò ïåðâîíà-

÷àëüíóþ ñóììó ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ, âëîæåííûõ â âèäå êàïè-

òàëüíûõ âëîæåíèé (ÊÂ

ññ

), è âåëè÷èíó ýêîíîìè÷åñêîãî ýôôåêòà,

ðàññìàòðèâàåìîãî êàê ïðèðîñò êàïèòàëà. Ïîä ýêîíîìè÷åñêèì

ýôôåêòîì ìîæåò ïîíèìàòüñÿ èíòåãðàëüíûé ýêîíîìè÷åñêèé ýô-

ôåêò. Òàêèì îáðàçîì, ìîæíî çàïèñàòü ñîîòíîøåíèå



сс

КВ 1K

GR .





Îòñþäà ïîëó÷àåì

сс

КВ



 (7.10)

Êàê ñëåäóåò èç ïîñëåäíåé ôîðìóëû, ñðåäíèé òåìï ïðèðîñòà

êàïèòàëà ÿâëÿåòñÿ ïðîöåíòíîé ñòàâêîé, ïîçâîëÿþùèé óâåëè÷èòü

ÊÂ äî Ê. Î÷åâèäíî, ÷òî ýôôåêòèâíîñòü ïðîåêòà íàáëþäàåòñÿ

ïðè ñðåäíåì òåìïå ïðèðîñòà êàïèòàëà, áîëüøåì íóëÿ.

Ôîðìóëà (7.10) ìîæåò áûòü óïðîùåíà äî âûðàæåíèÿ

сс

ИЭЭ

11.

КВ





Ñëåäóåò èìåòü â âèäó, ÷òî ðàñ÷åò ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè

çàâèñèò îò îáúåêòà èíâåñòèðîâàíèÿ. Åñëè êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ

îñóùåñòâëÿþòñÿ â äåéñòâóþùåå ïðîèçâîäñòâî, ò.å. äî è ïîñëå èõ

îñóùåñòâëåíèÿ ïðîèçâîäèòñÿ îäèí è òîò æå âèä ïðîäóêöèè, òî

ñîãëàñíî Ìåòîäè÷åñêèì ðåêîìåíäàöèÿì [10] íåîáõîäèìî èñïîëü-

çîâàòü ïðèðîñòíîé ìåòîä. Ñîãëàñíî ýòîìó ìåòîäó ïðè ðàñ÷åòå

ïîêàçàòåëåé ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçóþòñÿ ïðèðîñòíûå çíà÷åíèÿ

ýêîíîìè÷åñêèõ ïàðàìåòðîâ ïðîåêòà, ò.å. ðàçíîñòü ìåæäó èõ ïðî-

åêòíûìè çíà÷åíèÿìè è èõ çíà÷åíèÿìè äî îñóùåñòâëåíèÿ êàïè-

òàëüíûõ âëîæåíèé.

Ðàññìîòðèì íåñêîëüêî ïðèìåðîâ ðàñ÷åòà ïîêàçàòåëåé êîì-

ìåð÷åñêîé ýôôåêòèâíîñòè. Êàê ïðàâèëî, âñòðå÷àþòñÿ òðè òèïî-

âûõ ñèòóàöèè îñóùåñòâëåíèÿ êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé:

1) êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ â äåéñòâóþùåå ïðîèçâîäñòâî êîíå÷-

íîé ïðîäóêöèè, ïðåäíàçíà÷åííîé äëÿ ðåàëèçàöèè íà ñòîðîíó. Òàêèå

êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ ìîãóò ïðåäïîëàãàòü, íàïðèìåð, ìîäåðíèçà-

öèþ, îáíîâëåíèå, ðàñøèðåíèå ñóùåñòâóþùåãî ïðîèçâîäñòâà;

2) êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ â íîâîå ïðîèçâîäñòâî, ïðåäïîëà-

ãàþùåå âûïóñê íîâûõ äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ âèäîâ èçäåëèé (ðàáîò,

óñëóã), ïðåäíàçíà÷åííûõ äëÿ ðåàëèçàöèè íà ñòîðîíó;

3) êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ â ïðîèçâîäñòâî ïîëóôàáðèêàòîâ,

ò.å. èçäåëèé, êîòîðûå áóäóò èñïîëüçîâàòüñÿ íà äàííîì ïðåäïðè-

ÿòèè â ñëåäóþùèõ ïåðåäåëàõ.

