Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки

Подождите немного. Документ загружается.

Глава

Международные

валютные и

расчетные отношения

121

паритета (оно обычно не превышало 1%) и получили название

золотых точек: нижней (при достижении которой начинался от-

ток золота из страны) и верхней (начинался его приток).

В условиях бумажно-денежного обращения валютные курсы

могут существенно отклоняться от ППС. Для промышленно раз-

витых стран это отклонение составляет, по последним подсче-

там ОЭСР

, до 40%. Во многих развивающихся странах и стра-

нах с переходной экономикой курс национальной валюты в 2—4

раза ниже паритета.

Отклонение валютного курса от ППС происходит под влиянием

спроса и предложения на валюту, которые в свою очередь зависят

от различных факторов. Формирование валютного курса — много-

факторный процесс. В числе наиболее существенных курсообра-

зующих факторов можно назвать следующие: спрос и предложение

валюты, темпы инфляции, уровень процентных ставок и доходно-

сти ценных бумаг, состояние платежного баланса.

Поскольку соотношение покупательной способности валют

является основой валютного курса, то более значительное по срав-

нению с другими странами падение покупательной способности

денежной единицы страны в результате общего роста цен вызы-

вает снижение ее валютного курса.

Повышение процентных ставок по депозитам и (или) доход-

ности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса

на эту валюту и приведет к ее удорожанию. Относительно более

высокие процентные ставки и доходность ценных бумаг в дан-

ной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала)

приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капи-

тала и соответственно к увеличению предложения иностранной

валюты, ее удешевлению и удорожанию национальной валюты.

Во-вторых, приносящие более высокий доход депозиты и цен-

ные бумаги в национальной валюте будут содействовать перели-

ву национальных денежных средств с валютного рынка, умень-

шению спроса на иностранную валюту, понижению курса ино-

странной и повышению курса национальной валюты.

Активное сальдо платежного баланса сопровождается увели-

чением предложения иностранной валюты, например со сторо-

ны национальных экспортеров товаров, понижением ее курса и

ростом курса национальной валюты.

На валютный курс влияет степень использования валюты на

мировых рынках. В частности, преимущественное использование

ОЭСР — Организация экономического сотрудничества и развития.

Раздел

/. Деньги

доллара США в международных расчетах и на международном

рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и поддер-

живает его курс даже в условиях падения его покупательной спо-

собности или пассивного сальдо платежного баланса США.

Кроме указанных факторов, на валютный курс могут оказы-

вать воздействие различные политические, спекулятивные, пси-

хологические факторы.

Уровень валютного курса существенно влияет на внешнюю

торговлю, конкурентоспособность национальной продукции на

мировом рынке, движение капиталов, состояние денежного об-

ращения и весь воспроизводственный процесс.

Так, снижение курса национальной валюты стимулирует экс-

порт товаров и, следовательно, активизирует платежный баланс.

Национальный экспортер выигрывает от снижения курса на-

циональной валюты, получая больше национальной валюты при

продаже экспортной выручки в иностранной валюте на нацио-

нальном валютном рынке. Национальный импортер, напротив,

проигрывает, покупая иностранную валюту по более высокой

цене. Например, российский экспортер при снижении курса

рубля с 31,1 руб. за доллар США до 31,6 руб. выигрывает от

продажи каждого доллара 0,5 руб., а российский импортер соот-

ветственно теряет 0,5 руб. при покупке каждого доллара.

Снижение курса национальной валюты, как отмечалось, мо-

жет быть вызвано инфляцией. Но оно само выступает важным

фактором роста цен и падения покупательной способности де-

нег по отношению к товарам и услугам. Дело в том, что нацио-

нальный импортер компенсирует потери от снижения курса на-

циональной валюты, повышая цены на импортные товары на

внутреннем рынке. Рост цен на импортные товары приводит к

общему росту цен в стране.

Важное экономическое значение валютного курса предопре-

деляет необходимость его государственного регулирования.

Методы регулирования валютного курса. Главным методом регу-

лирования валютного курса является валютная интервенция, т.е.

покупка-продажа иностранной валюты на национальную. Покупка

иностранной валюты центральным банком означает расширение

спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной и сниже-

нию курса национальной валюты. Продажа иностранной валюты

увеличивает ее предложение, что вызывает уменьшение курса ино-

странной и рост курса национальной валюты. Такие методы де-

нежно-кредитной политики центрального банка, как изменение

процентной ставки, уровня обязательных резервов, операции на

Гпава 5.

Международные валютные

расчетные отношения

123

открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг), воздействуя

на уровень рыночных процентных ставок

объем денежной массы

(т.е.

предложение национальной валюты), вызывают соответст-

вующее изменение валютного курса (подробнее

см.

функцию

де-

нежно-кредитного регулирования центрального банка).

Установление валютного курса, определение пропорций обмена

валют называется валютной котировкой.

На валютном рынке действуют

два

метода валютной коти-

ровки: прямой

косвенный (обратный).

большинстве стран

(в

том числе

России) применяется прямая котировка,

при

кото-

рой курс единицы иностранной валюты выражается

нацио-

нальной.

При

косвенной котировке курс единицы национальной

валюты выражается

определенном количестве иностранной

валюты. Косвенная котировка применяется

Великобритании,

1987 г.

частично

и в

США.

В операциях

на

межбанковских валютных рынках преобладает

котировка национальных валют

доллару США,

что

объясняется

его ролью международного платежного

резервного средства.

Для торгово-промышленной клиентуры котировка валют бан-

ками обычно базируется

на

кросс-курсе. Кросс-курс —

это

соотно-

шение двух валют, которое вытекает

из их

курсов

по

отношению

третьей валюте (обычно доллару США). Например, если швейцар-

ский банк хочет определить курс швейцарского франка

евро,

то

он будет исходить

из

курсов евро

франка

доллару. Пусть:

1,1220

евро

долл. США,

1,6475

швейц. фр.

долл. США, тогда

евро

= 1,6475 : 1,1220 = 1,4684

швейц.

фр.

Банки котируют курсы продавца

покупателя. Курс продав-

ца —

это

курс,

по

которому банк готов продавать котируемую

валюту,

а по

курсу покупателя банк готов

ее

купить.

При

прямой

котировке курс продавца всегда выше,

чем

курс покупателя.

Разница между ними составляет прибыль банка.

Различают также котировку валют официальную, межбанков-

скую,

биржевую. Официальную валютную котировку осуществ-

ляет центральный банк. Официальный валютный курс исполь-

зуется

для

целей учета

таможенных платежей,

при

составле-

нии платежного баланса.

Способы определения официального валютного курса разли-

чаются

по

странам

зависимости

от

характера валютной систе-

мы

режима валютного курса.

странах,

где

действует режим

фиксированного валютного курса, котировка определяется

чис-

124

Раздел

Деньги

то административным путем. Центральный банк устанавливает

(независимо от спроса и предложения на валюту) курс националь-

ной валюты по отношению к валюте какой-либо одной страны,

к которой «привязана» валюта данной страны, или по отноше-

нию сразу к нескольким валютам (на базе «валютной корзины»),

или к СДР. При этом центральный банк может устанавливать

различные валютные курсы по отдельным операциям (множест-

венность валютных курсов). Такой способ применялся в Рос-

сийской Федерации до июля 1992 г.

При режиме «валютного коридора» официальный валютный

курс устанавливается в рамках «валютного коридора» либо на

уровне биржевого (как было, например, в России с июля 1995 г.

по май 1996 г.), либо путем ежедневных котировок, так назы-

ваемой «скользящей фиксации».

В некоторых странах с неразвитым валютным рынком, где ос-

новной оборот валютных операций проходит через валютную бир-

жу, официальный курс устанавливается на уровне биржевого.

В странах со свободным валютным рынком, где действует ре-

жим «плавающих» курсов, складывающихся в зависимости от

спроса и предложения на иностранную валюту, центральные бан-

ки устанавливают официальный курс на уровне межбанковского.

В некоторых промышленно развитых странах сохраняется тради-

ция установления официального курса на уровне биржевого.

Поскольку основной объем валютных операций в промыш-

ленно развитых странах осуществляется на внебиржевом меж-

банковском валютном рынке, основным курсом внутреннего

рынка этих стран является межбанковский курс. Межбанков-

скую котировку устанавливают крупные коммерческие банки —

основные операторы валютного рынка, поддерживающие друг с

другом постоянные отношения. Их называют маркет-мейкеры

(делатели рынка). Остальные банки — маркет-юзеры (пользова-

тели рынка) — обращаются за котировкой к маркет-мейкерам.

Межбанковские валютные котировки устанавливаются маркет-

мейкерами путем последовательного сопоставления спроса и

предложения по каждой валюте.