255

Ðàññ

ìîòðèì ïåðâûé ñëó÷àé. Â òàáë. 7.1 ïðåäñòàâëåíû èñõîä-

íûå äàííûå èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Ðàñ÷åòíûé ïåðèîä ïðî-

åêòà — 3 ãîäà. Â ïåðâîì ïîëóãîäèè ïðåäóñìàòðèâàåòñÿ îñóùå-

ñòâëåíèå êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé, â ïîñëåäóþùèé ïåðèîä —

ïðîìûøëåííàÿ ýêñïëóàòàöèÿ ñ âûõîäîì íà ïðîåêòíûé îáúåì

ïðîèçâîäñòâà.

Òàáëèöà 7.1

Èñõîäíûå äàííûå èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà

Ïîêàçàòåëü Áàçîâîå

çíà÷åíèå

Ïðîåêòíîå

çíà÷åíèå

Îáúåì ïðîèçâîäñòâà â ãîä, òûñ. ò 200,0 250,0

Ïîëíàÿ ñåáåñòîèìîñòü 1 òîííû, ðóá./ò, â

òîì ÷èñëå

7900 6894

àìîðòèçàöèÿ 270 278

Âåëè÷èíà ïîñòîÿííûõ çàòðàò, ðóá./ò 3950 2944

Âåëè÷èíà ïåðåìåííûõ çàòðàò, ðóá./ò 3950 3950

Ñðåäíÿÿ íîðìà àìîðòèçàöèè ïî îáúåê-

òàì îñíîâíûõ ñðåäñòâ, % 5 5

Öåíà, ðóá./ò 9000 9000

Êàïèòàëüíûå âëîæåíèÿ çà ñ÷åò ñîáñò-

âåííûõ ñðåäñòâ, ìëí ðóá., â òîì ÷èñëå:

— 340

çàòðàòû íà îñíîâíûå ñðåäñòâà — 310

çàòðàòû íà îáîðîòíûå ñðåäñòâà

— 30

Íîðìà äîõîäíîñòè, % — 4

Ðèñêîâàÿ íàäáàâêà, % — 5

Êàê âèäíî èç òàáë. 7.1, èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò ïðåäóñìàò-

ðèâàåò èçìåíåíèå ñåáåñòîèìîñòè ïðîäóêöèè â ðåçóëüòàòå âëèÿ-

íèÿ ñëåäóþùèõ ôàêòîðîâ:

 óâåëè÷åíèÿ îáúåìà ïðîèçâîäñòâà ïðîäóêöèè íà 25%, ÷òî

ïðèâåäåò ê ñîêðàùåíèþ âåëè÷èíû óäåëüíûõ ïîñòîÿííûõ

çàòðàò;

 óâåëè÷åíèÿ àìîðòèçàöèîííûõ îò÷èñëåíèé â ðåçóëüòàòå ââî-

äà íîâûõ îáúåêòîâ îñíîâíûõ ñðåäñòâ (àìîðòèçàöèîííûå îò-

÷èñëåíèÿ ñ÷èòàþòñÿ óñëîâíî-ïîñòîÿííûìè çàòðàòàìè).