На межбанковские курсы ориентируются все остальные уча-

стники валютного рынка, он служит основой установления кур-

сов для банковских клиентов. Биржевой курс носит в основном

справочный характер.

Глава

Международные валютные и расчетные отношения

125

В странах с жесткими валютными ограничениями и фикси-

рованным валютным курсом все операции проводятся по офи-

циальному курсу. В ряде стран, где преобладает биржевой сег-

мент валютного рынка, основным курсом внутреннего валютно-

го рынка является биржевой. Он служит основой установления

курсов как по межбанковским сделкам, так и для банковских

клиентов.

5.4. Балансы международных расчетов

Международные экономические, политические и культурные

отношения страны находят обобщенное выражение в балансах

международных расчетов.

Балансы международных расчетов занимают в системе агрегат-

ных экономических показателей важное место, так как они отра-

жают перераспределение национального дохода между странами.

Поэтому при распределении ВНП и национального дохода учиты-

вается чистое сальдо международных требований и обязательств.

Балансы международных расчетов — это соотношение денеж-

ных требований и обязательств, поступлений и платежей одной

страны по отношению к другим странам.

Основными видами балансов международных расчетов являются:

• расчетный баланс;

• баланс международной задолженности;

• платежный баланс.

Расчетный баланс: сущность и виды. Расчетный баланс — это

соотношение требований и обязательств данной страны по от-

ношению к другим странам на какую-либо дату независимо от

сроков поступления платежей. Такие требования и обязательства

возникают в результате экспорта (импорта) товаров и услуг, пре-

доставления (получения) займов и кредитов. Расчетные балансы

различают за определенный период и на определенную дату.

Активные статьи расчетного баланса за соответствующий ка-

лендарный период показывают сумму новых требований данной

страны к иностранным государствам и произведенные ею инве-

стиции за границей. Пассивные статьи, наоборот, отражают вновь

возникающие обязательства страны по кредитам и инвестициям

иностранных государств. Расчетный баланс за определенный пе-

риод характеризует лишь динамику требований и обязательств

одной страны по отношению к другим государствам. По нему

нельзя выявить валютно-финансовое положение страны в целом.

126

Раздел /. Деньги

Для оценки международной расчетной позиции страны важен

расчетный баланс на определенную дату (на начало или конец

года),

который отражает соотношение всех требований и обяза-

тельств данной страны к загранице независимо от периода их

возникновения и срока оплаты. Его активное сальдо показыва-

ет, что страна больше предоставляла, чем привлекала кредитов и

инвестиций и как кредитор она будет получать валютные посту-

пления в будущем. Пассивное сальдо расчетного баланса на оп-

ределенную дату характеризует позицию страны как нетто-

должника и отражает размер ее будущих платежей иностранным

государствам, не покрытых поступлениями.

Баланс международной задолженности. В статистике развитых

и развивающихся стран широко используется баланс междуна-

родной задолженности, который близок к расчетному, но отлича-

ется от него набором статей и имеет свои особенности в отдель-

ных странах.

Например, в США применяется так называемый баланс меж-

дународных инвестиций, состоящий из основных статей, перечис-

ленных в табл. 5.3.

Как видно из приведенных данных, в 80-е годы США превра-

тились в нетто-должника прежде всего из-за роста своих обяза-

тельств по статьям «портфельные инвестиции» и особенно — «за-

рубежные обязательства банков США», которые отражают увели-

чение вложений в американские ценные бумаги и на счета

американских банков «горячих денег». «Горячие деньги» — это вре-

менно свободные средства ТНК, ТНБ

, а также индивидуаль-

ных вкладчиков капитала (средства, быстро переводимые их

владельцам из одной страны в другую для получения доходов

от изменения валютных курсов или процентных ставок, а так-

же во избежание потерь от изменения экономической и поли-

тической обстановки в стране их прежнего пребывания).

Большинство развивающихся стран являются нетто-должни-

ками, но не из-за притока «горячих денег», а вследствие широ-

кого привлечения внешних займов, что привело к обострению

проблемы внешней задолженности в этой группе стран.

Платежный баланс, его отличие от расчетного баланса и мето-

ды балансирования. Центральное место в балансах международ-

ных расчетов занимает платежный баланс. Он представляет

собой количественное и качественное выражение масштабов,

структуры и характера внешнеэкономических связей государств.

ТНК — транснациональная корпорация, ТНБ — транснациональные банки.