Âåëè÷èíà àìîðòèçàöèîííûõ îò÷èñëåíèé íà îäíó òîííó ïî

ïðîåêòó (À

òï

) ïðè ëèíåéíîì ìåòîäå åå íà÷èñëåíèÿ áóäåò îïðåäå-

ëÿåòñÿ èç âûðàæåíèÿ

тб а

ос

тп

АКВН

А ,

КОП100 %







ãäå À

òá

— áàçîâàÿ (äî îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà) âåëè÷èíà àìîðòèçàöè-

îííûõ îò÷èñëåíèé íà îäíó òîííó, ðóá./ò;

256

— òåìï ðîñòà îáúåìà ïðîèçâîäñòâà;

ÊÂ

îñ

— ïåðâîíà÷àëüíàÿ ñòîèìîñòü îáúåêòîâ îñíîâíûõ ñðåäñòâ â âå-

ëè÷èíå êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé, ðóá.;

— íîðìà àìîðòèçàöèè, %;

ÎÏ

— ïðîåêòíûé îáúåì ïðîèçâîäñòâà, ò.

Ïî ôîðìóëå íàõîäèì ïðîåêòíîå çíà÷åíèå âåëè÷èíû àìîðòè-

çàöèîííûõ îò÷èñëåíèé:

тп

310 000 5 %

270

А 278

1, 25 250 100 %



 



ðóá./ò.

Òàêèì îáðàçîì, íåñìîòðÿ íà ñîêðàùåíèå àìîðòèçàöèîííûõ

îò÷èñëåíèé íà îäíó òîííó â ðåçóëüòàòå ðîñòà îáúåìà ïðîèçâîäñòâà

ïî ïðîåêòó, ïðîèçîøåë ðîñò óäåëüíûõ àìîðòèçàöèîííûõ îò÷èñëå-

íèé èç-çà ââîäà äîïîëíèòåëüíûõ îáúåêòîâ îñíîâíûõ ñðåäñòâ.

Ñóììà ïîñòîÿííûõ çàòðàò â ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè íà îäíó

òîííó ïî ïðîåêòó (ÏÇ

òï

)





Тб тб

тп

ПЗ А

ПЗ ,





ãäå ÏÇ

Òá

— áàçîâàÿ (äî îñóùåñòâëåíèÿ ïðîåêòà) âåëè÷èíà ïîñòîÿííûõ

çàòðàò â ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè íà îäíó òîííó, ðóá./ò.

Ïîëó÷àåì





тп

3950 270

ПЗ 2944

1, 2 5





ðóá./ò.

Îñíîâíûå áàçîâûå è ïðîåêòíûå ýêîíîìè÷åñêèå ïîêàçàòåëè

ïðåäñòàâëåíû â òàáë. 7.2. Â äàííîì ïðèìåðå áóäåì ñ÷èòàòü, ÷òî

âåëè÷èíà ðàñõîäîâ, ó÷èòûâàåìûõ â öåëÿõ íàëîãîîáëîæåíèÿ ïðè-

áûëè, ñîâïàäàåò ñ âåëè÷èíîé ïîëíîé ñåáåñòîèìîñòè.

Òàáëèöà 7.2

Îñíîâíûå áàçîâûå è ïðîåêòíûå ýêîíîìè÷åñêèå ïîêàçàòåëè

Ïîêàçàòåëü Áàçîâîå

çíà÷åíèå

Ïðîåêòíîå

çíà÷åíèå

Îáúåì ïðîèçâîäñòâà â ãîä, òûñ. ò

200,0 250,0

Öåíà, ðóá./ò

9000 9000

Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè, ìëí ðóá.

1800,0 2250,0

Ïîëíàÿ ñåáåñòîèìîñòü îäíîé òîííû, ðóá./ò, â òîì

÷èñëå

7900 6894

àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ, ðóá./ò

270 278

Âàëîâàÿ ïîëíàÿ ñåáåñòîèìîñòü, ìëí ðóá., â òîì

÷èñëå

1580,0 1723,5

âàëîâûå àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ, ìëí ðóá.

54,0 69,5

Ïðèáûëü äî íàëîãîîáëîæåíèÿ, ìëí ðóá.

220,0 526,5

Íàëîã íà ïðèáûëü, ìëí ðóá.

52,8 126,4

×èñòàÿ ïðèáûëü, ìëí ðóá.

167,2 400,1

257