Глава

Международные валютные и расчетные отношения

127

Таблица

5.3

Баланс международных инвестиций

в США,

млрд долл.

Статьи баланса

1981

1992

Зарубежные активы США

Официальные золотовалютные резервы США

719,6

1 253,7

Прочие государственные активы, включая долго-

срочные

краткосрочные государственные займы

68,7

85,5

Частные активы США

за

рубежом:

620,9

1 120,4

прямые инвестиции

228,3

326,9

портфельные инвестиции

63,1

156,8

зарубежные активы внебюджетных корпора-

ций США

35,9

32,9

зарубежные активы банков США

293,5

603,8

Обязательства США перед иностранными вкладчиками

Иностранные государственные вложения (пре-

имущественно

американские государственные

ценные бумаги)

180,4

322,1

Прочие обязательства (преимущественно частные):

398,3

1 464,1

прямые инвестиции

108,7

328,9

портфельные инвестиции

93,6

490,2

зарубежные обязательства небанковских кор-

пораций

США

30,6

35,5

зарубежные обязательства банков

США

165,4

609,5

Баланс международных инвестиций

США 1 409

-532,2

Платежный баланс

— это

соотношение суммы платежей,

произведенных данной страной

за

границей,

поступлений, полу-

ченных

ею

из-за границы,

за

определенный период времени.

Различают платежный баланс

за

определенный период

(год,

квартал, месяц)

и на

определенную дату. Хотя платежный

ба-

ланс

на

дату

не

фиксируется

форме публикуемых статистиче-

ских показателей,

но он

отражает изменения соотношений пла-

тежей

поступлений, которые подлежат исполнению

на

опре-

деленную дату. Платежный баланс

за

определенный период

представляет собой соотношение платежей

поступлений

за

данный отрезок времени

позволяет выявить изменения

меж-

дународных экономических отношениях страны, состояние

развитие

ее

экономики.

128

Раздел

Деньги

Платежный баланс активен, если валютные поступления пре-

вышают платежи, и пассивен, если платежи превышают поступ-

ления.

По методологии Международного валютного фонда, платежный

баланс — это систематический перечень всех экономических опе-

раций, осуществленных за определенный отрезок времени между

резидентами данной страны и нерезидентами, т.е. резидентами

всех остальных стран мира. Таким образом, речь идет не о чисто

денежном балансе платежей, фактически произведенных в резуль-

тате экономических операций с заграницей, а о более широком

статистическим агрегате, представляющем собой смешанный пла-

тежно-расчетный баланс. В нем фактические денежные платежи

по текущему коммерческому обороту объединяются с безвалютны-

ми операциями, включающими товарообменные сделки и безвоз-

мездную внешнюю помощь, с перемещением краткосрочных и

долгосрочных капиталов и, наконец, с такими операциями, кото-

рые в данный период не сопровождаются денежными платежами, а

лишь порождают взаимные требования и обязательства денежного

характера. В итоге платежный баланс охватывает все операции, ко-

торые связаны с юридическим переходом права собственности на

товары, услуги и иные ценности от резидентов к нерезидентам, а

также передачей денег, финансовых и иных активов из одной

страны в другую. При этом не имеет значения, сопровождается ж

передача ценностей за границу денежным возмещением в виде ре-

ального платежа или же она осуществляется в обмен на аналогич-

ные ценности, в кредит либо безвозмездно.

Согласно пришитым в международной практике принципам

деловой бухгалтерии всякое увеличение активов или уменьше-

ние обязательств (пассивов) отражается в дебете, а уменьшение

активов или увеличение пассивов — в кредите баланса. Дебето-

вая сторона платежного баланса соответствует понятию «плате-

жи».

«Расходы» и относимые на нее цифры сопровождаются

знаком «минус» (—). Кредитовая сторона соответствует понятию

«поступления». «Доходы» и относимые на нее цифры либо со-

провождаются знаком «плюс» (+), либо приводятся без знака.

При этом «платежи» и «поступления» в рамках платежного ба-

ланса охватывают не только фактическое передвижение денеж-

ных средств в связи с проведенными внешнеэкономическими

операциями, но также изменения взаимных требований и обяза-

тельств между странами, которые в ряде случаев заменяют де-

нежные платежи, а иногда только их символизируют.

Гпава

Международные валютные

расчетные отношения

129

Противоречие между направлением изменений в активах (ре-

сурсах) страны и отражением этих изменений в платежном балансе

(увеличение активов обозначается знаком «минус», тогда как

уменьшение активов — знаком «плюс») объясняется тем, что в

платежном балансе фиксируются не сами внешнеэкономические

операции в своем материальном выражении, а их денежный ре-

зультат — фактический или предполагаемый. Увеличение акти-

вов в результате покупки, приобретения обязательно требует де-

нежных затрат, расхода денег — отсюда знак «минус» в платеж-

ном балансе. Уменьшение активов является результатом продаж,

что должно сопровождаться поступлением денег — отсюда знак

«плюс». Аналогичным образом уменьшение пассивов (обязательств

перед заграницей) может быть достигнуто только расходованием

денежных средств («минус»), тогда как увеличение обязательств

обычно сопровождается притоком денег («плюс»).

В связи с этим экспорт товаров, например, всегда отражается

в кредитовой (доходной) части платежного баланса, поскольку в

данном случае уменьшению товарных ресурсов страны (активов)

должно сопутствовать как результат продажи эквивалентное по-

ступление денег. И наоборот, импорт товаров всегда фиксирует-

ся в дебетовой (расходной) части, ибо при этом происходит уве-

личение ресурсов (активов) страны, что требует затраты опреде-

ленной суммы денег. По такому же принципу распределяются

по разделам платежного баланса и другие внешнеэкономические

операции, связанные с предоставлением и получением различ-

ных услуг, вывозом капиталов, получением и погашением кре-

дитов и т.п.

В международной практике применяется и так называемый

метод двойной записи, когда каждая внешнеэкономическая опе-

рация, подлежащая включению в платежный баланс, заносится

в него дважды. Одна запись показывает, какие изменения в ак-

тивах и пассивах страны вызывает эта операция, а вторая, урав-

новешивающая первую, свидетельствует о том, какими средствами

регулируются взаимные требования и обязательства между стра-

нами, возникающие в результате совершения данной операции.

Основные различия между расчетными и платежными балан-

сами состоят в следующем:

• в расчетный баланс включаются требования и обязательства

страны к загранице, в том числе непогашенные; в платежный

баланс входят только фактически произведенные поступления и

платежи;

5 Деньги. Кредит. Банки.

Раздел

Деньги

• в расчетном балансе отражаются все полученные и предос-

тавленные кредиты, в том числе непогашенные, которые не

включаются в платежный баланс;

• конечное сальдо — активное или пассивное — платежного

и расчетного балансов не совпадают и обычно противоположны,

так как расчетные балансы стран-кредиторов (США, ФРГ, Япо-

нии и др.) обычно активны, а платежные балансы, особенно по

текущим операциям, периодически пассивны. У стран-должников

пассивные расчетные балансы иногда сочетаются с активными

платежными балансами;

• в платежный баланс включаются только оплаченные экспорт

и импорт, а расчетный охватывает и неоплаченную часть товаро-

оборота, осуществляемого в кредит.

Таким образом, различия между платежными и расчетными ба-

лансами определяются преимущественно развитием международ-

ных кредитных отношений.

Рассмотрим структуру платежного баланса. По характеру опе-

раций публикуемые платежные балансы включают два основных

раздела.

I. «Платежный баланс по текущим операциям»: а) платежи и

поступления по внешнеторговым операциям, или торговый ба-

ланс;

б) баланс услуг (международные перевозки, фрахт, страхо-

вание и проч.) и некоммерческих операций (расчеты по патен-

там, технической помощи), доходы и платежи по инвестициям.

И. «Баланс движения капиталов (краткосрочные и долгосроч-

ные операции) и кредитов».

За балансом движения капиталов и кредитов следует статья

«Ошибки и пропуски», которая показывает, как правило, неуч-

тенное движение краткосрочного капитала. Изменение валют-

ных резервов отражает международные валютные операции цен-

тральных банков, связанные с выравниванием платежного ба-

ланса и поддержанием курса национальной валюты.

У США текущий платежный баланс хронически пассивен. Ми-

нусовое сальдо за конец 80-х — на начало 90-х годов колеблется на

уровне 100 млн долл. в год. Происходит естественное накопление

внешней задолженности (наряду с накоплением США финансовых

обязательств других стран). У ряда государств (ФРГ, Япония,

Швейцария) обнаруживается накопление активного сальдо пла-

тежных балансов. За тот же период ежегодный чистый актив ФРГ

находится на уровне 51 млн долл., Японии — колеблется между 40